中美欧日韩联手统一5G全球标准 5G概念股有望成为今年的主题

烽火通信（sh600498）：光通信龙头持续精进，网络安全蕴藏巨大价值

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2016-08-08

公司是国内光通信设备龙头，“武汉。中国光谷”核心企业。成立17年来公司立足自主研发掌握大量光通信核心技术，参与制定数百项国家标准和行业标准，是基础网络建设的主流供应商。其光通信主营涵盖光网络、宽带数据、光纤光缆三大系列，并由此深入拓展至信息与通信技术相融合的广泛领域，包括参股北京志诚进入计费软件领域、成立集成子公司进入集成领域、与烽火网络整合进入数据产品领域、成立烽火国际公司来整合国际市场资源，更通过收购南京烽火星空使得网络安全成为重要业务线。光通信、ICT与网络安全三头并进，公司已跻身全球具竞争力的光传输与网络方案供应商之一。

我们给予该股买入的首次评级，目标价格35.53元。

支撑评级的要点。

国内光网络建设仍将持续高景气，作为光通信设备龙头公司营收与业绩将更上层楼。流量经营持续深化带动基础网络建设的持续迭代，骨干网容量与实际需求的缺口日益拉大，无线与有线接入设备业已爆发但覆盖仍显欠缺，整体扩容对汇聚交换与路由器等数通产品性能提出更高要求，光纤光缆需求长期高企，都预示着未来相当长时间内光网络建设将延续高景气。

公司作为全球一流的光通信龙头，必将长期受益于这一态势，有力支撑营收与业绩。

收购国家级网络安全翘楚烽火星空，大力打造网络信息安全板块，构筑新的核心竞争力。星空前身烽火通信安全产品部，主营网络信息安全与移动信息化产品，是武汉总部外最大的软件产业化基地。2011年成立全资子公司西安烽火软件组建大数据专业化团队，承担网络数据分析类产品开发，包括大数据平台与服务、互联网舆情监测、网络空间安全预警监测和手机取证等业务，在网络信息安全方面属于绝对龙头。后续该方面业务有望全面拓展，作为公司新的战略重心大力推进。公司业已形成的数据平台和服务能力将成为稀缺的核心竞争力，在中长期商用发展中迸发巨大的成长空间。

围绕通信传输网络核心技术，拓展通信与信息技术融合，打造以智慧城市为主体的云计算大数据综合解决方案供应商。为了积极应对ICT产业融合大趋势，拓展创新增长潜力，公司积极寻求突破运营商投资框架的限制，在广电、电力、高速、国防、石油天然气和铁路等大行业已经成功实施了多项行业级的一体化信息解决方案，依托雄厚的技术积累和商业合作背景，公司进一步向智慧城市、智慧家庭和智能轨交等跨领域的软硬件解决方案突进，承建湖北省政府信息化平台“楚天云”，深度打造包括云计算与大数据在内的综合解决方案。公司业务能力广深兼备，有望转型成为全球领先的ICT解决方案服务商。

评级面临的主要风险。

技术风险、市场竞争风险、安全技术转民用政策风险。

估值。

光通信与网络部分参考可比公司2016年市盈率估值水平给予30倍市盈率，预计2016~2018年扣除烽火星空业绩后，全面摊薄每股收益分别为0.71元、0.88元和1.07元，该部分2016年估值为222亿元，烽火星空部分参考国内相关公司和美股palantir估值水平，保守给予150亿元估值。公司总计估值372亿元，对应12个月目标价位35.53元，首次覆盖给予买入评级。

中兴通讯（sz000063）：中报符合预期，战略布局值得期待

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-08-30

事件：8月26日，中兴通讯（000063）发布半年报，上半年公司实现营业收入477.57亿，同比增长4.05%;实现营业利润4.95亿，同比增长548.93%：实现归母净利润17.66亿，同比增长9.33%，其中，营业利润大幅增长，主要因营业收入增长、本期汇率波动产生汇兑收益而上年同期产生汇兑损失以及需新增计提坏账准备的应收账款结构变化导致减值损失减少所致。公司的收入和利润情况符合我们之前的预期。

投资要点：

市场普遍担心公司在美国限制和国内4G建设投资趋缓背景下，公司业务发展空间有限：但我们认为公司近年来技术积累丰富，未来战略方向明确，公司重点发展业务市场广阔，公司的发展潜力被严重低估，后续进展有望超市场预期。原因：（1）研发投入创新高，全年业绩有望大幅提升。公司近几年研发投入逐年上升，根据16年半年报，今年上半年公司研发投入70.59亿，同比增长28.54%，占营业收入的14.9%，为公司历史最高值。目前公司在全球拥有20个研发中心，随着全球数据流量的快速增长、“互联网+”及物联网、云计算等方面的应用和发展，公司凭借雄厚的技术实力，相关业务将得到进一步受益。同时根据公司8月19日公告，BIS将公司的临时普通许可进一步延期至11月28日，公司的业务受阻程度进一步降低，全年业绩值得期待。（2）深化M-ICT战略布局，VOICE五大方向市场广阔。根据C114网8月25日报道，公司对外正式发布M -ICT2.0白皮书，重大变革集中体现在五大方向：虚拟Virtuality、开放Openness、智能Intelligence、云化Cloudification和万物互联Internet of Everything，这是公司深化M-ICT站战略布局的重要步骤。根据8月8日国务院印发的《“十三五”国家科技创新规划》，虚拟现实、智慧城市、云计算、物联网等领域均是国家未来五年重点发展对象，市场空间广阔。（3）芯片设计行业领导者，竞争力实力快速提升。子公司中兴微电子专注于集成电路设计已接近20年，积累了丰富的芯片设计技术经验和行业资源。据国际知名专利检索公司QUESTEL报告，中国已成为芯片专利申请量第一大国，而中兴通讯芯片专利跻身全球前30，位居中国企业首位，芯片专利申请量超2000件，国际专利600余件。另据公司8月26日公告，国开发展基金拟对公司子公司西安新软件以增资形式投资6.75亿元，年化投资收益率要求仅为1.2%，这也进一步体现了国家对于公司在芯片方面技术实力的认可和政策支持。

作为国内领先的综合通信设备提供商，中兴通讯整体技术实力雄厚，日前公司正式对外发布M-ICT2.0白皮书，正加速向“M-ICT+”推进，五大战略方向未来市场广阔，同时公司在芯片领域实力突出，，后续进展有望超市场预期。继续维持“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS 分别为0.95，1.11和1.27。对应16-18年的PE 分别为15.46x，13.22x，和11.61。目前公司整体价值被严重低估，给予16年22倍，目标价20.90元。

风险提示：战略推进不及预期，海外市场业务受阻