燃料电池概念股启动在即燃料电池概念股龙头正在布局

来源：当代财经网时间：2017-07-13 15:41:28

燃料电池概念股启动在即燃料电池概念股龙头正在布局

宇通客车：大中型是2016年公司新能源客车增长主力

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：王德安，余兵日期：2016-05-16

投资要点

平安观点：

18年净利润持续增长的客车龙头：历史上公司凭借卓越的管理能力和深厚的技术积累，把握住了客运需求爆发、校车市场崛起、新能源汽车爆发等客车行业发展机遇期，保持了每年净利润同比增长的优良记录。宇通客车相对于同行的竞争力进一步提高。2014年注入了精益达进一步提升了整体盈利能力。

市占率逐年提高，未来有望持续提升至40%：从2006年至2015年宇通客车市占率从14.5%升至26.1%，其中中型客车市占率上升幅度最大。公司竞争优势进一步拉开与对手距离，随着新能源补贴政策进一步规范完善，未来几年公司在客车市场的市占率还有提升空间，有望从目前的近30%升至40%，2020年前公司客车产销规模有望从目前的6.7万台升至8-10万台。

2016年宇通新能源车增量主要是大中客：公司紧抓新能源市场爆发机会，2015新能源客车合计销售20，446台，同比增长176.1%，市占率19.1%。其中纯电动客车13885台，市占率16.5%，插电混客车6560台，市占率28.6%。新能源市场受国家补贴政策的推动快速发展，大量企业切入客车市场，随着补贴政策的进一步完善，产品经过时间的检验，技术实力强、产品优质、综合性价比高的企业将在未来新能源客车市场中居于主导地位，新能源客车市场集中度有较大上升空间。

2016年前4月公司新能源客车市占率同比大幅提升，2016年公司新能源客车有望在2015年基础上再新增5000台，达2.5万台规模。

盈利预测与投资建议：未来几年随着行业秩序的进一步规范，我们判断宇通客车的在新能源客车领域的市占率还将提升，未来几年公司销售增量来自大中型新能源车。根据最新情况，我们调整了公司业绩预测，预测2016、2017、2018年每股收益为1.88元、1.93元、2.15元（原预测值为2016/2017/2018年EPS为1.79/2.1/2.35元），维持“推荐”评级。

风险提示：1）新能源车销量不达预期；3）客车出口大幅降低。