阿里联手17家合作伙伴构建数据安全生态 信息安全概念股望腾飞

华胜天成：依然看好高端IT业务

类别：公司研究 机构：元大证券（香港）有限公司 研究员：王佳卉 日期：2015-04-15

重申买入评级，目标价上调至人民币40元：我们依然看好华胜天成可信IT解决方案系统的增长动能，并对其与IBM合作开发高端IT系统持乐观看法。我们预计公司2015/16年盈利将同比增长261%/97%。

业务转型导致2014年营收低于预期：2014年华胜天成营收同比下滑11%至人民币43亿元，较本中心预期低19%。我们认为营收不及预期的原因是1）公司业务重心转向开发可信IT解决方案;及2）降低IT系统授权业务的占比。然而，2014年净利润同比增长128%至人民币9，500万元，与公司1月份发布的业绩快报相符。我们认为盈利增长系因1）营收结构改善，高利润率的业务营收占比提高;及2）获得投资收益。

我们仍对华胜天成的可信IT解决方案系统以及与IBM合作开发国产高端IT解决方案持乐观态度。华胜天成近期公告称公司将投资一项新的高端IT制造平台，这将进一步加深公司在高端IT系统领域的渗透率。借助与IBM的合作，我们预计高端服务器业务将贡献华胜天成2015年营收的10%。

目标价上调至人民币40元：本中心目标价系基于权重相同的现金流折现估值和市盈率估值。我们将市盈率估值中的目标市盈率从62倍调升至86倍，以反映1）公司可信IT解决方案业务稳健的增长前景;及2）近期板块估值飙升，2015年板块平均市盈率目前达80倍（年初为50倍）。主要下行风险包括：1）板块估值回落;2）与IBM的合作终止;3）可信IT系统平台开发失败

网宿科技：获PCI_DSS认证，云安全领域能力展现

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2015-09-02

PCI_DSS是权威的在线支付安全认证。2004年VISA、MasterCard两大国际卡组织为解决在线支付数据泄露，以及不同支付卡安全标准混乱状况，发起设立支付卡行业数据安全标准委员会（PCI_SCC），委员会创始成员有VISA、MasterCard、AmericanExpress、DiscoverFinancialServices及JCB。委员会制定了旨在严格控制数据存储及保障在线支付数据安全的整套标准，即PCI_DSS安全认证标准，并几经升级至当前V3.1版本。

PCI_DSS认证过程极为严苛。在收到企业提交的针对支付环境下的数据安全PCI_DSS认证申请后，VISA及MasterCard将授权第三方独立审查机构对申请企业进行全方位审核。审核内容包含6大领域12项规范要求，共200余向审查指标。审核包括自我安全监测、漏洞分析、以及由PCI协会执行的安全调查三阶段，对拟申请企业的信息系统硬件、软件环境、直至员工素质、公司管理流程等环节进行全方位审核。同时在获得PCI_DSS认证后，企业每年仍必须接受协会年检。

标志着公司具备为客户提供更高等级的安全防护环境。对基于公司服务开展金融类业务的企业，PCI_DSS认证意味着该类客户可以轻松的将支付环境迁移至网宿云平台，极大的简化安全环境搭建工作。对于非支付类客户，PCI_DSS认证展示了公司对于信息安全高规格的保障等级，具备类提供金融业务等级的数据安全保障。

定增投向网络安全领域，将享受行业高速成长。参考Gartner报告，2013年全球基于云的安全服务市场规模达到21亿美金，2015年全年将达31亿美金，至2017年这一数字将攀升至41.3亿美金，云安全服务市场正处爆发前夜。公司此次募投项目之一即投向基于云的网络安全方向，同时借公司私有云及CDN业务向政企大客户转型契机，我们认为，公司将充分享受云安全市场爆发机遇。

维持至“强烈推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.02、1.59及2.39元，对应2015-08-31日收盘价PE分别为43、28及18倍，我们认为公司在CDN市场龙头地位稳固，伴随全网流量的快速增长有望继续贡献不俗的营收增速，同时面向政企和个人用户的云服务全面启动，基于公司现有技术优势和客户规模，将有希望争雄云计算市场，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）互联网巨头切入CDN市场至毛利率下滑;（2）云计算业务拓展受阻。

北信源2015中报业绩点评：依托安全终端优势，发力大数据平台

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：符健 日期：2015-08-28

本报告导读：

公司在安全终端领域优势明显，依托优势发力大数据安全，外延部分空间值得期待。

投资要点：

下调评级至谨慎增持，目标价29元。维持公司15-17EPS为0.40/0.53/0.85元。考虑市场估值中枢下移，下调公司目标价至29元，给予谨慎增持评级。

营收规模增长近22%，行业竞争力进一步提升。公司上半年实现营业收入1.05亿元，同比上升21.67%，归属母公司净利润为1367万元，同比增长28.49%。公司净利增速位于1~6月业绩预计15~30%区间上轨，超出市场预期。由于公司在硬件上的产品拓展相对于软件产品而言成本大幅上升，使得营业成本大幅增加90%。报告期内公司各项费率均维持稳定，管理费用率同比显著下降，彰显出公司不断改善的管理机制，有助于进一步提升行业竞争力。

依托终端安全管理，卡位“互联网+”浪潮。在我们前期的深度报告中曾提到公司在2014年底终端安全产品覆盖的党政军终端已经达到4000万台，随着移动端扩展有望达到2亿台的终端覆盖。在终端安全管理优势凸显同时，公司积极推出内网大数据分析平台及企业移动管理平台等产品，在传统终端与移动终端两头同时发力，积极布局大数据处理挖掘等新兴领域，在“互联网+”浪潮中卡位精准。

外延动作不断，未来空间可期。公司全资收购北京中软华泰信息已获得证监会审核并有条件通过，其入股金城保密以及与浙江华睿投资共同成立大数据基金等运作均将大幅提升产业地位，成长空间可期。

风险因素：外延运作对公司业绩贡献情况尚不明朗。

飞利信2015年中报点评：整合能力强，多元盈利模式助业绩持续增长

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：李响，孔令峰 日期：2015-09-01

事件：

1、中报营业收入4.93亿（+86.24%）、净利润3755万（70.23%）。2、以资本公积金向全体股东每10股转增10股。3.2015年6月13日上午，飞利信与国家信息中心、厦门市美亚柏科信息股份有限公司合作框架协议签约仪式在厦门成功举行。4.审议通过《关于北京飞利信科技股份有限公司与北京新华多媒体数据有限公司、国信利信大数据科技有限公司合资设立数据技术公司的议案》。5.2015年7月13日上午，飞利信与四川省商业集团有限公司、宁波东蓝智慧城市运营科技有限公司、北京中投智慧投资管理有限公司关于共同成立四川省农业供应链金融暨农贸交易中心----川商农作物交易中心协议签约仪式在成都成功举行。

点评：

内生稳定增长，外延收效显著公司2015中报营业收入和净利润同比大幅增长，我们预计其中传统视听控业务增长30%符合预期，并表蓝天数码和天云动力带动公司业绩高增长。公司现有产品结构明显优化，毛利率较高的电子政务信息管理系统（毛利率75.84%，营业收入YOY+1412%）和建筑智能化工程和信息系统集成（毛利率37.18%，营业收入+843.85%）增速符合预期。我们预计，全年公司传统业务增速将不低于30%，并表后的营业收入将实现翻倍，公司净利润大幅提升。我们认为，公司已经从过去的单一电子政务产品型公司转变为智慧城市整体解决方案运营商（软硬件系统、平台运营、信息安全、机房运维等），涉及的政务行业和智慧城市细分领域越来越广，数据卡位优势正逐渐体现，政府数据和互联网数据运营模式逐渐清晰，正在形成可持续的数据变现模式。

政府大数据优势显现，政府购买、征信和舆情分析成为数据变现有效模式公司与国家信息中心下属全资子公司北京国信新创投资有限公司合资成立大数据公司国信利信，正式布局政府大数据。布局阶段，不断摸索变现模式：1.政府购买。公司携手国家信息中心、美亚柏科，联合成立共同发起成立中国政务大数据产业联盟，布局大数据技术在国家发改委网络大数据分析中“一带一路”数据库建设、宏观调控、区域等领域应用，相关成果用于提升互联网背景下政府宏观决策和科学治理。这符合我们之前报告中提到政府大数据变现的有效模式之一：政府购买服务。这种盈利模式的持续开展取决于公司一直以来对政府大数据的布局，基于与政府的长期合作，政府咨询业务是公司早已开展的业务。2.征信。供应链征信：公司与川商集团、宁波东蓝、中投智慧共同成立川商农作物交易中心，公司在其中的核心作用是承担整个中心信息化平台搭建，公司利用自身优势作数据支撑。我们看到，四川农作物平台原本就有，作为农业大省的四川农作物交易平台原本交易量已十分可观，但该系统从未搭建起信用评级模型，这次公司将充分利用平台交易数据，不断优化信用模型，在整个供应链数据的积累下，完善信用模型，为后期平台金融服务打下基础。川商集团作为四川省核心国企，公司在该省农业平台的布局有利于未来公司在其他省份复制，盈利模式打开;企业征信：信用中国是今年上线的国家信用网站，飞利信参与提供信息模型建设，国家发改委重点关注企业征信领域，我们按照以往国家制度设计预计，未来企业征信也将以征信牌照作为准入标准，飞利信作为长期布局政府数据入口、征信模型的公司，在企业征信变现模式上有先发优势。3.舆情分析。公司充分利用自身丰富数据资源，与北京新华多传媒数据公司合资成立新华频媒数据技术有限公司，将互联网数据与政府结合，开展互联网舆情监控、中国舆情网数据分析等相关业务。政府数据和互联网数据流量入口为技术公司有效变现提供流量基础，技术公司的成立为数据变现提供了新的模式。我们认为，舆情分析会成为未来传媒领域公司重要转型方向，公司提前布局数据端和技术端给未来变现开启新的模式。

关注轨道交通和在线教育业务，新利润增长点1、公司在轨道交通行业视听控一体化项目中不断在轨道交通、银行、公安等行业中中标项目。2、国家培训网招生量同比增长30%以上，面向专业技术人员继续教育平台已经成功上线，并取得了在湖北、安徽、河南三省的初步业务突破;软件工程业务招生量同比增长100%以上。这两块业务处在快速增长阶段，尤其是在线教育业务面向C端，是公司新培育的利润增长点，也是公司盈利模式多元化发展战略的重要体现。

维持“增持”评级我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.50元、0.66元、0.89元。对应PE分别为107.8倍、82.1倍、60.8倍。考虑到公司多样业务放量在即，大数据变现模型愈发清晰，仍维持“增持”评级。

风险提示企业在新业务运营方面低于预期。收购带来的整合风险。创业板大幅下跌风险。