集成电路概念股前景广阔 集成电路概念股龙头解析

集成电路概念股前景广阔 集成电路概念股龙头解析

东方通2015年中报点评：业绩符合预期，外延战略初见成效

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-07-31

事件：公司公告，2015年上半年实现营收8311.26万元，同比增长25.01%;净利润686.93万元，扭亏为盈。公司经营活动现金净流量532.97万元，较上年同期的-1152.60万元增加1685.57万元。

中报扭亏为盈，业绩符合预期，季节性波动不改全年目标。受益于惠捷朗突出表现，公司中报扭亏为盈，经营现金流持续改善。

公司中间件客户集中在政府和大中型企事业单位，通常下半年才正式确认收入;收入季节性波动明显。2015年公司加速整体战略布局关键年，加大大数据融合研发，与多个政企用户开展大数据融合服务联合实验工作;加强内部管理、提升效率;加强渠道建设、提升营销能力，公司管理层积极进取，开启“二次创业”。

预计随着下半年随着政企市场回暖，公司业务将重回增长轨道。

惠捷朗业绩并表大幅增厚业绩，公司外延战略初见成效。公司网优测试产品贡献收入3573万元，占当期收入总额的43%，净利润1943万元，占当期净利润的282.87%，大幅增厚业绩，公司转型效果成效初现，更加坚定了其外延发展战略的信心。

大数据应用服务龙头正在崛起。内生外延并举，公司基础软件、云计算、移动互联网和大数据四大平台雏形已现。公司以中间件、云计算、移动信息化为基础平台，以大数据为关键中枢，围绕数据交换和传输平台、政务大数据、大数据信息安全等领域开启大数据创新应用。大数据浪潮来袭，公司深厚的大数据技术积累，结合运营商、政府等优势行业，将分享行业景气盛宴。

投资建议：业绩符合预期，外延转型成效初现，大数据应用服务前景可期，维持“买入-A”评级。

风险提示：并购整合不达预期，优势行业信息化投入周期性影响。

上海贝岭调研记要

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李皓 日期：2014-04-14

调研要点：

公司定位的问题：上海贝岭定位于芯片设计企业，制造类业务由于转型需要及2012年火灾因素已经基本剥离。鉴于公司的芯片设计业务集中于混合集成电路领域，该领域企业典型业态是IDM模式，原因在于混合集成电路对特色制造工艺的依赖程度相当高，国外厂商如TI、国内企业如士兰微均采取这样的构架。坐落于上海的贝岭周边拥有较为丰富的制造资源，公司持有华虹宏力和先进半导体两家晶圆代工厂的股权并拥有良好的合作关系，一定程度上可以弥补缺憾。根据混合集成电路领域的行业规律，我们认为上海贝岭的主营业务和业态均有可能发生一定变化，可能对现有业务进行升级。

公司主营业务问题：贝岭现有业务中，约45%的营业收入来源于集成电路贸易，毛利率仅3.22%，很显然这块业务对业绩会有明显的拖累，也与公司芯片设计型企业的定位不符，预计未来最先剥离的业务将是该项。在芯片业务中，智能电表芯片(计量和PLC)业务占据了较大的比重，根据前期我们对智能电表领域的研究成果，智能电表的出货量高峰期已经过去，并且相关芯片的集中度极其高(特别是PLC芯片领域)，支撑公司高速发展的动力可能会不足;公司的电源管理和驱动类芯片业务均是市场竞争激烈的领域，同时无晶圆的策略与IDM厂商的竞争并无明显优势。综合来看公司现有业务与年报中所描述的尚处于中低端领域的状况相符，毛利率显著低于同类企业。我们认为上海贝岭产品线向高端演进所依赖的方式除自身研发而外还极有可能通过外部并购或内部的资产整合来完成。

同业竞争的问题：公司在前几年的资本运作中，遵循的原则之一就是消除同业竞争，这也是公司剥离RFID业务的原因之一。从现有局面看，同业竞争的局面并未完全清除，如公司的平板显示驱动电路业务与晶门科技就存在着一定的竞争关系，放到整个中国电子信息集团层面，华大和上海华虹设计等公司仍旧存在着业务重叠的局面。我们注意到华大剥离国民技术的股权而非电子信息集团内部资源接盘的现实表明在集团内部消除同业竞争的行动并未停止。中国电子信息产业集团的五大业务板块中，其他业务板块均不同程度实现了实质性的整合，做为集团优先发展的集成电路板块未来的整合预期是重中之重。

AH股估值差异的问题：集成电路企业在A股和港股市场上存在较大的估值差异是一个客观存在的事实，这一点公司也较为认可。按照4月11日的收盘水平，业务及规模相近的企业中，A股企业同方国芯、士兰微市值为123亿、71.47亿;港股上市企业中国电子27亿(港币)、晶门科技8.74亿(港币)。我们认为巨大的估值差异将导致港股资产的再融资能力削弱，特别是受半导体硅周期左右的估值逻辑和集成电路设计制造环节重资本投入的双重压力下，适当将港股资产转化成A股资产从中国电子信息集团层面会是有利而无害的策略。

中国电子信息集团的整合预期：中国电子信息集团五大业务板块的构架已经清晰，在国资集团如大唐科技和清华控股等频频于集成电路板块动作的当下，做为优先发展的主业板块集成电路的整合我们认为只是时间问题，特别是在其他业务板块已经基本梳理整合完毕的时点下，集成电路板块的动作将随之而来，深度和广度可能会超预期。中国电子直控的A股集成电路的上市企业仅上海贝岭一家，但该项重组尚存在重大不确定性。

买入评级：我们并不打算测算上海贝岭的业绩，原因在于我们认为未来一年其业务构架可能出现较大的变化。现有业务中低端的现状很显然不符合中国电子信息集团优先发展集成电路产业的思路，集团内外部优质资产均有可能是整合的标的。从中国电子集团已有的动作来看，“缩减控制层级和打造平台企业”是两个主要的形式，上海贝岭基本符合条件，予以买入评级。

风险提示：整合时间和形态具有不确定性;市场和估值波动存在风险。

长城电脑：古有长城护主权，今有长城保安全

类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：周伟佳 日期：2015-02-11

在国家信息安全产业大跃进的背景下，国产厂商面临巨大的发展机遇。长城电脑拥有十几年的技术积淀，依托自身强大的研发和制造实力，在中国电子集团的强力支持下，很有可能重新崛起，成为信息安全的主流厂商，首次覆盖，给予“推荐”评级。

信息安全大潮来袭。根据最新Gartner 公布的数据显示，2014 年第三季度全球服务器出货量达到253 万台，同比增速仅为1%，国产服务器市场出货量同比增速却达到15.63%，是全球市场增速的15 倍，成为全球增长的动力。“棱镜门”事件以后，中国服务器市场本土品牌优势也一步步显现，本土品牌服务器份额逐渐提高。

老骥伏枥，志在千里。公司自2000 年开始进入信息安全领域，依托自身强大的研发和制造实力，坚持自主创新，目前已具有安全计算机主板及整机的自主研发设计和生产制造能力，在可信计算、安全存储、计算机底层安全防护、虚拟化等多个领域掌控核心技术，为实现信息安全化打下坚实的基础。

CEC 实力雄厚，提供坚实后盾。CEC 是国内领先的自主可控软硬件产品及信息安全服务提供者，拥有从操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的可控软件产业链，形成了从安全咨询、系统集成、安全运维等全生命周期的信息安全服务体系。集团可为长城电脑在信息安全领域大发展提供有力支撑。

现有主营业务稳步发展，潜力较大。从全年情况来看，公司经营效益自二季度开始渐趋良好。2014 年以来公司开始自主投资建设光伏电站，积极消化逆变器产能。公司高端电源业务盈利状况良好。重要子公司冠捷科技第三季度实现扭亏为盈。另外，预计公司“中电长城大厦”项目将创造20 亿利润。

市值相对较小，建议买入布局。与其他信息安全公司相比，公司市值较小。目前公司处于变革前夜，我们按公司现有业务发展预计的公司14/15/16 年EPS 为0.04/0.06/0.09 元，对应目前股价PE 为170/117/80 倍。

考虑到公司市值尚未包含对其在信息安全领域未来发展的预期，仍有较大向上空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：国产服务器市场扩张低于预期，公司服务器业务推进进程低于预期

七星电子：设备类产品营收增长，释放积极信号

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴娜 日期：2015-03-12

报告摘要：

业绩下滑严重，低于市场预期。2014年公司实现营业收入9.62亿元，与上年相比增长11.89%;归属于上市公司股东净利润4，187万元，与上年相比下降59.38%;基本每股收益0.12元。净利润下滑的主要原因是设备类产品毛利下降，以及重大专项结项导致管理费用增加。

设备类业务迎来拐点，有望持续增长。受益于光伏设备和TFT设备收入的增长，2014年设备类产品实现收入4.64亿元，较上年同比增长23.68%。2014年以来，光伏行业开始回暖，国内集成电路、TFT和锂电池行业投资规模扩大，相关设备的市场需求增大，为公司设备类产品创造良好的市场环境。我们认为，随着销售额的增长，设备类产品的毛利润率有望得到改善。

电子元器件业务稳定增长。得益于近年来军工电子元器件国产化政策的支持及公司元器件新品研发成果在市场的逐步投放，产品销售规模扩大，电子元器件产品实现收入4.16亿元，同比增长8.72%，其中，军品收入占电子元器件收入的比重达到73.83%，为3.07亿元，同比增长10.09%。

半导体设备龙头企业，长期受益政策扶持和国内市场需求。在国内市场需求和政府大力扶持的有利条件下，集成电路和平板显示产业重心正在向大陆转移，为设备类企业提供良好的发展机遇。2014年大陆拉单晶设备、FPD设备和半导体设备进口额分别为5.71亿美元、29.91亿美元和44.43亿美元。公司开发的先进设备打破国外厂商的长期垄断，有望逐步替代国外设备，成为国内市场的重要供应商。

盈利预测。预计公司15/16/17年营收为11.26/13.10/15.19亿元，EPS分别为0.26/0.32/0.37元，当前股价对应动态PE分别为109/88/75倍。

考虑到公司的行业地位和长期投资价值，维持“增持”评级。

风险提示。1)公司设备业务销售持续低迷;2)军工电子元器件市场增长不及预期。

长电科技：中报符合预期，今明两年高增长

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：单佩韦，王磊 日期：2015-08-28

公司公布半年报，1~6月实现营收34.12亿元，YoY+15.86%，归属母公司股东净利润为1.24亿元，YoY+151.51%，EPS为0.13元。

简评。

净利润大幅增长，盈利能力持续恢复。

公司中报符合预期，2Q15单季营收达到18.07亿元，环比增长12.66%，单季净利润7，157万元，环比增长37.43%。2Q15毛利率为22.27%，环比下降0.18个pt，1H15净利率为4.21%，环比上升0.17个pt。公司盈利能力在逐季提升，费率控制也在不断改善。

先进业务步步高，增持后将显著提振业绩。

长电先进盈利能力不断提升，1H15营收8.28亿元，同比增长34.19%，净利润1.14亿元，同比增长68%，净利率达到13.76%，同比上升2.82个pt，环比上升1.77个pt。WLCSP和Bumping业务持续高速增长，B2新厂凸块(BUMP)已于4月试产成功，6月已进入量产。长电先进主要承担先进封装业务，一直以来都是公司的盈利尖兵，公司增持长电先进股权后，后者全年业绩贡献将进一步加大。基板和FC业务也保持较快增长，目前产能利用率维持高位。滁州厂1H15实现盈利3，791万元，同比增加100%以上，宿迁厂亏损达到3，590万元，较去年同期幅度有所扩大，两厂合计目前已实现盈利，预期年底能有明显提升。

收购顺利进行，下月起星科金朋并表，明后年将发力。

公司对星科金朋的有效要约股份已超过90%，8月27日将强制收购剩余股份实现100%控股，预期下月起星科金朋将并入公司报表，年底有望达到盈亏平衡，明年后逐步恢复至正常盈利水平，将帮助公司在业绩上实现翻倍增长。

投资建议：

公司增持长电先进以及完成收购星科金朋后，未来几年将步入盈利快速提升阶段，扛起国内半导体封测大旗。预计公司15~17 年EPS 为0.31、0.68、0.95 元，摊薄后对应0.30、0.65、0.92 元，对应PE 为61.44X、28.10X、19.91X，维持“买入”评级。

紫光股份调研纪要：国产IT新龙头异军突起

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-09-16

非公开增发收购香港华三、紫光数码和紫光软件，国产IT新龙头异军突起。公司非公开募集不超过225亿元收购香港华三51%股份、紫光数码44%股份和紫光软件49%股份，并投资15亿建设云计算机和大数据中心。收购完成后，紫光数码和紫光软件将成为其全资子公司。香港华三是国内网络设备领导者，主营网络产品国内市场份额超过30%，市占率第一，同时设立H3CES&S承接惠普在大陆的服务器及存储销售和技术服务业务，香港华三2015-2017年预测利润分别为18.49亿元、24.17亿元和33.12亿元。

国企改革先行者，紫光集团和员工持股计划参与非公开增发，公司股东、高管和员工利益高度统一。董事长控股的健坤投资持有紫光通信49%股份和健坤爱清100%股份，紫光通信参与认购145亿元，健坤爱清认购3亿元。定增完成后，清华控股依旧是公司第一大股东，一致行动人健坤集团成为公司第二大股东。首期1号和2号员工持股计划分别认购5.35亿元和12.75亿元，有效解决了员工激励问题。

清华旗下IT大平台价值凸显。云计算和大数据时代，IT行业集中化趋势明显。从美国IT产业发展看，提供一站式软硬件系统解决方案是大势所趋，IBM、Oracle、HP和Oracle都是其中翘楚。

紫光集团近年来在IT和IC领域资本运作不断，未来公司有望结合清华的国资背景和平台优势，以及华三优秀的研发团队，打造面向全产业链的国产IT龙头。

投资建议：并购香港华三，股东、高管和员工利益高度统一，清华平台结合华三优质团队，国产IT新龙头强势崛起。预计2015-2016年EPS分别为1.14元和1.49元，给予“买入-A”评级，6个月目标价68元。

风险提示：产业整合不达预期。