《绝地求生》再度点燃游戏市场绝地求生游戏受益股一览

来源：当代财经网时间：2017-10-22 11:42:53

万家文化：剥离亏损业务轻装上阵，亚文化转型值得期待

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：康雅雯日期：2016-03-23

事件：公司发布2015年年报，2015年实现营业收入3.62亿元，同比增长2930.57%，归属母公司净利润2760.96万元，扭亏为盈，扣非后归属母公司净利润为2227.5万元，EPS为0.043元/股。

业绩符合预期，翔通动漫业绩并表是公司实现扭亏为盈的主要原因。根据公司各季度数据显示，第一、二季度公司实现净利润为-1433.2万元，2015年8月7日翔通动漫完成资产过户，三、四季度公司分别实现净利润为2593万元、1601.2万元，全年扭亏为盈。翔通动漫2015合并报表实现归属母公司净利润1.233亿元，扣非后为1.18亿元，完成业绩承诺。

剥离亏损资产，轻装上阵。公司将其持有的万家房产100%的股权以8267万元的对价转让给林和国，万家矿业65%的股权以4663万元的对价转让给万家集团，完全转型成为以亚文化为主的泛娱乐公司。目前一期款项已经结算完毕，资产均过户完成。根据我们测算，两项业务2015年亏损额在6000万左右，剥离后将大幅提升公司盈利能力。

翔通动漫质地优秀，实现2016年业绩承诺为大概率事件。翔通动漫主要从事移动互联网动漫的创意、策划、制作以及授权相关业务，与电信三大运营商有着密切的合作关系，拥有超过700个动漫版权形象，累计订购用户超过8000万人次，拥有丰富的运营经验。我们认为公司目前业务开展顺利，与三大电信运营商合作关系稳定，实现2016年业绩承诺为大概率事件。

成立万家电竞，布局女团、主播、游戏、综艺演出等高变现能力业务。电竞传媒公司成立后，相继与AcFun、春秋永乐文化、合一科技（优酷游戏）达成合作关系，分别就《Astro12》女子团体、《X计划》、《星座怪谈》、《铁笼游戏》等项目签订合作协议，共同打造动漫二次元、影视二次元、游戏二次元文化IP。目前女团已经奔赴日本展开培训，预计7月回国出道，游戏、综艺、线下演出等项目覆盖2、3、4季度，各项计划均在快速推进当中。

公司主营业务顺利转型，未来将通过内生+外延相结合的方式，打造一个基于互联网、全产业链针对青少年主流文化的亚文化传媒专业公司。

盈利预测：我们预计公司2016、2017年实现营业收入分别为5.72亿元和6.81亿元，分别同比增长了58.5%和19.01%;实现归属母公司的净利润分别为1.87亿元、2.19亿元，分别同比增长577.5%和16.72%。对应EPS分别为0.3元、0.34元。

投资建议：我们认为，当前公司正处于转型关键期，管理层方向明确、态度坚决，致力于把公司打造成为面向年轻人的泛娱乐亚文化企业。公司布局的泛娱乐方向代表了未来90后、00后的主流趋势，将享受行业未来几年持续高速发展的红利。作为A股较为纯正的二次元标的，公司布局的业务（女团+主播+动漫+游戏+综艺演出等）具有高变现能力，商业模式较为成熟。同时随着泛二次元市场不断扩大，资本市场关注度不断提升，公司竞争优势将更加凸显，同时基于翔通动漫业绩承诺顺利达成且业务拓展情况良好，万家电竞泛娱乐布局持续、快速落地，我们上调公司目标价至25元，给与“增持”评级。

风险提示：1）新业务整合风险;2）人才流失风险;3）市场竞争加剧风险。