军工类股票有哪些 军工类股票龙头股推荐 军工概念股价值解析

军工类股票有哪些 军工类股票龙头股推荐 军工概念股价值解析

威海广泰：定增获批打开成长空间;受益无人机、军民融合、通用航空等多重主题

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君，陈显帆 日期：2015-06-11

投资要点：

1.事件

公司公告收到中国证监会《关于核准威海广泰空港设备股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可［2015］1083号）。

2.我们的分析与判断

（一）定增获批，营口新山鹰收购完成将近

公司于2014年5月公告拟增发收购营口新山鹰，历时一年拿到证监会批文。我们判断营口新山鹰收购将于6月内完成。我们认为收购完成后，营口新山鹰将和公司现有业务产生更强的协同效应，业绩将超预期。

未来公司消防设备具备向“智能家居”领域拓展的潜力。

（二）规划四大产业板块，打造广泰升级版

公司已确立基于核心技术创新能力与研发平台的产业多元化发展战略，目前规划四大产业板块：空港地面设备板块、消防装备板块、特种车辆板块、电力电子板块，军工板块将作为另一重点发展产业内含其中。

2015年公司将全面推进“管理标准化、产品国际化、生产精益化和员工职业化”的四化战略，“打造广泰升级版”。我们预计公司新的产业板块将带来新的业绩增长点。

（三）无人机/军民融合稀缺标的，将持续加码

公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货，公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势，据美国、以色列未来战机规划，未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。

目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空、宗申动力，山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务，但是，明确涉及军用无人机的极少，公司为非常稀缺的军用无人机标的。

公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事，孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验，预计公司将在军用无人机业务方面持续加码。

（四）2014年军品增速88%，将持续超预期

2014年公司军品销售收入达到1.64亿元，同比大幅增长88%。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴，近年来承担国家级项目12项，军工项目10项，主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司明确表示“预计2015年公司军品业务将有新的突破”。我们判断公司军品未来发展将超市场预期，带来业绩估值双提升。

3.投资建议

公司具备无人机+军民融合+通用航空三重主题（未来可能具备智能家居主题的潜力），军品业务发展将超市场预期，受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品（不仅仅是军用无人机）、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼并重组等措施，强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;营口新山鹰业绩将超预期。预计15-17年备考EPS为0.65/0.82/1.04元，PE为55/43/34倍，未来业绩具有上调潜力，持续推荐。风险提示：通航利好政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。

海特高新：受益军民深度融合、国防信息安全、通用航空三驱动;明年业绩高增长

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：陈显帆，王华君 日期：2015-04-27

1.事件。

公司发布一季报，一季度实现收入1.14 亿元，同比增长4.55%;实现净利润2531 万元，同比下滑12.12%; EPS 为0.08 元。

2.我们的分析与判断。

（一）运营费用、财务费用增加导致业绩有所下滑。

公司预计中报业绩同比下滑0-30%，主要系天津海特飞机工程公司和新加坡AST 公司处于正式运营筹备期和市场开发阶段，运行费用同比增加，以及新投入在研发项目增加，银行贷款增加财务费用上升所致。

在一季报中，公司财务费用较去年同期增加361 万元，增幅58.62%，主要是贷款利息支出增加所致;资产减值损失较去年同期增加219 万元，增幅121.82%，主要是应收款项增加计提坏帐准备所致;投资收益较去年同期减少201 万元，减幅72.32%。仅这三项就影响业绩781 万元。

公司2012-2014 年中报业绩分别占全年的业绩的40%、40%、45%，由于公司军品占比已接近60%，我们判断今年公司下半年业绩占比将加大，预计三季度业绩增速将回升，全年仍将保持较好增长。

（二）芯片项目投资20 亿，国防信息安全战略高地。

海特高新已与中电科29 所签署了《战略合作意向书》，公司和中电科29 所将就航空机载及检测设备开展联合立项、研制、联合生产等合作。

双方将优先与对方开展深度合作。

中电科29 所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程研究所，多年来一直承担着国家重点工程、国家重大基础、国家重大安全等工程任务，能够设计开发和生产陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。中电科29 所和中电科14 所（国睿科技大股东）、中电科38 所（四创电子大股东）齐名。

此外，海特高新通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域，我们判断嘉石科技产品前期将主要应用于29 所高端电子装备中，事关国防信息安全，具有极高的战略地位和重要性;未来市场前景看好。

嘉石科技注册资本10.49 亿元，位于成都市双流县西南航空港经济开发区物联网产业园区内;海特高新和四威电子（29 所全资子公司，29 所民品产业母公司，工信部卫星导航应用系统标准工作组成员）分别占股52.91%、36.61%。海特高新处于控股地位，该项目是民企和央企（军工企业）混合所有制中民企控股的典范。

根据《成都嘉石科技有限公司6 吋第二代/第三代半导体集成电路芯片生产线项目环境影响报告书》，该项目总投资达20.92 亿元。四川省经济和信息化委员会已经把本项目列为四川省战略性新兴产业支持项目。

嘉石科技6 吋第二代/第三代半导体集成电路芯片用于微波毫米波频段尖端电子装备、军事应用和电机驱动器的高功率电子应用、无线通信基站、高频卫星通信、智能手机及无线通信等，未来高端核心芯片（军民两用）市场前景看好。前期主要服务股东单位为其提供定制型产品。

嘉石科技详细情况请参见附件。

（三）航空研制：航空发动机控制系统、直升机绞车业务持续发力。

公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变，2012 年以来航空动力核心控制系统等研制业务起飞，业绩驶入高增长快车道。

目前公司航空军品（主要为直升机相关）业绩占比约60%。公司2014 年第一大客户销售金额为1.87 亿元，我们判断主要为核心军品研制业务，收入占比已接近40%。

公司航空动力核心控制系统为核心军品，技术含量和壁垒极高。根据公司2014 年年报，目前航空新技术研发制造业务已成为公司重要的业务板块，形成了既有产品量产、又有多种新型号在研，还有多个项目预研的良好科研生产局面。

某型航空动力控制系统已实现批量化生产，并获得客户单位供货商最高评级，产能正逐步扩大;其他多型航空动力控制系统项目的研制工作正在有序推进中;可满足多型直升机使用需求的电动救援绞车研制项目和氧气系统即将进入试飞测试阶段。

目前，公司在已研发成功的某型号发动机电调项目的技术基础之上，开展对“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”三种新型号（401、402、403）航空动力控制系统的衍生研发。

根据公司公告，动力控制系统是航空发动机的主要组件，在整个产业链条中属于必不可少的部分，约占发动机整体价值的10%-20%。受益于国产航空发动机市场的增长，动力控制系统市场也将呈现出稳定的增长态势。此外，民用航空发动机市场的发展、军民结合领域市场以及海外市场的逐步拓展，对航空动力控制产业也将具有一定的带动作用。

（四）航空维修：大飞机整机深度大修、公务机/直升机/发动机维修获突破。

公司传统航空维修业务主要为机载设备、涡轴发动机维修两大业务，处于国内领先地位。

2014 年，公司航空维修业务在深度和广度两个方向上的拓展均取得明显成效，业务范围覆盖运输飞机、通用飞机、直升机整机维修、发动机维修和部附件维修以及技术服务。

公司正向大飞机整机维修的战略升级。天津海特飞机工程公司主要从事大飞机、公务机整机深度大修业务，是公司大飞机整机维修业务载体;已经获大飞机整机大修资质，于2014 年11 月开业。

天津海特作为国内第一批民营干线飞机整机大修平台（之前国内以外资合资为主导），目前已完成第一期项目建设。目前公司天津基地2 个机库已经投产，可同时维修2-3 架A320/B737系列飞机及3 架公务机。2015 年1 月，天津海特顺利完成吉祥航空B-9978 & B-9957 两架A320系列飞机首次定检维修工作。已经取得CAAC 颁发的空客A320 机型4C 检维修许可证，并完成多架空客A320 的2C 检维修任务，公司计划2015 年内形成空客A320 的8C 检大修、改装能力和波音B737 的2C 检维修能力。

未来公司天津基地二期、三期工程完工后，预计将形成5 个机库，可同时进行9 架A320/B737 飞机、4 架公务机、两架宽体机（B747/B777 等）深度定检业务，将成为国内规模宏大，配套设施完善的第三方飞机维修基地。

此外，公司参股公司四川飞机维修工程有限公司2015 将实现规模生产并盈利。公司与四川航空集团、香港飞机工程有限公司、厦门太古飞机工程有限公司共同组建的四川飞机维修工程有限公司，为国内专门从事空客飞机大修与改装基地。公司是其第二大股东，随着二期工程投资完成，2015 将实现规模生产并盈利。

我们判断未来公司整机维修业务将获得大发展（部分机型大飞机整机大修一次约8000 万元，航空维修业务通常毛利率50%以上）。

在航空维修广度上，公司涉及公务机、直升机、航空发动机、APU 等多机种、多装备维修。

（1）公务机维修：天津宜捷海特通用航空服务有限公司是公司与全球第三大公务机服务商瑞士宜捷合资成立的专业通用航空服务公司，2014 年正式运营后，已完成64 架次支线飞机、公务机定检维修以及航线维护任务。

（2）直升机维修：基地位于天津的天津翔宇航空维修工程有限公司为经中国民航批准专业从事米-17 系列直升机大修的公司。天津翔宇将在2015 年恢复运营，将与新的合作伙伴时代翼天公司加大合作力度，充分发挥该公司在俄罗斯直升机领域的资源优势，陆续恢复扩大米系列直升机和卡型直升机维修生产能力，并积极拓展直九、直八、EC-135 等直升机维修能力。

（3） 航空发动机、辅助动力装置（APU）维修：业务稳定增长，2014 年完成近百台发动机和辅助动力装置的大修和检测工作，并继续推进航空发动机维修能力建设工作，公司已经开展三种新的型号航空发动机维修能力开发工作。作为国家部委批准的航空发动机维修基地，公司已经建成了包括美国GE、法国赛峰、加拿大普惠、美国HONEYWELL、捷克PBS 等制造厂生产的7 个系列的20 余种型号的发动机和辅助动力装置（APU）大修能力，是捷克PBS 公司授权的大修基地;拥有经过加拿大普惠标定的发动机综合试车台，拥有按美国HONEYWELL、美国汉盛标准建设的辅助发动机试车台，可为直-8、直-9、直-19、米-171、运-12 等提供发动机维修改装，可为B737、米-171 等提供辅助发动机维修。

（五）航空培训：形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地布局。

公司航空培训业务布局于昆明、新加坡、天津三大航空培训基地。多领域（运输航空、通用航空）、多机种（干线飞机、通用飞机、直升机）覆盖国内外航空培训市场。

2014 年底公司新加坡基地已建成，首批2 台模拟机已经安装调式完毕，2015 年将正式投入运营，将拓展东南亚及西亚地区航空培训市场。

2014 年公司在天津空港保税区投资建设天津飞安，布局华北航空培训市场，建成后将具备7-10 台模拟机运行能力（包括A320、B737 和EC-135 直升机D 级模拟机），其中EC-135 直升机D 级模拟机是该机型国内首台高级别模拟机。

公司航空培训业务目前昆明飞安共运营5 台模拟机，包括2 台D 级A320 飞行模拟机、3台B737 机型全动模拟机。目前公司新加坡基地2 台模拟机已经到位，还有昆明基地1 台、天津基地EC-135 型直升机模拟机1 台在购途中，预计新的4 台模拟机将在2015 年开始贡献业绩。公司新加坡航空培训基地计划投资5.8 亿元，至2014 年6 月已投入1.2 亿元。2015 年1月，海特新加坡飞行训练中心B737-800W 和A320-200 两台全动飞行模拟机顺利通过中国民航总局和新加坡民航局初始鉴定。

未来公司还将航空培训业务从民航拓展至直升机领域。2013 年6 月，公司发布公告购买EC-135 型直升机飞行模拟机及其附属设备，总计价格不超过1000 万欧元，已签订购买意向合同书。公司直升机培训业务将放在天津基地。

我们判断公司规划模拟机数量未来可达到20 台的规模（昆明6 台左右，新加坡6 台左右、天津7-10 台）。如果每台模拟机平均每天运作20 小时，每小时按照3000 元（或者400-500 美元/小时）计算，如果按照 80%左右的利用率，则每台模拟机收入接近1800 万元，公司航空培训业务毛利率在50%左右。

未来公司航空培训业务如果达到20 台模拟机，仅模拟机航空培训业务收入（不计乘务员培训等其他业务）即可达到3.6 亿元。

（六）航空融资租赁：飞机整机、发动机、航材融资租赁业务即将突破。

公司航空租赁业务未来将覆盖大飞机整机、发动机、航材的租赁业务。

2013 年公司出资设立四川海特租赁有限公司，开始涉足航空租赁服务业务。2014 年7 月，公司被商务部、国家税务总局批准为全国第十二批内资融资租赁试点企业，该项业务有利于公司优化航空服务商业模式，实现航空产业多元化发展，并整合资源，向综合航空技术服务方向发展，达到促进公司航空主营业务发展的目的。目前公司航空融资租赁服务业务正按计划推进，飞机整机、发动机、航材的租赁业务架构初步形成。

（七）拟募16.7 亿发展新型航空动力ECU 等主业。

公司拟定增不超过7915 万股募资16.7 亿元发展新型航空动力ECU 等主业，增发底价为21.1 元。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。

本次发行的募集资金项目为“天津海特飞机维修基地2 号维修机库建设项目”、“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”、“新型航空发动机维修技术开发和产业化项目”、“天津飞安航空训练基地建设项目”和“补充流动资金”。

3.投资建议。

不考虑本次增发和收购，下调15-17 年EPS 为0.59/0.95/1.22 元，PE 为62/39/30 倍（军工行业15 年平均PE 约91 倍）。考虑本次增发、收购和全面摊薄，假设按照30 元增发价进行测算，股本增加5500 多万股，预计15-17 年EPS 为0.56/0.94/1.23 元，PE 为65/39/30 倍。

预计未来公司估值将向国睿科技、四创电子、中航动控、中直股份等靠拢;持续推荐。

风险提示：军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU 量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。

天奇股份：股东会通过员工持股计划，非公开发行预案7月落地

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：高晓春 日期：2015-07-06

第一期员工持股计划获股东会通过

6月30日公司召开股东会审议并通过了公司第一期员工持股计划，拟议14.90元/股发行约300万股募集资金不超过4500万元，其中董监高认购合计约75万股、其他由核心骨干员工认购。

非公开发行预案预计于7月中落地

2015年1月28日公司公告，拟向天奇投资发行4009.8万股购买力帝集团100%股权，拟向沈德明发行股份及支付现金购买宁波回收66.5%股权，拟向实际控制人黄伟兴及天奇员工募集配套资金约1.3亿元。至今已有5个多月的时间，进度较慢的主要原因是对宁波回收及8家分公司的整合，公司将于7月27日前召开二董并公告定增预案，之后报证监会、证监会受理、核准。我们预计完成整个流程还需要约2个月时间。

传统业务平稳增长，风电即将盈利

公司传统汽车物流输送业务在手订单充足，合资品牌还有新建产线的计划，预计传统业务将平稳增长。2014年风电业务主要受汇兑损益影响，小幅亏损约200万元。2015年公司已经采取措施应对欧元汇率变动，叶片业务不再增加产能。预计2015年风电业务整体大概率能够实现盈利。

增值税退税利好废旧汽车回收行业

6月12日财政部印发了《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》，其中再生资源中废旧电机、报废汽车、报废摩托车等属综合利用资源，取得相应资质的纳税人按所交增值税的30%返还，2015年7月1日起执行。过去几年，废旧汽车回收企业因无进项增值税，销项增值税无法抵扣，实际承受了过高的增值税率。简单测算，增值税返还30%将于提升相关企业净利率约5个百分点。

全产业链布局循环经济产业以实现跨越式发展

2011年公司与德国ALBA合作，布局以废旧汽车回收与拆解为主的循环经济产业。继2014年收购永正嘉盈、苏州再生股权后，2015年通过定增收购力帝集团和宁波回收，全产业链布局初步形成。基于废旧汽车回收行业的两大属性：区域限制和牌照限制，并购是扩大规模的高效途径。预计公司将继续整合其他资源，2-3年内通过外延式方式扩大回收网点到8-10个，为实现跨越式发展打下基础。

盈利预测及投资评级

预计公司自动化物流业务将保持平稳;对风电产品及客户结构的调整，15年风电业务将实现盈利。循环经济业务重点是获取回收资源，预计公司本次定增完成后，以类似收购苏州再生和宁波回收方式获取其他回收资源的可能性大，外延式发展将提高公司盈利能力。预计15-16年EPS为0.42元和0.71元，维持“买入”评级和“40元”目标价。

厦工股份：抢占一带一路核心区域，中航参股进军军工

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：后立尧 日期：2015-04-08

事件。

一带一路愿景与行动文件正式发布，基础设施互联互通优先启动。文件确定将以福建和新疆作为中亚欧海上丝绸之路核心区，广西和云南则分别是门户和辐射区域。同期，在亚投行不断扩围和博鳌亚洲论坛召开的双重催化作用下，“一带一路”区域发展概念不断强化。

3月30日晚，央行、住建部、银监会联合下发《关于个人住房贷款政策有关问题的通知》，为改善性需求的个人住房贷款下调了首付款比例至不低于40%。同一时间，财政部和国家税务总局联合下发《关于调整个人住房转让营业税政策的通知》，大幅度减免了对部分符合条件的住房对外销售的营业税征收。随着房地产松绑政策接踵而至，住房改善性需求迎来重大利好。

公司业绩预告2014年年度经营业绩与上年同期相比，将出现扭亏为盈，预计实现归属于上市公司股东的净利润为0到1，000万元;公司2014年度累计收到政府补助共47，648.56万元，导致营业外收入有较大增幅。

评论。

海上丝绸之路核心区工程机械企业，海外建组装厂迎合一带一路：21世纪海上丝绸之路规划的重点方向是从中国沿海港口过南海到印度洋，延伸至欧洲，以及从中国沿海港口过南海到南太平洋。现已确定将福建和新疆打造为21世纪海上丝绸之路核心区。厦门区域优势明显，厦工股份地处一路一带核心区福建厦门，目前出口业务占比15%。公司已在巴基斯坦建立了组装厂，为迎合一路一带和福建自贸区建设奠定了良好基础，是工程机械设备出口首选标的。

粤津闽自贸区总体方案通过，厦门市国资委重点扶持：3月24日，中共中央总书记习近平主持召开中共中央政治局会议，审议通过广东、天津、福建自由贸易试验区总体方案、进一步深化上海自由贸易试验区改革开放方案。自贸区第二季发令枪打响，福建自贸区备受海内外的瞩目，预计两大方案正式文本将在近期内面世，自贸区挂牌也正式进入倒计时阶段。厦工股份是厦门市国资委重点扶持的制造业企业，就规模而言，公司目前在业内处于第二梯队位置，公司的主营产品装载机占收入60%左右，在国内市场份额约16%，居行业前三水平。2010年包括公司在内的9家中国工程机械制造商进入全球工程机械50强。

中航工业参股，军民融合典范：中航工业拥有工程机械产品核心零部件液压技术的研发能力，中航工业参股厦工股份，以其作为产业发展平台，凭借其技术研发实力，提升工程机械产品的技术水平，延伸“四轮一带”等工程机械关键零部件产业，同时打造航空维修及机电基地，进军军工领域大大提升公司在国内工程机械领域的核心竞争力。公司目前正在做产权划转，实际控制人可能会变更为中航工业，成为中航工业系统内军民融合的典范。中航工业的入驻将加强公司军工背景，在习总书记要求加快构建适应履行使命要求的装备体系大背景下，公司估值水平有望提高。

政策松绑推动房地产投资回暖，期待2015年出现业绩反转：基础设施建设投资中，设备投入主要在工程机械。由于我国固定资产投资，尤其是房地产投资增速的放缓，导致起重机、挖掘机、装载机等工程机械主要产品的下游购买力持续下降，公司业绩一度陷入低谷。公司年度业绩预告称，公司2014年净利润与上年同期相比出现了扭亏为盈，但主要来源于政府补助476.48百万元的营业外收入，业绩并未出现根本性好转。

随着房地产松绑政策接踵而至，住房改善性需求迎来重大利好。房地产调控政策的放开将有助于房地产新建项目开工量上升，从而拉动设备市场需求逐步回暖。由此判断，工程机械有望受益于一带一路帮助消化过剩产能以及国内地产投资复苏的双重利好，预计今年设备销量降幅将趋于收窄，产业持续去库存去杠杆化的情况也将在二季度将得到明显改善。我们期待工程机械行业在二、三季度能出现实质性的业绩反转。

展望未来几年，工程机械行业或仍存在的市场保有量较大、产能过剩、竞争加剧等问题，市场洗牌和优胜劣汰的格局难以避免。一部分龙头企业将充分受益“一带一路”，在竞争格局变化中处于有利地位。公司主营业务装载机的市占率位居行业前列，规模化效应显现。预计随着海内外基建投资回暖，公司主营业务销售情况也将随工程机械市场需求整体企稳。

投资建议。

我们首次对公司进行盈利预测，预测2015/2016年归属于母公司的净利润为0.89、2.11亿元，EPS分别为0.09、0.22元（考虑摊薄后），给予“买入”评级，年内目标价17.7元。