无人机概念股启动在即 无人机概念股票备受期待

迪马股份：外骨骼、无人机合作进展顺利

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁铮 日期：2015-08-03

事项：

迪马股份公告：

1、7月27日，公司与南方德茂签署投资合作协议，计划投资10亿元，现阶段投资重点：1）外骨骼技术的个人作业平台；2）人机耦合技术及助力型外骨骼、康复医疗外骨骼；3）特种车辆及相关服务。

2、7月29日，公司与中航工业成都飞机设计研究所就无人机商用、民用项目初步达成技术合作和产品定向研发意向，拟充分运用双方自身技术、研发、生产能力等优势，就电力、地质、警用、农用等领域研发合作。截止目前，双方暂未签署合作协议。

3、7月30日，东银控股通过证券公司资产管理计划增持公司股份15，840，000股，且在6个月内不减持上述增持股份。

评论：

与南方德茂计划投资10亿元，重点投入外骨骼、特种车等。

背景：2015年4月，公司与电子科大签署战略协议，在人机耦合、外骨骼、车载指控系统等领域开展产学研合作。

南方德茂是上海中民银孚投资管理有限公司与中国兵器装备集团公司全资子公司南方工业资产管理有限责任公司合资成立的产业基金专业投资管理平台，主要通过发起设立产业投资基金从事境内产业并购重组、新兴产业战略投资及海外并购投资业务。目前南方德茂资本管理有限公司正在与重庆产业引导股权投资基金有限责任公司合作设立规模20亿元的重庆德茂股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称：“重庆德茂基金”），重点投资上述高端装备领域。

我们认为，公司与南方德茂合作投资外骨骼，是公司看到此领域中国技术已经开始进入实用期。目前军用领域美国、俄罗斯已经有小批量装备部队；民用医疗、养老领域是美国、以色列、日本走在前列。中国此领域也有了相当的积累。从市场看，目前，我国患有不同程度的肢体残疾多达3000万人，未来在医疗、老年人助力方面应用市场非常广阔。

无人机应用市场是公司后续重点开拓领域。

公司拟筹划与中航工业成都飞机设计研究所探讨无人机研发运用的重要合作事宜。经过商议及沟通，双方已初步达成技术合作和产品定向研发意向，拟充分运用双方自身技术、研发、生产能力等优势，就电力、地质、警用、农用等无人机技术、产品及领域运用进行研发合作。

目前我国无人机技术较为成熟，核心技术还掌握在国有军工企业手中。军用无人机无论是可靠性、载荷、控制都较民用无人机有较大优势。国内工业无人机缺的不是技术，缺的是军用技术转民用的渠道及民用无人机应用市场拓展。成都飞机设计研究所技术实力雄厚，未来合作模式，是无人机军民融合中军参民领域的大胆尝试。有了公司之前特种车在公安等领域应用的市场积累，我们坚信公司无人机市场开拓前景光明。

公司业绩承诺估值低，大股东增持显信心。

2014年公司定增置入同原地产、国展地产、东银品筑和深圳鑫润股权，注入标的承诺在2015年扣非归母净利润不低于9.11亿元。考虑特种车业务的常规增长，目前231亿元的市值PE在23倍左右，我们认为考虑外骨骼、无人机业务的广阔前景，公司股价被低估。

2015年7月30日，东银控股通过证券公司资产管理计划增持公司股份15，840，000股。增持前，东银控股持有公司股份873，659，413股，占公司总股本的37.24%；本次增持后，东银控股持有公司889，499，413股，占公司总股本的37.92%。

公司承诺增持金额不少于2.4亿元，且6个月内不减持上述增持股份。公司此次增持金额巨大，体现了公司对未来各项业务信心。

预计公司2015-2017年EPS为0.42/0.45/0.73元，对应PE为23/22/13X，维持买入评级。

威海广泰：四季度业绩将提速；军用/民用专业级无人机龙头受益军民融合、通用航空

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2015-10-19

1。事件。

公司发布三季报，2015年前三季度实现收入9.08亿元，同比增长29.52%，实现净利润9880.57万元，同比增长33.92%，EPS为0.30元。

2。我们的分析与判断。

（一）盈利能力不断上升，业绩将进一步提速。

公司中报中预告前三季度业绩同比增长20%-50%，实际业绩符合我们的预期。公司毛利率和净利率分别同比提升1.1pct、0.9pct，盈利能力不断上升。

由于营口新山鹰的并表效应，公司第三季度单季收入和业绩同比分别长73%和60%。公司预告全年业绩同比增长40%-80%，达到1.56亿-2亿元，据此计算，第四季度单季业绩需达到5676万元-1.01亿元，同比增长52%-171%，业绩将进一步提速。

（二）拟收购全华时代，有望打造“无人机第一股”。

公司此前公告拟募集不超过5.4亿元，用于收购、增资全华时代并投入无人机项目（1.5亿元）及补充流动资金，增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。

全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一，主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务，在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1，全国范围内仅次于两所高等院校。

全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门，曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习，并于2015年8月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。

本次收购中约定，若全华时代在盈利承诺期内合计实际净利润高于承诺净利润9221万元，则超额净利润部分的50%将用于向全华时代、管理层及员工进行奖励。预计2016年全华时代净利润有望达到1500-2000万元，2015-2018年业绩有望连续翻倍增长。

公司2014年11月28日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》，目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为，本次收购全华时代将带来显著的产业链、市场及客户协同效应，特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。本次发行后，公司将全面进入无人机行业，军品业务将快速发展，公司有望成为军用/民用专业级无人机龙头企业，对标消费级无人机龙头“大疆创新”（根据媒体报道，大疆创新的市值已超80亿美元）。

（三）军用无人机/军民融合稀缺标的，将快速发展。

公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货，公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势，据美国、以色列未来战机规划，未来无人机将超过有人机。我们测算未来15年中国军用无人机市场需求接近2000亿元，民用专业级无人机需求超1000亿元，民用消费级无人机（国内需求）超300亿元。

目前国内上市公司涉及军用无人机研制业务的有洪都航空、宗申动力，隆鑫通用、山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务，但是，明确涉及军用无人机的极少。此外，目前很多上市公司仅仅开始涉及无人机，部分公司仅刚刚研制出1-2架样机开始做试验。而公司为非常稀缺的军用无人机标的，且拟收购的全华时代已是产业化的无人机巨头，是具有批量生产能力的优质无人机标的。

公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事，孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验。我们判断公司无人机、特别是军用无人机业务未来将快速发展。

（四）入选中上协军工委国防军工板块，军品有望持续超预期。

2015年7月7日，中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单，威海广泰入选。2014年公司军品销售收入达到1.64亿元，同比大幅增长88%。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴，近年来承担国家级项目12项，军工项目10项，主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司军品方面积极参与研制具有前瞻性的批量大、价值高的新项目，目前有多个项目已经获得认可；一些重点科研项目取得阶段性成果，同时有重点地开拓新的市场领域，取得良好发展。我们判断公司军品未来发展将超市场预期，带来业绩估值双提升。

3。投资建议。

公司具备无人机+军民融合+通用航空+智能家居等多重主题，军品业务发展将超市场预期，受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品（不仅仅是军用无人机）、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼并重组等措施，强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力；营口新山鹰业绩将超预期。

不考虑本次非公开发行事项，预计15-17年备考EPS为0.63/0.82/1.06元，PE为49/38/29倍；考虑本次非公开发行事项（按照30元增发价测算），预计15-17年备考EPS为0.61/0.84/1.10元，PE为50/37/28倍，未来业绩具有上调潜力，持续推荐。

风险提示：通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。