小金属板块概念股最受宠爱 小金属板块概念股龙头详解

洛阳钼业：2013业绩略高于预期，民企控股中期利好，上调盈利预测

类别：公司 研究机构：中国国际金融有限公司 研究员：蔡宏宇 日期：2014-02-27

业绩小幅高于预期

公司2013年实现营业收入55.4亿元，同比-3.1%，归属于母公司净利润11.7亿元，折合EPS0.23元，同比+12%，高于我们和市场的预期（0.21/0.20）。公司决定每10股派息1.4元（派息率61%）。评论：1）钼钨产量同比上升。2013年氧化钼和钨精矿产量分别为3.7万吨和0.7万吨，同比+7.7%/+27.1%。下半年钼精矿价格环比-11.6%，钨精矿价格+12.4%，高毛利率的钨精矿产量增速较快，抵销了钼价下跌的负面影响。2）收购实现多元化发展。12月份并表的澳洲铜矿贡献毛利润1亿元。

发展趋势

金属价格2014年仍面临一定下行压力。钼、钨、金、铜2013年均价同比-7%/+9%/-16%/-8%。往前看，下游需求增速放缓，供给相对过剩，金属价格2014年仍面临一定下行压力，其中钼价已部分跌破边际成本，下行空间有限，而金、铜尚未见底。我们预测2014年四种金属均价同比-6%/0%/-11%/-5%。

Northparkes收购拓展公司业务领域。Northparkes80%股权的收购将公司业务拓展到铜、金、银领域（占合并后毛利30%以上）。预计2014年可销售铜金属将达到43，000吨（按80%权益计算）。另外，公司计划今年发行A股可转债慕资49亿元，如果6个月后转股，将有利于降低负债，优化资本结构。

民营资本控股有助推进市场化经营和增加股东收益。鸿商产业控股通过在H股增持于2014年1月成为第一大股东（总持股36%）和实际控制人。管理层的变更将有助于公司进一步降低现有矿山成本、改善资本结构，并利用商品价格低迷的窗口进一步通过海外并购优质资产来实现股东利益的长期最大化。

盈利预测调整

上调2014/15盈利预测32%/20%至0.27/0.24元，以反映Northparkes的贡献。预计2014/15年钼钨铜精矿产量同比-1%/+7%、0%/-7%、-3%/0%，单位成本上升2%/0%、3%/3%、5%/5%。维持A/H股12个月目标价6.09元和3.0港币不变（但中期，随金属价格回升，Northparkes收购的增值将逐步得到体现），维持中性。

估值与建议

盈利好于预期及管理风格转变近期有望支撑股价，中期鉴于金属价格仍有下行压力，维持谨慎。A/H股2014年的P/E为21x/8x，股息收益率2.4%/6%。维持“中性”。风险：金属价格超预期下跌。

金钼股份：1季度业绩大降，钼矿产量未来有望大幅增长

类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：乐宇坤 日期：2014-05-05

金钼股份公告2014年1季度净利润同比下降92%至仅632万人民币（每股收益0.008元），业绩下降主要是由于2014年1季度钼价低迷，国内钼产品均价同比下跌了近18%，而国外钼价同比下跌了近12%。2014年公司计划生产钼精矿42，000吨，较13年实际产量增长约8%，我们估计这主要是金钼汝阳新增产量的贡献。金钼汝阳采选项目的第二期项目建成后，公司的钼精矿选矿能力可增加近43%，我们预计14年后钼精矿产量仍有较大的增长空间。自今年4月以来，国内钼价出现回升，而国外钼价更是大幅上涨20%以上，因此我们预计公司2季度业绩会明显回升。但由于国外钼价回升的基础不牢固，我们对下半年钼价展望仍不乐观，这会限制公司盈利的进一步回升，公司在年初制定的14年1.77亿元利润总额计划目前看较难完成。由于中短期钼价前景不佳以及A 股有色金属板块估值下降，我们将目标价下调为6.20元，维持该股的持有评级。

支撑评级的要点

公司具有成本竞争优势。

公司有充裕的现金来支撑未来可能的收购行动。

选矿厂扩建完成，矿产量有望逐步增加。

主要风险

中国经济增速下滑，钼行业产能过剩继续延续。

公司对深加工产品的大量投入短期盈利贡献不大。

贸易业务使得经营性现金净流入出现不良趋势。

估值n 考虑到金钼股份的行业领军地位以及丰富的资源储备和较高的自给率，我们认为公司可享受一定估值溢价。此外，我们预计目前钼价处于底部区域，长期来看仍有上升空间，公司的盈利对钼价较为敏感，有望随着钼价和产量的上升而逐步增长。但由于中短期钼价前景不佳以及A股有色金属板块估值下降，我们将目标价由9.00元下调为6.20元，相当于约1.5倍的2014年市净率。目前股价较我们目标价仅有不到10%的上升空间，我们维持该股的持有评级。

博云新材：业务步入收获期，主题热度渐升温

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：桑永亮 日期：2014-06-12

结论：维持增持评级，上调目标价至13.60 元。依托中南大学科研实力，博云新材产品性能在全球保持领先，管理及销售的短板也在逐步修复，公司主业开始进入成长及收获期，预测2014—2016 年EPS 依次为0.05、0.17、0.26 元。原2014、2015 年EPS 预测为0.18、0.29，下调盈利预测是因为民航飞机刹车片销售低于预期。目标价对应的PE 估值依次为272、80、52 倍，我们给予公司较高估值水平是由于公司准备定增收购的资产未来可能贡献较大利润、高管在网上业绩交流会上表示公司会考虑进入高铁刹车片市场、以及大飞机热度提升等。

汽车刹车片收入预计保持50%的增长。2013 年汽车刹车片业务收入1.42亿元，同比增长82%。我们草根调研了解到，博云新材都已取得多家国内车企的认证并供货，同时也在积极尝试与合资车企合作，预计2014 年该业务可保持50%收入增速，且由于开工率上升，毛利率也会有所提升。

硬质合金业务收入预计保持30%-50%的增长。2013 年博云新材硬质合金业务在技术进步和取得认证方面获得突破，全年收入1.34 亿元，同比增长30%。公司是国内唯一可以工业化生产0.2 微米超细晶棒的企业，产品主要用于汽车和飞机发动机切削，我们测算国内市场空间60 亿元，预测公司硬质合金业务会保持30%以上的增长。

飞机刹车系统供货保持稳步增长。军机方面，公司承接国防飞机刹车系统的研发和供货，该业务销售与军机产量增速基本保持同步。民机方面，根据定增预案中的建设进度，博云新材与霍尼韦尔合资厂2014 年下半年投产，2015 年开始也有望逐步贡献利润。

大飞机热度提升，公司受益。博云新材为C919 大飞机供应刹车系统，2013年实现了C919 飞机与非C919 飞机两种型号炭刹车盘的热场设计与换型工作，并成功试生产多批产品。若2015 年大飞机首飞，主题热度可以提升公司股价。

风险：博云新材国内民机市场的开拓有不确定性。