小金属板块概念股最受宠爱小金属板块概念股龙头详解

来源：当代财经网时间：2017-07-12 15:50:03

小金属板块概念股最受宠爱小金属板块概念股龙头详解

格林美：电子废弃物进入收获期，未来亮点看报废汽车

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：巨国贤，陈子坤日期：2014-05-06

废镍钴处理业务起家，进军电池材料初见成效

公司以废镍钴处理业务起家，13年钴镍粉体销量3056吨，是目前国内最大的废镍钴处理企业。此外，公司12年收购江苏凯力克（电池材料生产商）的协同效应开始显现，13年公司四氧化三钴和三元电池材料销量分别为6798吨和801吨，同比增长88.46%和53.13%。公司进军电池材料的产业链延伸举措初见成效，未来有望随新能源电动车的爆发而快速增长。

电子废弃物处理进入收获期，未来3年处理量或增5倍

我国采用以“生产者责任延伸制”为核心的电子废弃物处理体系，因此政府电子废弃物补贴基金将长期存在。受益于此，13年公司电子废弃物处理量超过200万台（12年130万台），该业务收入增长139%。我们预计到2015年，我国电子废弃物回收量将超过1亿台，以公司市占率8%-15%计算，保守估计其处理量将超过800万台；2016年则有望达到1200万台，处理量较2013年增长5倍，成为公司未来3年盈利的核心增长点。

报废汽车处理是未来亮点，携手国际再制造巨头

预计到2020年末，中国汽车保有量将突破2.2亿辆，以报废率5%计算，报废汽车处理将达1100万辆，届时可回收资源量将突破1200万吨。13年公司丰城汽车拆解项目投产，未来将分享我国报废汽车拆解的巨大市场。此外，在西方发达国家，汽车零部件的再制造率约50%；而2010年我国汽车零部件再制造产值仅约3亿美元，与美国相差数百倍（500亿），未来发展潜力巨大。2014年4月，公司携手日本三井和HONEST（日本汽车再制造龙头），打通报废汽车处理上下游产业链，与丰城等地（武汉、天津，在建定增项目）的汽车拆解项目形成协同效应，提升核心竞争力与盈利能力。

上调至“买入”评级

假设公司14-16年电子废弃物处理量分别为400万台、800万台、1200万台，预计同期EPS 分别为0.23元、0.38元、0.52元。鉴于公司电子废弃物处理业务增长较为确定，且报废汽车处理业务具备较大潜力，因此我们上调评级至“买入”，给予其16年25倍PE，对应合理价值为13元。

风险提示

电子废弃物处理量增长低于预期；金属价格大幅下跌的风险。