土地改革概念股一览 土地改革概念股备受期待

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雏鹰农牧：受益景气上行，出栏量重拾高增长

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王乾 日期：2015-04-02

本报告导读：

2015 年行业景气有望触底回升，公司出栏量顺周期重拾高增长，业绩弹性值得期待。

维持“增持”评级。

投资要点：

［维持“增持］” 评级。3 月中旬起猪价开始逐步上涨，预计2015 年行业景气将触底回升，同时公司出栏量也将顺周期重拾高增长，业绩弹性值得期待。预计2014-2016 年公司生猪出栏量为170/250/325 万头，EPS 为-0.2/0.42/0.67 元（均维持不变）。考虑养殖行业平均估值，给予公司2016 年25 倍PE，上调目标价至16.8 元，维持“增持”评级。

猪价低迷、费用投入，1 季度预亏约9000 万。1 季度公司预告亏损8500~9000 万元，上年同期亏损8328 万元，猪价低迷、下游渠道建设投入拖累业绩。1 季度生猪均价12.02 元/公斤，环比下跌10.4%，同比上涨1.6%；仔猪均价18.44 元/公斤，环比上涨4.6%，同比下跌2.1%。

布局电商平台，丰富销售渠道。公司积极向下游拓展，收购江苏淘豆股权布局电商，丰富销售渠道。

公司出栏量有望重拾高增长。预计公司2015/2016 年出栏量分别为250 万头、325 万头。在建产能包括襄城30 万头、尉氏40 万头、三门峡100 万头、卫辉100 万头，拟增发实施吉林年出栏400 万头项目。

风险提示：猪价下跌、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等

北大荒：未被充分挖掘的改革牛市标的

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-04-14

事件评论

宏观层面看，改革红利是本轮牛市的核心驱动力之一。市场基本有这样的一个共识：本轮牛市的核心驱动因素之一即是当中国经济进入常态化的背景下，国有体制改革下对盘活国有资产、释放企业经营效率的强烈憧憬。

而国有体制改革基本聚焦于以下三个方面：（1）深化国企改革，发展规范的混合所有制经济。（2）积极推进农地改革。（3）全面推进金融体制改革。

在此大环境下，改革的力度亦上决定了牛市的深度。

从企业层面看，我们认为，北大荒即是未被充分挖掘的改革牛市标的。主要理由有三：（1）北大荒兼具国有企业改革和农垦系统改革（农垦系统改革政策预期5月份出台）基因。我们判断，后期公司的股权多元化改革（引入战略投资者）、企业集团化改革（目前北大荒集团拥有未注入的耕地面积近3117万亩，林地1343万亩、草原533万亩、水面402万亩；而上市公司层面土地面积1296万亩，其中耕地1158万亩）、释放土地盈利（一方面是亏损资产的剥离释放现有土地租金盈利；14年土地租金24.6亿元，100%毛利率。一方面是有机种植业务的开展；公司现有74.5万亩的欧盟有机土地认证，按种植有机大豆测算，可带来7.5亿~12.5亿元的毛利润空间）都将在改革政策出台的背景下分阶段实施，且公司可改革的空间巨大。（2）我们看好北大荒的改革力度。改革的力度决定牛市的深度，那么落实到个股，企业改革的力度亦决定了牛股的上涨幅度。对于北大荒的后期改革的力度，我们在15年报中寻找到线索：“今后一个时期将继续寻求战略投资者，引进外力弥补自身不足，改变股权结构、改革体制机制，竭力扭转不利局面。2015年和今后一个时期，公司将发挥自身优势，积极培育新的利润增长点，全面提升经营质量和效益”。总体上，我们判断，在改革政策促动背景下，北大荒后期将会不遗余力推动企业改革，释放利润和创造新的利润增长点。（3）我们判断，市场对于北大荒解读主要聚焦在土地价值重估的角度，而对于北大荒之于改革牛市，市场并未充分解读，从改革空间和力度两个维度看，公司估值有继续大幅提升的可能。

坚定“推荐”。预计15、16年EPS分别为0.58元、0.69元。我们认为，北大荒即是改革牛市标的，而这一价值仍未充分挖掘，建议积极介入。

风险提示：（1）土改政策低于预期；（2）农垦系统改革进程推进缓慢。

金正大：2014年完美收官，2015年开局良好

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：陈建文，蒲强，郭哲 日期：2015-04-17

投资要点

事项：公司公告2014年年报，实现收入135.54亿元，同比增长13.03%，归属上市公司股东净利润8.66亿元，同比增长30.49%，摊薄后每股收益1.11元，业绩符合预期。利润分配预案每10股转增10股，派现金红利1.5元（含税）。公司同时公布2015年一季报，收入41.79亿元，同比增长35.36%，净利润3.31亿元，同比增长33.03%，每股收益0.42元，公司预计2015年上半年利润同比增长25~35%。

平安观点：

销量和毛利率提升推动2014年业绩增长，2015年一季度经营态势良好：公司2014年业绩较快增长主要由销量增加和毛利率提升所致。2014年公司销售各类复合肥467万吨，同比增长26.74%，但由于产品价格相比2013年有所下降，公司收入增速低于销量增长，为13.03%；另一方面受益原材料价格下降，公司复合肥毛利率提升2.88个百分点至17.59%，分产品看，普通复合肥、控释肥和硝基肥毛利率分别提升1.26、1.86和2.62个百分点。2015年一季度公司普通肥、控释肥稳步增长，硝基肥、水溶肥、套餐肥等新型肥销量增长迅速，为此公司收入和利润同比增速均超过30%，取得开门红。

全国扩张稳步推进，2015年新型肥贡献将更为突出：公司积极推进全国生产基地布局，目前已在山东、河南、贵州、广东、新疆、安徽、辽宁等省设立生产基地，其中贵州60万吨硝基肥项目于2014年底投产，菏泽60万吨硝基复合肥、临沭10万吨水溶肥、广东15万吨新型肥料项目已于2015年3月试车运行，为2015年公司复合肥销量增加奠定基础，且投产多为新型肥，预计2015年新型复合肥比重将持续提升，利润贡献将更为突出。

股权激励体现管理层对未来収展信心。2014年公司实施股权激励计划，利润考核目标为2014~2017年净利润相比2013年分别增长28%、64%、110%和168%，即净利润复合增速约28%，显示管理层对未来収展信心。

盈利预测及投资评级：预计公司2015、2016年EPS 分别为1.45、1.83元，对应前收盘价的PE 分别为31.7、25.1倍，维持“推荐”投资评级。

风险提示：新产品市场推广不利，原材料库存损失的风险。

辉隆股份：供销系统“第一股”充分享受改革深化红利

类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超，余嫄嫄 日期：2015-04-14

预计2014-2016年EPS为0.30、0.45和0.61元，当前股价对应的PE为61.0倍、40.7倍和30.1倍，公司作为农资连锁区域龙头，将充分享受供销社改革红利，参与土地流转今年起将有收益，维持“推荐”评级。

供销社改革持续深化：4月2日，中共中央国务院《关于深化供销合作社综合改革的决定》正式公布。深化供销合作社综合改革，是党中央、国务院立足于三农工作全局的一项战略部署。这次出台的决定主要目的在于激发供销合作社的内在活力，搞活内在机制，使供销社在新的历史条件下进一步提升服务功能，增强服务实力。后续改革还将持续深化。

“网上供销社”建设已经启动，并鼓励发展农村金融：根据决定，中华全国供销合作总社将着力打造全国性的电子商务平台，各省级社统筹发展区域性、专业性电子商务平台，最后对接到全国的平台上，形成规模优势，办成“网上供销社”。目前，这个平台的建设工作已经启动，争取在今年三季度能够上线运行。另一方面，这次《决定》不但允许供销合作社创办中小型银行试点，而且鼓励供销合作社做小额信贷、融资租赁、信用担保等工作。供销合作社的第一家合作银行就可能在不久之后创立。

供销系统中第一家上市公司：公司第一大股东为安徽省供销总公司（持股比例38.58%），实际控制人为安徽省供销合作社联合社。多年来一直专注于农资连锁经营业务，遵循“立足安徽，辐射全国”的发展战略，已初步形成辐射全国的连锁经营网络。随着供销社改革的深化，我们认为公司先发优势显著，未来将利用资本市场的优势，充分享受改革红利，成为农业现代化转型的标杆企业。

业务拓展为三个板块，盈利能力将持续提升：公司近年还处在业务的拐点，由之前的单一农资流通业务横向延伸，初步构成目前农资、农业与工业生产三大业务板块；其中农资连锁业务将逐步转型升级，以科技服务为中心、以网络建设和品牌建设为基本点，由做行情向做模式转变、由做品种向做品牌转变、由经营服务型向服务经营型转变，打开更大的盈利空间。

布局土地流转初见成效：公司目前参与流转土地2万亩。全资子公司全椒生态农业经过3年的磨合和探索，预计今年起实现盈利。另一方面，临泉农业开发公司建设蔬菜温室育秧中心，搭建高标准蔬菜大棚，种植有机蔬菜。我们认为，公司参与土地流转，一方面是为了延伸公司业务板块，打造农业产业化龙头企业；另一方面，在土地流转的大形势下，农业生产的主体将由分散的个体农民变为种田种粮大户和农村专业合作社，与公司未来计划提供的综合作物解决方案正好契合，公司几项业务将相互促进，相得益彰。

风险提示：供销社改革进度低于预期，公司业务转型进度缓慢。

农发种业年报点评：并购战略效果显著，期待后续整合

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立，刘哲铭 日期：2015-04-15

业绩增长略超预期。

今日，农发种业公布2014 年年报。2014 年公司实现营业收入305，035.96万元，同比增长20.61%；实现归属上市公司股东净利润11，054.76 万元，同比增长158.97%，对应EPS 0.3 元。业绩增长略超预期。

并购战略增强公司竞争力。

2014 年，公司进行了多项并购，夯实了公司基础，增强了公司核心竞争力。我们预计未来2-3 年，公司仍将延续这几年的外延式扩张方式，向实现农资一体化服务平台的战略目标迈进。

国企改革先锋，激励机制灵活。

1）子公司高管均持有子公司的股权，经营积极性高。随着未来公司业务架构的成熟，这些子公司的少数股东权益还有望以换股的形式变成对上市公司的直接持股。

2）通过让高管参与河南颖泰的定增募资实现了对管理层公司的持股激励。管理层及股东利益的一致性，将有利于公司经营效率的提高。

农垦改革催化集团内土地资源整合预期。

农垦改革2015 年首入一号文件，改革势在必行。大股东中农发集团旗下拥有400 多万亩土地，其中耕地面积超过58 万亩。农发种业作为集团内农资板块的唯一上市平台，未来不排除将集团内土地资源注入上市公司可能性。

投资建议：假设对河南颖泰的收购在2015 年上半年完成，7 月份开始并表。预计公司2015-2017 年的净利润分别为1.47 亿、1.9 亿、2.3 亿，同比增长33.24%、28.66%、22.74%。鉴于公司未来持续进行产业整合预期，6 个月目标市值80 亿元，维持“买入-A” 的评级。

风险提示：收购进展放缓；收购标的业绩不达预期。

辉丰股份公司动态点评：主业持续增长，新业务陆续开拓

类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超，余嫄嫄 日期：2015-03-27

投资建议

预计2015-2017年EPS分别为0.70、0.87元和1.11元，当前股价对应PE为30.7倍、24.8倍和19.4倍，看好公司未来两年新产品产能投放带来的高速增长，电子商务仓储物流等提供新的增长点，维持“推荐”评级。

投资要点

公司发布年报：2014年实现营业收入24.29亿，同比上升16.45%；归属于上市公司股东的净利润2.01亿，同比上升23.37%；实现每股收益0.63元，同比上升23.53%，与之前快报差异不大。利润分配方案为每10股派发现金红利1.25元（含税）。公司同时预告2015年一季度实现净利润4，989.19万元-5，987.02万元，同比增长0-20%。

多个项目投产，子公司拖累业绩增速：2014年公司有不少新项目投产，除去几个高端原药品种进一步放量外，还完成年产1.3万吨制剂项目建设，石化仓储项目建设，上海GLP实验室等项目的基础建设。目前公司石化仓储项目已经取得试运营行政许可，开始项目试运营，将形成新的利润增长点。与此同时，公司利润增速高于收入增速，我们认为主要是产品结构的进一步优化，杀菌剂、中间体等高盈利品种的订单持续放量，而某些普通产品销售则有所下降，我们认为该趋势仍有望延续。四季度单季度增速下滑，我们认为主要是由于收购的江苏嘉隆化工、拜克新材料等两家公司经营业绩低于预期，拖累了整体业绩，2015年这两年子公司经过调整改善业绩有望扭亏。

公司电子商务业务初露尖角：公司与中国农药发展与应用协会主导投资组建的农资类电子商务公司农一网于2014年10月中下旬正式上线运营。据我们了解，农一网通过应用先进互联网+技术整合上游的知名农药企业，为种植大户、专业合作社、农业公司、零售商等提供农药网上直销平台，并首次采用“农一网+工作站（B2B2C）+农村信息化服务站”的电子商务模式，彻底改变农药企业的业务员四处跑业务、贴广告的传统销售模式，同时通过严格的质检流程，还杜绝假冒伪劣产品的出现，使得农民真正受益。目前农一网流水已达到1500万以上，注册用户5万以上，发展迅速。

仓储项目形成新增长点，对公司整体意义重大：仓储项目已经完工，罐区的总储存量为39.8万m3，周转能力为488万吨/年。据我们了解，公司仓储项目将采取四种经营模式，分别为传统仓储、自主经营、金融物流以及深加工。公司拟经营的化工品、油品目前国内具有较大的市场缺口，该项目建成将成为江苏苏北沿海地区大型化工仓储基地。此外项目还将对公司整体运作产生积极的影响，比如统一大量采购原材料降低采购成本，向上游延伸提升盈利等。

风险提示：原材料苯酚等价格大幅波动，氟环唑、菊酯等产销不达预期，咪鲜胺等产品景气度下滑严重。