华东水泥价格望再迎上涨 关注水泥概念股上市公司

天山股份2016年年报点评：强势扭亏为盈，17年需求侧即将爆发

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松 日期：2017-03-21

事件

天山股份发布2016年年报，公司2016年全年实现营业收入50.01亿元，同比下降0.90%;归属于上市公司股东的净利润9978.54万元，同比增长119.00%，基本每股收益0.1134元。

简评

1.产销量下降，经营效率提升，公司强势扭亏为盈。2016年度，公司实现营业收入50.01亿元，同比下降0.90%;实现归属于上市公司股东的净利润9，978.54万元，同比增长119.00%。在水泥产能过剩的大背景下，公司认真研判区域市场环境，积极应对，从水泥价值链各环节入手，全方位增收节支，降本增效，毛利率较去年同期增长8.15个百分点，三项费用较去年同期下降17%，实现扭亏为盈。在完成去产能任务方面，公司全年销售水泥1632万吨，同比下降11.54%;商品混凝土产销量255万方，同比下降18.01%，体现了积极参与错峰生产的成效。2016年公司基本每股收益0.1134元/股;经董事会审议通过，公司将向全体股东每10股派发现金红利0.36元。

2.区内基建发力，“一带一路”顶层配合，水泥需求侧大爆发。

新疆经济会议提出2017年省内固定资产投资目标1.5万亿元。

公路方面，拟开工2933个公路项目，总里程约8.23万公里;铁路方面，新增7条项目、续建11条项目;机场方面，改扩建乌鲁木齐国际机场等5个以上的机场;轨道交通方面，续建乌鲁木齐1-2号线，全面开工新建3、4号线。在建设项目落地较好的情形下，新疆地区全年水泥需求量有望在2016年3900万吨的基础上实现翻番。除了省内建设，2017年有望成为一带一路战略落地建设的大元年。新疆作为走出去的关键卡位，尽享地利;无论从资金支持、政策优惠还是产业结构部署来看，都将是重要着力点。中巴经济走廊通过新疆直接连接了内地至印度洋、波斯湾能源输出地，战略意义突出，建设步调也走得很快。今年5月份的一带一路峰会，甚至2018年的十九大都很可能成为存在超预期的发力点，新疆的基建、水泥将是热点的中心，也具有长期的逻辑。

3.供给侧改革有力推进，有望实现供需平衡、盈利改善。新疆水泥行业供给侧改革有力推进，自治区人民政府办公厅2016年底专门发文提出“2017年实现水泥行业盈亏平衡，退出产能500万吨;2020年压减产能3000万吨”的目标。目前新疆水泥总产能为1亿吨左右，考虑到冬季错峰生产执行较好，实际有效不足8000万吨，意味着本年度新疆或出现阶段性供不应求的局面。不仅严格限制新增产能，新疆政府还严令全面提高水泥产品档次，从今年5月1日起取消全部32.5等级水泥。此外，政府还将通过税改减轻水泥企业负担、多措并举降成本、加大金融支持力度，从各个方面为水泥行业的健康发展保驾护航。

4.国企改革解决同业竞争，公司水泥销售有望量价齐升。2016年8月22日，国资委同意“两材”重组，中建材集团更名为中国建材集团有限公司作为母公司，中材集团无偿划转。2016年9月7日，中材集团关于同业竞争再次承诺，待“两材”重组完成后推进解决三家水泥上市公司天山股份、祁连山、宁夏建材的同业竞争问题，区域水泥基本面有望在中长期得到改善。从新疆地区水泥行业的集中度来看，两大主导企业天山股份和青松建化合计市场份额约50%，市场管控力强，龙头间协同逻辑可能再次演绎，价格或将迈上新的中枢。假设公司吨净利恢复至20-30元，销量上涨30%，则有望在2017年实现6-8亿元的净利润。

5.盈利预测和投资评级：我们预计公司2017年和2018年营业收入66.51亿元、82.35亿元，同比增长32.98%、24.83%;归属于母公司的净利润7.21亿元，10.81亿元;EPS为0.80元，1.19元。维持“增持”评级。

祁连山：受益区域良好格局，看好全年业绩弹性

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松 日期：2017-07-12

中建材旗下甘肃水泥寡头，区域供需及竞争格局良好

公司是中国建材集团旗下甘肃水泥寡头企业，合计拥有水泥产能2800万吨、商品混凝土产能635万方，在甘肃、青海两地水泥产能占比分别达到44%和17%，是区域绝对龙头。公司所在甘、青地区水泥产能利用率84%，远高于全国平均70%水平;公司按熟料统计口径在甘肃产能占比达到50%，在青海地区与另外两家合计产能占比达到62%，区域竞争格局也明显好于全国平均。

“一带一路”长期利好区域水泥需求，供给端新增压力不大

在“一带一路”战略重大历史机遇下，甘肃、青海两省均被划进重点省份名单，区域交通基础设施建设先行。由于两地基建投资在固定资产投资中占比显著高于房地产，区域水泥需求主要依靠基建带动，“一带一路”建设将长期利好区域水泥需求。根据甘肃“十三五”规划，期内交通运输固定资产计划投资7000亿元，平均每年完成1500亿元，上升幅度较大。而从供给端来看，为贯彻国办发（2016）34号文精神，两省均提出要严禁新增产能、淘汰落后产能等措施，2016年两地仅新投产一条生产线，预计今后供给压力不大。

全年业绩弹性充足，低估值提供安全边际

甘青两地水泥需求主要来自政府主导基建项目，公司央企拿单能力更强，能有效抵御固定资产投资波动影响，预计全年产量将企稳。根据水泥协会监测数据，甘、青两地水泥价格同比去年大幅提升，预计全年毛利水平也将大幅提升，公司业绩弹性较好。根据公司业绩预告，公司二季度单季实现归母净利约3亿元，自上市以来仅次于2014年。同时，公司按PB估值接近上市以来地点区域，安全边际显现。

盈利预测

预计公司2017~2019年营收分别为61.36、64.57、67.56亿元，归母净利润分别为6.03、6.75、7.52亿元，EPS分别为0.78、0.87、0.97元，当前股价对应PE分别为10.73、9.59、8.61，维持增持评级。

塔牌集团：产能释放乘粤港澳大湾建设东风

类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：贺众营 日期：2017-04-25

事件

一季度公司实现营收9.1亿元，同比增长46.9%;实现净利润1.4亿元，同比增长422.98%;每股收益0.15元。预计上半年业绩增长180-230%。

点评

一季度公司产销两旺。1-3月得益于错峰生产和供给侧改革政策执行，公司水泥销售量价齐升，公司实现水泥产量333.18万吨、销量321.42万吨，较上年同期分别增长了21.5%、23.56%，公司水泥产销量领先广东省15个百分点;一季度广东、福建省水泥均价377元/吨和357.3元/吨，同比上涨127元/吨和89元/吨，增长50.8%和33.2%，报告期公司水泥销售价格较上年同期增长了21.73%。盈利能力增强，财务结构改善。受煤炭采购价格上涨的影响，水泥销售成本同比增长了13.76%;公司综合毛利率为26.9%，同比上升了4.69个百分点，盈利能力有所增强。报告期偿还了较多短期借款以及上年末提前偿还了文华矿山长隆山矿场的未付采矿权价款，报告期计入损益的利息支出相应减少，财务费用较上年同期下降了80.14%。期间费用率下降5.7个百分点至7.8%，净利润率提高10.7个百分点至14.9%。

粤港澳大湾区建设受益者。随着粤港澳大湾区发展规划的研究制定，粤港澳大湾区的建设将加速，区域基础设施的完善将进一步拉动水泥需求，公司首条万吨线投产将充分受益区域高景气的持续。

投资策略

预计公司2017-2019年EPS分别为0.75，0.88和0.97元，以目前价格计，对应PE为17，15和13倍，我们维持公司“推荐”评级。

风险提示

1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨