基因、细胞转战大众消费市场 基因检测概念股迎利好

千山药机2015年年报及调研点评：传统业务转型升级，加快多元化发展

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：皮辉娟 日期：2016-04-18

事件：公司公布2015年年报，报告期内共计实现营业收入5.46亿元，同比下降7.69%;归属母公司股东净利润5977万元，同比下降55.57%;扣非后归母净利润为3777亿元，同比下滑66.31%。基本每股收益0.17元，较2014年下降54%，加权平均净资产 收益率6.17%，每10股派发现金红利0.3元（含税）。

投资要点

传统制药机械业务景气下滑，新增业务加快发展。营收公司产品主要涉及制药机械、医疗器械装备、医疗器械、医药包材、产品的研发、生产和销售，2015年实现的收入分别为2.58亿元、3255万元、8673万元、1.69亿元，其中公司制药装备产品的营业收入仅占总收入的47.26%，而医疗器械装备、医疗器械、医药包材收入的比重已达总营业收入的46.78%。从产品上业绩增速上看，传统制药机械业务业绩大幅下滑，原因在于受大输液行业整体环境下滑影响，订单减少，制药机械销售额从2014年5.6亿元降至2.6亿元，同比下滑54%;部分医疗器械装备子公司正处在投入期，尚未规模化生产，故医疗器械装备营收占比较低，低基数原因同比增长有452%;高血压基因芯片销售收入8673万元，同比增长274%;2015年7月收购并表的药用包装制造实现销售收入1.68亿元，贡献了较大利润来源。

费用大幅增长造成净利润下降幅度大幅高于营收下降幅度。费用方面，因公司定增项目中止，投资规模的扩大、银行贷款增加引起财务费用大幅上升;同时公司新增并购纳入合并的子公司还未实现盈利，管理费用也较上年同期增加。

加快传统主营业务转型升级，丰富智能装备产品线。公司在保持制药装备行业领先的同时，积极研发机械制造新产品，公司包装机械全自动烟花生产线以及智能混合捆包生产线研发取得巨大突破，填补国内空白，2016年将全面投放市场，有望带动业绩提升。

加大研发投入，新产品陆续推向市场。公司加大了对医疗器械和医药包材研发投入，2015年研发费用3162万元，同比增长28.86%，。报告期内公司两类医疗器械产品获得了《医疗器械注册证》及《医疗器械生产许可证》，有望于2016年投入市场。同时新技术软质包装八角袋将为包材板块聚势积能，包材业务有望实现快速发展;另外，针对动物实验室用的超导核磁共振 外延并购发展，进入基因芯片+基因测序以及可穿戴智能医疗设备领域。2014年收购宏灏基因生物。公司拟收购的上海申友，主要围绕“个体化医疗”及“个体化保健”开展基因检测服务，该公司2015年基因检测人数达到几十万人，当前阶段主要在搭建数据库。拟收购三谊医疗、参股美国Glucovation Incorporated，凭借便携式血压监测系统（即智能电子血压计）及持续性血糖监测仪开启了智能可穿戴医疗设备的布局。

积极布局精准医疗，打造慢病精准管理中心。公司正在积极探索利用互联网技术构建慢病精准管理模式，搭建集“基因检测+远程医疗+实时监测+私人定制健康管理综合解决方案”为一体的有特色的慢病精准管理与服务平台。公司将以高血压作为公司慢病精准管理与服务业务的出发点，将公司在该领域的布局协同产业化，该项目将于4月开工，并于年底投入使用。

盈利预测。根据公司2016年规划营业收入将达到13.4亿元，同比增长145%;归母净利润1.6亿元，同比增长160%，EPS每股0.45元，对应PE为65倍。我们看好公司在多元业务转型发展方向上的尝试，从15年开始内延式增长与外延式并购发展比较迅速，随着正在收购的逐步完成、利润并表，以及之前亏损或者还未开始盈利的医疗器械子公司新产品陆续投放带动业绩提升以及新看点精准医疗项目在2017年开始投产，多元化的收入来源会带动整体经营效率会出现比较良好的改善，但是否能达到公司预期还需要进一步验证，公司目前正处于较高的估值区间，给予中性评级。

风险提示。产品销售不达预期。

科华生物：血筛业务增量迅猛，海外销售有望持续好转

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2017-02-24

投资要点

事件：公司发布2016年业绩快报，公司2016年全年实现营业收入14.00亿元，同比上升21.12%，实现归母净利润2.33亿元，同比上升10.39%，EPS0.45元。

其中若扣除2015年出售上海科华检验医学产品有限公司股权产生的股权转让收益2072万元及所得税影响，公司2016年归母净利润同比增长20.46%。

血筛业务增速迅猛，有望做出持续性营收贡献：公司2016年营业收入增长的一大动力是公司血筛业务的持续快速放量。公司2015底在全国核酸血筛业务招标中取得领先优势，血筛业务目前已覆盖15个省市60余家终端客户，其中包含11家省市级血液中心，受益于2015年底血筛的大规模中标，2016年公司血筛业务增长迅猛。我们认为市场对血筛的需求是持续性的;在招标过程中的仪器装机量对后期试剂销售会产生持续性影响，因此公司血筛业务的增长是具有稳定性和可持续性的，预计后续这块业务会有持续性的营收贡献保障。

化学发光多角度齐布局，未来发展可期：公司进入化学发光领域相对行业内其他公司较晚，但进展迅速，研发不断突破，产品线不断完善。化学发光试剂领域，公司自身研发的化学发光试剂数量近60个左右，现在有33个已经拿到批文，此外，公司收购的TGS公司发光试剂也有近50个产品，试剂产品丰富。化学放光仪器方面，公司自主研发的化学发光仪器2015年5月份正式上市，预期是用2年时间实现产品的市场布局导入，2017年有望放量。同时，公司2015年成功收购意大利诊断试剂企业TGSlOO%股权，并于2016年9月与西班牙公司Biokit达成战略合作，在国内全面独家代理Biokit旗下Bio-Flash台式全自动化学发光免疫分析系统。公司自产的卓越系列产品主要定位在二级市场，而意大利TGS的国产化产品未来将定位于中高端细分市场，主要与进口化学发光仪器竞争市场，西班牙公司Biokit旗下的Bio-Flash台式全自动化学发光免疫分析仪设计精密小巧，使用方便，加上其配套的多项高质量免疫检测试剂，可为国内各类医疗机构提供灵活高效的解决方案。

公司在收购与自研并进的情况下，逐步完善化学发光体外，未来有望实现“弯道超车”，成为公司一大业绩增长点。

出口产品通过WHO认证，海外销售有望持续好转：2017年1月，公司收到信函，确认公司产品人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒（胶体金法）V2已经通过世卫组织体外诊断产品资格预审。人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒（胶体金法）为公司出口业务核心产品，2014年公司出口业务实现收入8，600万元，因2015年个别原料供应商的违约事件，导致上述产品无法海外销售，导致公司2015年海外销售收入大幅下降至3，839万元。通过与WHO及终端市场的多方沟融，公司2016年出口业务已经逐渐回暖，2016年上半年海外销售收入6748.92万元，同比上升127.32%，我们认为随着WHO认证的通过，公司未来出口业务持续好转，有望大幅增厚2017年收入水平。

投资建议：我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.45、0.60和0.70元。考虑到公司血筛业务增长迅猛，出口产品通过WHO认证，海外销售有望持续好转，上调至买入一A建议，6个月目标价为25元，相当于2017年41.7倍的市盈率。

风险提示：合作不达预期，研发不达预期，整合不达预期，竞争加剧。

丽珠集团：新版国家医保目录发布，艾普拉唑确定性受益

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2017-02-24

双重利好刺激，艾普拉唑放量在即。艾普拉唑是丽珠的独家品种，竞争格局佳，临床口碑好。我们认为，刺激艾普拉唑放量的两个催化剂已经出现。第一，此前艾普拉唑只进入了13个省份的增补目彔，未进入2009版《国家医保药品目彔》，现艾普拉唑已调入2017版《国家医保药品目彔》，爆发式增长即将到来。第二，公司的1.1类新药——注射用艾普拉唑钠已被纳入优先审评药品清单，有望二2017年上半年获批上市。考虑到拉唑类药物的注射剂型可比内服剂型享受更大市场空间，预计该注射品种上市后将开启新一轮的高速增长。我们认为，公司艾普拉唑有望二2-3年内成长为10亿元的重磅品种。

辅劣生殖业务布局全面，二胎政策助力高速增长。尿促卵泡素、尿促性素、醋酸亮丙瑞林微球等辅劣生殖品种竞争优势强，增长势头猛，后续动力足，2016年该业务预计贡献营收至少12亿元，未来1-2年增速维持在30%左右。

品牌优势+推广加强，鼠神经生长因子增长可期。公司对该品种以市场跟随策略为主，计划利用品牌优势，结合市场开发不推广力度的加强，进一步提高市占率。我们预计该品种未来1-2年增速至少50%。

参芪扶正安全边际较高，增速止降回稳。该品种研发基础强;单日用药金额低，性价比高;并且已累计完成5万多例安全性再评价，用药安全性高。此外，公司上述三大业务品种的利润贡献占比逐年提高，2016年已超过参芪扶正。结合以上观点，我们认为公司参芪扶正安全边际较高，预计其未来1-2年增速将稳定在5%-10%。

自主研发+外延投资，精准医疗稳步推进。抗体方面，单抗研发梯队结构好，研发进度最快的注射用重组人源化抗TNF-α单抗已完成Ⅰ期临床，已递交Ⅱ/Ⅲ期临床甲请，其他单抗品种研发进展顺利。此外，公司抢先布局双抗领域，进一步强化抗体药物的研发创新优势。液体活检方面，LiquidBiopsy？检测设备一类注册证获批在即，公司已提前布局医院终端，液体活检业务有望快速贡献营收。

投资建议：在不考虑外延并购的情况下，我们预测16/17/18年的EPS分别为1.90/2.22/2.70元，对应当前股价PE分别为31/26/22倍，给予2017年31倍PE，对应股价为68.82，给予强烈推荐评级。

风险提示：研发审批风险、行业政策风险