可穿戴产业迎利好 可穿戴概念股龙头详解

环旭电子：第三季度重返增长、SIP业务仍是明年战略重点

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2015-11-02

公司公布2015年3季报：1-9月营收154.4亿元，同比增长39.3%;归属上市公司净利润4.7亿元，同比下降7.3%，（扣非净利润3.98亿元，同比下滑16.1%）;每股收益0.22元。

投资要点：

受益核心客户新品推出，以及新增的触控模组业务量产，第三季度营收和净利润创历史新高。第3季度营收58.6亿元，同比增长41.6%，环比增长10%;净利润2.34亿元，同比增长43.3%，环比增长144.2%。

环维电子S1模组业务盈利正在改善，上半年亏损是影响公司利润的主要因素。环维电子上半年营收19.68亿元，亏损1.57亿元（2014年亏损1.88亿元），成为影响公司前三季度业绩的最主要因素（Q1-3净利润分别为1.4亿、0.96和2.34亿）。

收购环隆电气，整合ASE日月光集团EMS业务。收购完成后，核心客户指纹识别模组注入环旭电子，预计2016年将增加60亿元营收，1亿元净利润。（2014年环隆电气实现营收新台币286亿、约56亿人民币，今年上半年实现营收新台币149.5亿、约29亿人民币）。

战略性看好公司SIP封装业务和国际级竞争能力。公司具有国际领先的微小化封装能力，以及日月光（ASE）在半导体领域的技术和客户协同优势。

公司不核心客户战略合作，提供了仍WiFi，WatchS1，触控模组，到新并购的指纹识别模组，以及未来的摄像头模组SIP业务。

公司推出期权激励计划。拟向公司1400余名中层管理人员及公司核心业务（技术）人员授予3000万份股票期权，行权价格15.54元，行权期限5年，行权考核条件为年均营收增长15%。

维持“强烈推荐”评级，目标价17.5元/股。预测15-17年营收238、352和399亿元，净利润7.35、12.5和16.2亿元，每股收益0.34、0.58和0.74元。维持“强烈推荐”评级，目标价17.5元，16年30倍PE。

风险提示：SIP模组业务不及预期、下游终端需求疲软、客户集中等

德赛电池：中小型锂电池龙头，动力电池厚积薄发

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2015-11-09

1.中小型锂电池龙头企业：

公司是中小型锂电池龙头企业，在苹果多款产品中占据核心供应商地位。随着消费电子产品对电池外形、电量精确管理等要求的提高，公司与下游消费电子企业合作愈发密切，需要在消费电子产品从立项到设计的过程中深度参与客户项目。因此公司与下游最大客户的合作关系紧密，产品供应份额稳定。同时公司是VIVO、OPPO、小米等著名手机品牌电池核心供应商。公司电动工具类电源管理系统业务拓展顺利，已经进入包括百得、牧田等国际大客户，2014年销售额达3.8亿元，约占蓝微营业收入的13%。今年以来，公司大力拓展笔记本类电池产品，目前已经有部分产品在进行客户验证，一旦成功切入笔记本电池市场，未来有望形成新的增长点。

2.动力电池领域厚积薄发：

公司多年来深耕电池领域，对电池发展方向有着深刻的行业理解，早在2006年4月21日，德赛便投资230万元合资成立了惠州市亿能电子有限公司，在电动汽车、储能电站等大型电源管理系统上展开了前瞻性研究开发，经过多年努力亿能已经成为国内技术领先的动力电池管理系统供应商，目前公司尚持有亿能26.68%股权。2015年公司以亿能前期技术作为积累，由公司控股子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威、CHOIHONGBEOM先生合资成立了惠州市蓝微新源技术有限公司，主营业务为大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务，其中惠州蓝微、惠州电池分别持股56%和19%。近期公司在新能源领域应对市场变化反应迅速，蓝微新源的成立标志着公司将在动力电池领域重点发力。

2015年是电动汽车快速发展的一年，根据中国汽车工业协会的数据，今年前9个月我国共销售新能源车13.67万辆，同比增2.3倍，国际电芯厂商纷纷投资在大陆建立新能源电池厂，三星SDI在西安的锂电池工厂于10月竣工，拥有年产4万台高性能汽车动力电池的产能。德赛电池2012年设立的蓝越电子（香港）有限公司是为三星公司在越南提供小型电源管理系统的控股子公司，过去多年一直和三星保持紧密合作关系，我们认为公司大举进军新能源领域的节奏与三星SDI西安厂投产节奏匹配良好，未来有望在新能源领域延续中小型电池领域与三星的合作关系。同时，德赛西威在汽车电子行业有多年积累，和一汽大众、上汽通用等众多车企具有合作关系，能够帮助公司产品更快导入车企供应链。

3.国企改革箭在弦上：

德赛电池作为上市公司，隶属与惠州市国资委。公司是一个控股型企业，其主要资产是75%的惠州市德赛电池有限公司股权、75%的惠州市蓝微电子有限公司股权。惠州市德赛电池有限公司主要负责电池封装业务、蓝微电子有限公司主要负责BMS保护板的生产、销售业务。由于公司主要业务由蓝微电子和惠州德赛开展，2014年少数股东损益达到7833万，占全部利润的25.04%。公司与2015年7月11日公告承诺积极推动解决公司少数股东权益问题，后续少数股东权益有望注入上市公司，将有利于公司管理层与股东的利益统一，同时能够增厚公司业绩。

4.给予德赛电池买入评级：

公司是国内锂电池封装以及保护板龙头企业，积极拓展新能源电池领域业务，未来国企改革的推进将为公司注入新的活力。我们预计公司15-17年的EPS分别为1.31、1.57、1.99元，公司目前股价对应15-17年的估值分别为36倍、30倍和24倍，给予买入评级。

5.风险提示：

1.消费电子电池价格战加剧导致毛利持续下滑

2.国企改革方案出台时间节点慢于预期

胜利精密公司公告点评：大股东大幅参与增发，工业4.0+新材料双龙出海

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：董瑞斌，陈平 日期：2015-11-04

事件：公司发布定增公告

公司拟定增2.9亿股，定增价16.54元，募集资金48亿元。其中董事长认购1813万股，员工持股公司认购3325万股，德乐科技董事长陈铸认购2116万股，公司管理层合计认购7254万股。公司产品拟投入4个项目，主力扩产工业4.0方向：1.智能终端大部分整合扩产（工业4.0，拟投入25亿元），智能终端大部件整合扩产项目的建设内容包括盖板玻璃项目、精密金属结构件项目、触摸屏项目、液晶显示模组项目的扩产，项目建成后，将新增具备2.5D 盖板玻璃2500万片/年、铝制金属结构件1600万套/年、不锈钢结构件900万套/年、触摸屏600万片/年及液晶显示模组1500万片/年的生产能力。预计项目2年达产，预计新增年均营业收入40亿元，年均净利润7.8亿元。.2.智慧工厂制造平台（工业4.0，拟投入8亿元），项目建成达产后将增加智能制造模块1200套/年的生产能力，智能制造核心零部件17000套/年的生产能力，智能物流模块300套/年的生产能力。预计新增年均营业收入134，950.00万元，年均净利润31，413.99万元。

3.智能终端渠道整合服务平台建设项目（供应链金融，5亿元），项目全部达产后，预计实现年均销售收入476，000.00万元，年均净利润9，042.09万元。

4.补充流动资金（10亿元）。增发完成后，公司总股本变更为14.57亿。

点评：

管理层自掏腰包12亿元参与定增，充分显示管理层对于企业发展的信心。定增价为16.54元，此次定增三年锁价为董事长l 工业4.0为未来主力发展方向。此次定增有35亿元投入到工业4.0相关领域，凸显公司发展方向。从可行性的角度讲，公司凭借富强科技构筑核心竞争壁垒，通过之前积累到的优质客户打开下游，未来空间巨大。

富强科技为公司工业4.0的强劲驱动引擎。目前富强科技收入利润情况良好，我们判断2015/2016年净利润增速均将显著超越100%。从未来发展看，Apple 品类方面富强将从watch 扩张至pad、mac，而后扩张至phone;从客户角度看，将从Apple 扩张至联想、华为、哈曼。行业空间可支撑销售收入500-1000亿。

江苏捷力为公司新材料方向的核心驱动引擎。江苏捷力承诺2015年净利润规模为1.3亿元，下游客户包括ATL、LG chem（全球第三大电池厂，2014市占率12%）。如果达成对赌，届时捷力将成为国内锂电池隔膜龙头企业。

买入评级， 目标价30元。我们维持公司备考净利润规模分别为5.0、8.01、11.99亿元。考虑到此次增发全面摊薄EPS 分别为0.43元、0.55元、1.03元。未来三年净利润增速大于50%，给予买入评级，目标价30元，对应2015、2016年55倍、36倍PE，PEG 分别为1.1、1.4。

风险提示：富强业绩不达预期，江苏捷力不达预期，系统性风险。