智能网联汽车标准即将发布 智能网联汽车概念股解析

均胜电子：具备卓越外延发展能力的中国汽车电子领军者

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2015-09-08

成立于2004年的均胜电子（600699）原以汽车注塑类功能件为主业，2011年起先后收购了德国汽车电子公司普瑞、德国工业机器人（300024）公司IMA和德国高端内饰企业QUIN等优秀企业并成功整合，获得了高速发展。公司主要利润来源为汽车电子，此外，新能源动力控制、创新自动化正快速发展，内外饰业务正走向高端化。

高增长始于收购人车交互领域优秀企业德国普瑞。普瑞在汽车空调控制系统、驾驶员控制系统等方面具有较强的研发生产能力，配套奥迪、宝马等高端整车厂，普瑞在人车交互领域引领行业潮流。2014年普瑞收入占均胜电子总收入的70%，汽车电子是公司的利润支柱。目前汽车电子配置正从高端车型向主流车型渗透，该业务处收入稳步增长、盈利能力提升的阶段。

新能源汽车动力控制业务：积极开拓新客户。普瑞是宝马的电池管理系统独家供应商，目前公司正加大在新能源汽车动力控制系统领域的投入，已形成德国、中国双研发基地，拓展了奔驰、特斯拉、中国南车等新客户。该业务基数虽然较小，但预计能保持每年翻番的高增速。

内外饰及功能件业务：收购QUIN迈向国际化、高端化。过去几年公司内外饰业务一直处于调整期，剔除部分低毛利率低附加值业务，收购高端方向盘及内饰企业QUIN后致力于使内外饰业务走向国际化、高端化，QUIN公司2015年并表显著增厚内外饰业务规模。

工业机器人：悠久的历史、崭新的市场。普瑞的工业自动化始于1982年，IMA的工业机器人始于1975年，均有着悠久的历史，且各有侧重，其中普瑞自动化侧重于汽车、电子及工业品领域，IMA则更侧重于消费、医疗领域，公司整合普瑞与IMA的自动化业务积极拓展新市场，我们估计未来几年公司工业自动化业务总体有望保持40%以上收入增速。

欧菲光研究报告：早一份耕耘，早一份收获

类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：张磊 日期：2015-11-30

有别于市场的观点：1、掌控智能汽车三大入口产品，汽车电子爆发公司必将受益巨大。2、前期布局新领域，现在正在进入创收快车道。3、“得民心者得天下”，忠实的客户基础和行业内高品质的口碑，将支持企业走向辉煌。

今日手机TP 领军企业，明日汽车智能器件不容小视。公司的TP产品、摄像头模组和指纹识别，在手机和汽车方面除了安全性的要求不一样外，其他工艺基本相同。在车载娱乐为主的汽车电子还处在春秋战国的纷乱时期，公司积极布局汽车电子领域，并购融创天下，迈出关键一步，再以公司历来的高执行力的风格，我们判断，汽车电子爆发，公司占有一席之地是大概率事件。

高利润率产品开始放量，市场供不应求，摄像头模组和指纹识别模组业绩增长进入快车道。公司踏准行业节拍，提前布局的摄像头模组和指纹识别业务，享受蓝海红利。公司摄像头模组业务从2013年到现在出货量年复合增长率达到183%，营收复合增长率124%。未来“双摄像头+高像素+OIS+图像处理软件+特殊功能”将成为扩大摄像头模组市场需求空间的催化剂。公司在指纹识别领域建成中国最大的指纹识别工厂，指纹识别今年5月份开始出货，5月份和6月份营收为2000万元，三季度报达到2亿元。出货量目前是8kk/月，年底预计达到10kk/月。“低渗透率+低成本+移动支付需求”成为指纹识别模组爆发的催化剂。

好的客户基础，有利于公司新产品的渗透，成为公司发展的软实力。公司目前下游的智能手机客户包括除了苹果以外的所有手机厂商，公司的主营产品TP 市场占有率第一，公司以“一切为了客户”和“品质是企业生存的血脉”为宗旨，为客户提供优质产品和服务，多次被下游厂商评为优秀供应商。在多年的下游企业合作中，公司形成了忠实的客户群体，打造成互联网式的用户平台，有利于公司新产品迅速占领市场，无形中对其他竞争者形成高壁垒。

启明星辰（002439）：稀缺行业的加速成长（“金融+数据+产业”系列之二暨军工信息化系列之八）

类别：公司研究机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司研究员：刘洋，刘智日期：2015-09-09

2011-2014年市场报告中，对信息安全行业常定位为安全事件的主题投资，对启明星辰的公司研究集中在研发进展和收购事件。本篇报告描述行业空间、未来“三轴”空间、同行比较、管理风格、发展史、生态圈、财务反转的基本面逻辑。我们与市场的研究重点完全不同，仍将启明星辰定义为黑马。

信息安全可罕见的横纵双向发展，理论空间更大。将A股的IT公司按照业务环节抽象出11个主要环节（自基础硬件至个人应用），大多环节只能纵向扩展（做深行业，例如石基信息（002153）、航天信息（600271）、恒生电子（600570）、信雅达（600571）等）。信息安全环节罕见的可以横纵双向发展，理论空间更大。A股主要信息安全企业的人均经营性税前利润高于5万元即是证据。

平衡盈利与成长的领军。A股主要的6家信息安全公司中，启明星辰盈利能力（人均经常性税前利润率等）较高，成长型暂居第一，以适度的效率牺牲换取更快成长。启明星辰区别于绿盟在与企业文化（“中和、中正、自强、沉静”）和更胜一筹的营销渠道。

成长第四阶段是“安全生态圈”。经过技术攻克、客户营销、投资外延后，2015年打造安全生态圈。意义首先在于引入华为、腾讯、东方电气（600875）等战略合作伙伴，其次在于业务范畴从单轴扩展到三轴发展（安全空间从“加法”变成“乘法”），再次在于安全人才影响力（投资或合作员工创业公司，进而对信息安全产业产生人才和口碑影响力，案例是永信至诚和翰海源）。

大企业终极形态是管理与执行力。创始人严望佳诸多公开发言可见管理投入，回溯历年年报，收入目标、利润目标、收购对赌和战略计划执行力全部经过考验。

出现诸多财务乐观信号。结合收入、毛利率、销售费用率、增值税退税等财务乐观信号，预计2015-2017年收入为16.0、21.3、27.7亿元，归属于母公司所有者的净利润为3.05、4.31、5.73元，CAGR49.9%。若计入书生电子24%权益和安方高科利润，2016年利润4.59亿元。DCF估值25.47元，考虑到估值切换以及历史平均水平，当年股价对应2016年市盈率为35倍。首次评级为“买入”。

威孚高科：股份回购有望支持股价，估值位于谷底水平

类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：杨一朋日期：2015-08-31

最新事件。

8月7日威孚高科（000581）宣布其股份回购计划获得了年度股东大会的批准。该方案拟定的回购价格不超过人民币25元，回购总额为人民币2亿-2.5亿元（若基于8月26日收盘价人民币20.90元，这相当于总股本的0.9%-1.2%）。8月26日，威孚实施了首批回购，以人民币4600万元回购了220万股（总股本的0.21%）。

潜在影响。

我们对回购持乐观看法，因为这显示出管理层持续致力于改善股东回报。此外，鉴于市场持续震荡，回购将对股价提供支撑。由于威孚的现金头寸强劲（截至2015年上半年底现金和现金等价物为人民币49亿元），因此如果股价持续大幅波动，我们认为公司可能继续回购股份。

估值。

就当前的价格水平而言，市场似乎低估了威孚稳健的盈利质量和行业领先地位（柴油发动机燃油喷射系统的市场份额高于50%）。我们认为当前价格相对于公司的下列特征而言不合理：1）虽然所面对的终端市场非常疲软，但盈利表现稳健（上半年净利润同比上升24%，而终端市场重卡则下滑了31%）;2）当前股价对应的12个月预期市盈率为8.8倍，位于历史谷底水平，而过去5年中值为16.8倍，全球技术性部件同业均值为15.5倍;3）拥有强劲的现金头寸（2015年预期净负债权益比为-39%，而我们研究范围内汽车行业平均为1%），这应令公司能够继续回购股份并考虑潜在的并购机会。

四维图新将是无人驾驶高精地图产业链中受益确定性最高的标的。公司是由国家测绘局创建的唯一专业从事测绘的国家级公司，拥有丰富的地理遥感影像、地图综合数据和导航综合数据等地理信息资源，形成了覆盖全国的高时效性、高精度、精细化中国导航电子地图数据库。公司近年积极布局大智能交通领域，加大在高精地图领域的研发。此外，地图行业较高的资质壁垒和中国复杂的路况使得公司在高精地图制作领域具备技术和市场竞争优势。随着无人驾驶汽车产业崛起，四维图新将充分受益。

比亚迪（002594）与新加坡科技研究局通讯研究院（I2R）签署合作协议，将联合建立实验室，整合双方在电动车领域和无人驾驶领域的强大优势，联合研发无人驾驶电动汽车技术，打造下一代智能化电动车。

航天科技（000901）公司大股东中国航天科工三院与上汽集团日前在沪签署战略合作协议，将在新能源汽车、无人驾驶、新材料、汽车电子、车联网等领域开展合作。