苹果产业链后续机会很乐观苹果产业链概念股龙头解析

来源：当代财经网时间：2017-08-07 14:40:13

歌尔股份：业绩符合预期，预计17年延续高增长

类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：农冰立，张昕日期：2017-02-08

事件：公司公布2016年业绩快报，2016年，公司营业规模扩大，资产总额增加。2016年末公司总资产2，284，170.87万元，同比增长18.67%;营业收入1，934，795.85万元，同比增长41.68%;归属于上市公司股东的净利润165，533.12万元，同比增长32.31%。

声学及各大组件受益AI智能化创新需求，单机价值量将继续提升。近年来消费电子电声器件工艺创新不断，尤其是Voiceasinterface+AIasOS的智能化创新需求，superreceiver、防水及codec等的编解码要求提升带来产品单价上升，预计公司供应大客户的16年智能手机产品较15年reciver价格提升100%，speaker价格提升60%，整机价值量提升明显，从产业趋势预判17年将继续受益无线、降噪等创新升级。此外，公司聚焦声学器件、模组部件的生产开发，未来在GoogleHome、AmazonEcho等高端智能音响和智能模组领域将增加传感器业务，公司作为ODM厂商绑定下游大客户。

预计今年VR/AR业务营收贡献占比持续提高，聚焦高价值量、高毛利。从营收结构分析，A客户在公司营收的占比，从15年45%降到16年35%，鉴于VR/AR业务拓展情况良好，我们预计17年这一比例会更低，降至30%左右。16年VR新业务营收贡献占比提升，预计超26亿销售，受SonyPSVR等产品发货延后影响，预计也将利好17年Q1业绩。从产品价值分析，VR/AR业务相比智能手机单机价值更高，PSVR价值量220-230美元，oculus价值量550美元，毛利率能够达到20%左右，占比提升有利于公司毛利改善。公司未来预计将大力整合精密制造，从声学向各领域渗透！

布局四大业务方向，摆脱大客户依赖积极培育新增长点。公司从依托大客户的声学产品供应商，横向探索新的产品业务空间，摆脱过往大客户大年逻辑的阶段性催化，聚焦四大业务方向积极培育新增长点，近两年重点整合资源布局的VR/AR，已逐步形成平台型规模优势，业务贡献占比稳步提升，对于公司长期市值和估值的提升空间提振明显，当前公司429亿市值对应16年全年业绩25.9倍P/E，持续推荐。

公司16年营收同比增长41.68%，归母净利润同比增长32.31%，符合市场预期。我们持续看好公司未来发展，受益互联网和智能硬件厂商合作模式深入，消费电子创新需求不止，基于电声器件升级带来的单机声学部件价格提升，以及VR/AR业务营收贡献占比高，将直接利好公司业绩和业务拓展。结合业绩快报调整盈利预测，预计公司17-18年净利润22.11亿元和28.85亿元，对应EPS1.45元和1.89元，给予公司2017年30倍PE，上调目标价43.44元，维持“买入”评级。

风险提示：声学、VR产品需求不及预期

北京君正复牌点评：收购OV，推荐关注CIS领域

类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：农冰立，张昕日期：2016-12-22

事件：北京君正（300223）今晚公告，公司拟发行股份及支付现金购买北京豪威100%股权、视信源100%股权、思比科40.43%股权，交易价格126.22亿。交易后，公司将控制思比科94.29%股份。同时向刘强（控股股东）、员工持股计划等5名对象募集配套资金不超过21.55亿。北京豪威及思比科均来自全球图像传感器芯片设计领域，将使公司快速进入CMOS图像传感器芯片领域，布局智能系统生态圈。公司股票将于明日复牌。

北京君正2011年上市，上市前主要开发MP4芯片。从2013年底开始开拓新的市场，主要开发针对智能穿戴，物联网，智能家居，安防等领域的CPU芯片。公司是国内比较稀少的CPU设计公司。公司的CPU基于MIPS架构，相较于ARM架构，具有功耗低的优点。目前公司的主打产品M200，已打入了多个智能硬件公司。公司的芯片业务毛利率维持在50%左右，在国内的芯片公司来说属于上乘。公司属于典型轻资产类型，CPU业务赚钱。

OmniVision是世界上最大的先进单芯片CMOS摄像机解决方案独立供应商。公司的CameraChipsTM被大批量用于影像产品市场。Omnivision单芯片技术能够提供给生产商低成本，低功耗，体积小，高质量的芯片生产方案，其运用传统的Cmos技术加上独特的生产及检测方法，能够大批量生产高质量的芯片，满足市场需求。公司主要业务为CIS芯片，2012-2015年公司营收和净利润水平如下。OV2012-2015年的毛利率水平呈现上升趋势。

盈亏预测与投资建议：预计16-18年公司主业实现净利润0.38、0.44和0.49亿，北京豪威17-18年承诺利润4.06亿和4.55亿，斯比科17-18年承诺利润0.40亿和0.48亿，考虑备考净利润，给予公司2017年目标价59.4元，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：并购协同不及预期，市场竞争加剧。