阿里重启网商大会新零售概念股迎利好机会

来源：当代财经网时间：2017-07-11 11:16:51

永辉超市：大力推进彩食鲜，B2B业务前景可期！

类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：刘章明，吴晓楠日期：2017-05-19

事件。

公司董事会审议通过①分别投资5000万在安徽合肥、江苏昆山设立全资

“彩食鲜”;②为更好支撑四川区域配送仓储需求及食品加工发展，在四川彭州投资10亿建设“四川永辉供应链现代产业园”项目：购置项目用地300亩，其中一期93亩先行启动;二期 207亩计划于2019年启动，同时在上述产业园区投资1亿设立“四川彩食鲜供应链发展有限公司”。

彩食鲜是公司向上游供应商进军的尝试，B2B 业务盈利前景可期。

永辉中央厨房彩食鲜食品加工厂是集专业净菜配送以及食堂所需要的一切原辅料供应的专业企业，2015年12月公司与韩国食品领军企业CJ 集团达成战略合作，承接海外供应商商品采购，建设现代化中央厨房。公司借用CJ 集团：①在全球生鲜采购方面的营运经验为其供应新鲜食材，巩固自身生鲜经营优势;②冷链加工优势及高标准安全管理体系进军生鲜加工领域，进行产业链的有效延伸，采用垂直化经营打造B2B 加盟商业新模式。彩食鲜按照“现代化、标准化、集约化”导向，以中央工厂替代“前店后厂”，食材采购上采用全球直采，保证产品质量;在生产加工上引进现代先进食品分拣、加工、包装、冷链先备设施，生产线符合 GMP 作业规范，降本提效，并有效保障食品安全;销售上以政府、企事业单位为主。2016年重庆、北京、福建“彩食鲜”三大中央工厂顺利投产，成为当地政府、企事业单位食堂的“大厨房”。此次永辉加码彩食鲜业务布局，通过B2B 对接政府、企事业单位，客户端体量进一步扩大，需求相对稳定，助力其在生鲜领域形成品牌优势，进一步对下游客户形成一定的价格优势，而生鲜加工毛利率较直接经营生鲜更高，能够有效提升公司整体盈利水平，市场获利空间更大。

维持盈利预测，维持买入评级。

公司在以生鲜经营占优，已形成良好的品牌效应，向上游进军加速发展彩食鲜，B2B 市场前景可期;业态持续更迭，不断迎合消费升级需求，与京东到家合作，抢滩高频消费的最后一公里市场，或将形成新的增长空间;

组织结构上合伙人激励作用已在经营层面上凸显作用，未来将持续释放活力。我们预测公司17-19年EPS 分别为0.16/0.20/0.24元，对应PE 分别为40/33/27倍，维持买入评级！风险提示：彩食鲜业务拓展未达预期等

三江购物：关店较多致收入降幅扩大，净利润触底回升

类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：刘章明，张璐芳日期：2017-04-05

营收下降6%，归母净利增长50.69%公司披露年报，2016年实现营收40.96亿元，同比下降6%，归母净利1.01亿元，同比增长50.69%，EPS为0.25元。其中，4Q16营收为9.28亿元，同比下降9.92%（Q1-3同比增速分别为-2.24%、-6.16%、-6.42%）;归母净利为0.24亿元，同比增长617.39%（Q1-3同比增速分别为13.45%、-20.20%、110.74%）。受行业大环境影响，公司经营继续承压，报告期内关闭效益较差的门店27家，新开业21家，门店净减少致收入降幅较上年同期（-1.95%）有所扩大。另一方面，归母净利同比增长幅度较大，扭转连续3年大幅下降的局面，其中，报告期内确认新江厦股权处置投资收益1993万元，收到政府补助2518万元（同比增加995万元），剔除该部分影响，扣非后归母净利0.74亿元，同比增长37.62%，主要系供应链优化致毛利率提升。

生鲜收入正增长，线上销售同比大幅提升分产品来看，食品（包括粮油、饼干、饮料、烟酒和保健品等商品组）收入22.33亿元（占比），同比下降7.17%，主要受消费结构调整和渠道多样化影响;生鲜收入9亿元（占比），同比增长4.30%，主要是公司持续生鲜购物环境的改造，在食品安全上执行100%检测等措施赢得了顾客的认可;日用百货收入7.08亿元（占比），同比下降10.05%，主要受网络销售影响;针纺收入1.07亿元（占比），同比下降19.27%。分地区来看，宁波地区收入32.89亿元（占比），同比下降2.82%;浙江其他地区收入6.60亿元（占比），同比下降17.97%，降幅较大。线上销售方面，2016年公司完成三江购物网的改造、入驻百度外卖与淘宝便利平台，全年实现线上销售收入6286万元（占主业收入1.61%），同比增长223.5%。

供应链优化带动毛利率提升2016年公司毛利率为21.34%，同比增加1.5个百分点，主要系公司不断优化供应链，加大商品的源头采购和自有品牌，降低商品采购成本所致。其中，食品毛利率18.08%，同比增加2.07个百分点，2016年10月，公司启动位于奉化方桥物流中心的“中央厨房项目”，以自有资金投资，逐步增加自有品牌即食类餐点的品种;生鲜毛利率13.86%，同比增加2.32个百分点，主要系加大源头采购所致;日用百货毛利率23.13%，同比增加1.55个百分点;针纺毛利率32.45%，同比增加1.01个百分点。报告期内费用管控较为合理，期间费用率为18.23%，同比增加0.58个百分点。其中，销售费用率16.25%，同比增加0.33个百分点;管理费用率2.55%，同比增加0.23个百分点，主要系折旧和摊销增加所致;财务费用率-0.58%，同比持平。净利率同比增加0.93个百分点至2.47%，盈利能力有所提升。

维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计公司17-19年EPS分别为0.17/0.19/0.21元，维持“买入”评级风险提示：定增进程未达预期等