可穿戴产业迎利好 可穿戴概念股龙头详解

得润电子：汽车电子助推营收高增长，多领域布局迎来收获期

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2015-11-02

汽车电子业务加速进展，助推公司营收保持高增长

2015年前三季度，公司实现营业收入24.58亿元，同比增长29.85%;归属于上市公司股东净利润0.95亿元，同比增长0.07%。对应2015Q3单季度营业收入8.06亿元，同比增长16.64%;归属于上市公司股东净利润0.42亿元，同比微降0.39%。随着公司在汽车电子业务上的大力投入和加速进展，公司营业收入保持快速增长的态势。未来随着汽车电子业务的逐步成熟和完善，公司也将进入利润的收获期。

充电模块技术领先，充分分享国内新能源汽车蛋糕

公司收购的Meta System在充电模组上技术优势明显。Meta在70年代就涉足电源管理领域，全球首创推出无间断电源供应系统（UPS），后续切入汽车市场，目前是宝马i3充电模组的唯一供应商，技术全球领先，其充电模组的转换效率优于特斯拉。目前Meta的非宝马客户也在顺利推进中。未来Meta的充电模组技术还可以拓展到充电桩、智能电网等领域，借助强大的技术基础，公司未来有望享受国内新能源汽车和充电桩的大蛋糕。

车联网复制国外成熟商业模式，抢占国内新型车险大市场

Meta是欧洲核心车联网硬件供应商，具备从硬件支持到运营变现的整体解决方案提供能力。收购Meta后，公司有望以成熟的解决方案和强大的数据采集分析能力解决保险公司车险定价和事故现场还原等需求痛点吸引保险公司，从而在国内市场上实现从数据入口资源到大数据变现成熟商业模式的完整闭环，实现商业模式的升华。公司目前正在与国内的保险公司商谈接洽，车联网业务进展顺利。

Type-C进入快速渗透期，公司技术与客户兼备将优先受益

Type-C相对旧有接口具备全面的领先优势，已经逐步获得苹果、Google等国际大厂新产品以及国内的小米、乐视等厂商的采用。随着解决方案的成熟以及价格的降低，Type-C的普及将进一步加速，我们预计Type-C在未来2~3年的市场规模将达到数百亿人民币。得润电子在Type-C上具备充足的Know-How，先发优势较为明显。目前公司技术储备充分，客户已经逐步完成认证，未来将充分享受行业快速成长的甜蜜期。

盈利预测及评级

公司布局的产品与客户平台已经成型，背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台已经初步成型，未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口，成长动力充足。我们预计公司15~17年EPS分别为0.27/0.52/0.74元。我们看好公司的中长期发展，继续给予“买入”评级。

风险提示

汽车业务拓展低于预期风险;产品价格下滑风险;大客户转单风险。

蓝思科技：三季度毛利率明显回升，蓝宝石预期逐步明确

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2015-10-29

事件描述。

10月23日晚间，蓝思科技发布2015年三季报，公司前三季实现营业收入127.71亿元，比去年同期增长29.66%;实现归属于母公司净利润10.83亿元，比去年同期增长37.54%;EPS为1.66元，比去年同期增长27.69%。

事件评论。

公司上半年产品转向2.5D，新材料和新工艺导致生产毛利率下滑至20.83%，而第三季度已经回升至23.26%，单季归母净利润同比增长44.39%，环比增长42.65%，显示出新品更强的盈利能力以及逐步提升的良率，而期间费用方面则仍保持稳定。随着主要产品及新产品销量不断增加，以及榔梨基地新增产能逐步释放，公司未来业绩还会不断创新高。

据TrendForce调研数据，前三季度全球智能手机出货3.32亿台，同比增长9.1%，且国内品牌的市占率还在不断提高，目前已占据前五中的三席。TrendForce预估华为的增长在40%以上。华为、小米、联想、魅族等国内品牌的崛起对公司的业绩无疑带动巨大。此外，由于蓝宝石具有高耐磨性、防划痕、高光学性能、微波透过性等特点，华为等部分厂商的高端手机已经蓝宝石作为视窗防护屏，未来，蓝宝石防护屏有望成为高端机的标配，公司将借助技术和规模优势，夺得巨大的市场份额和利润。

据IDC预测，2015年智能穿戴设备出货量将达到4570万台，至2019年将达到1.26亿台，年复合增长45%。智能穿戴设备比手机屏幕有更高的耐磨、防划、高硬度需求，蓝宝石无疑是上佳选择。目前公司所产蓝宝石镜片已经大量运用到智能穿戴设备。公司还在募投相关项目，以扩充现有产能，为未来业绩快速增长提供保证。

目前公司处在增发进程中，未来新业务将逐步导入，后续看好在产能提升+良率提升+新品导入+自动化生产的推动下，公司业绩的快速增长，我们对其维持“推荐”评级，预计2015~2017年EPS分别为2.27、2.99、3.60元。

立讯精密：Apple与USB-C业务将带动增长

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：王登城 日期：2015-10-20

初次纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币39元，隐含30% 上涨空间：本中心看好立讯精密，系因预期公司将由现有客户处提高接单比例并取得新订单，且亦可能赢得新客户。此外，我们认为立讯精密因具备先行者优势，在2016/17年消费电子采用Type-C接头趋势中有望获益。立讯精密预期毛利率将提升且费用有望减少，系因 1） 营收规模增加;2） 公司于新领域的投入有进展;3） 生产自动化改善。本中心目标价人民币39元，系根据35倍2016年预估每股收益人民币1.12元推估而得，目标倍数位于中国连接器产业市盈率平均区间32-41倍的中点。

Apple业务占总营收三分之一：立讯精密为Apple Watch无线充电器唯一供货商，且立讯精密预期2016年的新一代Apple Watch销售量将优于目前版本。身为iPhone lightning连接线的三家供货商之一，立讯精密有可能成为下一代iPhone的主要供货商。立讯精密预估2016年lightning连接线营收将实现同比双位数增长。我们估计2015年Apple业务将贡献近人民币35亿元营收，占总营收的35%。立讯精密预估Apple未来将贡献总营收的三分之一。

USB-C将成2016/17年新增长动能：由于Skylake支持Type-C连接器，市场预期2016年新款接头在消费电子产品上的渗透率将迅速增长。此外，欧盟亦计划由2017年起，所有移动产品均采用统一规格充电器。由于立讯精密为最早取得USB-C连接线组装认证（此外，子公司宣德 （5457TT））为取得USB-C连接器认证的制造商），已经成为国际客户的主要供货商之一。我们估计Type-C连接器将在2016年贡献约人民币8亿元营收。