军工风潮再起 武器装备换装概念股望爆发

军工风潮再起 武器装备换装概念股望爆发

日前，第五届中国指挥控制大会暨第三届中国军民融合技术装备展在京开幕。本届博览会吸引了260余家高新技术企业参展，诸多高新技术装备，如指挥信息系统、军事训练仿真、空中管制系统、无人化作战装备、轮式装甲车辆等纷纷亮相，众多新技术和产品有望引入军方，进而为实现国防和军队现代化提供可持续发展的后劲。

据了解，我国军工企业的产品在国际武器装备市场的占比持续走高，目前已是世界第三大武器装备出口国。在产品结构方面，高新技术武器占比持续走高。VT-4主战坦克、VN-1步兵战车、PLZ-52自行榴弹炮、新外贸型武装直升机及新型反坦克导弹、防空导弹技术水平均达到世界先进水平，随着世界局势不稳定性增强，武器装备外贸总额将继续增长，利好兵器工业相关标的。此外，今年是建军90周年，我军部分装备是冷战结束以前设计定型的，已到了使用寿命而且不能满足新时期的作战要求。业内预计，随着诸多新型主战装备在“十二五”期间的陆续定型，在改革强军的大潮中，未来十年大规模装备换装将进入最高峰。而周边紧张的地缘政治局势无疑也将加速这一进程。近期美军舰擅闯西沙、印度部队越界与中方发生相持、朝鲜公然试射导弹等导致紧张情绪升温，叠加俄陆军导弹和炮兵部队将换装、日本计划年底前修宪，或影响周边各国和整个亚太局势，都将催热军工股主题投资机会。

综上，武器换装提速势必带来大量订单，可关注生产坦克装甲车辆及轮式装甲车辆的内蒙一机（14.20 +1.00%，诊股）、主营船舶及其辅机的中船防务（27.49 +0.59%，诊股）、生产航空产品及零部件的中直股份（45.56 -0.18%，诊股）及主营雷达整机及雷达配套产品、无线通信设备产品的四创电子（61.75 +0.13%，诊股）等。

个股解析：

凌云股份：中国汽车制造业和国家市政工程管道输配业的知名品牌

公司是中国兵器工业集团公司下属的河北凌云工业集团有限公司控股的上市公司公司主导产品系为汽车动力系统、制动系统、传动系统、转向系统等配套的汽车塑料及橡胶管路系统产品；汽车车身底盘及安全部件等高强度、轻量化汽车金属零部件产品；汽车传动系统的等速万向节前驱动轴产品；市政工程管道产品。公司是目前国内最大的汽车塑料管路系统供应商；是国内最早开发车门窗框、钢制辊压保险杠、侧门防撞杆等汽车金属零部件的企业；是国内最早将辊压技术应用于汽车金属结构件生产的厂商之一，也是国内最早有能力与汽车厂家同步设计、开发车门窗框、辊压/冲压钢制保险杠等产品的企业；公司是“中国市政工程管道系统龙头企业”。公司汽车零部件和市政工程管道产品的生产技术、产品质量和市场占有率多年来稳居全国第一，“凌云”和“亚大”已成为中国汽车制造业和国家市政工程管道输配业的知名品牌。

北方导航：第一家军工光电防务资产整体上市的公司

公司于07年8月，在国家大力推进国有资产调整和国有企业重组的大环境下，注入军工资产实现整体上市，重组完成后，成为国内第一家军工光电防务资产整体上市的公司。主营业务以军品二、三、四级配套产品及军民两用技术产品的研发、生产、销售为主的业务框架，布局将包括军品及军民两用产业构架方面，进而形成支撑未来发展的四大核心业务（远程压制、航空稳瞄、武器火控、制导与控制）和以场景观测平台产品、智能机器人、稳瞄系列、温控技术、惯导、低成本导引头为代表的六大核心技术。公司将以资本运作和技术研发为基础，以国防资产证券化为契机，把公司建设成为以资本为纽带的军民结合型的集团化公司。

北方国际：国际工程驱动中期业绩大幅增长

北方国际 000065

研究机构：安信证券 分析师：杨涛，夏天 撰写日期：2015-08-12

国际工程驱动中期业绩大幅增长。公司上半年实现收入13.08亿元，同比下降2.85%，归属于上市公司股东的净利润0.60亿元，同比大幅增长47.61%;EPS0.23元。公司二季度单季收入同比增长0.71%，盈利同比大幅增长89.79%。公司盈利快速增长主要由国际工程业务驱动（在地产业务基本结清的情况下，本期国际工程业务收入增长7.5%，毛利率提升3.61个pct，贡献增量毛利润5078万元）。

综合毛利率有所下降，净利率明显增长。上半年公司综合毛利率10.65%，同比下降1.71个pct，主要因高毛利地产业务占比下降。三项费用率3.35%，同比下降0.05个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.83/+0.16/-1.04个pct，财务费用减少主要系利息收入增长1345万元。资产减值损失计提下降19.85%，所得税率同比增长6.58个pct，综合致净利率增长1.56个pct，为4.57%。经营活动现金流净流出5.00亿元，付现比提升8个pct，主要系国际工程支付项目分包尾款，以及支付分包预付款增多所致。

在手订单规模庞大，伊核达成协议，公司将显著受益。当前公司在手大额订单约512亿元人民币（未生效380亿，已生效未执行完132亿），为2014年收入的17倍，巨额在手订单为公司未来持续增长奠定坚实基础。受伊核制裁影响，公司包括德黑兰多条轨交项目在内的超200亿元在伊订单尚未生效。7月14日，伊朗与伊核问题六国已就伊核问题达成协议，未来如果对伊制裁解禁，公司在伊项目有望加快生效。

具有“大集团、小公司、唯一平台”特征，十三五期间集团支持力度显着增强。公司实际控制人北方工业综合实力强大，而北方国际是其旗下唯一A股上市公司平台和对外工程承包窗口为积极响应国家一带一路战略号召，北方工业在十三五期间有望将公司作为“走出去”平台，在财力、资源上给予大力支持，有望促公司迎来加速成长期。大股东以38.15元/股参与前期定增并承诺未来12个月内增持不超过5%股份，彰显对未来发展强烈信心。南北车旗下最主要子公司（均是公司常年合作伙伴）分别认购7.5%/7.5%增发股份，将促未来合作更加紧密。

投资建议：我们预测公司2015/2016/2017年EPS为0.71/0.93/1.22元。

考虑到公司在手订单规模庞大、覆盖收入倍数极高，有望促公司业绩加速增长，维持公司目标价61.0元，“买入-A”评级。

风险提示：海外业务经营风险、伊核问题解决进度低于预期风险