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科华生物（002022）异动点评：龙头公司的复兴，维持“买入”

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：孙建 日期：2015-09-10

投资要点

事件：2015.9.7-9，公司股价累计上涨接近23%。

点评：我们认为IVD行业整体已经进入模式探索快速推进期，医疗机构在医改过程中的利润中心的转移，给上游IVD行业（包括制造企业、流通企业、服务企业）的产业格局带来极大的影响，同时也蕴藏着极大的机会，我们看好在龙头企业在资源整合过程中，发挥已有渠道、资源优势，在产业链条拓展、产品升级方面做得积极探索。2015.9.7我们发布研报《科华生物：新战略布局加速，“仪器+试剂+服务”打造IVD新龙头》，认为科华生物作为传统IVD龙头企业，在战投方源资本引入后，在自身产品升级、外延并购拓展有望加速，逐步打造“仪器+试剂+服务”的平台企业，同时重塑IVD产业价值，提升龙头企业长期投资价值。维持“买入”。

新战略布局加速：引入战投，新业务链条、外延式并购有望加速，新科华起步。2015年公司通过非公开发行引入新战投（第一大股东）方源资本，目前持股达到18.7%，为公司业务布局开启了新的篇章，我们认为随着公司海外并购（技术）、新业务链条拓展，公司业务架构有望呈现新的格局。

产品升级加速：和TGS签署备忘录，加速布局新业务（化学发光仪器）。2015.8.20，公司与Bouty、AltergonItalia、SalvatoreCincotti先生签署《投资备忘录》，就科华收购Bouty的全资子公司TechnogeneticsS.r.l.（TGS）100%股权及Altergon所持有的诊断业务资产事宜达成初步意向，该拟收购标的是从事IVD试剂及全自动化学发光仪器的研发、生产和销售公司，在ToRCH和自体免疫疾病诊断方面具备优势，且在欧盟主要国家具备成熟的销售网络。本次公司拟收购的标的拥有全自动化学发光仪器研发、生产和销售体系，未来有助于帮助公司迅速切入国内的化学发光市场，为业绩带来重要的增长点。

产业链拓展：和康圣环球签署战略合作框架协议，加速下游服务拓展，短期利好PCR检测试剂放量。2015.9.7，公司与康圣环球（北京）医学技术有限公司签订战略合作框架协议，通过打包医院检验科、共建区域性检验中心、共建实验室等方式，渐进涉足第三方检验服务领域，借助康圣环球覆盖全国31个省市的3500家医院资源，我们认为短期可以直接促进PCR血筛收入，同时借助共建实验室快速切入下游服务领域，发挥“仪器+试剂+服务”集成优势，提升长期投资价值。

传统业务恢复：2016年海外业务短期因素消除+招标陆续启动，确保诊断试剂业务恢复性增长

海外业务影响因素属短期极端情况，我们认为2016年初海外业务有望恢复到之前正常的销售。国内生化、免疫领域竞争激烈，作为公司业务的增量市场，2012-14年海外业务保持100%以上的复合增速，成为公司传统业务增长的亮点。公司目前主要海外业务集中于非洲，占海外销售总额超过50%，主要产品为HIV金标检测，与海外竞争对手相比，公司在质量和价格上具有明显优势。2015上半年由于原材料供应商出现违约问题，导致出口业务产生下滑，原料供应涉及到替换原料的重新评估审核，我们认为这种情况属于短期极端情况，预计今年末明年初完成原材料供应商的变更后，出口业务有望保持30%以上高增长。

血筛鼓励性政策逐步落地，随着招标陆续进行，公司血筛业务有望迎来快速增长。我们预计公司诊断试剂中，核酸血筛业务占比达30%左右（生化+免疫占比达到70%左右），在生化、免疫进入价格战的激烈竞争中，核酸血筛业务的政策利好有望促进该业务快速增长。2015.2，国家卫计委发布《关于做好血站核酸检测工作的通知》，提出血筛要基本覆盖全国的政策，2015H1因为招标进程较慢、各地血液中心实验室升级改造进程影响，公司血筛业务增速较慢，我们认为随着下半年各地招标的陆续进行、血液中心实验室升级改造的完成，公司血筛业务有望保持快速增长。

怎能如此止步？“仪器+试剂+服务”，新业务链条布局有望持续。我们认为传统IVD领域产业的整合以及渠道价值的变现提升，是我国IVD行业必经的成长道路。科华生物作为IVD最早上市的龙头企业，在生化、免疫（酶免）等领域在行业内处于领先地位，有明显的渠道、成本、品牌优势，公司在拓展IVD新领域（化学发光）提升盈利能力的提升，在业务链条拓展方面也积极布局，2015.9.7与国内第三方医检龙头康圣环球（特检）合作，快速切入下游服务领域，形成“仪器+试剂+服务”完整产业链布局，我们认为公司与康圣环球的合作是公司业务链条拓展的开始，未来3年在新业务模式的拓展方面有望持续。

达安基因：业绩稳步提升，布局IVD全产业链

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-07-29

上半年营收6.27亿元，业绩保持稳定增长

公司发布半年度业绩快报，上半年营收6.27亿元（+27.90%），营业利润5660万元（-18.61%），净利润6052万元（+0.57%）。营收保持较快增长说明公司业务拓展顺利，业绩不断提升;营业利润同比下降的原因是公司股票期权费用的摊销，导致管理费增加。虽然利润增速低于营收增速，但是公司业务提升明显，我们认为今明两年是公司业绩大幅增长的拐点。

分子检测和基因测序双引擎，成就个体化诊断龙头 公司在分子检测试剂领域处于领先地位，尤其在PCR试剂、免疫诊断试剂、病理诊断试剂方面具有优势，市场占有率不断提高。卫计委今年1月公布的无创产前检测（NIPT）试点医院名单加快了国内基因测序业务的进程，公司是目前国内获批生产NIPT基因检测产品的两家企业之一，凭借在检测试剂和基因测序的双重优势，公司有望成为个体化诊断行业龙头。

打通仪器制造和医疗服务，完成全产业链布局

公司是国内IVD行业鲜有的全产业链布局标的，在上游仪器制造中已经取得丰硕成果，胎儿染色体非整倍体21三体、18三体和13三体检测试剂盒，以及基因测序仪已经获得医疗器械注册证，此外公司还有多款生化分析仪。公司在全国有8个临床检测中心，并参与设立中山大学医院投资管理集团，积极介入下游的医疗服务领域，完成IVD全产业链布局。

紫鑫药业2014年年报点评：Q4业绩大幅增长

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：刘林 日期：2015-02-25

报告摘要：

第四季度营收和净利润均同比大幅增长。公司去年总营收为7.76亿元，同比增长63.42%。其中，Q4单季度营收为3.65亿元，同比增长132.12%。

净利润为0.47亿元，同比下降6.51%;扣非后净利润为0.22亿元，同比下降44.09%。其中，Q4单季度的净利润为0.95亿元，同比增长438.30%。Q4营收和净利润大幅增长主要是由于般若药业和草还丹药业两家子公司的销售增长所致。

人参产业在稳步推进中。公司在2009年进军人参产业，目前已经研发出500余个人参食品、保健品、化妆品等品种，数十款人参产品已推向市场，包括人参果蔬发酵饮料、参呼吸饮料、玉红颜红参阿胶糕、鲜人参蜜片等。去年公司人参系列产品销售收入4.24亿元，同比增长185.71%;但毛利率仅为37.8%，同比下降13.49%。毛利率下降主要是由于人参原材料价格上涨较快以及产品销售结构变化所致。公司去年在长春、延吉等新建3家专卖店，现已在长春市约300家流通终端铺货。

公司今年将会主推参呼吸饮料，以长春为中心，广告投入辐射东北三省，同时计划在南方省份打造5-10个样板市场，逐渐推向全国市场。

基因测序产业仍是提升估值的重要因素。第二代高通量基因测序仪主要是由子公司中科紫鑫经营。第二代基因测序仪技术主要是与中科院北京基因组研究所合作，目前基因测序仪仍处于研发试生产阶段。

投资建议：在不考虑定增的情况下，我们预计公司2015~2017年的EPS分别为0.09元、0.13元和0.17元，目前市盈率偏高。但公司的人参产业仍处于拓展期，成长性存在较大的弹性，且公司是较少开拓基因测序产业的上市企业，受市场关注度较高，因而可享受较高估值，继续给予“增持”评级。