我国平面超级电容高效制备技术获突破 超级电容概念股龙头股解析

我国平面超级电容高效制备技术获突破 超级电容概念股龙头股解析

中科院消息，近日，中国科学院大连化学物理研究所二维材料与能源器件研究组研究员吴忠帅团队与中国科学院金属研究所研究员任文才团队合作，通过掩膜版协助一步过滤法制备出具有叠层结构的二维黑磷烯与石墨烯复合微电极。该电极可直接转移到柔性基底作为平面超级电容器，在离子液体中显示出优异的能量密度和良好的机械柔韧性。

分析认为，随着柔性电子学的发展，可穿戴电子设备正在飞速进入人们的生活。为了实现可穿戴器件的产品化，其供能部件也需要柔性化和高性能化，因此，高性能的柔性储能器件将越来越显示出其潜在的市场价值。

A股市场，可关注超级电容概念，如江海股份、新宙邦、铜峰电子、新筑股份、法拉电子等。

超级电容9只概念股价值解析

江海股份：2015年业绩受到竞争压力，期待新品带来扩张

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-03-31

公司动态：公司披露2015年年度报告，2015年销售收入为10.91亿元，同比下降5.53%，毛利率水平为25.5%，同比上升0.4个百分点，归属上市公司股东净利润为1.29亿元，同比下降15.96%。2015年人民币汇率相对日元、欧元强势使得公司在市场竞争中处于不利位置，从而影响公司营收规模，同时公司继续加大对新产品超级电容、薄膜电容以及涂碳箔等领域的研发，导致净利润下降幅度大于营收。

公司2015年利润分配预案为每10股派发现金红利1元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

点评：汇率影响公司2015年营收规模，贬值预期利好公司未来业绩：公司2015年全年销售收入同比下降5.53%，从产销量数据显示，电容器的出货量同比下降8.33%，显示由于人民币升值及行业整体需求增长有限的情况下，公司面临较大竞争压力。我们认为伴随着人民币从2015年第四季度以来的整体贬值预期，公司未来在与日本、欧洲等主要竞争对手的竞争中重新获得竞争优势。

毛利率稳定，研发费用压制短期盈利，有利公司未来发展：公司2015年毛利率水平25.5%，同比上升0.4个百分点，尽管产品价格下降，但是公司通过对于成本的有效控制，以及产品结构的调整，维持综合毛利率的稳定。由于用于超级电容器及薄膜电容器的研发投入较大，使得公司的净利润下降幅度大于收入，但是我们认为产品研发的投入对于公司的长远发展有着重要的作用，相关超级电容等产品也已经获得部分客户的认可，未来将会逐步进入收获期。

未来发展内生外延并举，产品布局逐步完善：传统铝电解电容器方面公司持续优化经营管理效率，控制成本以增强竞争力。薄膜电容器方面公司通过全资子公司拟收购苏州优普的100%股权，希望凭借苏州优普在薄膜电容器方面积累的技术及市场渠道资源，缩短新江海薄膜电容器项目建设周期，迅速扩大规模。

超级电容器方面目前已经完成了产线的贯通、电极材料制作、样品送样认定的过程，在部分领域已经实现了供货，未来通过自身的研发投入增强产品市场竞争力。

投资建议：我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.47、0.55和0.66元。净资产收益率分别为8_7%、9.4%和10.3%，给予买入一B建议，6个月目标价为22.00元，相当于2016年至2018年46.8、35.0、33.3倍的动态市盈率。

风险提示：电容器市场竞争加剧影响公司盈利能力;超级电容产品的增长速度不及预期;收购苏州优普后面临整合挑战。

法拉电子2015年报点评：新能源车用薄膜电容16年仍将大幅增长

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-03-29

事件：3月26日，法拉电子（600563）公布2015年报，公司2015年实现营业收入13.93亿元，同比下降1.61%，归属上市公司股东净利润3.28亿元，同比增长7.11%，扣非后净利润3.10亿元，同比增长4.08%，基本每股收益1.46元。公司15年分配预案为每10股派10元（税前）。

点评：

四季度收入继续好转，全年业绩符合预期。受新能源汽车四季度放量带动，公司四季度收入同比增长3.88%，相比三季度继续好转。全年受到照明、家电等传统薄膜电容应用市场下滑的影响，收入略有下滑。而公司15年全年销售薄膜电容器31.43亿只，同比下降16.25%，表明大容量高附加值的薄膜电容在持续增加。

综合毛利率创10年新高。公司电容产品全年毛利率达到39.48%，同比大幅增加3.5个百分点，处于上市以来的最好水平。一方面，15年石油价格的大幅下降使得公司原材料的成本出现了较大下降，另一方面新能源薄膜电容收入同比大幅增长，毛利率高于传统薄膜电容器。

新能源车用薄膜电容器持续增长可期，公司新能源业务占比将不断提升。公司在14年完成了增长动力的切换，新能源薄膜电容器业务成为公司最主要增长动力。15年新能源汽车的大幅放量使得公司车用薄膜电容器收入同比增长3倍以上，预计收入在1.4亿左右。整体新能源业务收入占比达到了20%以上。2016年新能源汽车补贴政策力度仍然较大，根据中汽协和工信部预计，全年新能源汽车产量同比仍将增长1倍左右。公司不仅是比亚迪（002594）薄膜电容器的最大供应商，而且同国内主流车企都有合作，在技术服务、反应速度、成本方面，公司都有很强的优势。预计公司的车用薄膜电容业务仍将有1倍左右增长。根据国家能源局数据，2015年国内新增光伏装机容量15GW，2016年计划要达到15GW以上，同比基本保持稳定，因此在光伏、风电等领域，公司仍具有持续的增长空间。我们预计2016年公司新能源薄膜电容器收入占比将达到30%以上。

照明和家电市场弱势格局难改。2015年公司照明市场业务出现较大下滑，主要因为LED对节能灯的替代，预计2016年仍将出现一定程度下滑。家电领域随着国内房地产销售市场的回暖可能在16年出现一定复苏，但力度较弱。

各项财务指标健康，分红率大幅上升。2015年公司三项费用率保持平稳，经营活动现金流净额达到了3.25亿，同比增长7.6%，财务非常健康。根据公司的分红预案，15年公司现金分红2.25亿元，占当期净利润的68%，同比大幅上升，税前股息率2.65%。

维持“推荐”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为1.60元、1.79元、2.0元，市盈率分别为23倍、21倍、19倍，公司质地优良，增长稳健，确定性较高，维持“推荐”评级。

风险因素：

（1）照明行业大幅下滑;

（2）新能源汽车推广不达预期;

（3）光伏行业装机容量不达预期。

新宙邦年报点评：16年业绩将受益于海斯福并表与电解液量价齐升

类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：牟国洪 日期：2016-03-28

报告关键要素：2015年，公司业绩低于预期。公司电容器化学品业绩受累于需求下滑和竞争加剧，锂电池化学品销量增长以及海斯福并表致公司营收增长，且公司产品结构进一步丰富。预计16年公司电容器化学品业绩略增，锂电池化学品业绩将受益于量价齐升，医药中间体业绩将增长。预测公司2016-17年全面摊薄后EPS分别为1.03元与1.32元，按03月21日47.26元收盘价计算，对应的PE分别为46.05倍与35.81倍。目前估值相对行业水平较为合理，维持“增持”投资评级。

事件：

新宙邦（300037）公布2015年年报及16年一季度业绩预告。2015年，公司实现营业收入9.34亿元，同比增长23.45%;实现营业利润1.50亿元，同比下降4.66%;实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，同比下降3.83%，基本每股收益0.72元，利润分配预案为每10股派息3.0元（含税）。公司预计16年一季度归属于上市股东的净利润为5084-5326万元，同比大幅增长320-340%。

点评：

电解液销量增长及海斯福并表致公司营收增长。2015年，公司营收9.34亿元，同比增长23.45%，净利润1.28亿元，同比下降3.83%，营收增长主要是锂电池化学品销量增长和海斯福下半年开始并表。15年公司资产减值损失411万元，同比增长514%，其中坏账损失340万元;投资净收益438万元，同比下滑38.09%，主要是银行理财产品投资收益下降;营业外收入729万元，同比增长100.20%，其中政府补助598万元。另外，公司预计16年一季度归属于上市股东的净利润为5084-5326万元，同比大幅增长320-340%，增长一方面是锂电池化学品受益于新能源汽车市场的迅猛增长出现供不应求局面，其销售订单大幅增长，同时一季度子公司海斯福并表所致。

需求不足与价格下行致电容器化学品业绩下滑 预计16年略增。公司电容器化学品包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品和超级电容器电解液。14年以来，公司电容器化学品业绩持续下滑，2015年实现营收3.76亿元，同比下降10.63%，营收占比由14年的55.58%下降致15年的40.24%，业绩下滑主要是全球经济不景气致行业需求下降，且行业竞争加剧致产品价格下降。

预计16年公司电容器化学品业绩略增。2016年，智能终端销量增速趋缓，传统液态电容器市场增长空间有限;而工业、汽车电子、云端服务器、基站、智能充电桩等电容器市场需求有望实现缓慢增长。同时，公司产品中的铝箔用添加剂、电解液功能改善剂、新型高压电容器溶质方面的应用将有所提高，高压大容量电容器将有一定增长，但随着石油价格维持在较低位置及竞争加剧，产品价格也随之下降。总体而言，预计公司16年电容器业绩有望略增。

量增致锂电池化学品业绩增长 预计16年将受益于量价齐升。2014年以来，公司锂电池化学品营收持续增长，15年实现收入3.80亿元，同比增长25.17%，且近年来营收占比持续提升，15年占比为40.68%，锂电池化学品业绩增长主要是销量增长所致。15年锂电池电解液行业竞争进一步加剧，公司注重技术创新和持续深化大客户战略，如公司“锂离子动力电池电解液关键材料的研发和产业化”项目获得2015年广东省战略性新兴产业区域集聚发展试点项目资金扶持，开发并进入了国内外知名的动力电池客户供应体系，并荣获天津力神“优秀供应商”与索尼“最优秀合作伙伴奖”荣誉。

预计16年公司锂电池化学品业绩将持续增长，增长逻辑在于量价齐升。中长期而言，锂电池增量主要在于新能源汽车和分布式储能，2016年我国新能源（600617）汽车产量37.9万辆，同比大幅增长351%，预计16年将延续高增长趋势，保守预计全年新能源汽车产量将超过50万辆，新能源汽车高增长将有效带动锂电池电解液需求。同时，电解液价格也有望提升，电解液成本构成中，电解质六氟磷酸锂占比在40%左右，而15年下半年以来，碳酸锂价格大幅增长和六氟磷酸锂供需失衡致六氟磷酸锂产品价格大幅提升，预计16年六氟磷酸锂价格总体将维持在较高水平，为此我们预计电解液产品价格提升将是大概率事件。公司锂电池化学品具备一定技术、客户和规模优势，且在动力电池领域已具备先发优势，预计16年锂电池化学品业绩将受益于量价齐升。

海斯福业务并表丰富公司产品体系 预计16年医药中间体业绩将增长。2015年4月，公司收购海斯福100%股权项目获证监会通过，并于15年5月20日完成股权变更，15年海斯福医药中间体实现收入1.38亿元，在公司营收中占比14.77%，海斯福并表进一步丰富了公司产品结构。就氟化工行业而言，15年受国内外宏观经济影响，全球范围内含氟市场需求显著下降，且国内新增产能不断释放，国内氟化工行业整体产能过剩，且价格竞争日趋激烈。目前，国内氟化工行业已步入结构调整关键期，而鼓励发展精深加工的高性能含氟化学品、含氟医药、含氟农药、高性能含氟材料市场前景较为乐观，为海斯福公司差异化竞争的产品带来机会，预计16年业绩将增长。

盈利能力略降 预计16年将提升。2015年，公司销售毛利率为35.45%，较14年的36.03%回落0.58个百分点，而季度毛利率自15年一季度以来总体持续大幅提升，15年一季度为28.78%，为近年来的低点，而第三季度提升至39.36%，创近年来的新高。具体至分项产品：电容器化学品毛利率为36.09%，同比大幅回落3.33个百分点;锂离子电池化学品为31.54%，同比回落0.79个百分点;医药中间体毛利率为45.40%。公司长期注重研发投入，15年研发投入7269万元，同比大幅增长108%，在营收中的占比提升至7.78%，2015年度公司取得国内外发明专利授权12项（其中1项在国外申请）;申请且已受理的发明专利50项（其中申请12项PCT国际专利申请）。截至2015年底，公司申请且已受理的发明专利共有145项（其中12项在国外申请，25项PCT国际专利申请），取得国内外发明专利授权29项，申请国内外注册商标45个。总体而言，公司注重技术创新与研发投入，15年锂电池电解液产品价格有望提升，且医药中间体产品具备较高附加值，预计16年公司盈利能力有望提升。

三项费用率持续提升 预计16年有望企稳。2010年以来，公司三项费用率总体持续提升。2015年，公司三费合计支出1.74亿元，同比大幅增长50.18%，对应三项费用率为18.58%，较14年的15.27%提升了3.31个百分点。具体至分项费用：销售费用为4035万元，同比增长29.16%;管理费用支出1.46亿元，同比大幅增长50.92%，主要是研发支出大幅增加;财务费用为-1321万元，而14年为-1269万元，其中利息收入829万元，汇兑损益为-694万元。16年公司业绩将持续增长，预计全年三项费用率将总体企稳。

维持公司“增持”投资评级。预测公司2016年、2017年全面摊薄后EPS分别为1.03元与1.32元，按03月21日47.26元收盘价计算，对应的PE分别为46.05倍与35.81倍。目前估值相对行业水平合理，维持“增持”投资评级。

风险提示：经济景气波动风险;行业竞争加剧;新能源汽车推广不及预期。