可再生能源十三五规划实施意见印发 可再生能源概念股正在布局

拓日新能：业绩同比增长，下半年有望加速上升

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2015-08-27

业绩同比增长，下半年有望加速上升：2015 年上半年公司共实现营业收入2.30 亿元，同比下降31.29%;实现归属上市公司股东净利润1209.58 万元，同比上升41.86%;基本每股收益0.02 元。公司预计前三季度净利润同比增长幅度为190.49%至238.90%，净利润区间为3000 万元至3500 万元。

重点推进自有光伏电站建设：上半年融资募集资金到位，公司重点进行了光伏电站的建设，岳普湖20MW 电站项目已于5 月建成并网，定边110MW 电站正在施工并预计于下半年建成并网。截至6 月底，公司已并网验收电站包括喀什瑞城一期20MW、定边一期50MW、岳普湖一期20MW。公司青海20MW 项目也获青海省发改委同意开展前期工作的函，公司正在进行选址、可行性方案设计，并计划近期开工建设。

组件扩产，产能逐步释放，产销有望两旺：上半年公司营业收入下降主要是由于组件对外销售额减少，上半年公司组件销售实现收入6811.58 万元，同比下降66.83%，主要是公司上半年重点保障自有电站建设，组件对外惜售，同时上半年公司各生产基地的组件产能也在积极扩充，下半年产能将逐步释放，加之国内光伏需求火热，下半年有望产销两旺。

具备创新基因：公司从董事长开始从上到下对技术钻研孜孜以求，上半年公司又取得专利授权45 项，总计达到175 项，公司在光伏产业相关的设备、工艺及原材料等方面不断进行研发和技术创新。

预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.11、0.25 和0.48 元。我们预计国内光伏市场下半年将维持火热局面，整体安装量将超过上半年， 公司组件销量有望远超上半年，同时公司110MW 自有电站下半年也将并网发电，公司业绩有望加速向上，未来极具增长潜力，但短期估值偏高，给予增持评级。

风险：（1）组件销售不及预期;（2）电站项目进展不及预期。

森源电气：定增加码新能源，打造森源大电气平台

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红，沈成 日期：2015-06-05

投资要点。

森源电气（002358）拟以41.85元/股非公开发行股票5161万股，募资21.6亿元，用于发展光伏、环保电气设备以及核电电力设备研究院的建设。公司发布公告，拟非公开发行股票不超过5，161.29万股，发行价不低于41.85元/股，募集资金总额不超过21.6亿元，发行对象不超过10名基金、证券、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他境内法人投资者和自然人等特定投资者。公司拟以15亿元投入智能光伏发电系统专用输变电设备产业化项目，5亿元投入环保智能型气体绝缘开关设备产业化项目，1.6亿元投入核电电力装备研究院建设项目。本次发行前，公司实际控制人楚金甫直接及间接持股22，923万股，发行后其持股比例将由57.62%降至51.01%，仍为公司实际控制人。

光伏电站业务发展良好，新募投光伏设备项目将实现每年30亿收入，光伏业务将成未来业绩重要增长点。

公司光伏电站业务发展较好，项目储备充足，2014年完成了兰考县200MW地面光伏电站建设，公司在兰考适合建设光伏电站的滩涂超过10万亩，潜在装机容量超过3GW，去年12月与洛阳市政府签订协议，用3-5年时间建设3GW地面农光互补电站，今年与中民投合作共同实施洛阳、兰考光伏电站项目建设，2015年总装机容量不低于600MW。同时，公司迅速推出了相配套的SVG、逆变器、特种箱式变电站等系列新能源光伏发电专用设备，完成了光伏发电与公司原有业务的资源整合。此次项目建成达产后，将年产智能光伏发电系统专用输变电设备91，320台（套），预计实现年销售收入30亿元，有利于保持领先地位。项目完成后，将充分利用公司各类产品的相关性和协同性，有助于公司光伏业务的快速增长，预期光伏业务将持续发力，成为公司未来业绩增长的重要来源。

紧跟智能电网与轨道交通建设期，环保智能型气体绝缘开关设备将带来每年8.3亿收入。智能电网的建设对开关设备提出了小型化、智能化、免维护、全工况等新的更高要求，高性能、高品质的充气柜在国内的需求越来越强烈。同时，轨道交通因占地面积、空间限制等因素也将选择气体绝缘天关设备。公司研发环保智能型气体绝缘开关设备，将紧跟国家智能电网和轨道交通建设步伐，该项目建成后产能预计为年产环保智能型气体绝缘开关设备5，000台（套），将带来8.3亿元收入，行业需求有保障，且公司在输配电设备设计制造领域技术优势明显，预期将带来产业高增长。

设立核电电力装备研究院，为核电建设高峰提前布局。国务院2014年11月公布《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》，提出安全发展核电，2020年核电装机容量达到5800万千瓦，在容量达到3000万千瓦以上。

国家能源局核电司司长刘宝华在4月23日的“世界核能发展论坛”上表示，到今年年底，中国运行核电装机将达到3000万千瓦，投产8台，新开工机组预计达8台左右。结合考虑核电2020年规划目标，以及三代核电技术的成熟程度，我们预计2016-2017年会是核电开工的高峰期。中国核电（601985）上市、中电投与国家核电合并也将有利于核电行业发展。森源电气增资1.6亿用于核电电力装备研究院建设，并与清华大学合作研发新一代核电电气设备，将为进军核电电力装备制造领域奠定较好基础。

贯彻“大电气”发展战略，募投项目有助于公司打通电气化产业链，后续在工业自动化、新能源、电改、电动车等方面或将有更多战略布局。公司秉承“大电气”发展战略，产品定位于高端市场，不断拓展产业链条，在发展输配电、电能质量治理系列产品的同时，加大光伏发电等新能源系列产品的开发，目标成为提供全方位综合性电力应用解决方案的电气工程总承包商。此次非公开发行加码光伏、核电、环保智能型电气设备，有助于公司调整产品结构，打通电气化产业链。此外，公司是配网设备开关柜龙头企业，在电网领域客户资源丰富，和供电局客户关系较好。随着新电改的推进，我国将有序向社会资本放开配售电业务，售电业务和用电节能服务市场将爆发，森源未来可能在用电节能服务和运检服务市场有战略布局，抢占电改带来的增量市场。

盈利预测与估值：在不考虑增发带来的业绩摊薄下，我们预计2015-2017年EPS分别为1.72/2.35/3.06元，同比增长160/37/30%，考虑到公司在光伏电站的储备、集团在电动车领域的规划布局、公司在电改方面的资源优势，给予2015年40倍PE，目标价70元，维持买入评级。

风险提示：宏观经济持续低迷、光伏电站建设进度低于预期。