《绝地求生》再度点燃游戏市场 绝地求生游戏受益股一览

大唐电信（sh600198）：国企改革新活力，聚焦“集成电路+”正当时

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则，于海宁 日期：2016-07-08

烽火通信董事长任职大唐电信新总裁，国企改革新活力

6月23日国资委任命武汉邮电科学研究院院长兼党委书记童国华出任电信科学技术研究院院长，即大唐电信（600198）新总裁。伴随人事调动，大唐电信或将迎来新一轮国企改革。

大唐电信转型“集成电路+”，瞄准万物互联市场，潜力巨大

公司由“芯端云”一体化发展战略转型“集成电路+”战略，采用产业经营、外延并购、体制改革等方式，聚焦高速发展的移动互联网、车联网、智能制造、物联网领域，重点发展集成电路设计业务，其余业务将围绕芯片设计业务进行梳理整合。由于国企体系的纯正血脉，有望持续获得国家的投入及战略支持。

国内集成电路发展正当时

国内集成电路将迎来快速发展：（1）国家政策支持，推出三大措施：设立国家集成电路领导小组、设立国家集成电路产业基金、加大金融支持;（2）国内集成电路市场需求大，但是自给率低，国有集成电路产业还有很大的发展空间;（3）物联网相关新兴产业将拉动芯片市场新增长;（4）集成电路设计产业利润率高，发展快速，领跑产业链。

大唐芯片突破进智能手机市场，无人机领域应用表现抢眼

大唐全资子公司联芯科技推出的4G芯片LC1860被小米2A搭载，一年出货超过1000万部，成功突破智能手机市场。而凭借独有的SDR（软件定义无线电）技术，LC1860在无人机领域表现抢眼，分别被无人机领域的龙头企业大疆创新和极具竞争力的公司零度智控采用。而无人机有近千亿元的市场潜力，且正处于爆发的风口，联芯科技或许在此领域有大发展。

合作业界巨头恩智浦成立大唐恩智浦，深耕汽车电子芯片领域

汽车智能化、节能化、车联网化趋势拉动汽车电子规模快速增长，汽车电子芯片市场规模年增速超过30%，市场空间巨大。大唐恩智浦为国内首家汽车电子半导体公司，背靠恩智浦的技术优势，瞄准国内新能源汽车芯片，前景广阔，极具市场竞争力。恩智浦层收购飞思卡尔，占据中国汽车芯片市场份额为15.5%，排第一位。

试点混合所有制改革，未来或将提供高额投资回报

大唐电信试点混合所有制改革，转让大唐网络部分股权融资，专注互联网创业孵化。改革后，大唐网络估值飙升至7.2亿，其背靠政府资源、大唐技术资源，成功孵化45个项目，完成项目融资近5个亿，发展迅速。大唐网络目标3年内上市，预计未来其孵化项目将为公司提供高额回报。

盈利预测及投资建议

自“棱镜”事件始，国家开始重视信息安全，而中兴受美国商务部出口限制事件，更凸显芯片国产化对信息安全的重要性。以国家战略推进本土集成电路产业发展成为国家“十三五”计划的重要事项。大唐电信位列国内十大集成电路设计企业第一梯队，以通信芯片设计为强项，在物联网时代，优势将开始显现。

大唐电信的集成电路设计在汽车电子领域、无人机领域有比较大的发展潜力，未来金融IC卡国产化也会为公司带来一定的业绩增厚，同时游戏业务将持续为公司带来稳定现金流，大唐网络的发展或可在将来为公司带来比较丰厚的回报。我们预测，公司16-18年净利润分别为1.98、4.47、8.05亿元，EPS为0.22、0.51、0.91元，对应PE分别为87、38、21倍。我们看好公司未来“集成电路+”战略规划，伴随国企改革释放活力，未来业绩增速后劲足，首次覆盖，给予“增持”评级，重点推荐！

风险分析

1、 国企改革不达预期;

2、 集成电路业务发展不达预期;

3、 大唐网络发展不达预期。

中青宝：业绩拐点或已显现，期待弯道超车

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-04-08

报告更正说明：因数据提取失误，于2015年3月25日发布的《中青宝（300052）：业绩拐点或已显现，期待弯道超车》报告中正文内容发生错误，实际显示为华谊兄弟报告内容。现特此发出更正报告，报告内容已修改。前次发布报告内容无效，以此篇报告为准，造成不便敬请谅解。

2015年1-12月，公司实现营业收入3.43亿元，同比下降29.9%;实现营业利润-0.91亿元，同比下降393.7%;实现归属于母公司的净利润0.65亿元，同比扭亏为盈;基本每股收益0.25元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元（含税）。

大幅计提商誉减值拖累业绩：2015年公司营业收入同比下滑29.9%，公司传统网游业务收入降幅达到44..05%。通过出售上海跳跃的股权，公司获得了一定的投资收益。但由于子公司上海美峰、深圳苏摩业绩承诺未完成，公司计提了商誉减值达到1.87亿元，严重拖累了公司业绩。公司的毛利率继续下滑至43.08%，已是连续三年大幅下降。

推进“四横一纵”战略：公司坚持端游、页游、手游与社交游戏四横，穿插海外纵线的战略。公司开发的《最后一炮》，《黑夜传说》，《斗战三国志》等游戏取得了不错的市场反应。海外市场方面，公司在北美、俄罗斯、台湾等地区相继推出数款产品，取得一定成果。公司研发实力在国内属一线水平，被GooglePlay评为全球顶级开发者（TopDevelopers）之一。未来公司有望通过布局细分领域游戏市场，开展产业链合作、平台化布局，积极探索新技术在公司业务上的应用，或将在市场竞争中取得超越优势。

拐点或已显现，期待弯道超车：2015年公司大幅计提商誉减值，2016公司或可轻装上阵。新老游戏的阶梯转换也基本在2015年完成，2016年游戏收入或将有所回升。公司未来将重点放在移动互联网开发上，目前公司现金流充足，处于历史最佳的状态，2016公司计划储备IP资源，推出精品移动游戏;布局产业链上游，拓展影视文化泛娱乐领域，实现影音双轮驱动。通过泛娱乐横向布局，公司有望重回高速发展的轨道。

盈利预测：我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.11元、0.14元和0.15元，按照其2016年3月25日收盘价26.2元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为247.2倍、188.7倍和174.0倍，估值水平较高，但考虑到公司未来的发展前景，首次给予“审慎推荐”评级。

风险提示：

（1）资源整合不及预期风险;（2）游戏业务发展不及预期。

拓维信息：高考在即，布局正当时

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：高辉，田明华 日期：2016-06-02

转型之路：从手游、教育到“互联网+教育”。

拓维信息（002261）成立于1996年，成立之初主要从事软件开发、增值服务。随着市场、技术的变化，2012年开始向移动互联网转型，聚焦手机游戏、互联网教育。我国子女教育支出占家庭总收入1/3，国内近50%家庭教育月支出超过6000元，近30%家庭教育月支出超过1万元;而“互联网+”将重塑教育格局。我们认为，拓维信息转型互联网教育市场，把握了教育行业拥抱互联网的发展契机。

海云天、长征加盟，业绩发力在即。

海云天作为龙头考试评价和教育测评第三方服务商，已拥有58%以上的高考市场份额和30%以上的中考市场份额，同时为18个省研究生考试、16个省会计考试、31个省司法考试提供考试评价服务;且与全国26个省教委、100余个地市教委建立长期稳定合作关系。2015年11-12月海云天收益纳入拓维合并报表，实现营收3957.94万元，净利润3380.70万元。我们认为，高考将至，垄断高考阅卷市场58%份额的海云天业绩将发力。

顺应市场需求，“高招帮”产品服务全面、优势明显。

2014-15年，全国高考报名人数连续两年回升，志愿填报信息大、难度高，我国高考志愿填报服务需求旺盛。拓维与海云天合作产品“高招帮”，相比同类产品拥有明显的技术优势（拓维转型前专注于智能平台技术）、数据优势（海云天拥有全国各省考试院、招生办等权威机构大数据）、客户优势（海云天与100余个省市教育机构稳定合作;拓维客户覆盖25，000所中小学校）。我们判断，伴随2016年高考志愿填报期来临，“高招帮”将迎来再一次客户量爆发期。

估值与评级。

我国0-18岁教育市场需求旺盛，我们看好拓维信息“互联网+教育”垂直领域O2O布局。短期催化剂：2016高招期间“高招帮”志愿填报云平台市场表现良好。预测2016-18年EPS分别为0.27/0.34/0.40元，PE分别为48/39/33倍，目标价15.5元，增持评级。

风险提示。

在线教育商业模式风险;业务不达预期。