纺织服装行业弱复苏 纺织服装概念股一览表

纺织服装行业弱复苏 纺织服装概念股一览表

数据显示，截至6月29日，已有47家纺织服装行业上市公司公布上半年业绩预告，37家预喜，占比达78.72%。业内人士表示，得益于2016年人民币贬值，国内棉价稳定以及需求回暖，纺织服装行业进入弱复苏阶段，行业总体景气向上，并购及新业务转型促使部分公司业绩增长明显。

整体表现亮眼

在上述37家上半年业绩预喜的公司中，预增10家，续盈7家，略增18家，2家扭亏。按净利润预计上限统计，净利润超过亿元的公司16家，超过5千万元的公司9家；净利润预增幅度超过100%的公司6家，超过50%的公司5家。

扣除红豆股份处置房产导致净利润预计达到4.9亿元之外，森马服饰预计净利润为5.13亿元-6.66亿元，排名第一；华孚色纺预计净利润为3.91亿元-4.81亿元；搜于特预计净利润约为3.13亿元-3.68亿元。

对于净利润增长的主要原因，森马服饰表示，休闲装业务持续提升，儿童业务稳定增长，互联网业务快速发展，促进公司业绩增长。从今年一季度情况看，童装品牌“巴拉巴拉”销售保持两位数以上增长，童装领导品牌地位继续巩固。

华孚色纺则表示，主营业务纱线销量增加，产品结构优化。天风证券认为，华孚色纺在中高端色纺纱市场占有主要份额，产品价格具有竞争优势。

搜于特的供应链管理与品牌管理相关业务得到快速发展，预计上半年业绩大幅增长。海通证券分析认为，纺织服装产业规模基础大，链条长，环节多，运营效率较低，搜于特从供给端入手，着力对供应链各个环节全面改善，未来发展空间较大。

相关数据显示，2017年1-5月，服装鞋帽、针、纺织品类零售额为5945亿元，同比增长7.20%；累计出口998.8亿美元，同比增长2.12%，连续三个月出口呈现稳步回暖趋势。

拓展新型业务

多家机构研报指出，纺织服装行业进入弱复苏阶段，并购及新业务转型促部分公司业绩增长明显。

在净利润预增幅度较大的公司中，扣除红豆股份处置房产导致净利润增长745%外，摩登大道的增幅最高，预计上半年净利润达到9500万元-1.05亿元，同比增长约447.60%-484.19%。摩登大道收购武汉悦然心动网络科技有限公司100%股权，自2017年5月起纳入合并报表范围。悦然心动主营业务为移动互联网社交工具类应用的开发和运营，定位海外移动互联网用户。

凯撒文化预计，上半年净利润约8897.93万元-1.11亿元，同比增长100%-150%。对于业绩增长的主要原因，公司表示，天上友嘉从6月份开始并入合并范围。天上友嘉主营业务为移动网络游戏的研发和运营，目前上线运营的游戏产品主要包括《新仙剑奇侠传3D》、《净化》、《植物大战僵尸OL》等。凯撒文化收购天上友嘉后，逐步构建出服装和网络游戏产业为主、金融产业为辅的多元化发展平台，通过三轮驱动加速完成转型升级和结构调整。

维格娜丝预计，上半年净利润增长50%-120%。公司表示，主要在于收购TeenieWeenie后合并报表。广发证券研报指出，收购TeenieWeenie后，丰富了维格娜丝品牌矩阵，在客户、设计、生产、渠道上形成协同，并大幅增厚公司利润，提供稳定现金流；通过学习其跨国运营经验，稳步推动公司国际化发展。

个股解析：

罗莱家纺：业绩符合预期，转型家居初见成效

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕 日期：2015-09-21

上半年收入净利同时录得双位数增长。

15年上半年公司实现营业收入12.50亿，同比增12.38%；归母净利润1.84亿元，同比增16.78%，EPS0.26元，符合预期。扣非净利增0.90%，主要由于上半年录得政府补助以及委托他人投资或管理资产的收益增加。15Q2单季收入增19.70%、净利增15.31%。14Q1-15Q1收入分别增长6.82%、-1.68%、19.10%、9.96%、7.32%，净利分别增长15.15%、14.16%、19.24%、27.82%、17.65%。Q2单季收入增长较快主要由于14Q2基数较低。分地区来看，华南、港澳台及海外、华东、西北地区同比增长54.35%、27.26%、20.32%和18.71%，华北、东北、西南地区略有下降，分别为10.31%、6.27%、1.78%。

毛利率持续提升、费用率上升。

毛利率：15年上半年毛利率增3.53PCT至48.32%。14Q1-15Q1毛利率分别为44.53%（+2.2PCT）、45.16%（+0.63PCT）、43.29%（-1.87PCT）、46.33%（+3.04PCT）、47.78%（+1.45PCT）。毛利率增长主要来自成本控制、家居店的开展、加盟转直营和电商占比提升等几个原因。15Q2毛利同比提升3.85PCT至49.01%。

费用率：15上半年销售费用率增加1.97PCT至23.93%，管理费用率增加1.30PCT至8.77%，财务费用率增加0.57PCT至-0.59%，其中利息收入为780.8万元。15Q2销售、管理和财务费用率分别为27.06%（+5.23PCT）、11.90%（+3.13PCT）、-0.57%（0.53PCT），Q2单季销售费用率和管理费用率上升主要由于公司部分门店向家居生活馆发展，增加直营店，及合伙人制度的建立等原因。

其他财务指标：

1）15年上半年存货较期初下降3.69%至6.10亿。存货/收入为48.78%，存货跌价准备/存货为1.34%。存货周转率为1.04，较近三年水平略高。

2）应收账款较年初增加41.17%至2.21亿。

3）资产减值损失同比增加24%至333.66万元，主要由于坏账损失增加（坏账损失增加158.58万元，存货跌价准备减少93.98万元）。

4）营业外入同比增108%至1241.11万元，主要由于政府补助、罚款收入增加（政府补助增54.91%）。

5）投资收益同比增加123.28%为1845.81万元，均为持有至到期投资在持有期间收益。

6）经营现金流量净额同比降16.21%至7058.83万元，主要由于购买商品、支付职工薪酬增加。

从家纺向家居转型，初见成效。

公司计划未来2-3年实现类家居化的转型，未来将不断提高家居店和单店家居类产品的占比。上半年上海地区罗莱各品牌专卖店陆续以家居模式出现，产品品类更为丰富，包括卫浴、洗护、陈设等家居品和软装饰品，让消费者实现一站式家居购物体验。四月中旬召开的15年秋冬订货会上，家居品类也更加丰富，包含丝巾、雨伞、拖鞋、卫浴用品等各类生活小物、毯子、家居服等。在零售终端低迷背景下，家纺产品复购率较低，对公司收入影响较大，公司积极打造家居馆模式，利用家居产品提升复购率、进店率、成交率和客单价。

目前公司家居馆主要模式分为：乐优家（高性价比、平民化的全新自创大众品牌）家居模式和其他品牌家居模式。乐优家家居模式起步较早，转型较为彻底，目前一些门店盈利能力较好，单店年均坪效大约1-1.5万/平方米/年。从门店销售产品品类上看，目前家纺产品占比仍然较高超过80%，未来会继续提升家居品比重，家纺占比可能逐渐下降到三分之一左右。今年上半年开店数估计为10家；其他品牌模式下的门店由于向家居店转型较晚，目前较为转型的门店有罗莱HOME上海羽山路店和KIDS五家场家居店。

减持完成，布局智能家居、互联网，“产业+资本”双轮驱动。

公司5.26日公告实际控制人拟半年内减持不超过27%，7.1公告第一大股东罗莱投资控股将26.97%的股份协议转让给薛氏第二代四人（总裁薛伟斌之子薛骏腾12%、董事长薛伟成之子薛晋琛4.99%、薛伟成之儿媳王辰4.99%、薛伟成之侄薛剑峰4.99%），转让价8.88元/股，罗莱投资控股变更为第二大股东持股12.21%，原第二大股东伟佳国际持股17.81%成为第一大股东。

公司提出智能家居+大健康生态圈+互联网的“产业+资本”双轮驱动战略后，并购迅速落地。先后与深圳和而泰进行战略合作，与艾瑞资管、戈壁创赢分别成立互联网投资基金，与加华裕丰发起设立产业投资基金，设立全资孙公司“南通罗莱智能家居科技有限公司”，携手京东投资深圳市迈迪加21.17%股权成为第一大股东。

公司预计15年全年收入增长0-10%，净利增长10-20%；1-9月净利增0-20%。我们判断：

（1）公司15秋冬订货会突出家居概念，2-3年完成力争家纺向家居转型，家居市场较家纺市场空间大，公司未来发展可以参考宜家模式；

（2）经历了2年多调整，公司模式理顺，从体制上进行变革、强调对员工及加盟商的激励，构建合伙人机制、推行“牛人”项目等；

（3）布局智能家居+互联网背景下拉开并购序幕。维持2015/16/17年EPS0.67元、0.80元、0.99元的盈利预测，维持买入评级。

红豆股份：男装业务调整顺利推进，大股东与高管持续大手笔增持，股份公司前景值得期待

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉，杨岚 日期：2015-08-20

公司上半年收入达10.91亿元，同比增长19.45%；毛利率26.59%，同比下降1.32pp；销售费用率与管理费用率合计15.21%，同比下降0.28pp；归属母公司净利润0.29亿元，同比增长26.59%。按单季度拆分，二季度收入5.12亿元，同比增长17.96%；毛利率27.85%，同比下降0.69pp；销售费用率与管理费用率合计16.99%，同比下降0.34pp；归属母公司净利润0.16亿元，同比增长77.27%。此外，公司期末应收账款1.89亿元（14年末2.12亿元，15年一季度末为1.87亿元），存货40.16亿元（14年末为39.08亿元，15年一季度末为37.54亿元），其中反映服装库存的“库存商品”由期初2.63亿元降至目前的2亿元

（一）地产收入加速确认，服装业务收入稳健增长，利润贡献上财务公司与小贷公司占比略降

15年上半年公司地产销售收入5.53亿元，同比增长27.83%，存货方面开发成本正加速转化为开发产品（开发成本下降4亿，开发产品上升6亿）。服装业务收入4.97亿元，同比增长14.56%，结合公司男装业务正处于架构调整的关键时期，这样的收入增速符合预期。从利润构成上看，财务公司与小贷公司贡献了大约1，180万元的税前利润，税后约885万元，占净利润比重约30%，去年同期约占35%。

（二）调整期服装业务毛利率同比略低，保证金增加反映业务架构调整顺利

红豆男装在渠道端采取联营模式，在供应端采用代销模式，这样的业务构架在上规模前需要公司花费较大精力并通过部分让利协调加盟商与供应商的利益关系，我们预计这对毛利率会产生一些负面影响，15年上半年服装业务毛利率同比下降1.21pp。但另外一项数据反映公司业务构架正在紧锣密鼓顺利推进，15年上半年期末，公司的保证金为2.02亿元，期初为1亿元，保证金的增加反映公司在联营门店的扩张方面进展顺利。

（三）定增完成老牌龙头欲启航，实际控制人与高管持续增持公司前景值得期待

公司属于大集团、小上市公司，集团总裁周海江系全国工商联副主席，政商资源丰富。我们提示投资者拉长维度看待公司近年来的资本运作：自从集团层面14年完成红豆杉生物科技股份有限公司新三板挂牌以及通用科技IPO申报以来，集团一直在通过二级市场增持持续提高控股比例（此前控股比例已接近50%）；14年11月更是抛出8亿定增方案，旨在进一步提升持股比例，定增后集团持股比例已近58%；此外，公司实际控制人个人、公司高管更是屡次在公司股价陷入短暂低迷时大手笔增持公司股票。我们认为这反映了红豆集团对红豆股份这个上市平台沉寂多年后的态度转变，结合公司战略，我们认为红豆股份未来将成为集团服装业务的核心平台，此外其战略地位将上升至整个集团融资战略中枢。

投资建议

鉴于下半年是服装业务架构调整见效的关键时点，我们预期推进顺利的话公司今年近10亿元的服装业务销售将贡献近6，000万净利润，公司整体利润规模将达1亿左右，结合公司目前104亿市值与下半年市场风格，在男装业务转型没有得到数据上的有效支撑以及大股东没有传达出对于上市平台运作的明确规划之前，仍然给予公司“谨慎推荐”评级。