维生素价格加速上涨维生素概念股蓄势待发

来源：当代财经网时间：2017-08-11 15:05:45

金达威：在日合资成立食品公司，绵密布局保健食品领域

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：季序我日期：2016-04-25

事件：2016年4月19日公告，公司与日本株式会社舞昆之鸿原、株式会社ARVIS以及自然人桥诘喜久雄在日本大阪共同投资设立了合资公司舞昆健康食品株式会社。公司拟出资360万日元，持有合资公司40%股权，目前合资公司已经完成注册手续。

点评：

长远布局，加强海外合作。公司舞昆之鸿源主要经营广告宣传、企业促销活动的企划、制作以及广告代理等业务。株式会社ARVIS 主要经营物品、食品的输出输入与销售、国际文化交流以及各种活动的企划与运营。在此之前，公司已经连续在美国收购Doctor’s Best Holdings 和Vitatech，这不仅使公司获得高质量保健品的生产能力，更使公司控制了一个得到海外主流市场认可的品牌。此次在日本大阪建立合资子公司，为公司的长远布局，加强海外合作奠定了基础。

进一步夯实公司“全球品牌，中国市场”的战略目标。中国保健品市场潜力巨大，并且其成长正在加快。而目前国内保健品行业有特色的企业少，集中度低。相对于鱼龙混杂的国内保健品，欧美市场的成熟品牌更得到消费者的青睐，公司在日本进行渠道建设，使公司在海外品牌的建立上有了更大的扩展空间。

线上线下结合，跨境电商有望突破。公司以辅酶Q10为突破口向下游延伸，在线下，建立专业化营销团队，主攻医药连锁药房;在线上，采取第三方/自营电商结合的方式。同时进行线上+线下的营销渠道，有助于提升公司知名度，扩大产品规模，形成多元化的销售模式。公司选择跨境电商进行重点突破，跨境电商具有渠道无CFDA 审批壁垒，销售成本低，可与海淘网购方式互补等优点，前景可期。此次合资公司的成立，为跨境电商的顺利进行做好保障。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.58、0.60、0.64元（原盈利预测：2016年EPS 0.43元），给予公司16年42倍估值，目标价24.36元。维持给予买入评级。

风险提示

向保健品领域转型不达预期;进入新业务后，与原料药客户存在潜在竞争。

广济药业事件点评：VB2价格维持高位全年业绩向好，且有受益于国企改革

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：代鹏举日期：2016-07-19

事件：

公司发布2016年半年度业绩预告，截至2016年6月30日，归属于上市公司股东净利润5000万至6500万元，去年同期亏损2208.65万元，实现扭亏为盈，基本每股收益0.198元至0.258元。

投资要点：

VB2价格上涨提升业绩实现扭亏为盈，下半年业绩有望好于上半年。公司是全球最大VB2生产商，VB2产能4800吨（本部2300吨加上子公司孟州产能2500吨），15年广济本部武穴工厂VB2 2300吨生产线搬迁至大金广济药业（000952）生物产业园，今年5月份拿到GMP认证，其产能可恢复到生产线搬迁之前水平。VB2价格自2015年7月起涨价，起涨之前价格在120元/kg左右接近于成本，16年年初市场成交价在220元/kg，目前VB2国内成交价在270元/kg-280元/kg，价格整体呈上升趋势，夏季部分厂商停产检修，市场货源偏紧，价格有继续往上的趋势。VB6生产厂家出于环保和成本压力，处于停报停签状态，目前市场报价从160元/kg反弹至210~220元/kg左右。公司子公司湖北惠生从7月16日起停产3个月，公司已做好生产销售安排及库存准备，不会影响全年销量。目前VB2仍处于货源比较紧缺状态，各厂商维持现有价格意愿一致，预计下半年VB2价格仍然保持在较高的价格水平，且有望继续上涨。搬迁后的生产线正常生产，下半年VB2产能得以完全释放，下半年业绩有望好于上半年。

资产注入预期强烈。公司大股东长投集团隶属于湖北省国资委，公司是长投集团旗下唯一上市公司。长投集团入主广济药业时承诺，将以广济药业现有业务和产品为核心，积极投入发展壮大广济药业现有业务和产品，适当引进新的产品。2015年年底，湖北省财政出资400亿元人民币发起设立引导基金，设立总规模为4000亿元的湖北省长江经济带产业基金，投资新兴产业，并由长投集团履行出资人职责。随着国企改革的不断推进，相关配套政策有望密集出台，国企改革将加速推进，国企市场化重组与资产注入将提速。广济药业作为典型的背靠大集团的小市值公司，有望获得长投集团旗下优质资产注入。其次，公司大股东长投集团目前持股比例不高为16.57%，今年3月份大股东为夯实控制权低价拿定增，被股东大会否决，长投集团为确保控制权，将旗下资产注入换股权，也不失为是一种选择。

盈利预测：夏季部分厂商停产检修，市场货源偏紧，VB2价格有继续往上的趋势。VB6生产厂家出于环保和成本压力，处于停报停签状态，VB6价格呈反弹趋势，搬迁的本部工厂大金广济药业生物产业园正常生产，下半年VB2产能得以完全释放，下半年业绩有望好于上半年。公司大股东长投集团隶属于湖北省国资委，公司是长投集团旗下唯一上市公司，有望受益于国企改革，获得集团优质资产注入。VB2价格在高位平稳上涨，涨幅虽不及我们之前预期，但预计在高位维持时间将延长，加上VB2搬迁工厂今年5月份才拿到GMP认证，加上厂商有可能控货维持价格，销量下降，暂下调16年盈利预测，公司目前市值45亿左右，公司资产注入预期强烈提升估值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.07、1.17和2元，对应估值18 倍、16倍、10倍，维持“买入”评级。

风险提示：维生素涨价不确定性，国企改革推进低于预期，资产注入不确定性。