医药行业受政策扰动明显医药行业概念股值得关注

来源：当代财经网时间：2017-07-10 09:40:52

上海医药（sh601607）2015年年报点评：稳健发展的医药商业龙头

类别：公司研究机构：国信证券（002736）股份有限公司研究员：江维娜日期：2016-03-22

2015年业绩略低于预期。

公司2015年实现营业收入1055亿（+14.20%，预期为+15.7%），归属母公司股东净利润28.8亿（+11.03%，预期为+14.8%），扣非净利润25.3亿（+17.08%），EPS1.07元（预期为1.11元）。业绩低于我们预期。

业绩略不达预期，但无需过于担心。

公司完成15年初制定的销售过千亿的目标。分季度看Q1-Q4增速分别为18.1%/13.6%/13.7%/11.8%，这与行业整体增速放缓趋势相同，但公司收入增速仍远高于行业增速（约9%），显示出较好的经营能力。归母净利润增速低于预期（预期为+14.8%），但扣非净利润增速为17.1%。显示出归母净利润增速放缓是由于营业外收入低于去年所致。公司整体风险可控，资产质量良好。

医药工业稳步提升，药品一致性评价进程需要关注。

15年医药工业收入118亿（+6.49%），增速过去3年最高，营销改革取得成效。

国家药品一致性评价政策值得关注。公司现有100多个品种，每个品种300-400万的BE费用将开支不菲。公司将籍此聚焦优化产品组合，聚焦重点产品。短期内研发费用将提升，但长期利好公司增强凭借规模优势强者恒强。

医药商业快速增长，电商业务重点观察。

15年医药商业收入937亿元（+15.47%），营业利润24.2亿（+19.25%），传统分销业务随着渠道下沉将稳健成长。医药电商值得关注。上药云健康10月整合DTP业务，10月-12月收入约6亿元。同时先后与京东、万达、丁香园、IDG资本开展战略与资本合作，推动电商布局的落地与深化。公司预计16年电商业务收入将达到50亿元。

下调盈利预测，但仍然维持“买入”评级。

公司战略将以互联网+和健康产业为主线，以智能制造和智慧服务为主攻方向，内生外延实现》12%的收入年复合增长率，到2020年收入达到约2000亿元。

我们认为公司医药工业和医药商业具备较强的核心竞争力，达到战略目标的可能性较大。我们调低公司2016-18年EPS预测为1.19/1.32/1.49元（原预测为1.26/1.42/1.64元），目前股价对应的估值为14/13/11x。尽管下调公司盈利预测，但公司电商业务快速发展提振估值，我们仍然维持对公司的“买入”评级。

华海药业（600521）（sh600521）业绩预告点评：制剂出口持续向好，未来高速增长可期

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：刘生平日期：2016-02-04

2015年净利润同比增长60%-80%，略超我们预期。分业务来看，一方面受益于多个ANDN文号的获批，制剂出口业务持续向好，制剂出口业务同比增长69%，预计全年制剂业务有望增长40%左右。另一方面原料药业务受益于神经类品种拉动，同比增长53%，预计全年增速保持30%左右。

国内制剂申报陆续获批，未来长期将持续受益。虽然15年下半年由于临床试验数据自查，公司撤回了多个生产注册申请。但是近期陆续获批雷米普利片、雷奈酸锶干混悬剂、普瑞巴林胶囊的临床试验注册申请批件，表明政策影响已过。未来受益于新的药审政策，公司多个申报FDA的首仿品种有望实现国内外同步上市，推动公司的长期发展。

维持“推荐”评级。预计公司2015年-2017年EPS分别为0.54元，0.72元和0.96元，对应2016年1月28日收盘价24.53元的PE分别为42.1倍，31.4倍和23.7倍。考虑到公司主营稳定和制剂出口高速增长，维持“推荐”评级。

风险提示：1、制剂出口不达预期;2、仿制药审批不达预期。

康弘药业：研发见长，收入利润快速增长

类别：公司研究机构：国金证券（600109）股份有限公司研究员：叶苏，李敬雷日期：2015-11-16

业绩简评

三季报收入14.71亿，同比增长30.22%，归属于上市公司股东净利润2.49亿，同比增长46.18%，扣非净利润增长53%。EPS0.599元。

经营分析

生物药预计已经实现盈利。毛利率提升2个点，单季度毛利率比二季度提升10个点，生物药的销售开始上量，康柏西普全年销售可能超预期，费用控制较好，利润增速显著快于收入增速。预计康弘生物已经开始盈利，2015年是康柏西普上市销售的第一个完整年度，市场销售区域正在快速扩大。

传统中药化学药增速稳定。母公司收入增长24%，净利润增长26%，传统三大产品线聚焦大病种，目前12个在产产品，中枢神经主打品种松林血脉康、抗抑郁药盐酸文拉法辛等6个过亿品种竞争格局较好，成长稳定。

在研品种丰富，短期看康柏西普市场推广，长期看生物药平台多适应症拓展和多个首仿品种的获批上市。康柏西普的多适应症临床正在进行，围绕VEGF靶点开发的肿瘤、眼表疾病的研发也处于临床阶段，同时围绕三大领域的其他化学药和中成药的研发产品也有望在未来几年陆续上市。

盈利调整

上调公司盈利预测为2015-2017年0.877、1.183和1.542（原EPS为0.826、1.085和1.388），同比增长43%、35%和30%，增持评级