机器人概念股业绩大比拼 机器人概念股票龙头详解

埃斯顿：三季度表现亮眼，持续看好机器人业务

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-11-02

2016年1-9月，公司实现营业收入4.44亿元，同比增长32.79%;实现归属于上市公司股东净利润4005万元，同比增长98.29%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润3364万元，同比增长131.97%;实现基本每股收益0.16元。

投资要点：

三季度业绩表现亮眼，全年有望实现高增长。

受益于工业机器人及智能制造系统业务、运动控制及交流伺服系统业务快速增长，和收购项目并表等影响，公司三季度业绩表现亮眼，三季度实现营收1.99亿元，同比增长102.83%;实现归属于上市公司股东净利润1771万元，同比增长506.59%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1433万元，同比增长1687.72%。我们认为随着公司机器人业务的不断拓展和交流伺服系统需求的不断增长，预计四季度公司业绩有望延续三季度优异表现，全年有望实现高增长。

机器人业务持续增长，成为公司业绩增长核心动力。

机器人业务增速在100%以上，成为公司业绩增长核心动力。公司在工业机器人领域一直注重加大研发投入和技术升级，今年已完成高速码垛机器人、新型SCARA机器人专用驱控系统开发;二维和三维视觉技术在公司机器人和智能制造系统中得到应用，使得公司产品竞争力不断增强;同时公司发布并使用新版本易用焊接、码垛、折弯等机器人工艺软件，简化机器人操作。目前，埃斯顿（002747）的机器人产品包括3kg-500kg的六轴通用机器人、四轴码垛机器人、SCARA机器人、DELTA机器人以及伺服机械手和智能成套设备。目前公司销售辆较多的是6公斤的焊接机器人、50公斤上下料机器人和180公斤码垛机器人，在焊接、码垛与搬运、金属成型加工和3C电子制造等领域得到广泛应用。

下游需求增加，交流伺服快速增长。

随着下游需求的增加，我们预计前三季度公司交流伺服系统营收增速有望达到50%。公司交流伺服产品能够持续高速增长，主要是因为公司交流伺服产品技术水平处于国产厂商前列，其部分产品性能已经达到部分进口产品水平，功能上已经能够满足绝大多少国内用户的需求。2015年国产伺服产品市场占有率为20%，未来通用伺服产品进口替代的步伐将不断加快，公司作为国内通用伺服系统主要生产厂商之一，预计将大幅受益。我们预测随着下游行业需求的增加和公司通用伺服系统高性价比等优势的显现，伺服产品销量仍将实现快速增长，全年增速有望达到在50%以上。

维持“推荐”评级。

公司交流伺服系统、机器人业务保持高速增长，预计16-18年公司净利润分别为6494万元，8102万元和10079万元，EPS分别为0.24、0.29和0.37元，PE分别为153.87倍、123.33和99.14倍，维持“推荐”评级。

风险提示。

（1）宏观经济下滑;

（2）机床行业需求大幅下滑;

（3）机器人业务开拓不及预期。

京山轻机：业绩表现靓丽，发展逻辑加速印证

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：马先文，王懿超 日期：2016-10-17

事件描述

公司发布2016年三季报预告，报告期内预计实现归属母公司净利润4300万元-5300万元，同比增长133.35%-187.62%;其中，Q3单季实现归属母公司净利润1516.6万元-2516.6万元，而去年同期实现亏损998.61万元。

事件评论

一、移步高端、发力海外，包装机械业务已然发转。作为京山轻机（000821）发家的主要业务，包装机械一直是公司业绩的主要支撑，然而，近年来受GDP增速逐步下行、制造业转型升级等影响，国内固定投资增速应声回落，由此导致京山的包装机械业务长期处于低迷状态。为应对行业下行，公司着力布局高端精品战略、国际化战略、服务化战略与智能化工厂改造，由此带动纸包装机械业务与印刷机械业务的毛利提升，同时，海外业务维持快速增长，彰显战略转型的优异效果。

二、提效扩产，汽车零部件力图突破。作为公司拓展业务的首次尝试，2010年公司开始投资建设汽车零部件铸造业务，同年3月首期工程完工，并设立铸造分公司，主要从事铸造、机加工两个制造领域;2013年设立湖北京峻汽车零部件有限公司，主营汽车铸造件;同年8月，收购武汉武耀安全玻璃有限公司55%股权，将汽车零部件业务拓展至各种汽车用安全玻璃及其总成系统。然而，2010年之后汽车已经过了高速增长期，从产、销两端来看，其增速中枢均出现明显下滑。作为后介入者，公司该块业务发展一直中规中矩，为扭转势头，公司一方面加强公司管理，降低成本支出，另一方面，开发优质客户，力图提高盈利水平。

三、并购惠州三协，成就人工智能落地工业场景的践行者。在京山轻机谋求转型之际，2014年6月，公司发布草案，以对价4.5亿元，以发行股份与支付现金结合的方式收购惠州三协100%股权，其中发行股份购买惠州三协86.5%股权，支付现金购买剩余13.5%股权。同时，公司于今年8月份发布定增预案（修订版），锁价1年募资8亿元，主要用于投资公司自动化改造项目、智能工厂与智能制造项目、康复机器人项目等。惠州三协主营工业自动化设备与精密器件产品的研发、生产和销售，其中工业自动化领域包括致力于为消费电子、建材家居等行业客户提供设备或完整的自动化生产线;精密制造主要基于三协对机械制造中的基准、定位、受力、材料、公差等技术的深厚积淀，为客户提供丰富的精密机械制造为主的业务，质地优异。同时，我们看好惠州三协基于机器视觉、深度学习等人工智能前沿技术打造检测生产线的市场价值。

四、盈利预测与投资建议：预计2016-2017年EPS分别为0.25元与0.34元（摊薄后）。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术研发不及预期;市场拓展不及预期

华昌达：汽车智能制造龙头，整合效益凸显

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-06-21

投资要点：

“内生+外延“助力公司成为汽车智能制造龙头。公司以汽车智能输送系统起家，通过收购徳梅柯布局汽车领域机器人智能制造系统集成，收购美国DMW，LCC进入美国汽车输送系统市场，15年公司在汽车智能制造领域实现营收17.45亿，为国内汽车智能制造龙头;同时公司通过收购美国W&H奠定向物流仓储自动化发展基础，收购西安龙德科技逐步开拓军工板块业务，“内生+外延“助力公司长远发展。

徳梅柯为白车身智能制造集成总包龙头，整合协同助超预期发展。徳梅柯主要业务为向整车厂家提供白车身焊装生产线机器人智能制造集成;公司收购后，在资金、客户与管理上与德梅柯良好协同，德梅柯迅速由行业本土第4、5名位置成长为行业本土龙头。徳梅柯承诺14、15年净利润5000万、6500万，实际现实净利润5660万、7496万，超业绩承诺13.2%和15.3%。16年一季度期末，公司预收账款2.5亿，较期初大幅增长40%，我们判断预收款大幅增长主要是由于德梅柯订单大幅增长;另外，16年6月前库卡中国区CEO已出任徳梅柯总裁，徳梅柯新厂预计16年年内完工，未来德梅柯业绩增长有望加速。

DMW，LCC为美国汽车输送装备龙头，协同效应有望兑现。DMW，LCC拥有68年历史，为美国汽车输送装备绝对龙头，主要客户为北美三大车厂;DMW与华昌达（300278）可形成良好协同，首先，德梅柯可借助DMW将白车身焊接业务拓展至北美;其次，华昌达本部可利用国内制造与服务成本优势来降低DMW现有外包成本，增强DMW盈利能力;再次，公司可以为DMW提供资金支持，助力其在北美进行新的一些兼并收购和资源整合。16年公司将逐步完成国内和北美团队融合，协同效应有望兑现。

预测公司16~18年归母净利润1.65/2.21/2.57亿元，对应当前股价PE为55/41/35倍。公司为国内汽车智能制造龙头，德梅柯发展势头迅猛，未来DWM协同效应兑现将大幅增厚利润，给予公司17年50倍PE，对应目标价20元，首次覆盖，强烈推荐。

风险提示：与DMW整合低于预期，汽车行业发展低于预期