政策红利助油气装备行业发展 油气装备概念股迎拉升契机

吉艾科技（300309）：国内高端测井仪器生产商

国内高端油气测井仪器生产商。公司专业从事油气测井仪器的研发、生产、销售和现场技术服务，以及利用测井仪器为油田客户提供测井工程服务。公司的主要产品为GILEE系列成像测井系统，包括下井仪器和地面系统，在国内测井仪器销售市场，公司市场占有率约为7.5%，产品技术达到国际先进水平。

勘探开发投资带动行业扩容，自主品牌迎发展契机。国内目前现有测井仪器约1000套，年销售额约26亿元，其中成像测井仪器占25%。“十二五”期间，随着国内勘探开发投资规模的上升，我们预计国内测井仪器销售市场规模年均增速有望达到10-15%，成像测井仪器占比有望逐步提升至40%。当前国际测井仪领先企业已基本不向国内出售成套测井仪器，国内自主品牌逐步开始为下游市场提供可替代进口的高端仪器，未来将迎发展契机。

产品技术性能国内领先，研发助推公司成长。相比于传统测井仪器，公司自主研发的下井仪器体积显著缩小，长度通常只有前者的50%-80%。此外，在耐高温方面，公司产品可在220摄氏度的高温下工作2小时，明显优于传统测井仪。公司研发人员及生产技术人员占总人数的79.78%，核心管理人员均对石油测井行业拥有深入的了解，优越的研发能为助推公司不断发展。

募投项目将扩大产品和服务产能。募集资金主要投向电缆测井系统生产线、过钻头测井系统生产线和测井工程服务车辆及设备三个项目，预计达产时间为2013年下半年。项目投产后公司电缆测井系统产能预计有望翻倍，测井队伍有望从目前的4支增长至14支，公司的产品和服务产能将获得大幅提升。（中信证券黄莉莉荣沉）

黄海机械：岩心钻机领先企业

公司基本情况：黄海机械主营岩土钻孔装备制造和销售，产品主要包括机械立轴式和全液压式岩心钻机、水平定向钻机、多功能煤层气钻机、工程钻机和钻杆、钻塔等钻机零件。

行业背景：我国矿产资源丰富，主要矿产资源总体查明程度约为三分之一，多数重要矿产资源勘查开发潜力大。“十二五”期间，国家中央财政计划每年投入60-70亿元用于地质调查，预计我国地质勘查费总投入可望从每年700多亿元增长到1000多亿元。2008年国土资源部发布《关于促进深部找矿工作指导意见》，明确我国深部找矿工作的战略目标为开展主要成矿区带地下500米至2000米的深部资源潜力评价，重要固体矿产工业矿体勘查深度推进到1500米。深部采矿是趋势，钻探设备的升级换代和技术工艺的改进是完成深部找矿任务的重要保障。

竞争优势：公司是我国少数几个主要的岩土钻孔机械设备生产企业之一，重视研发和开发新产品，2007-2011年公司累计投入市场的新产品或型号数量达到39个，丰富的产品满足客户多重需求。根据中国矿业联合会地质与矿山装备分会证明，公司机械立轴式岩心钻机产销量位居国内第一位，全液压动力头岩心钻机产销量排名第三。

估值情况：预测公司2011、2012、2013年EPS分别为1.15元、1.39元和1.63元。我们选取业务与公司相关的矿产及能源装备上市公司与公司进行对比。相关公司11年平均动态市盈率为30.7倍，12年的平均动态市盈率为22.06倍，考虑到公司在岩心钻机领先的优势，给予公司2011年27-31倍市盈率，对应价格为22.4-25.7元，对应12年市盈率分别为20-22倍。（东莞证券莫景成）

宝德股份：新产品投放打开增长天花板

新产品投放，拉动二季度收入大幅增长。公司二季度实现收入1，285万元，环比增长54.28%，同比增长197.78%，扭转了公司收入增长不振的局面。新产品的投放打开了公司增长的瓶颈。上半年，公司新产品实现收入达到1，268万元，其中嵌入式一体化采油管理控制系统实现收入674万元，变频器实现收入594万元。新产品收入占上半年总收入的比重达60%。

毛利率大幅波动导致公司增收不增利。上半年公司产品的综合毛利率为32.42%，比上年同期综合毛利率49.74%下降了17.32%；其中二季度更是下降了26.05个百分点，毛利率为28.57%。两方面原因导致毛利率下降，一方面采购成本上升，另一方面上半年低毛利率的订单集中结算。

新产品陆续释放，技术储备充足，打开增长天花板。公司通过募投项目将增加海洋深水钻机绞车智能控制系统、石油钻采钻机一体化控制系统、嵌入式一体化采油管理控制系统等新产品，不断丰富公司产品线。报告期，公司内嵌入式一体化采油管理控制系统已成功推向市场，海洋深水钻机绞车智能控制系统正在在线生产，公司产品结构较为单一的现状正逐步改变，公司成长空间正持续被放大。控股子公司西安宝德的经营已步入良性发展轨道，报告期内已贡献收入。

上游关键零部件缺乏议价能力，为公司成本掣肘。公司生产所需原材料主要是电子元器件、PLC控制器、变压器、变频器、柜体、房体、电缆等。其中核心零部件主要采购自ABB公司。近三年公司从ABB采购额占比逐年提升，2010年达到37.91%，关键零部件对外资公司的依赖程度不降反升。关键零部件瓶颈将削弱公司的盈利能力。

预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.14元、0.15元和0.17元，对应12.67元最新收盘价的市盈率分别为88倍、86倍和73倍，给予“中性”投资评级。

（天相投资张雷）

山东墨龙：专业石油钻采设备企业，产能进入释放期

油套管行业的领军企业之一。山东墨龙主营油套管生产，同时涵盖抽油杆、抽油泵、抽油机，是国内唯一一家定位全套石油钻采设备的制造企业。公司是国内最早从事油套管成品管生产的企业之一，从业经验丰富，产品质量的客户认可度行业领先，销售网络覆盖全球几乎所有采油国家，是油套管行业领军企业之一。

走出低谷，业绩重回增长轨道。2011年是公司业绩较差的一年，归属于母公司所有者的净利润同比下滑39.04%，主要原因有两方面：1）180项目投产当年折旧费用较高，而产能并未完全释放，从而导致摊薄成本较高；2）受原材料价格上涨，而油套管价格并未同步上涨影响，行业毛利率普遍下滑。上述两负面因素在2012年将消失。2012年，180项目产能将释放80%以上，费用摊销趋于正常化。另一方面，今年油套管中标价格与去年基本持平，而原材料钢坯价格小幅下降概率较大，油套管毛利率将提升。从公司1季度数据看，与我们的判断吻合，1季度公司综合毛利率9.23%，同比上升0.47个百分点。

2012年新增产量消化无虞：随着180、140项目产能的释放，公司今明后三年的产量将由2011的40万吨上升至52万吨、65万吨、75万吨。公司今年产品销售主要分三个方向：1）国内市场，根据今年中标情况，预计可消化15万吨；2）国际市场，公司全球覆盖，客户众多，预计可消化20万吨；3）非油井管今年可实现20万吨左右的销量，包括高压锅炉管、煤层气以及页岩气用管、液压支柱管等。

投资建议：预计2012-2014年公司EPS分别为0.62元、0.74元、0.85元，目前股价对应2012年PE23倍，维持推荐评级。值得注意的是，公司1季度报中披露控股子公司寿光宝隆石油器材有限公司下设一小额贷款公司，我们认为可能成为市场的炒作主题。（中投证券初学良韩小静）