第四批PPP示范项目将破冰扩围 PPP概念股上市公司一览

博世科：PPP项目再下一城，订单释放加速

事件：

近日，博世科（300422）分别与南宁、贺州、河池等广西三个城市就水环境综合治理、土壤污染综合防治、市政公用工程等项目采取PPP等方式合作签订了《战略合作框架协议》。

我们的点评：

PPP项目拓展再下一城：根据2015-2020广西生态经济发展规划，“十三五”期间广西将重点规划和推进1837项重大生态经济和建设项目，预计总投资将达到2.35万亿元。据此我们预计此次博世科和三城市签订的战略合作框架协议涉及项目总额约40-50亿左右，其中近三年能落地20%左右。

下半年PPP订单将加速释放，订单弹性充足。继2015年7月6号中标泗洪3.067亿供水PPP项目之后，此次博世科又同南宁、贺州、河池等广西三个城市采取PPP等方式合作签订了《战略合作框架协议》，转型市政PPP战略快速推进，预计下半年还将订单不断，考虑公司14年收入仅2.8亿，届时将带来较大业绩弹性。

小而美的环保平台公司（工业水+市政PPP+土壤修复），未来三年业绩CAGR80%，进入高速成长期。

公司此前公告15年上半年实现净利润1714-2017万元，同比增加70-100%，我们预计接近预告区间上限，下半年为项目结算高峰，我们预计15年全年净利润0.53亿；中期利润分配方案为10股转增10股。

公司管理层均为科班出身，技术实力强，三大业务板块（工业水+市政PPP+土壤修复）均具备较大看点，是A股环保板块中极具稀缺性的小而美的环保平台公司，预计15-17年三年业绩CAGR80%，进入高速成长期。

1）工业水治理。以前端控制+末端治理的工业废水治理业务为核心，受益新环保法实施和监管加严，下游需求井喷；6月末未执行订单约7亿。

2）转型市政PPP。顺应行业PPP大趋势，已签订泗洪PPP供水项目（3亿）、南宁/贺州/河池PPP项目《战略合作框架协议》（预计40-50亿），还将继续推进PPP项目拓展。

3）土壤修复。立足广西、湖南两地，借助株洲清水塘和广西河池生态修复标杆项目，公司重金属污染治理业务有望在十三五期间迎来爆发。

盈利预测和投资建议n考虑未来PPP项目逐步落地，我们预计公司2015-2017年营业收入为5.1、11.8、16.6亿，净利润分别为0.51、1.22、1.83亿，同比增速分别为64.5%、139.2%、50.0%；对应EPS分别为0.82、1.97和2.95元。

公司管理层均为科班出身，技术实力强，三大业务板块（工业水+市政PPP+土壤修复）均具备较大看点，是A股环保板块中极具稀缺性的小而美的环保平台公司，未来三年进入高速成长期。公司目前市值44亿，对应35x16PE，维持目标市值100亿，维持“买入”评级。

风险提示

PPP项目拓展及落地低于预期。

碧水源：业绩符合预期，PPP杨帆正当时

结论与建议： 公司今日发布15H1报告，报告期间实现营收10.54亿元（YOY+6.0%），净利润1.53亿元（YOY+12.8%），符合预期。单季度来看，公司Q2实现营收6.45亿元（YOY-9.5%），实现净利润1.34亿元（YOY+12.6%）。 展望未来，受益《水污染防治行动计划》（简称“水十条”）的颁布，国家将在水治理领域进一步扩大投资，我们看好公司在污水处理领域的技术优势和市场拓展能力。预计公司2015、2016年分别实现收入44.31亿元（YOY+28.5%）、64.09亿元（YOY+44.6%），分别实现净利润13.57亿元（YOY+44.0%）、20.00亿元（YOY+47.6%），摊薄后EPS1.10元和1.63元，当前股价对应15、16年动态PE48X、32X，考量引入重磅级战投，未来PPP业务发展空间广阔，业绩有超预期可能，给予“买入”建议，目标价60元（2016年PE37X）。

净水业务表现抢眼，工程业务稳步提升：H1，公司净水器实现收入1.13亿（YOY+273.3%），表现出色，随着居民对饮用水安全的重视程度提高，未来净水器业务空间广阔；工程业务营收9.41亿元，实现平稳增长，其中：污水处理整体解决方案收入6.72亿元（YOY+8.1%）；市政与给排水工程营收2.69亿元（YOY-21.5%），预计主要是受收入确认进度影响。

水治理行业空间巨大，公司未来发展可期：随着“水十条”的正式出台，预计国家将投入2万亿元，带动近5万亿元资金来进行水污染治理。据国家环保总局环境规划院、国家资讯中心的分析预测，在处理水准正常提高的情况下，“十二五”和“十三五”期间我国废水治理投入（含治理投资和运行费用）合计将分别达到10，583亿元和13，922亿元，其中用于工业和城镇生活污水的治理投资将分别达到4，355亿元和4，590亿元。未来十年，用于水污染治理的投资仍将继续保持较快的增长，水污染治理行业的发展空间巨大。国家亦在稳步推进更严苛的执行标准，总体而言在治理水污染上国家正朝污水再生，零排放以及海绵城市等方向发展。这正契合公司发展方向，公司利用自身的技术优势结合商业模式的创新，积极拓展多个核心区域市场，实现业务的稳步提升，符合业务增长预期，年内业绩增长依旧可期。

引入国开金融，加速PPP模式落地：公司8月17日公告以42.16元/股分别向国开创新资本以及自然人武昆发行1.289亿股和0.189股合计1.478亿股。增发完成之后，国开行将间接持有上市公司10.84%的股份成为公司第三大股东，引入国家资本有助于公司在未来的PPP项目中建立明显的竞争优势。首先，本次非公开发行完成后，公司总资产和净资产将相应增加 62.31 亿元，有助于增强公司资产实力和盈利能力，为后续发展提供有力保障；其二，本次非公开发行将有助于公司进一步增强资金实力，将有助于公司深入参与行业 PPP 项目建设，进一步优化公司资产负债结构，增强后续融资能力，提升盈利能力。

PPP是环保行业未来确定的方向，未来2年进入订单释放期：PPP为环保行业全年最大也是最确定的主题方向，随着第二批示范项目推出，未来1-2年PPP项目将进入订单释放期。公司目前在手PPP订单100多亿，在谈项目高达千亿元，公司业绩成长有保障。

盈利预测：预计公司2014、2015年分别分别实现净利润13.57亿元（YOY+44.0%）、20.00亿元（YOY+47.6%），摊薄后EPS1.10元和1.63元，当前股价对应15、16年动态PE48X、32X，考量引入重磅级战投，未来PPP业务发展空间广阔，业绩有超预期可能，给予“买入”建议，目标价60元（2016年PE37X）。