环保及金砖五国会议厦门会议或助推VA价格维生素概念股望爆发

来源：当代财经网时间：2017-08-14 11:57:56

广济药业事件点评：VB2价格维持高位全年业绩向好，且有受益于国企改革

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：代鹏举日期：2016-07-19

事件：

公司发布2016年半年度业绩预告，截至2016年6月30日，归属于上市公司股东净利润5000万至6500万元，去年同期亏损2208.65万元，实现扭亏为盈，基本每股收益0.198元至0.258元。

投资要点：

VB2价格上涨提升业绩实现扭亏为盈，下半年业绩有望好于上半年。公司是全球最大VB2生产商，VB2产能4800吨（本部2300吨加上子公司孟州产能2500吨），15年广济本部武穴工厂VB2 2300吨生产线搬迁至大金广济药业（000952）生物产业园，今年5月份拿到GMP认证，其产能可恢复到生产线搬迁之前水平。VB2价格自2015年7月起涨价，起涨之前价格在120元/kg左右接近于成本，16年年初市场成交价在220元/kg，目前VB2国内成交价在270元/kg-280元/kg，价格整体呈上升趋势，夏季部分厂商停产检修，市场货源偏紧，价格有继续往上的趋势。VB6生产厂家出于环保和成本压力，处于停报停签状态，目前市场报价从160元/kg反弹至210~220元/kg左右。公司子公司湖北惠生从7月16日起停产3个月，公司已做好生产销售安排及库存准备，不会影响全年销量。目前VB2仍处于货源比较紧缺状态，各厂商维持现有价格意愿一致，预计下半年VB2价格仍然保持在较高的价格水平，且有望继续上涨。搬迁后的生产线正常生产，下半年VB2产能得以完全释放，下半年业绩有望好于上半年。

资产注入预期强烈。公司大股东长投集团隶属于湖北省国资委，公司是长投集团旗下唯一上市公司。长投集团入主广济药业时承诺，将以广济药业现有业务和产品为核心，积极投入发展壮大广济药业现有业务和产品，适当引进新的产品。2015年年底，湖北省财政出资400亿元人民币发起设立引导基金，设立总规模为4000亿元的湖北省长江经济带产业基金，投资新兴产业，并由长投集团履行出资人职责。随着国企改革的不断推进，相关配套政策有望密集出台，国企改革将加速推进，国企市场化重组与资产注入将提速。广济药业作为典型的背靠大集团的小市值公司，有望获得长投集团旗下优质资产注入。其次，公司大股东长投集团目前持股比例不高为16.57%，今年3月份大股东为夯实控制权低价拿定增，被股东大会否决，长投集团为确保控制权，将旗下资产注入换股权，也不失为是一种选择。

盈利预测：夏季部分厂商停产检修，市场货源偏紧，VB2价格有继续往上的趋势。VB6生产厂家出于环保和成本压力，处于停报停签状态，VB6价格呈反弹趋势，搬迁的本部工厂大金广济药业生物产业园正常生产，下半年VB2产能得以完全释放，下半年业绩有望好于上半年。公司大股东长投集团隶属于湖北省国资委，公司是长投集团旗下唯一上市公司，有望受益于国企改革，获得集团优质资产注入。VB2价格在高位平稳上涨，涨幅虽不及我们之前预期，但预计在高位维持时间将延长，加上VB2搬迁工厂今年5月份才拿到GMP认证，加上厂商有可能控货维持价格，销量下降，暂下调16年盈利预测，公司目前市值45亿左右，公司资产注入预期强烈提升估值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.07、1.17和2元，对应估值18 倍、16倍、10倍，维持“买入”评级。

风险提示：维生素涨价不确定性，国企改革推进低于预期，资产注入不确定性。

东北制药：制剂开局良好，补贴扭转亏损

类别：公司研究机构：德邦证券有限责任公司研究员：郑一宁日期：2014-04-25

投资要点：

合并营业收入增长15%，各业务板块分化严重，母公司收入同比下降20.23%，子公司收入大幅上升35.78%。原料药业务萎缩，而制剂业务营收增长加速，符合我们对公司制剂业务增速提升的预期。纯麻产品盈利能力提升，左卡尼汀、卡孕栓、整肠生等制剂品种增长明确。Q1合并营业利润为-1498万元，获得搬迁补偿款8554万元，使得净利润由负转正，Q1子公司营业利润创下4582万元的季度新高，制剂盈利能力提升。Q1子公司毛利率同比下降2.53个百分点，但较去年第四季度有所上升。公司预告上半年净利润为4000-6000万元，第二季度盈利状况值得关注。

今年年初VC价格初步实现复苏的势头，VC粉价格从24元/千克上升至28元/千克，VC出口均价持续攀升。前几年的整体深度亏损促使行业开始整合，DSM洽谈收购江山制药就是明显预兆，我们此前预计VC行业逐步复苏情况正在发生。VC价格向上趋势不变，如维持平稳复苏势头，VC业务毛利率有望提升至合理水平。

VC行业拐点已然显现，一季报反映制剂业务增长的提速。我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.26、0.39元，基于公司业绩有望出现反转，继续维持“增持”评级。

风险提示：风险1：受产能过剩影响，VC价格继续低迷;风险2：各省药品招标制度迫使药品降价;风险3：管理费用超预期快速增长。