可穿戴产业迎利好 可穿戴概念股龙头详解

中京电子：英特尔入股乐源，智能穿戴添新盟友

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：林照天 日期：2014-08-22

投资要点

事件：英特尔半导体（大连）有限公司将以3000万元认购乐源数字9.09%股份，此次股权转让后，中京电子持有乐源数字20.45%。中京电子此前对乐源数字进行增资和股权转让，持股达到22.5%，并与原股东达成了收购剩余股东的协议。此次英特尔入股并不影响中京电子对乐源的剩余股份的收购。公告显示，此次英特尔半导体（大连）有限公司以3000万元的对价溢价认购乐源数字拟增加的注册资本共计5392222元，交易完成后，乐源数字的实缴注册资本将增加至59314444元。英特尔半导体（大连）有限公司将持股9.09%，中京电子持股20.45%，乐六平持股54.13%。

乐源数字当属国内智能穿戴先锋龙头。从去年开始，整个穿戴设备市场已完全呈现百花齐放的姿态，各类型企业都寻思加入这场科技浪潮而分得一杯羹，在产业链上扮演着不同角色，硬件、软件、平台一体化的趋势将使竞争者玩法更多样，而且必然会将全球终端制造链向中国转移，本土终端厂商如华为、中兴等将以低成本研发优势提升市场份额，而终端本土供应链在国际巨头供应链进入机会上将有更多元的选择。相比国际品牌积极布局穿戴设备领域，国内涉足的厂家并不是很多，大多处于观望状态。除早期果壳电子和映趣科技有推出智能手表的动作外，乐源数字是目前国内具有齐全的智能手表产品类别、核心研发技术以及畅通销售渠道的智能可穿戴行业公司，掌握着穿戴式智能核心技术与云开发应用实力，产品涉及智能手表业务涉及智能养老、健康管理、时尚运动等三大领域。未来随着穿戴式设备产业布局的逐步深入以及相关技术的逐渐成熟，未来各个厂商将会基于这个新的产业链投入更多的资本和人力，穿戴设备领域将成为继手机和平板之后一个新的市场增长点。

中京电子布局智能穿戴标的业绩贡献明显。中京电子自2014年5月以来通过对乐源数字进行增资，并以3750万元受让其股东乐六平、光元持有的乐源数字部分股权，持股比例达到22.5%，并且与原股东达成协议，在业绩符合预期且符合上市公司发行股份购买的条件下，中京电子将发行股份购买资产收购剩余股权，预计中京电子计划2015年启动收购计划。乐源数字2014年一季度已实现净利润约555.91万元，公司股东承诺2014年、2015年及2016年可分别实现净利润不低于3500万元、5000万元和6500万元，按照最新的持股比例，2014年乐源数字将贡献中京电子净利润715.75万元，占上市公司2013年净利润的60.50%，将成为中京电子未来重要的业绩增长点。

智能穿戴为先导迂回夺回移动市场。英特尔在移动智能终端领域长期落后，高通、Nvidia、MediaTek 等竞争对手控制着智能手机芯片市场95%的份额，而英特尔则在这一领域举步维艰，难以取得实质性进展。英特尔将以可穿戴技术为先导，迂回开拓移动市场。尽管可穿戴技术仍然处于初期阶段，英特尔却有机会从一开始就牢牢抓住这次机遇，不必像在移动芯片行业那样，扮演追赶者的角色。在英特尔牵头下，Thalmic Labs已经完成1450万美元的新一轮融资，另外英特尔还收购了以色列手势控制创业公司Omek Interactive。今年3月份，英特尔完成了对Basis Science 公司的收购。此次对乐源的收购，代表了英特尔对乐源品牌及技术的认可，未来双方有望合作将不断深入，可穿戴龙头已然浮出水面。作为可穿戴市场中的后起之秀，英特尔通过收购和设立创新基金等方式不断加码智能穿戴领域投入，将在该领域中缩小与谷歌、苹果之间的距离，争取在未来可穿戴市场中争得一席之地。

盈利预测：公司与英特尔不谋而合地选中乐源数字作为智能穿戴领域的重要布局点，英雄所见略同，IT 巨头的认可和技术支持为国内穿戴市场的爆发增强了火药，乐源数字成为穿戴龙头将为大概率事件，中京电子作为率先布局者受益最深，业绩增厚明显。由于穿戴市场爆发的不可预估性，我们在不计入穿戴业务收入前提下，预计公司2014-2016年营收为4.94、5.56、7.27亿元，归属于母公司股东的净利润为0.16、0.21、0.30亿元，对应EPS 分别为0.07、0.09、0.13元，对应PE 为284、221、154倍。我们看好公司未来在穿戴设备市场的爆发及龙头地位的奠定，给予“买入”评级，目标价25元。

风险提示：国内穿戴市场推广和扩大慢于预期;公司对乐源数字的进一步收购进程或不能按期进行。

苏州固锝：三季报净利同比下滑，大股东动作频繁力挺

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-10-29

投资要点

事项：

10月22日晚间公司披露了2015年三季报，15Q1-Q3公司实现营收5.93亿元（-14.34% YoY），归属母公司股东净利润0.13亿元（-60.14% YoY），基本每股盈利0.018元。

平安观点：

营收同比下滑，净利持续亏损：公司前三季度实现营业收入5.93亿元，同比下降14.34%;归属母公司股东净利润0.13亿元，同比下降60.14%，每股收益为0.018元。一方面，受整体经济下行压力和行业竞争加剧的影响，公司综合毛利率比上年同期下滑2.32%，销售净利由去年同期的4.39%下降到今年的1.65%，不到去年的一半，另一方面控股子公司尚未扭亏为盈，拖累公司整体业绩。

阿特斯增资子公司助公司发展：阿特斯是全球第三大光伏组件供应商，苏州晶银与阿特斯合作利好母公司长远发展：1）阿特斯拥有面向全球的营销网络，苏州晶银有望借助阿特斯强化自己产品销售渠道;2）阿特斯产品种类齐全，研发实力强劲，公司可以借此提升公司技术实力。另外，2014全球光伏产业开启了新一轮的发展，能源局计划2015年光伏装机总目标为17.8GW，预计电池银浆需求规模在1068吨左右。苏州固锝生产的系列银浆产品已经开始销售，新研发的无铅环保，高效，高拉力正面银浆测试表现良好，近期有望推向市场。在需求增长和进口替代的双重推力下，预计2015/2106 年销量将会回升，为公司业绩提升又添动力。

大股东增持，彰显公司未来发展信心：截止9月底，大股东苏州通博在二级市场共增持公司股票110万股，显示其对未来发展信心。而且苏州硅能股权调整后，公司及大股东持股合计达到68.1%。有利于苏州硅能经营团队保持稳定，充分发挥苏州固锝封装线的平台优势，改善经营状况，成为母公司新的利润增长点。

投资策略：我们看好公司在MEMS 传感器上布局长远，以及太阳能电池银浆业务引入战略投资者带来的成长空间，我们预计2015-2017年预期营业收入分别为8.45/11.30/14.30亿元，对应的EPS分别为0.03 /0.05/0.08元，对应PE为251/166/107倍。公司目前处于转型期，业务整合后有望恢复新一轮的上涨周期，维持公司“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、价格下跌风险等。

安洁科技深度报告：转型破茧，前景可期

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2015-10-29

公司近几年受电脑行业低迷的影响，盈利能力呈现下降趋势。为了扭转颓势，公司积极进行横向布局，从手机、笔记本电脑结构件切入消费电子金属件和汽车电子市场，有望实现转型，破茧成蝶。

公司未来的成长性主要看以下三个方面：

一、短期仍然看苹果。短期来看，下半年甚至明年主要看苹果新产品出货。今年新品首发市场包含中国，中国市场对新产品需求量大，销量超出预期，达到历史最高。此外，公司在该系列产品中的单台价值大幅提升，前三季度业绩增长一倍，第四季度业绩不输三季度。而公司在3Dtouch上光学胶的应用，为公司树立了良好口碑，成为苹果供应链带来的附加效应，有望带来潜在客户，从而发展为公司中期业绩成长的重要动力之一。

二、中长期看精密金属件。抛开苹果供货商的既有印象，中长期我们主要看好公司在消费电子精密金属件产品方面的业绩。新星控股目前在配合客户多款消费电子金属件产品的样品认证及试产，另有多款产品有望明年实现量产。轻薄、散热的市场需求驱动手机等消费电子零部件金属化。公司在相应领域具有较强的生产能力，通过收购、购买生产设备等一系列动作，完成配套，增强了竞争力。产品量产后，对公司利润贡献清晰可见。

三、新辟领域前景乐观，布局是看点。通过并购整合，公司切入了汽车电子、智能家居、虚拟现实等新兴领域，汽车电子涨势确定，公司将加大在相关领域的投资，并倾斜更多资源，壮大原有产能，开拓新客户。智能家居及虚拟现实产业前景广阔，公司目前已与国际智能家居厂商NEST、塞万特等进行合作。智能家居和虚拟现实产业即将迎来爆发式增长期，公司将直接受益。

维持“买入”评级：我们预计公司2015~2017年的EPS分别为0.70/0.97/1.22元，维持“买入”评级。

风险提示：新品出货量下滑;精密金属件生产能力不及预期等。