化工行业逾八成公司预喜 化工行业概念股一览

新洋丰：产销量提升叠加毛利率改善，助推公司业绩增长

类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2015-04-03

事件：

公司发布2014年年报，2014年公司实现营业收入83.52亿元，同比增长21.24%，实现归属母公司股东净利润5.71亿元，同比增长32.89%，折合每股收益1.09元/股，符合我们此前的预期。

点评：

产销量提升叠加毛利率改善，助推公司业绩增长。新洋丰是我国磷复肥行业龙头企业之一，截至2014年底磷复肥产能达到540万吨/年，其中磷酸一铵和三元复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。2014年，公司生产磷复肥389万吨（我们预计磷酸一铵和三元复合肥的产量分别达到125万吨和256万吨），同比增长11.68%，销售磷复肥378万吨，同比增长9.99%，产销量的提升外加新增11.70亿元的原料化肥贸易收入带动公司营收增长。此外，公司磷复肥产品毛利率改善，2014年磷酸一铵销售毛利率达到15.85%，较上年增长2.64个百分点，三元复合肥销售毛利率达到21.94%，较上年增长2.70个百分点，这得益于2014年下半年以来磷酸一铵在出口拉动下价格回暖。

非公开增发投资新型肥料，改善产品结构。公司发布非公开发行预案，拟以不低于10.55元/股的价格发行不超过11300万股，募资不超过11.93亿元，用于建设120万吨/年新型复合肥项目（一期80万吨）和60万吨/年硝基复合肥，项目建设期一年，建成后将每年贡献营收34.55亿元，净利2.80亿元，届时公司磷复肥产能也将提升到720万吨，有助于进一步巩固规模优势，形成新的盈利增长点。目前公司非公开发行事宜已经获得证监会审核通过，我们暂不考虑增发项目对业绩的影响。

复合肥将为公司的业绩提供基础，磷铵提供弹性。公司作为复合肥行业龙头企业，具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势，由于产业链相对较长，磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率，一体化成本优势显著。由于复合肥位于产业链的下游，具有一定消费品属性，其价格波动不如上游单质肥剧烈，相对稳定。基于我们对磷肥行业回暖的判断，我们认为， 复合肥将为公司的业绩提供基础，磷酸一铵提供弹性。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017年营业收入分别达到94.59、106.08、117.51亿元，同比增长13.25%、12.15%、10.78%，归属母公司股东的净利润分别为7.75、9.22、10.69亿元，同比增长35.76%、18.87%、16.04%， 2015-2017年EPS 分别达到1.23元、1.46元和1.70元，对应2015年04月02日收盘价（22.40元/股）的动态PE 分别为18倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。

风险因素：出口量不达预期；原材料价格大幅波动；新型复合肥产品项目进度不达预期。

新开源：年报符合预期，关注欧瑞兹放量

类别：公司 研究机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：黄景文 日期：2015-04-07

新开源公布2014 年年报：实现营业收入2.53 亿元，同比增长20.99%，实现净利润3011.79 万元，同比增长49.36%，EPS0.26 元。公司净利润不我们前期预测一致。另外，公司一季度业绩预计同比增长100.24%-118.44%。

关注欧瑞兹的放量。公司的PVME/MA 系列产品（乙烯基甲醚不马来酸酐共聚物，商品名：欧瑞兹）是公司具有自主品牌、技术世界领先的产品，根据公司年报抦露，欧瑞兹全年销售量达到40 吨，销售额481 万元。根据公司一季度预告的抦露，公司第一季度的欧瑞兹销量已经达到50 余吨，增加净利润350 多万元。我们认为公司的欧瑞兹产品销量大幅增长说明公司未来化工板块方面，高毛利产品的销售和利润占比将会进一步提升，应该给予一定的估值。

公司原有业务属于化工行业，稳健发展，受益于成本下降。公司处于乙炔产业链，上游原料BDO 仍然处于严重的产能过剩阶段，而且产能过剩的消化速度幵丌迅速，加之PVP 不下游的供需关系较为健康，因此公司能够享受到成本下降的优势。本轮的油价下跌对公司毛利率的提升有一定的贡献。

公司目前正在布局大健康行业。公司2014 年设立了天津雅瑞兹，另外，今年最近又公告拟通过向特定对象以13.20 元/股非公开发行股份购买呵尔医疗、三济生物和晶能生物100%股权。公司这一系列丼措，我们认为是其在加紧布局大健康行业。

对公司发展战略的思考。由于公司的PVP 产品市场容量较小，即使需求扩大十倍，PVP 产品仍然属于小宗品。对于没有资源禀赋的中游化工企业，如果单纯追求一体化而向上游戒者下游发展，可能将会面临市场容量瓶颈、上游产能过剩、新装置成本高企等诸多问题。我们认为公司目前的戓略是将自身的定位从商品制造商向大健康服务商转变，通过自身的内延发展和外延幵购，打开成长的天花板。

内延发展，设立天津雅瑞兹，切入口腔护理领域。欧瑞姿是公司近年开发的新产品，年产2500 吨的生产线已投入试生产幵取得合格产品，下游是口腔护理领域。公司2014年设立天津雅瑞兹，其经营范围为活劢假牙稳固剂（义齿稳固剂）、假牙清洁片（体外接触）、漱口水等其他口腔护理材料的生产销售。这是我们预期之内的丼措。

外延并购，收购三家公司，布局大健康行业。呵尔医疗从事肿瘤（包括宫颈癌、肝癌、肺癌、前列腺癌等）的早期诊断，是未来肿瘤无创早期诊断的龙头；三济生物主要从事个体化治疗（包括肿瘤、心脑血管、免疫调节、精神神经、麻醉用药等领域），应用的技术主要是分子诊断；晶能生物定位于第三方基因检测科技服务平台；三家公司都有望成为各自所在领域的前三名，幵且三家公司具有很好的协同效应：呵尔和三济是肿瘤诊断和治疗的协同；晶能生物是三济和呵尔业务发展的劣推器，可以为三济和呵尔提供丌断的技术支持，同时通过不这两家公司渠道整合，拓展科技服务的业务n 维持“买入”的评级。我们调整自己的盈利预测模型，将收购的三家公司自2015 年开始纳入合幵范围，预测公司2015-2016 年的净利润将会达到6706 万元、8819 万元，持“买入”的评级。