石墨电极原料石油焦本月暴涨近20% 石墨电极概念股票龙头解析

力合股份：投资TMT基金，做大公司创投规模

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：缴文超，陈雯日期：2015-06-17

事项：近日，公司公告作为有限合伙人出资不超过1 亿元，投资珠海富海铧创信息技术创业投资基金（有限合伙）（简称“TMT 基金”），该方案已经过股东大会决议通过。

平安观点：

TMT 基金专注于移动互联网、新媒体、大数据等信息技术领域投资： TMT 基金是由深圳市东方富海投资管理公司和珠海金融投资控股集团有限公司联合収起设立，执行事务合伙人是珠海市富海铧创创业投资基金管理企业，该基金专注于移动互联网、新媒体、大数据等信息技术领域的投资。总觃模6 亿元，首期已募集资金2.94 亿元。公司作为有限合伙人，以自有资金认缴出资额不超过1 亿元，占全体合伙人认缴出资总额比例不超过16.67%。

収挥公司创投领域优势，做大公司创投投资觃模：公司为投资控股型企业，收入和利润主要来源于控（参）股公司。目前，公司营业收入主要来自高新技术企业孵化、电子设备制造、电子器件制造、水质净化等业务。公司投资参与TMT 基金，可以収挥公司在创业投资领域优势，间接投资于国家经济转型升级的収展方向，可以获取良好的投资收益；同时，借助TMT 基金的专业投资团队资源，带动公司投资团队建设，推动公司投资业务的収展，幵积极探索股权投资的商业运营模式，进一步做大公司创业投资觃模。

珠海国资委控股的上市平台，有资产注入预期：公司实际控制人是珠海国资委旗下的珠海金融投资控股有限公司。珠海金融投资控股有限公司拥有的金融资产丰富，包括银行、融资租赁、消费金融、交易平台、证券、期货、直投、基金管理、资产管理、担保、科技小贷以及其他小微金融。公司作为珠海金控旗下唯一控股的上市平台，资产注入预期强烈。

投资建议：公司2015、2016 年EPS 分别为0.13 元、0.14 元，BPS 分别为2.07、2.16，当前股价对应的PE 分别为261 倍、240 倍，PB 分别为16 倍、15 倍。公司最大看点在于国企改革下的资产注入预期。首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

风险提示：国企改革不及预期风险。

美都能源：员工持股和大股东增发完成后，北美油气并购将加速推进

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王强，裘孝锋日期：2015-07-16

1。事件。

公司推出员工持股计划，筹集资金总额上限为7，500万元；公司委托北京领瑞投资管理有限公司成立领瑞投资-共赢1号员工持股计划基金进行管理。领瑞投资-共赢1号员工持股计划基金份额上限为30，000万份，每份1元，按照1:3设立劣后级份额和优先级份额，本集合计划优先级份额和劣后级份额的资产将合并运作。

以领瑞投资-共赢1号员工持股计划基金的规模上限3亿元和公司2015年6月26日的收盘价10.64元/股测算，领瑞投资-共赢1号员工持股计划基金所能购买的股票数量上限约为2，820万股，占公司现有股本总额约为1.15%。

2。我们的分析与判断。

（一）、员工持股计划实施，显示公司对未来发展的信心。

该员工持股计划实施的股价预计在10元/股以上，募集资金为7500万元，并使用了1:3的杠杆；参加该员工持股计划的总人数不超过212人，其中公司董事、监事和高级管理人员9人；9名董监高占持股计划的比例16.27%，持有金额为1，220万元。员工持股计划的实施，彰显公司对未来发展的信心。

公司当前为多元产业，包括石油天然气、房地产、商贸、金融及准金融业务等。未来三年是公司实施战略转型的关键三年，房地产业务作为公司传统产业，将通过结转、出售等方式逐步去化；公司将携石油业务实现二次飞跃。石油与天然气业务具有高盈利、高增长的特点，公司美都美国能源（MDAE）目前拥有Woodbine、Devon 和Manti 三块油田区块；随着公司北美页岩油气新油井的滚动开发，公司未来将进一步收购北美油气资产，成长为一家有相当油气当量体量的公司。

（二）、大股东大手笔认购80亿增发的60%，显示做大油气规模的决心和信心。

公司去年12月拟增发近80亿战略性抄底美国页岩油气资源，其中大股东董事长认购4.23亿股耗资约23.5亿元、大股东控股的一致行动人杭州五湖投资（董事长出资70%）和杭州志恒投资（董事长出资90%）共认购4.3亿股耗资约24亿元，大股东及其一致行动人以5.55元的增发价总共认购约8.5亿股共耗资约47.5亿元，锁定期36个月，充分显示了公司将通过滚动收购做大油气产业规模的决心和信心。

公司增发于2月被证监会受理，预计三季度能完成增发。公司转型油气之后的战略是争取用3年左右时间，将公司打造成具有一定规模、一定影响力的专业石油企业。

（三）、三季度增发完成后，有望加速北美油气并购。

2014年末，公司以14，479万美元的总价，又陆续收购了Devon 油田区块和Manti 油田区块。目前公司已拥有位于美国德克萨斯州东部、著名的油气产区Eagle Ford 地区的Woodbine 油田区块、Devon 油田区块和Manti 油田区块等三项油气资产。MDAE 已取得的油气资产位于美国德克萨斯州鹰滩（Eagle Ford）地区，该地区是美国页岩油最大的产区和美国最活跃的油气开采地区之一。Eagle Ford 地区的油层连片分布、油气储量大，产能扩建基础较好，开采成本比另外2大页岩油主产区Bakken 和Permian 盆地要低；距离主要炼厂区也近，因此实现油价比WTI 油价高。丰富的油气储量、资源量和潜在开发空间是公司原油业务增长的根本，一旦国际油价步入上升通道，石油行业固有的高盈利能力及页岩油滚动开发模式带来的快速增长，将成为公司未来业绩高增长的重要保障。

（四）、债务重组后，公司页岩油成本可降到45美元/桶，盈利能力明显增强。

美国页岩油一旦量产，纯生产环节的成本其实不高、普遍在6-8美元/桶；生产环节的税费主要是产量税，按实现收入约10%征收，前段时间普遍在6-8美元/桶，油价下跌后相应降低一些；最主要的成本是折旧成本，普遍在25-30美元/桶；另外销售管理费用和管输费用，一般在5美元/桶左右；美国页岩油的主流盈亏平衡点在50美元/桶左右。

公司之前收购的Woodbine 油田区块，刨去财务费用的盈亏平衡点在45美元/桶左右。此次增发后，公司将置换境外金融机构借款，完成债务重组后，公司Woodbine 区块的页岩油成本有望降到45美元/桶，盈利能力将明显提升，抗油价下跌的能力显著增强。

美国页岩油的开采开发技术处于全球领先水平，公司目前在美国已有整套完善的油气开发体系和运作多年的技术团队；除计划开发的Woodbine 层油藏外，公司所拥有的油气资源同时具有三个已经被周边石油开采企业证明的潜力层：Eagle Ford 层，Buda 层和Georgetown 层。其中Eagle Ford 层已在Manti 区块实现开采，单井日产量高；Buda层和Georgetown 层在周边井区也已经取得较好的开发效果。

（五）、相对低油价，美国页岩油收购进入战略抄底期。

由于油价下跌，投资页岩油气等非常规油气的积极性也受到抑制，页岩油的资本规模增速会放缓。高负债比企业或将抛售油气资产，从而有望使油气资产并购市场迎来买方市场。较低的油价使得相当一部分非常规油气资产、高负债比企业的资产被转让，油气资产收购方可选择资产范围增大，收购成本也将大大降低，美国页岩油资产收购进入战略抄底期。

3. 投资建议。

考虑到原油价格的大幅回调，我们下调明后 2年盈利预测；预计三季度公司增发资金到位，假设今明2年Brent油价60和80美元/桶均价、WTI 油价58和70美元/桶均价，我们预计公司 2015-2017年油气净利润分别为3.5亿、8.5亿和17.5亿，地产2015-2017年结算贡献业绩每年约1.5亿；按此次增发全面摊薄后的38.8亿股本测算，我们预计公司2015-2017年全面摊薄 EPS 分别为 0.13元、0.26元和 0.50元；维持公司中长期“推荐”评级。

详见去年2月《行业深度研究报告——石化化工行业：进军海外油气正当时》和8月《公司深度研究报告——美都控股（600175）：进军美国页岩油的弄潮儿》以及12月《石化化工行业：原油价格对页岩油行业的影响——原油价格研究系列》等深度报告。