机器人大会下周开幕 关注“机器人+人工智能” 机器人概念股解析

新时达：机器人业务放量，期待电梯业务好转

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2016-08-09

事件：

2016年8月1日，公司披露2016年半年报。报告期内，公司实现营业收入10.29亿元，同比增长53.79%；实现归母净利润9049万元，同比增长7.71%，略低于申万预期，主要是电梯主业下滑以及毛利率下降导致。报告期内公司基本每股收益0.1504元/股，同比增长5.84%。公司的加权平均净资产收益率为3.75%。

投资要点：

受行业需求低迷影响，传统业务处于下降通道。报告期内，公司电梯控制类产品实现营业收入2.02亿元，同比下降22.00%；节能与工业传动类产品实现营业收入1.12亿元，同比下降11.56%。16年上半年，作为公司传统主营业务的电梯控制类产品业务在整梯市场增量有限、价格竞争加剧的双重压力下，业绩下滑态势较为明显。我们认为未来随着电梯维保、更新改造、安全运行等领域的需求不断提升，公司的电梯业务的降幅可能收窄。

布局机器人全产业链初见成效，业务维持高增长。报告期内，机器人与运动控制类产品实现营业收入6.02亿元，同比增长306.64%。其中，新时达机器人实现营业收入2144.56万元，净利润为负；众为兴实现营业收入7910.37万元，净利润1475.01万元；晓奥享荣实现营业收入1.19亿元，净利润2253.92万元；会通科技实现营业收入2.93亿元，净利润1964.36万元。机器人板块的收入高增长主要来自会通科技100%股权和晓奥享荣49%股权的并表，此外也受益于各个子公司与母公司共享技术与渠道资源，公司布局的机器人全产业链“关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”初见成效。

盈利预测与估值：我们认为公司传统主业处于下降通道，但转型机器人战略布局成功且业绩增长贡献显著。由于上半年并表子公司的毛利率水平相对较低，对并表后综合毛利率造成一定的拖累。我们审慎下调对公司的盈利预测，预计公司2016-2018年归母净利润分别为2.26亿、3.42亿和3.80亿，不考虑增发对应每股收益分别为0.36、0.55、0.61元（下调前业绩分别为2.53亿元、3.67亿元和4.24亿元）。目前股价对应16-18年PE为41倍、27倍、24倍，维持“增持”评级。

华中数控：并购PACK集成商江苏锦明获国防科工局批复，H1主业经营回暖，业绩弹性大

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-08-04

1。事件

公司发布公告，发行股份及支付现金购买资产事项于近日获得国家国防科技工业局的批复，根据《国防科工局关于武汉华中数控股份有限公司资产重组涉及军工事项审查的意见》（科工计【2016】820号），原则同意公司资产重组。

公司发布中报，2016年上半年实现营收2.8亿元，同比增长16.03%，实现扣非净利润-4974万元，同比增长10.94%。

2。我们的分析与判断

（一）收购已获国防科工局批准，判断将尽快报会

收购江苏锦明已经获得国防科工局批准，判断公司将尽快报会。此前市场担忧的收购失败风险逐渐逐步消除，公司的估值空间将打开。

江苏锦明主要从事以自动化集成业务为主的智能制造业务，核心团队来自德国SEW、莱斯等国际知名企业。公司在新能源汽车领域具备先发优势和丰富的行业经验。

（二）H1营收、扣非业绩同比增长，主业回暖

2016年H1公司实现营收2.8亿元，同比增长16.03%，我们同时关注到，2016H1公司的扣非净利润、经营性现金流同比都有不同幅度的增长。主要是因为面向3C 行业的CNC 数控系统销售快速增长所致，主业受益3C 机壳金属化趋势驱动业绩反转的逻辑得到初步验证。2016年H1归母净利润-3600万元，同比下滑26.42%，主要是确认的政府补助较少所导致。

我们认为收入端的变化是追踪公司业绩反转的关键，CNC 数控系统下游的高景气度正在逐步反应到公司层面，收入端已经出现了快速增长的积极变化，主业经营情况也有了初步的回暖，静待业绩实现反转。

（三）成立智能控制研究院切入新能源汽车领域

公司此前公告，拟出资2亿元与武汉临空港投资集团有限公司共同投资设立武汉智能控制工业技术研究院有限公司。

研究院的主要任务是围绕新能源汽车的三大重点发展方向：电动化、智能化、轻量化，结合研究院的技术优势和基础，确定产品研发、测试服务及产业化三大任务，主要包括：伺服和电机驱动系统、总线及整车控制、车联网智能系统和轻量化车型生产工艺及结构部件、物流车整车解决方案等领域。

研究院注册资本3.5亿元，其中华中数控工出资2亿元（以知识产权包括专利、专有技术等无形资产出资1.5亿元、相关的实物资产出资3000万元、现金出资2000万元），临空港投资集团现金出资1.5亿元。

华中数控在智能控制领域的具备核心技术和人才优势，公司将围绕着智能制造的核心—智能控制技术，打造开放、共享的技术研发和产业孵化平台，促进公司新能源汽车业务发展，进一步增强公司的核心竞争力。

合作方武汉临空港投资集团有限公司是武汉市东西湖区下属国有资产投融资及运营平台公司。武汉十分重视新能源汽车的发展，同时武汉作为传统汽车的主要生产基地之一，具备先发优势。我们认为华数与武汉临空港投资集团的合作将推动武汉新能源汽车产业集群发展，二者更多的合作值得期待。

（四）江苏锦明具备丰富的新能源汽车行业经验

江苏锦明为众泰汽车设计实施的10万台动力锂电池Pack 自动化生产线为行业标杆项目。随着近期该项目的交付使用，考虑下游电池商和整车厂扩产对于动力锂电池Pack 的巨大新增需求，我们认为众泰的成功项目经验有望成为公司在新能源汽车领域的质量背书，打开成长空间。收购对价2.8亿元，其中1.6亿元向江苏锦明原5为股东增发，定增价格为26.36元，目前股价倒挂，利益一致，动力充足。收购承诺业绩为2015-2017年为2210/2865/3715万元，目前公司在手订单充裕，业绩具备高增长潜力，判断业绩弹性大。

（五）携手劲胜精密打造3C 行业智能工厂样板工程

华中数控携手劲胜精密打造工信部智能制造3C 行业唯一样板智能工厂工程，该项目实现了“三国”：国产智能装备、国产数控系统、国产软件系统，“五化”：机床高端化、装备自动化、工艺数字化、过程可视化、决策智能化；“一核心”：智能工厂大数据。该项目有望成为业内标杆，打开公司未来成长空间。

3。投资建议

不考虑江苏锦明，预计16-18年EPS 为0.14/0.31/0.45元，对应PE 分别为189/84/57倍，考虑江苏锦明，预计16-17年实际备考EPS 为0.49/0.83元，对应PE 分别为53/31倍，业绩具备上调可能性。维持“谨慎推荐”评级。