空天一体化概念股望爆发 空天一体化10只概念股价值解析

空天一体化概念股望爆发 空天一体化10只概念股价值解析

航天动力（sh600343）：六院开启空天组合动力研制，重型火箭发动机取得进展

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2016-08-08

事件

8月1日，中国航天科技集团六院负责研制的重型运载火箭500吨级液氧煤油发动机首次燃气发生器-涡轮泵联动试验取得成功，标志着该型发动机研制工作取得首个里程碑式胜利，为后续圆满完成研制任务奠定了基础。 n 8月1日，央视在新闻联播中披露，中国航天科技集团公司正在研制组合动力飞行器项目，未来普通人上太空的成本和门槛将有望大大降低，航天六院11所将参与发动机部分的攻关工作。

经营分析

500吨推力发动机将满足载人登月要求：根据中国航天报报道，500吨级液氧煤油发动机为中国在研制的最大推力火箭发动机，对支撑后续空间站建设、载人登月及深空探测具有重要意义。500吨级液氧煤油发动机于2011年立项，将在今年10月前，完成单体推进器组合点火（协调性）试验，有望在今年实现技术突破。如果实验成功，将大大加速中国从轻型中型运载火箭的国家进入拥有重型运载火箭的国家。

空天组合动力有望开启航天旅游时代：根据科技日报报道，组合动力飞行器可以实现可重复的天地往返航天运输。组合动力飞行器在起飞时，使用在低速飞行条件下性能很高的航空涡轮发动机或吸气式火箭发动机;达到一定速度后，使用适应在大气层内高速飞行的冲压发动机。这两种发动机只能在大气层内使用，而飞行器到达临近空间，便需使用火箭发动机进入太空。随着空天融合趋势日益加剧，临近空间开发趋势日益明显，组合动力技术已成为动力研究的前沿和热点，将是航天运输实现完全可重复使用的长远发展目标。

航天科技集团资产证券化方向明确：航天科技集团已经明确提出，要在十三五期间将资产证券化率由15%提高至45%。六院十三五规划提出，将在资产证券化领域取得突出成果，实现整体上市。我们认为，航空和船舶发动机资产整合之后，航天科技集团的航天发动机类资产也存在强烈的整合预期，有望在集团内部率先推进证券化。围绕“长征九号”重型火箭的立项，我们预计六院将在资产整合和载体建设上将会快速推进，航天动力作为六院的唯一上市平台将承担更重要的使命。

投资建议

考虑到航天六院庞大的优质资产和强烈的重组预期，从市值角度分析，目前上市公司150亿市值无法承载航天发动机的巨大体量。从长远角度看，航天六院“十三五”目标为年收入340亿元，年利润17亿元，资产整合后的市值目标应在500亿元以上。我们给予航天动力“买入”评级，未来6个月目标价30元。

三力士（sz002224）事件点评：转型业务加速落地，未来发展有望超预期

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-06-07

事件：

6月2日晚，公司发布公告称，公司与山西省太原市民营经济开发区就山西省量子保密通信网络建设项目的合作，签订了《项目合作协议书》。

投资要点：

投资要点一设立山西三力士量子通信网络有限公司，且与山西省太原市民营经济开发区签订了《项目合作协议书》，将大力推动山西省量子通信保密网络建设。5月10日，公司拟与浙江如般创业投资有限公司共同出资设立山西三力士量子通信网络有限公司。该公司注册资本为1亿元人民币，公司以自有资金认缴6000万元，占出资总额的60%。浙江如般创业投资有限公司认缴4000万元，占出资总额的40%。该控股子公司将作为实施主体，帮助山西省建设量子保密通信网，该项目的建成将满足山西省数据中心和量子保密通信结合的基础条件，有力推动量子保密通信、数据中心等战略新兴产业的落地和产业化，助力区域经济升级。在山西省“两平台一张网量子保密通信网”、“基于超算的分布式量子保密通信数据中心”和“‘天河二号’超算互联互通量子保密通信网”建成后，将成为目前世界上最先进的量子保密通信网络，将山西省打造成为全球率先实现量子通信技术在国防、政务、金融等行业的大规模应用的区域。在山西省内形成具有国际领先地位的量子科技和产业的战略高地，形成三位一体的量子产业生态体系：以技术和应用研发为主的工程中心为核心层;以产业培育和企业发展为目标的创新企业群为协作层;以连接“京沪干线”工程等国家重大项目为牵引的市场应用层。

量子通信利好不断，产业加速发展。我国首颗量子科学实验卫星将于今年7月择机发射，将在世界上首次实现卫星和地面之间的量子通信，构建一个天地一体化的量子保密通信与科学实验体系。此外，“京沪干线”大尺度光纤量子通信骨干网工程预计今年下半年交付。量子卫星和京沪干线相结合，将初步构建我国天地一体化的广域量子通信体系。我们认为，“十三五规划”已将量子通信作为国家重点部署领域，政策持续利好是大概率事件，量子通信行业有望迎来高速发展。

投资要点二无人潜器产品即将进入产业化，未来发展有望超预期。公司无人潜器具有自主避障、自主导航、水下作业、远程数据采集以及人工智能数据分析等功能，主要用于港口布防、潜舰通信、水下测绘、岛礁布防、矿产勘探等军民领域。公司无人潜器产业化不断取得突破性进展，其设计已基本定型，正进入无人潜器配套系统采购的最后阶段，

预计公司无人潜器产品即将产业化，作为首家将无人潜器产业化的上市公司，未来发展有望超预期。

盈利预测和投资评级：维持买入评级预计公司2016-2018 年EPS 为0.48、0.68 和0.95 元，看好公司传统主业产能扩张和新业务扩展， 未来将迎来快速增长，维持“买入”评级。

风险提示：新业务拓展不达预期;原材料价格波动的风险。

中国卫星（sh600118）：卫星龙头地位稳固，看好卫星应用和信息业务

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-03-21

事件：公司发布2015年年报，实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为54.48亿元和3.36亿元，同比分别增长16.80%和7.63%，EPS为0.32元。

卫星研制业务前景乐观，整星研制模式获得突破：公司2015年共成功发射小/微小卫星10颗，与上年持平。其中，开拓一号卫星首次在轨验证了基于工业级现货式产品的整星研制模式。随着我国国家利益的全球化拓展，国家能源资源开发、海洋权益维护、“一带一路”等重大战略都需要空间基础设施支撑。我们预计，后续“开拓”、“高分”、“实践”、“资源”系列卫星和量子通信卫星将为公司带来持续性业务，货架式整星等卫星研制模式的突破还将提升公司运营效率和效益。

稳固应用领域高端市场，积极融合信息产业：公司多方位布局卫星应用领域，主营应用领域的子公司航天恒星科技贡献了净利润的60%。通信领域，完成了Ku/Ka系统产品方案设计，发布ANOVO2.0产品并推向国际市场，后续可规模生产;导航领域，完成了星基增强系统研制和北斗事代核心芯片流片，形成了涵盖系统仿真、产品研制和系统建设等全产业链的导航产业布局;遥感领域，承担了首个交通部高分交通行业示范项目，为高分应用业务拓展奠定基础;综合应用领域，签订了风云三号/四号地面站网、高分卫星海外站等重点项目合同。值得一提的是，2015年投入近2亿元研发信息安全的关键产品可信云计算操作系统平台，有望成为未来重要利润来源。

投资建议：卫星研制业务优势明显订单持续，货架式模式将提升毛利水平和资产周转效率。公司布局的卫星应用领域成长性都较好，将逐步成为盈利主力，考虑到其市场前景，有望推动公司进入新一轮快速增长。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.36/0.43/0.51元，给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价36.00元。

风险提示：卫星需求、国外市场开拓和新产品培育进度低于预期;等等。

四维图新：地图业务保持领先，车联网全产业链优质标的

类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华，郭佳楠 日期：2016-09-05

投资要点

事件概述：

四维图新发布2016半年报，报告期内实现总营收7.14亿元，同比增长5.64%;归属于母公司所有者的净利润为7835.71万元，同比增长10.07%;扣非后净利润7065.95万元，同比增长14.9%。

分析与判断：

车联网业务已占据半壁江山：报告期内，综合地理信息服务业务实现营收37，688.39万元，同比增长25.36%，毛利率增长6.32%;公司导航电子地图业务实现营收33，651.99万元，同比减少10.22%，毛利率减少1.12%，主要系受市场价格下行压力的影响。同时，公司加大车联网的研发，研发投入达3.56亿元，同比增长36.75%。

地图、车联网、无人驾驶优质标的：公司是国内最大的数字地图提供商，连续13年拥有前装车载导航国内领的市场占有率，已成为国际主流车厂以及腾讯、滴滴、百度、搜狗等互联网企业的地图数据服务提供商和战略合作伙伴，每天通过各种载体访问公司地图数据的用户超过1.5亿。依托地图领域的优势，公司完成了对产业链核心企业的投资并购及整合，在高精度地图，车联网，人工智能领域已经形成了完整的产业链。6月，公司与京东金融集团确定战略合作伙伴关系，双方将在消费洞察、交通出行、车险征信等领域合作;7月，公司与延锋伟世通电子科技有限公司签署战略合作框架协议，在OEM整体导航解决方案等方面合作。

拟收购车载芯片领军企业杰发科技：公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购杰发科技100%的股权。杰发科技主要产品为车载信息娱乐系统芯片及解决方案，近两年其主力芯片产品年出货量均在600万颗以上，在国内车载导航芯片后装市场中处于领先地位。并购将实现双方优势互补，实现协同发展，增强公司提供软硬件一体化车联网完整解决方案的市场竞争能力。

盈利预测与投资建议：

公司角色定位于“基于位置信息大数据+算法+计算能力的平台服务提供商”，服务领域从地图数据服务向高精度地图、车联网解决方案、自动驾驶解决方案、大数据应用等拓展，将受益于汽车智能化、交通智能化产业趋势。2016-2018年EPS预测分别为：0.27、0.33和0.45元，维持“增持”评级。

风险提示

相关项目合作整体营收不及预期，市场风险，政策风险。

北斗星通2015年报点评：芯片业务高速发展，外延并购打造行业领先地位-军工-李欣

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-03-25

事件：2015年营业收入11.07亿元，同比增长16.12%;净利润5069.3万元，同比增加64.92%，EPS为0.19元/股，同比增长46.15%

投资要点：

业绩增长稳定，基础产品需求放量

2015年公司实现营收11.07亿元，同比增长16.12%，主要得益于北斗导航系统全球化进程加速，基础产品市场需求放量，公司通过并购佳利电子、华信天线，强化了基础产品市场中的技术和销售优势。报告期内，北斗芯片、板卡、天线和终端产品等基础产品营收同比增长168.19%，占总营收的47.9%。未来标的公司的业绩承诺，也有助于公司盈利稳定增长。三费中，管理费用增长明显，主要是并购导致公司规模扩张，公司加强集团化管理所致。

定增获大基金认购，助力芯片技术及国防应用发展

2015年9月，公司发布定增预案，发行金额不超过16.8亿，获国家集成电路产业基金认购不超15亿元。募集资金主要用于研发低功耗SOC单芯片、高精度SOC芯片及基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发。这预示着公司业务获得国家认可，芯片业务有望进入总装采购名录。另外，公司并购银河微波60%股权，业务范围拓展到微波通讯器件，也为发展国防装备储备了技术实力。“十三五”规划中重点强调集成电路行业发展，军队信息化以及自主可控是未来发展方向，政策红利将推动行业加速发展。军品需求多为刚性需求，公司业务进入军品领域，为其业绩增长奠定了坚实基础。

外延式并购巩固行业领先地位

2020年，北斗卫星导航系统将实现全球覆盖，行业进入高速发展期，产业整合大势所趋。报告期内，公司通过并购佳利电子、华信天线和银河微波，成功涉足高精度导航定位天线和微波通讯领域，强化技术优势，整合客户资源。未来，公司基于“北斗+”的发展趋势，势必会在云计算、大数据、移动互联等技术加大投入，相关的资产整合值得期待。

风险提示：募集资金项目实施风险，并购重组不及预期

航天晨光：转型中谋发展

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，刘磊 日期：2016-04-18

转型期营收利润下滑，投资收益成为业绩的重要支撑。航天晨光2015年度利润表显示，营业总收入为31.81亿元，营业总成本为31.84亿元，收入无法覆盖成本费用，但报告期内投资收益（参股中国航天汽车有限责任公司）0.38亿元保证了公司利润总额为正值。自2013年公司谋求转型，营收规模持续下降，对旗下经营不善的子公司实施关停并转。报告期内，航天晨光完成了对子公司晨光天云股权转让、晨光山水业务重组，开展了晨光利源达、晨光开元、晨光三井三池的清理整顿工作。

主动调整产品结构，打造航天科工装备制造业龙头企业。2015年航天晨光加强产业结构调整，退出工程机械行业并将原五大类产品重新划分为特种装备、环卫设备、柔性管件、化工机械、艺术工程和海洋工程六大产业板块，瞄准军工、核电、市政环卫、海洋工程、能源等领域市场需求，开展技术创新和新产品研发。我们看好航天晨光在军事后勤保障、环卫装备和海洋工程领域的拓展前景。同时，公司大力推进商业模式创新，拟以货币资金投资2000万元，受让航天科工集团航天云网2%股权，利用“航天云网”等平台推动“产品+服务”一体化运作。

完成定向增发，提升主业产能。航天晨光2015年顺利完成再融资，非公开发行股份0.32亿股，募集资金9.6亿元，其中航天科工集团和航天科工资产公司认购0.14亿股。募集资金拟投资“油料储运及LNG运输车项目”、“年产3500台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目”和“航天特种压力容器及重型化工装备项目”以及补充公司流动资金。本次募投项目实施将进一步提升航天晨光在专用汽车和压力容器领域的产能和技术水平，巩固公司在细分领域的领先地位。

盈利预测及评级：我们预计2016年至2018年航天晨光的归母净利润分别为0.55亿元、0.75亿元和0.67亿元，对应的EPS为0.13元/股、0.18元/股和0.16元/股。我们维持对航天晨光的“增持”评级。

风险因素：募投项目建设不达预期;公司向新领域拓展不达预期;。

航天通信：重大资产重组事项获证监会无条件通过

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：顾海波 日期：2015-10-27

投资要点：

2015年10月23日，公司发布关于公司重大资产重组事项获中国证监会并购重组委审核通过暨公司股票复牌的公告。经证监会上市公司并购重组委员会2015年第90次会议审核，公司发行股份收购智慧海派51%及江苏捷诚36.92876%股份的相关事项获得无条件审核通过，公司将从10月26日起复牌。

并购海派通讯，进军物联网蓝海市场。海派通讯是我国著名的手机ODM 企业，在手机ODM 市场市场份额领先（根据赛迪顾问和旭日研究所的数据，分别为17.18%和19.2%）。1）需求端上，公司的客户包括酷派、中兴、联想等手机巨头，近期又不断拿下大客户，先后成为联想/摩托罗拉和HTC 的提供商。与此同时，海派通讯还积极切入可穿戴设备和智能家居等蓝海市场，并且成功推出多款产品，目前已经接到小米、斯凯荣、松下马达等公司的订单，合同金额高达2.77亿元，可穿戴设备有望成为公司未来新的高速增长引擎。2）供给端上，随着公司在深圳观澜、江西南昌相继投产，公司在产能上更有保障，并且外协生产占比显著下降还帮助公司的毛利率从2014年1-8月的11.83%提升至2015年1-5月的13.56%。海派通讯2015-2017年承诺利润高达2/2.5/3亿元，截止2015年8月，公司已完成2015年预测收入的64.5%和净利润的71.33%，实现业绩承诺是大概率事件。

航天通信并购海派通讯在技术、管理和客户资源等方面协同效应很强。航天通信先后并购优能通信等，在军用专网通信拥有完整产业链。但是其长期面对军队等市场化程度低的客户，在供应链管理等方面存在短板，而海派通讯长期生活在手机的红海市场，正好可以弥补航天通信的短板。另外，航天通信背靠大股东航天科工，在获取公安、政府、军队等客户订单上拥有天然优势，而海派通讯更靠近个人市场，两者结合，客户资源的协同效应较为强大。

引入紫光股份，未来有望打造“云-网-端”生态系统。我们认为此次并购引入清华紫光具有很强的战略意义。“端”的方面，海派通讯在智能终端生产上有优势，而清华紫光先后收购展讯、锐迪科，公司未来在上游手机芯片等核心部件的供应上更有保障。在“网”上，航天通信在专网通信、数据传输等方面有很强的技术实力;在“云”上，紫光股份在行业软件开发、云平台的构建等方面都有很丰富的经验和产品线可供选择。三者结合，可以搭建起来比较完善的“云-网-端”生态布局，成为三者未来争胜的核心竞争力。

维持“增持”评级，维持盈利预测。预计15-17年EPS 为0.05/0.50/0.69元，对应15-17年PE 为358/36/26（考虑增发后股本，15-17年EPS 为0.04/0.40/0.55，对应PE 为447/45/33）。我们看好公司在智能手机ODM 上进展顺利，并积极进入可穿戴设备等新兴领域，未来业绩有支撑。维持“增持”评级。

中航机电公司半年报点评：业绩超预期，安全边际高

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：王习 日期：2016-08-12

公司发布2016年半年报，实现营收34.13亿元（+10.67%），净利润为1.36亿元（+582.91%），EPS为0.089元。我们认为，公司有业绩和院所改制的逻辑正在逐步被市场认可，公司未来还存在三轮资产注入，同时市场空间够大且一家独享，具备较高安全边际。我们预计16-18年EPS为0.37元、0.45元及0.51元，对应当前股价PE为43X、36X及32X，维持“强烈推荐”评级。

业绩好于预期，基数较低和航空产品交付加快是主因：上半年公司实现营业收入34.13亿元（+10.67%），实现归属于上市公司股东净利润1.36亿元（+582.91%），扣非后归属于上市公司股东净利润6231.33万元（+687.96%）。公司实际业绩接近业绩预告上限，净利润大幅增长主要原因有三方面，第一，去年上半年基数较低。2015年上半年公司实现归属于上市公司股东净利润为1988.95万元，为2012年底公司资产注入以来的最低点;第二，航空产品交付进度好于去年同期。报告期内公司航空产品实现营收18.11亿元，营收同比增长13.80%，毛利率也提升4.24个百分点至27.81%，毛利贡献占比由去年同期的65.08%提升至68.80%;第三，汽车制造业收入显著提高。报告期内公司汽车制造业务收入同比增长22.64%，毛利率提升接近4个百分点。此外，由于航空产品交付进度好于去年，公司对于今年前三季度归属于上市公司股东的净利润预测区间为2.26亿元（+20%）至2.82亿元（+50%）。

先进武器大量供给将逐步利好公司航空机电业务：公司承担航空机电产品的市场开拓、设计研发、生产制造、售后服务、维修保障的全价值链管理，为航空装备提供大专业配套系统产品。从增量角度来考虑，我国未来10年空军海军新增的军用飞机总数将超过3000架，如果按照每架飞机平均2亿元的售价和假设机电系统15%的价值占比来计算，未来机电系统的新增需求有望达到900亿元，而从存量角度来考虑，未来三代机向四代机升级换代将进一步提速，假设当前机电系统由于更新换代在价值占比提升5%，同时假设四代机平均价格1500万美元，单从战斗机角度计算市场空间将接近30亿元，我们预计航空机电系统未来十年军民用市场总需求将超过1000亿。公司在国内航空机电领域处于主导地位，是国内航空机电生产规模最大的供应商，将直接受益于十三五期间现有型号装备的放量、升级以及新型号装备的大规模列装部队。

研究所改制直接受益，资产注入将逐步兑现：公司旗下609所和610所2015年净利润超过4亿元，一旦注入将显著增厚公司EPS;此外，今年3月增发实施标志着公司后续资产收购的序幕拉开。公司目前的定位是中航工业航空机电系统整合平台，我们预计公司今年开始将逐步收购2014年11月公告拟收购的五家公司，此外后续的潜在资产收购对象还包括海外的两家汽车零部件公司和目前正在托管的大股东若干家企业，收购完成后公司的航空机电业务和汽车业务都将得到大幅拓展。今年3月国防科工局下发《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行办法》，我们认为公司未来资产收购都将遵照该办法执行。

民机业务市场空间较大，公司一家独享：C919已于去年11月正式下线，目前订单总量为500余架。公司借助C919项目建立了民机项目组织管理体系，组建了电源、高升力等系统工作团队，包括中航机电与汉胜合资成立的西安中航汉胜为C919提供电源系统，庆安集团和美国穆格公司合作研制高升力系统。目前合资公司还处在建设中，未来开始批产后，合资公司业务将显著放量。我们预计未来十年国内民用飞机产业总收入1.2万亿人民币，机载设备按40%测算约5000亿元。中航机电2016年通过资源重新分配、加强适航体系建设等举措，逐步实现了民机团队的相对独立，为民机产业的进一步发展创造了更加有力的条件。同时，公司凭借下属公司厦门汉胜秦岭宇航有限公司在飞机发电系统产品维修及相关零部件进出口和仓储等业务领域作为美国汉胜公司在中国大陆发电机产品的唯一OEM产维修商的优势，成功拓展B737、A320等民用飞机发电机系统产品的维修和大修业务，切入国际民机维修领域。

风险提示：后续资产注入方案久拖不决;研究所改制尚需时日。

航天发展：业绩大幅增长，电子信息站平台再起航

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳，王书伟 日期：2016-04-20

业绩符合预期，利润大幅增长。

航天发展发布2015年报，实现营业收入11.23亿元，同比增长207.85%，实现归属母公司净利润2.07亿元，同比增长88.94%，EPS 为0.23元，业绩符合预期。营业收入大幅增长主要原因反向购买完成导致合并范围变化所致。

各业务齐头并进，毛利率大幅提升。

公司各军工板块均快速增长，电子蓝军收入同比增长11%，主要由于客户需求旺盛，新签订单增加所致，指挥通信收入同比增长22%，主要由于各军兵种及总装厂加大采购力度，大幅提升订货数量，电磁安防收入同比增长28%，主要由于与十大军工集团客户展开更为深入的合作，客户订货量显著提升。

公司综合毛利率为47.5%，较去年同期提升11.7个百分点，主要由于合并电子蓝军业务所致，具体分产品来看，综合交换类通信产品毛利率为35.57%，较去年同期提升4.17个百分点，电磁安防产品毛利率为47.36%，较去年同期下降0.98个百分点。

航天科工入主，电子信息站平台再起航。

航天科工集团入主公司，航天发展将成为航天科工集团又一重要上市平台，内部级别是和二院、三院、四院等平行。集团大力支持公司发展，希望航天发展做大做强，同时航天发展具有灵活的激励机制，执行力强，目前在手现金充沛，有望持续整合，做大电子信息化平台

投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价25元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.35、0.45、0.55元，公司是国内军工信息化优质平台，维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为25元。

风险提示：资产整合不达预期，军工泄密风险。

航天电子（sh600879）：航天系军工电子龙头，受益空天大发展

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳，赵晓光 日期：2016-08-15

航天军工电子配套龙头：航天电子研制生产惯性导航、遥测遥控航天计算机及软件、微电子、机电组件等航天电子产品，主要配套运载火箭、载人航天、国家重点武器装备等重大科技项目。长征七号发射圆满成功标志着我国航天发射及空间应用走上快速发展道路。公司作为卫星发射任务中贯穿全产业链的核心军工电子配套企业，未来五年将受益空天领域高速发展。由传统配套向核心载荷进行延伸，公司的技术积淀开始逐步带来更高附加值。

航天测控绝对龙头，在天基测控时代进入快速增长窗口：航天电子是我国航天测控领域的龙头，占天地基测控设备份额达70%以上。现已进入天基应用时代，中继用户终端成大卫星和火箭标配，十三五期间，我国预计发射卫星120枚，火箭发射次数可达100次。公司在星载及箭载中继用户终端份额分别可达30%和90%以上。中继用户终端单品售价约为三千万到六千万，毛利率大幅提高，有望于“十三五”期间获得40亿订单增量。

公司是北斗卫星载荷及北斗军品终端电子配套核心企业，有望于北斗4000亿大潮放量。

商业卫星解决方案先行者，集合测控及总体配套能力抢占百亿市场先机。航天电子具备卫星应用领域系统级解决方案提供能力，是商业卫星测控通信技术的最佳合作伙伴之一，目前已有长光所、上海小卫星、深圳海特、清华大学等企业机构与航天电子展开深入合作。预计一年内可有20-30颗合作小卫星升天。全球商业航天基建及支持市场容量达1200亿美元以上，中国商业航天基建及支持市场潜力巨大。

遥感业务显龙头潜质，国内首款世界级气象卫星已获10亿订单。公司遥感技术底蕴深厚、作为双频降水测量雷达载荷核心技术拥者成果研制了在轨最先进降水卫星，是世界上第二、中国第一台双频工作原理的降水测量雷达。我国预计将在灾难性气候天基监测预警领域持续投入，公司有望凭借气象监测卫星的技术优势在遥感领域获得大发展。

无人机和航弹总体国内领先，战略新兴方向成为新增利润点。2015年公司无人机营收额近5亿元，毛利水平达到了30%以上，高于军工产品。公司无人机市场定位精准，主要产品为“彩虹”中近程无人机，其在军用如战场侦察、通信中继，特种应用如应急反恐和环境监测等领域已经获得了用户的认可。当前公司无人机产品订单饱满，十三五期间订单总额超过20亿元，再考虑到军用无人机巨大的市场空间，以及未来大概率无人机和航弹融合后的察打评一体化作战能力，公司的战略新兴方向有望成为发展新动力引擎。

担任航天科技集团资产证券化改革排头兵，航天九院整体上市预期强烈。航天科技九院是航天科技集团改革的试点院所，公司作为航天科技九院平台下的唯一上市公司，担负着航天科技集团资产证券化改革先锋队和排头兵的重任。近三年公司以发行股票购买资产的方式向大股东收购资产并注入上市公司体内，在进一步增加公司的盈利能力的同时也大幅提升了未来航天九院整体注入上市公司的预期。我们认为，航天科技集团目前资产证券化率15%，十三五期间要提升至45%，改革动力强劲。目前航天九院最核心的业务，即微电子和惯导技术，分别在771所和13所中，未来有望注入上市公司最终完成航天科技九院的整体上市，完善核心技术布局，释放更大利润空间。

投资建议：公司未来将继续在航天军品领域占据领头羊位置，天基测控+遥感+无人机产品+资产证券化将为将为公司的业绩带来质的提升。随着未来科研院所改制配套政策的出台，航天科技九院整体上市是大概率事件，公司的众多优质产品和业务释放更多利润。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为18.8%、28.9%、20.9%，净利润增速分别为38.5%、51.0%、27.6%，给予买入-A 的投资评级，考虑到下半年中国航天的密集发射计划，给予6个月目标价22.00元。

风险提示：航天发射任务不及预期;无人机市场需求不及预期;军工资产证券化改革不及预期