新能源汽车概念股迎政策利好 新能源汽车概念股龙头详解

新能源汽车概念股迎政策利好 新能源汽车概念股龙头详解

一位知情人士称，最近半年，有关部门将暂停新建纯电动乘用车生产资质的发放。同时，抓紧研究提高现有的生产资质准入门槛。知情人士称消息来自于地方政府有关部门。另一新能源汽车厂商高管也确认了上述信息，称本来国家希望新能源产业弯道超车，想放进来几条“鲶鱼”促进市场活力，门槛设定不高，本来想放进来几条“特斯拉”，但现在有些新增企业则鱼目混珠。

新能源汽车领域可关注以下三类股：

1、新能源汽车整车制造商，如比亚迪（51.70 +0.19%，诊股）、中通客车（11.99 -1.48%，诊股）、亚星客车（11.06 -0.27%，诊股）等将受益。

2、随着锂产品和电解液价格的持续高位，以天齐锂业（49.75 -0.50%，诊股）为首的锂资源概念股将保持业绩高速增长，包括受益六氟磷酸锂持续涨价的天赐材料（40.04 +0.60%，诊股）、新宙邦（22.74 +2.39%，诊股）。

3、锂电制造设备，如先导智能（41.48 停牌，诊股）、赢合科技（64.80 +0.54%，诊股）；今年有增资扩产计划的公司，如成飞集成（26.38 +0.23%，诊股）、国轩高科（30.57 +0.13%，诊股）等。

新能源汽车11只相关概念股价值解析

杉杉股份（sh600884）事件点评：专注新能源，剥离服装业务

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-06-30

事件：公司6月28日发布公告称证监会受理控股子公司杉杉品牌H 股首发申请。

主要观点：

剥离杉杉品牌服装业务，专注新能源汽车子公司杉杉品牌是公司经营品牌服装业务的唯一经营平台，拟申请在香港联交所主板上市，分拆上市，最大化的发挥子公司的主观能动性。2015年，公司服装业务净利润5，222万元，剥离服装业务对公司经营管理及业绩影响较小。以西服起家的杉杉股份（600884）将彻底告别老行当，转型成为一家新能源上市企业。

2015年，杉杉股份通过非公开增发启动34亿融资计划，用于电动车动力总成等关键零部件，及动力电池材料项目，进军新能源汽车产业;在深圳投资5亿引导基金设立云杉智慧，专注新能源汽车运营。

新能源汽车的核心在于动力电池，动力电池的很多特性又取决于电池材料。杉杉从电池材料出身，在整个电池理解上有更大优势，这正是杉杉踏入新能源汽车领域的重要原因。2015年，青杉汽车在包头与北奔客车合作，实现新能源汽车销售200台;在上海拥有目前国内最大的纯电动客车运营网络，拥有400余台高端纯电动客车，建成120个充电站，公司在深圳东部华侨城、深圳光明智慧城、宁波望春产业园、上海青浦区吾悦广场等地区累计建立了约200个充电桩网络并已投入试运营。

杉杉的差异化竞争思路，在于：1）杉杉布局了动力电池的梯度利用，将从新能源汽车上退役的电池二次利用，用于峰谷电的存储等，二次利用衰竭后的电池，再提取里面的主要金属，回收作为电池材料。通过这样一个业务循环充分挖掘废旧电池的残余价值，在成本上具有更大优势。2）杉杉布局新能源汽车的全产业链。以新能源汽车综合解决方案提供商为定位，提供从车辆、运营、充电到电池回收的“一篮子”服务，为新能源电动汽车的运行扫清障碍。

云杉智慧发展迅速，正在朝国内最大的新能源汽车综合服务运营商目标稳步前进云杉智慧的新能源汽车综合运营服务包括三个方面：整车租赁、智能互联和专业运维。通过整合车厂，设备供应商等资源，将新能源汽车推广过程中的投资、建设、运营充电基础设施、车辆购置、售后维保、智能管理和安全监控等相关服务整体打包向客户提供综合服务。今年5月，云杉智慧乘用车（上海）运营正式启动，首批投入运营的乘用车数量是50辆，在车型上选择的是上汽荣威E550，该车型混合动力综合工况下拥有600km超长续航与1.6L 超低油耗，纯电模式续航里程60km，涵盖大多数上班族生活半径，满足日常通勤需求，市区出行基本0油耗，真正实现绿色高效节能。云杉智慧以此为契机，2016年在上海计划投放1600辆新能源汽车（含1000辆乘用车，500辆物流车和100辆客车）以满足上海市民绿色出行的需求。在深圳，公司投资的首个口岸电动汽车充电站——罗湖口岸充电站已于6月20日建成，将于近期开始为深圳电动车主提供充电服务，罗湖口岸电动汽车充电站位于罗湖口岸交通楼停车场7楼，共计建设40个3.3kw 交流充电桩，可服务比亚迪唐、秦等新能源车型。所有充电桩均符合2016年1月1日执行的最新国家标准，兼容市场所有主流汽车品牌，并具备“防雨、防撞、防盗、漏电保护、急停按钮”等安全性能，投保平安保险。新能源车主可通过手机下载云电桩APP 并充值，或购买云杉智慧充电卡就能使用充电服务。

盈利预测和投资评级： 预计公司2016年~2018年的EPS 分别为 0.45元、0.53元和0.58元，对应PE 分别为38、33倍和30倍，维持“买入”评级。

（因2015年净利润构成中，出售宁波银行（002142）股权产生投资收益5.2亿元，投资收益占比较大，2016年~2018年盈利预测我们只针对公司经营性业务进行预测，暂未考虑其他，因此16年业绩预测，营业收入大幅增长，净利润同比下滑，特此说明）。

风险提示：分拆H 股上市的不确定性;新能源汽车政策的不确定性;电池原材料价格波动带来盈利能力的不确定性。

宇通客车：业绩高增长，四季度环比再向上

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-10-28

公司发布2015年三季报：3季度实现销售收入85.4亿元，同比增长50.0%;归属于上市公司股东的净利润9.2亿元，同比增长64.6%;每股收益0.42元，略超我们预期。1-3季度实现销售收入189.3亿元，同比增长25.3%;归属于上市公司股东的净利润18.7亿元，同比增长35.3%;每股收益0.84元。3季度公司销售客车20，087辆，同比增长27.1%，大型座位客车、大型公交客车和轻型公交客车贡献主要增量。公路客运、旅游客运及团体客车需求回暖带动大型座位客车销量增长，各地公交客车尤其是新能源客车大范围采购执行，促使公交客车增长。我们略微调整公司盈利预测，按最新股本摊薄，预计2015-2017年每股收益分别为1.49元、1.66元和1.78元，给予2016年15倍动态市盈率，目标价上调至24.90元，维持谨慎买入评级。

支撑评级的要点。

新能源和出口将是未来持续增长动力。随着公司在轻型纯电动客车上的发力，预计2015年新能源客车销量将超过1.4万辆，占其总销量的20%以上，收入占比将超过30%。公司在新能源客车上积累最为深厚，2015年10月比利时全球客车展上参展车型受到世界瞩目，加之公司在欧洲等市场深耕多年，预计新能源客车以及传统客车出口将持续促进其增长。

客车旺季到来，产销及盈利规模环比将继续攀升。春运前是公路客运车型集中采购期，年底也是各地公交客车等公共服务领域客车采购高峰期，加上本轮新能源汽车补贴年底结束，2016年新能源客车补贴均有不同程度下降，部分采购者会提前在2015年底采购，预计15年4季度将是多年来少见的客车销售旺季，公司产销及盈利规模有望创历史记录。

评级面临的主要风险。

1）客车行业景气度大幅下滑;2）新能源客车销量不达预期。

估值。

我们略微调整公司盈利预测，按照最新股本摊薄，预计2015-2017年每股收益分别为1.49元、1.66元和1.78元，给予2016年15倍动态市盈率，将目标价由21.00元上调至24.90元，维持谨慎买入评级。

万丰奥威公司三季报点评：盈利能力持续提升，Q4业绩可期

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪 日期：2015-10-22

投资建议

1.6L及以下购置税减半将刺激四季度汽车市场回升，公司汽轮业务收入将止跌回稳;公司涂覆业务具备技术垄断优势，新项目推广将持续提升公司综合盈利水平。镁瑞丁注入预期，公司将受益汽车轻量化趋势。我们预测，考虑镁瑞丁注入，2015年-2017年对应EPS分别是0.67元、0.97元和1.21元，对应PE为45、31和25倍，维持“强烈推荐”评级。

投资要点

事件：10月20日，公司发布2015年第三季度报告：公司2015年1-9月份，实现营业收入41.35亿元，同比增加3.93%，其中三季度实现营业收入13.82亿元，同比增长-1.26%;1-9月份归属上市公司股东净利润为4.12亿，同比增长36.08%，三季度归属上市公司股东净利润为1.49亿，同比增长82.18%;1-9月份，公司实现每股收益0.48元，同比增长37.14%。

受国内三季度汽车市场低迷影响，营业收入增长低于预期：我们判断，公司三季度营业收入下滑主要原因如下：1）7-9月份我国汽车市场陷入低谷，乘用车产量同比增速为-8.9%（一季度是10.7%，二季度是2.1%），汽轮业务作为公司第一大业务（占比超60%）明显受汽车行业景气下行拖累。2）公司摩轮业务以出口印度等市场为主（出口比例70%左右），2015年以来印度摩托车市场持续下滑，其中9月份印度轻型摩托车销量下滑21.2%，需求明显不足，导致公司摩轮业务收入呈下滑趋势。

公司盈利能力不断增强：三季度公司综合毛利率达到26.6%，明显高于去年同期的毛利率水平（22.9%）。综合毛利率的提升得益于以下3个方面：1）主要原材料A00铝价格持续下滑带来的成本降低。2）宁波达克罗的并表，达克罗涂覆业务毛利率为55.5%，远高于公司轮毂毛利水平，并表提升整体盈利水平。3）公司通过不断优化市场结构，提升产品工艺，增加高溢价产品比例带来的盈利能力的提升，逐渐提升中高端汽轮产品比重。

销售费用、财务费用等大幅下降助力提升利润水平：公司2015年Q3销售费用为3355万，销售费用率为2.4%，低于去年同期的2.9%，公司对销售费用率的有效控制已见成效。另外，受益三季度人民币汇率的提升，公司汇兑收益提升，财务费用大幅减少，三季度财务费用仅为-1459万元，远低于去年1586万元。

公司2015年Q4业绩可期：1）受益于1.6L及以下购置税减半政策，四季度我国汽车市场将明显回升。汽轮业务有望回归中高增速。2）公司涂覆业务具备技术垄断优势，新项目的不断推广，将进一步提升公司整体毛利水平。

镁瑞丁注入预期临近，公司将成为轻量化标杆企业：镁瑞丁注入已成定局，我们更看好镁瑞丁未来的发展前景。随着新能源汽车发展，各国对汽油排放标准日趋严格，轻量化将是企业实现达标的有效途径。尤其是我国《乘用车企业平均燃料消耗管理办法（草稿）》的制定，对不达标企业将进行严厉的经济处罚，使得镁合金在汽车上的大规模推广具备经济性。镁瑞丁注入公司将具备技术和资源优势，充分受益这一趋势。

风险提示：减税政策效果不及预期，汽车销量进一步下滑，镁瑞丁注入进度慢于预期，吉林、重庆等新工厂投产进度慢于预期。

比亚迪（sz002594）：净利润符合预期，云轨业务有望再造一个比亚迪

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：刘帅 日期：2016-11-04

结论与建议：

公司Q3公司营收278亿元，YOY+65%，QoQ+13%;归母净利润14亿元，YOY-6%，QoQ-0.3%。由于去年Q3处置子公司计入投资净收益13.5亿元，故Q3净利润同比下滑6%，扣非净利润YOY+316%。公司Q3销售传统燃油车9.4万辆，YOY+57%;新能源汽车3万辆，YOY+81%。公司预计全年净利润50-52亿元，YOY+77%~84%。此外，公司正式推出“云轨”的跨座式单轨，进军万亿级轨道交通领域，有望再造一个比亚迪（002594）。 我们预计公司2016、17年营收分别为1055亿和1269亿，YOY+32%和20%;净利润为51亿和61亿元，YOY+82%和19%，EPS分别为1.88元和2.25元。当前股价对应P/E为30倍和25倍，维持买入建议。目标价64元，17 年动态PE 为28×。

Q3扣非净利润YOY+316%，符合预期：公司前三季度实现营业总收入728亿元，同比增长50%;实现归属于上市公司股东的净利润37亿元，同比增长87%。其中Q3公司营收278亿元，YOY+65%，QoQ+13%;归母净利润14亿元，YOY-6%，QoQ-0.3%。由于公司汽车业务与手机部件及组装业务增长良好，Q3公司营收YOY+65%;由于去年Q3处置子公司计入投资净收益13.5亿元，故Q3净利润同比下滑6%，扣非净利润YOY+316%。受益于新能源车占比提升及传统燃油车结构改善，公司Q3毛利率21.48%，同比增加3.2pct，环比降低0.8pct。公司预计全年净利润50-52亿元，YOY+77%~84%。以此计算，公司Q4实现净利润13.4~15.4亿元，YOY-10%~ +3%。

Q3汽车业务发展良好：公司Q3销售传统燃油车9.4万辆，YOY+57%;新能源汽车3万辆，YOY+81%，其中新能源大巴3800辆。Q3秦“插电+纯电”销量达到 1.4万辆，成为公司最畅销新能源车型，唐Q3销量7650辆，销量增速放缓。预计在明年“宋”、“元”的新能源版本有望推出，将成为公司新的亮点。

云轨业务有望再造一个比亚迪：公司10月推出“云轨”的跨座式单轨，幷与与国开行签署 600亿元单轨轨道交通产业战略合作协议，同时与多个城市初步达成协议。比亚迪云轨建设周期短、费用为地铁的1/4~1/6，车身重量12吨，采用铝制车身和高转速电机，较竞争对手的钢质车身减重8吨左右。更轻的车身可以降低运行能耗和轨道梁的体积。比亚迪云轨的车身与轨道梁重叠达到1.2米，大大降低了脱轨的风险。车身内部大量采用阻燃材料，有效保证了消防安全。云轨运用轮边电机和刹车电量回收功能，可以降低30%的能耗。公司借此进军万亿级轨道交通领域。有望再造一个比亚迪。

万向钱潮（sz000559）：业绩基本符合预期，集团资产注入值得期待

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-03-03

2015年度业绩基本符合预期。

公司发布2015年年报，实现营业收入102亿元，同比增长4.2%，实现归属于母公司净利润7.8亿元，同比增长10.29%，基本符合预期。

汽车产销增速放缓，公司零部件业务将维持微增长态势。

公司营收增长主要源于物资贸易收入同比增长63.18%，达到12.3亿元，占营收比重提升5.34个百分点至12%，但物资贸易的毛利率下降了0.77个百分点至1.66%。汽车零部件制造业务实现营收85.5亿元，同比增长0.73%，毛利率提升了0.2个百分点，达到24.31%。在营收小幅增长情况下，公司期间费用率下降了1.22个百分点至12.71%，主要源于技术研发费、职工薪酬的下降以及汇兑收益增加，带来的管理费用率及财务费用率的小幅下降所致，从而使得净利润增速稍高于营收增速。我们认为，受汽车产量增速放缓影响，公司汽车零部件业务后续将维持微增长态势。

集团新能源汽车业务优质，存在资产注入预期。

集团旗下拥有万向电动汽车公司、电池生产企业A123、电动车生产企业菲斯科，都是新能源汽车优质标的。2010年12月30日，万向集团承诺，在公司认为入股万向电动汽车公司的条件成熟，并提出入股动议时，或是万向电动汽车公司完成产业化，盈利状况正常稳定时，同意以转让、增资等形式入股万向电动汽车公司。我们认为，公司去年7月以现金11，000万元参与天津市松正电动汽车技术股份有限公司增资，表明公司有意往新能源汽车方向发展。这两年新能源汽车发展迅猛，集团新能源汽车业务预计表现较好，且承诺盈利状况正常稳定时，同意公司增资入股。由此可预计集团优质新能源汽车业务后续注入公司是大概率事件，对潜在新能源汽车龙头标的估值应该给予合理溢价。

维持增持评级，目标价21元。

公司主业稳定增长，并积极向新能源汽车产业转型，业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2016-2018年净利润分别为8.96亿元、10.58亿元、12.79亿元，对应EPS分别0.39元、0.46元和0.56元。维持增持评级，6个月目标价21元，对应2017年约45倍PE。