电竞业五年规模将增26.4% 电子竞技概念股龙头解析

线上平台涌现

除了线下的硬件场地，电竞圈中辅助游戏的在线平台也不断涌现，尤其是针对手游的工具。在应用宝中，“电竞”主题的APP就超过50款，主要分为直播、陪练、赛事资讯等三大类型。其中，游戏直播在前两年成为投资热地，到了今年，陪练平台借着《王者荣耀》的移动电竞的东风也成为关注的焦点。

目前来看，游戏陪练公司主要分为两类。一类是传统的纯工作室，其进行零散地接单，其中不乏代打项目，而代打是腾讯打击的对象；

第二类是新型的2C平台模式，例如暴鸡电竞、猪队友、鱼泡泡等均是派单陪练，兼具社交功能。今年上半年，陪练行业的金泽科技获得800万元A轮融资；去年暴鸡电竞母公司开黑科技获得博派资本、晨兴资本的天使轮投资。

一位陪练应用的产品经理告诉21世纪经济报道记者：陪练的难处在于，如果采用滴滴的抢单模式，需要陪练和客户的人数均足够多。

滴滴前期的方式就是通过补贴让用户养成用软件打车的习惯，这里面包括了两部分人，一是本来就有打车需求且相对收入高的人，另一部分是临界状态，如果价格低于心理价位就打车。现在的问题就是，对应到陪练业务中，这两部分的比例难以估计，以及第二部分人的心理价位是多少。此外还有刚需问题，打游戏可以说是娱乐的刚需，但是陪练只是刚需里面的衍生服务。

从市场价格来看，以《王者荣耀》为例，黄金级别为5元一局，铂金级别10元一局，价格按照级数向上攀升。多位游戏陪练告诉记者，平台上的价格比较便宜，更倾向于按小时收费。而通过微信和客户加为好友后，陪练达人们也会选择绕过平台直接和用户联系。

除了陪练，类似的衍生服务还有语音类服务，使用语音工具，玩家可以在手游过程中更顺畅地语音交流。

巨人网络方面向21世纪经济报道记者表示：“对于最开始关注电竞的玩家而言，电竞是一项操作难度高、职业化，并且游戏内容能够撑起进行各类赛事规划的游戏类型。而手游推崇的则是轻度、碎片时间、低门槛、低操作，所以在手游电竞刚起步的时候，许多端游玩家对此不看好。随着游戏市场的重心向手游倾斜，再加上《王者荣耀》、《球球大作战》等玩家群庞大的竞技手游出世，手游电竞正逐渐向职业化和丰富的玩法内容方向靠拢。”

电竞赛事下沉

但是，在联盟电竞CEO冯青看来，手游由于发展时间短，从赛事影响力和观赏性来讲都还相对较弱。不过，她也表示，手游是未来5年市场的重点增量，游戏玩家都已经偏向玩手游。手游的生命周期一直比较短，而电竞可以延长游戏寿命，增加变现的渠道，这也是游戏开发商们的发力方向。

如今，各项电竞赛事正在往各地区下沉。区域性的比赛、以及校园赛事都在增加。

“电竞赛事呈现分散化趋势。比如之前上海一直是‘电竞之都’，很多大型电竞赛事争相落地上海。但今年，各大俱乐部、战队相继外迁，落户成都、武汉等二三线城市，扩大了电竞的影响力范围，带动了当地的电竞发展，也获得了当地政府的高度支持。”冯青总结道。

换言之，电竞赛事正在不断地普及化。未来，在电竞馆甚至酒吧，观看电竞比赛或许会和观看球赛一样普遍。

周伟然表示：“现在电竞比赛中吸引眼球的都是大型的全国性活动，随着电竞的普及，赛事会越来越城市化，在某个省市进行比赛，就可以吸引当地产品供应商等相关公司进行赞助，小规模的赛事也可以从中获益。”

可以看出，赛事的运营存在巨大商机。除了单纯的比赛之外，泛娱乐元素的加入也为电竞带来更多人气。周伟然向记者举例，在香港举行的电竞节，通常会结合音乐，从韩国、日本，或者国内请年轻歌手、乐队一起来表演。这不仅带动了音乐市场，也带动了当地电竞的普及。

不得不说的是，尽管移动电竞迎来爆发，但是在赛事方面，其质量不如端游电竞稳定。因为手游操作相对简单，在短时间内就能结束比赛，因此在观赏性和体验性上有所缺乏。同时，国内手游产品的同质化，也导致电竞赛事创新性不足。

目前来看，以《王者荣耀》为首的MOBA类游戏占据主要市场，不过，《球球大作战》等休闲类游戏也有崛起之势，近期大热的《绝地求生：大逃杀》也表明FPS类游戏在电竞市场上回暖。

事实上，不论是传统电竞，还是新兴的手游电竞，都面临着电竞俱乐部的收益问题，这也涉及到电竞行业的正规化和职业化问题。就这点而言，腾讯等游戏内容商借鉴了体育俱乐部的管理模式，使各方共享利益。此外，电竞的全球赛事不够丰富也是电竞爱好者们的遗憾。

电子竞技概念股解析：

万家文化（sh600576）：并表驱动收入增长，期待并购项目落地

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：中泰证券研究所 日期：2016-11-04

事件：万家文化（600576）发布三季报，前三季度实现营业总收入5.33亿元，同比增长248.95%，归母净利润6954.05万元，同比增长499.58%，扣非后归母净利润6121.38万元，同比增长460.7%，EPS 为0.11元/股。三季度单季实现营业收入2.56亿元，同比增长70.67%，归母净利润0.33亿元，同比增长13.8%，扣非后净利润0.27亿元，同比增长8%。

前三季度营收同比增长明显，但整体毛利下滑导致净利润增速放缓： 公司前三季度营业收入达到5.33亿元，同比增长248.95%，我们认为主要增长来自于翔通动漫的并表以及游戏、女团业务的开拓。翔通动漫于2015年8月中旬并表，因此2015年前三季度营收基数相对较低，同时2016年三季度万家文化实现营收2.56亿元，同比增长70.67%，环比增长60%，保持了较为稳定的增长。对价及本次重组相关费用。目前重组涉及的审计、评估及法律相关尽职调查正在进行中。

盈利预测：由于公司营收增速较快，我们适当体调高此前对于营收的预测，不考虑此次收购，我们预计公司2016、2017年实现营业收入分别为7.22亿元和8.23亿元，分别同比增长了99.58%和14.07%;实现归属母公司的净利润分别为1.72亿元、2.18亿元，分别同比增长521.69%和27.26%。对应EPS 分别为0.27元、0.34元，当前股价对应PE 为67/53。若考虑2017年公司完成对于电竞经纪公司收购，则增厚净利润0.7625亿元，备考净利润2.94亿元，对应EPS 为0.46元/股，当前股价对应PE 为40倍。

投资建议：我们认为，当前公司正处于转型关键期，管理层方向明确、态度坚决，致力于把公司打造成为面向年轻人的泛娱乐亚文化企业。公司布局的泛娱乐方向代表了未来90后、00后的主流趋势，将享受行业未来几年持续高速发展的红利。作为A 股较为纯正的面向二次元、电竞产业标的，公司布局的业务（女团+电竞主播+动漫+游戏+综艺演出等）具有高变现能力，随着泛二次元与电竞市场不断扩大，资本市场关注度不断提升，公司竞争优势将更加凸显，2017年对应目标价24.75元，“增持”评级。同时万家文化实际控制人孔德永计划出资1.25亿，大比例认购此次并购配套募集资金，每股发行价格为18.32元，与现价接近，推荐关注。

风险提示：1）标的公司成立时间较短，相关历史数据较少，业绩存在较大不确定性;2）盈利以主播经纪收入为主，存在人才流失、大幅影响业绩的可能;3）估值较高，方案存在过会风险。

浙报传媒（sh600633）：打造大传媒格局，转型互联网传媒集团

类别：公司研究 机构：太平洋（601099）证券股份有限公司 研究员：倪爽 日期：2016-04-18

事件：2015年，公司实现营业收入34.58亿元，同比增长12.77%，归属于上市公司股东的净利润6.10亿元，同比增长17.98%;扣非后归属于上市公司股东的净利润4.09亿元，同比下降9.71%。基本每股收益0.51元。利润分配预案为每10股派1.6元（含税）。

传媒业务继续下滑，推进传统业务创新。公司传统主业延续下滑趋势，报刊发行收入同比下降9.57%至3.52亿元。公司旗下现拥有传统主流媒体30家、新兴媒体300多个，未来将以“新闻+服务”理念打造创新产品，继续推动传统业务创新。

投资平台进入效益释放期，业绩爆发性增长。旗下投资平台东方星空通过减持新三板挂牌公司随视传媒、华数传媒（000156）大幅增厚公司利润，实现净利润3.82亿元，比去年同期增长400%。目前，公司还储备多个新三板优质项目，此前布局投资的缔安科技、铁血科技已挂牌，唐人影视、爱阅读、东方嘉禾、海誉动想等项目也在积极筹备中。

数字娱乐产业链日趋完善，协同效应带动业绩增长。游戏方面，杭州边锋、上海浩方完成利润承诺，贡献了公司近一半利润。娱乐方面，公司投资3000万入股红鲤鱼院线，布局影视发行渠道。另外，公司收购爱阅读，原创IP方阵已初具规模。目前，以电竞、影视、IP矩阵逐渐形成了完善的数字娱乐产业链，将驱动未来业绩增长。

布局大数据产业，转型互联网枢纽型传媒集团。公司拟募集资金20亿元，用于建设互联网数据中心和大数据交易中心，开拓新的主营业务，全力向互联网传媒集团转型。2015年，公司已建成拥有6.6亿注册用户、600万读者资源及5000万活跃用户的同行业最大数据库。

给予“增持”投资评级。公司致力于新闻传媒、数字娱乐、智慧服务和文化产业投资“3+1”大传媒格局建设，大力推进大数据业务，完善数字娱乐产业链，努力推动传统业务转型，同时还在布局医疗和养老产业，预计未来会有多个新的业绩增长点。给予公司2016-2018年0.39元、0.47元和0.55元的盈利预测，对应46倍、37倍和32倍PE，给予“增持”的投资评级。

风险提示。数字娱乐行业竞争加剧风险，新业务不达预期风险。