在线教育今年已融资75亿在线教育概念股整装待发

来源：当代财经网时间：2017-10-10 15:09:56

珠江钢琴（002678）：大环境不佳，中报业绩平淡，看好公司作为广州国资背景下的平台价值

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：马莉日期：2016-08-11

1、半年业绩表现平淡。2016年上半年公司共实现营业收入约7.34亿元，同比增长3.74%;归母净利润为8263万元，同比减少9.22%。其中，今年二季度共实现营收3.61亿元，同比增长11.67%;2Q归母净利润为3958万，同比减少10.19%。

2、环境不佳，钢琴市场持续低迷，营收仅实现略微增长。2016年全球经济与政治不确定性加剧，国内经济下行压力加大，全球钢琴市场持续低迷，国内钢琴市场竞争更趋白热化。今年上半年，公司依靠结构调整使主营业务收入保持稳定并略微增长3.74%，主要得益于高端产品的持续增长和数码乐器的持续发展。二季度营收有所改善并录得3.61亿元，同比增11.67%。

3、净利润情况未见改善，管理费用及营业外收入大幅增加。16年上半年公司归母净利润为8263万，同比减少9.22%，其中二季度归母净利润为3958万，同比减少10.19%。报告期内，公司管理费用大幅增长近20%至8385万，主要系公司加大研发力度、研发费用增加及报告期内收购舒密尔等咨询费增加所致。此外，公司在报告期内共实现营业外收入789万，同比增长744%，主要为各项政府补助。

4、未来继续夯实主业。向国际化高端化转型。一方面公司借助收购德国百年钢琴品牌舒密尔，有利于集团公司整体提升品牌形象，优化钢琴产品结构，提升高端产品占比及毛利率水平，加速推进国际化运作，进一步提升公司核心竞争力;另一方面亦进一步完善销售网络布局，国内二三线城市新增客户24家，专卖店新增12家，形象店建设10家，未来将采用O2O/B2C模式探索互联网营销，上半年电商平台销售收入同比增长12.42%。

5、联手阿里云筹建珠江乐器云服务平台。为更深层次融合互联网+，公司启动了国内首个大型互联网乐器服务平台--珠江乐器云服务平台建设，项目聚焦钢琴后服务存量市场及音乐用户的潜在增量市场，沿着钢琴后服务价值链，构建公司“制造-租售-服务-教育”的产业链闭环，提升整个产业链效率。公司与阿里云达成战略合作，将运用珠江钢琴的用户资源优势以及阿里云的云服务覆盖优势，在技术支持、大数据共享、人才培训等各方面进行合作，致力打造传统产业转型互联网+的示范性项目。

6、广州国资背景向打造大文化产业战略转型。广州市国资委持有公司81.85%的股权，原有钢琴主业龙头地位牢固稳定的基础上，寻求新的突破增长成为必然。2013年公司0.9亿参与由越秀集团、无线电集团等发起设立的广州国资产业发展股权投资基金一期（24.02亿），此外公司计划出资0.98亿参与国资创新基金（总规模200亿、首期16亿），一方面分享投资收益，此外该基金也将在资金、经验和资源方面服务于珠江钢琴的创新与转型升级。

7、维持对公司推荐评级。近年公司来积极布局艺术教育、传媒并设立产业并购基金等，先后投资设立珠江八斗米公司、文化教育投资公司、珠广传媒、教育基金、传媒基金、珠江埃诺、北京趣乐科技等，预计16年净利润1.5亿左右，对应估值90倍。考虑到公司的平台价值、广州国资文化产业综合运营平台的地位，维持对公司推荐评级。

海伦钢琴深度报告：乘互联网东风享“大音乐”盛宴

类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：程艳华日期：2016-05-27

艺术教育进入快速发展期，千亿市场等待挖掘

我国艺术培训市场规模已经由2008年的64亿元发展至2015年的462亿元，年均复合增速32.62%。预计，2018年整体艺术培训市场规模将超过800亿元。2015年基础端的儿童艺术教育市场和成人艺术教育市场规模分别达到了200亿元和113亿元，未来均可保持30%以上的增速。另外，我国目前参与艺术培训人口约占总人口的2.5%，远低于发达国家20%的渗透率，未来发展空间巨大。

钢琴制造商向艺术教育平台商转变

公司的优势是拥有艺术教育的行业资源以及上市公司平台优势，逐步完成统一的管理系统开发、标准化教材开发和搭建教育平台。2014年，海伦投资公司先后与音妙文化、音乐文化等10家公司开战了合作，投资持股比例10%-20%不等;2015年投资公司继续投资了海伦嘉音、海伦弦音等7家公司，持股比例均为18%。公司教育资源众多，战略投资艺术培训中心，可有效借鉴其丰富的艺术培训管理经验，线下艺术教育模式能够得到快速有效的复制，从而实现线上线下融合。

传统业务压力竞争环境堪忧，转型在即

受制于国内外经济环境的影响，2015年国内外钢琴总体销量增速有所下滑。

公司沿着系列钢琴、精品钢琴、智能钢琴和线上线下教育平台等四个阶段实现业务结构的转型升级。2015年底，公司定向增发获得2.06亿元融资，用于智能钢琴及互联网配套系统研发，有望助推智能钢琴推广与教育平台建设。

看好未来智能钢琴和音乐培训布局，给予买入评级

预计，2016-2018年，公司营业收入分别同比增长11.33%、13.26%和18.50%，实现净利润4，586万元、5，626万元和7，083万元，加上参股艺术培训公司的权益利润，实现对应的EPS为0.18元0.22元和0.28元。考虑到公司加快智能钢琴研发进度，首次覆盖给予买入评级。