粤港澳大湾区概念股活跃走强 粤港澳大湾区概念股龙头解析

华发股份2016年报点评：受益粤港澳大湾区战略，资源禀赋优势显著

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：王嵩 日期：2017-04-18

投资要点：

业绩增长强劲，调整高送转方案：公司业绩大幅增长主要是由于公司年内房地产结算收入增长60.2%至125.4亿元，但项目合作比例的增加导致归母净利润增速小于营收增速。与此同时，公司大幅提升现金分红比例，拟每10股派息8元（含税），分红比例高达92.45%，对应当前股价的股息率为5%，并调整转增方案为每10股转增8股。

兑现销售高增长，区域布局彰显资源潜力：公司全年录得销售额357.25亿元，同比大幅增长168%，销售业绩跻身行业40强。公司目前拥有的土地储备建筑面积为805万平方米，总货值约1500亿元，2017年可售货值可达到600亿元，其中珠海大区（珠海+中山）占比约58%，上海、广州、武汉、苏州为代表的重点一二线城市占比约32%，2017年在重点推进以上区域项目的同时，在去库存区域力争清盘，保障公司经营业绩平稳增长。

受益粤港澳大湾区建设，资源禀赋优势显著：将显著受益于湾区的建设升级，而随着横琴自贸区建设的深入以及港珠澳大桥的全线贯通，公司的资源禀赋优势尽显。目前公司在珠海拥有土地权益建筑面积约420万方，同时大股东华发集团负责横琴片区及十字门中央商务区的土地一级开发，公司作为旗下唯一地产上市平台未来有望实现优势资源集聚。

预收账款增长显著，融资成本再创新低：公司年内共成功发行三期共计70亿元的非公开发行公司债券，同时正稳步推进公开发行25亿元公司债券、50亿中期票据等工作。2016年整体融资成本低至6.85%，预收账款增长208.6%至240.28亿元，截至2016年末，公司持有货币资金人民币158.47亿元，实际资产负债率为58.48%，净负债率亦降低71.6个百分点至183.6%。

推进股权激励，国企改革取突破进展：公司于2017年1月发布限制性股票激励计划，拟向激励对象授予817万股公司限制性股票，占公司股本总额的0.7%，授予价格为每股8.94元。分期解锁要求2017-2020年考核目标为净利润增长率分别不低于20%、30%、40%及50%，净资产收益率分别不低于8.5%、8.8%、9.0%及9.5%，且上述两个指标均不低于同行业70分位和2017年所处行业分位，同时净利润均不低于2016年净利润值，股权激励计划的推出也意味着珠海国企改革进程的进一步深化，此举有利于公司业绩的持续增长。

投资建议：公司作为背靠珠海国资委的区域龙头地产公司，在珠海地区拥有较多资源储备，同时将显著受益粤港澳大湾区的建设。区域战略层面，公司前期布局的上海、广州、武汉、苏州等地将陆续兑现业绩，区域的优化将保障公司成长的持续性。除此之外，珠海市国企改革进程取得进展，公司已于2017年1月发布限制性股票激励计划，高度绑定利益有利于公司业绩的持续增长，我们预测公司2017-2018年EPS分别为1.04元和1.34元，对应PE分别为15.3倍和11.8倍，给予“买入”评级。

风险提示：调控政策导致房地产市场大幅波动风险;粤港澳大湾区建设推进不及预期;国企改革推进的不确定性等。

盐田港：主业稳健经营，湾区雄安主题双驱动

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡光怿 日期：2017-05-10

盐田港（000088）发布2016年年报及2017年1季报。2016年公司实现营业收入2.84亿元（+14.0%），毛利率上升至50.1%（+0.1pct），归母净利润3.52亿元（-19.2%），EPS为0.18元，公司拟每10股派发现金红利0.16元（含税）。2017年1季度公司实现营业收入0.79亿元（+27.3%），归母净利润0.80亿元（+6.2%），EPS为0.04元。

收费路桥扩建项目投产，助力公司业绩稳定增长。2016年公司实现营业收入2.83亿元（+14.0%），其中交通运输业务收入2.47亿元（+16.66%）。公司控股的惠盐高速本期车流量3595万辆（+13.77%），除自然增长外，主要是受益于惠盐高速惠州段扩建项目投产运营。公司归母净利润下降19.2%，主要是2015年确认盐田坳隧道经济补偿款1.31亿元，剔除该因素后，公司扣非归母净利润实现+3.2%小幅增长。

港口高速仓储三维一体，投资收益是利润主要来源。公司除了主营的公路运输收费和仓储物流业务外，还持有盐田国际（I、II期）29%股权、西港区码头35%股权、曹妃甸港35%股权。联营公司的投资收益是公司利润的主要来源，2016年、2017年1季度投资收益占利润总额的比例分别达到77.19%和78.47%。

湾区雄安主题双驱动，投资收益有望大幅提振。根据规划，雄安新区第一期将于2020年建成，由于新区基础建设较为薄弱，短期内对矿石、钢材和机械设备需求较大，将对津冀地区港口产生长久的提振作用。公司持有曹妃甸港35%股权，有望受益于曹妃甸港业绩提升。此外，国务院工作报告首次提出制定粤港澳大湾区城市群发展规划，大湾区是我国“一带一路”战略的重要补充，对外开放步伐加快将有利于实现贸易一体化，利好港口行业。公司参股盐田国际集装箱码头等公司，未来投资收益有望较大提振。

投资建议：我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.185元和0.192元。考虑到主题催化，给予公司“增持-A”评级，6个月目标价9.27元，相当于2017年50倍动态市盈率。

风险提示：港口吞吐量下滑，参股公司净利润下降等。

华侨城A：深度参与粤港澳大湾区发展

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：乐加栋，郭镇 日期：2017-06-21

落子前海，发力深圳

华侨城在2017年上半年继续加大土地投资力度，同时在关键项目拓展方面，取得了令人欣喜的进展。公司在17年4月以45.8亿获得的深圳宝安中心区滨海文化公园（一期）地块，项目位于宝安中心区海澜路以南、新圳河以西、沿江高速以东，占地面积38.14万平方米。本次出让包含4宗建设用地及中央海滨文化公园用地，建设用地面积为10.53万方，规划建筑面积18.56万方，刨除文化及游乐设施用地，商业物业总建面为12.06万方。

深度参与粤港澳大湾区长期发展

滨海文化公园在4月19日举行了奠基仪式，计划投资100亿元，预计于2020年完工并投入使用，随着宝安滨海文化公园二期、三期工程的推进，将进一步完善西部岸线“滨海+休闲+文化”的功能，华侨城从16年开始表现出的积极参与深圳市重大工程的态度和决心，从大空港到滨化文化公园，公司深度参与到粤港澳大湾区的建设中，积极发挥央企的责任和作用。

资源丰富，保障集团收入业绩快速增长华

侨城集团在17年初的集团年会上提出了“跨越式发展”的经营计划，上市公司华侨城A作为集团主要的经营主体，凭借丰富的资源储备，结合当前的期房以及现房项目结构，公司未来2年的业绩增长有较强保障。

预计17、18年的业绩分别为1.12和1.43元，维持“买入”评级。

华侨城目前在手地产项目总储备建筑面积2204万方，未结算面积达到了1608万方，随着上市公司整体周转及开发速度的提升，业绩将加速释放。

风险提示

房地产市场进入调控期，深圳市场储备占比过高，流动性折价大。