周期板块概念股望爆发周期板块概念股价值解析

来源：当代财经网时间：2017-07-19 11:39:25

天齐锂业：三年扩产两倍，龙头地位再显

类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：杨诚笑日期：2017-06-21

再度宣布扩产，天齐锂业计划宏大。

6 月19 日晚，天齐锂业公告启动澳大利亚二期2.4 万吨/年单水氢氧化锂生产线建设，同时公告在射洪上马建设2 万吨/年碳酸锂生产线，所需原料均来自于旗下澳洲塔里森矿山。塔里森也正在启动第二个独立专用的大型化学级锂精矿生产基地，预计2019 年二季度竣工投产，届时锂精矿总产能折合成碳酸锂当量将达约18 万吨/年。

总产能将达10 万吨，龙头地位再显。

目前天齐锂业旗下拥有控股51%的塔里森锂辉石矿（现年产能74 万吨锂精矿）;拥有射洪5000 吨/年氢氧化锂、1 万吨/年碳酸锂两条生产线以及张家港1.7 万吨/年碳酸锂生产线，合计3.2 万吨年产能。此外，公司正在澳大利亚启动一期2.4 万吨/单水氢氧化锂生产线，加上此次公告的新项目。

预计两年后，公司总锂盐年产能将达到5.3 万吨氢氧化锂、4.7 万吨碳酸锂，只考虑塔里森的情况下，其控制的锂精矿产能折合碳酸锂9.18 万吨。考虑到氢氧化锂与碳酸锂的换算关系，公司的锂盐产能正好完全匹配其塔里森的产能。届时，公司产能将远超赣锋锂业、ALB（雅宝）、SQM、FMC 等其他同行企业。按照现有的各家扩产计划，至2019 年全球锂资源总产能将累计达到40 万吨碳酸锂当量，天齐一家占比达到22.95%。而天齐目前的市占率约为15%。

需求增速大于供给增速，锂价中期大幅下跌风险不大。

2016 年全球锂资源产量约为20 万吨碳酸锂当量，2019 年下半年预计总产能将达到40 万吨碳酸锂当量。锂资源的放量可能会导致市场对于锂资源供给过剩的担忧，但我们经过长期对于供给和需求两端的实地调研，得出结论：锂资源的风险来自于供给不足而不是过剩。锂资源一旦长时间无法放量的情况下将极大限制新能源汽车产业的发展，目前我们统计的2017-2018年全球锂资源供给同比增速为20%、21.6%，而需求端2017 年全球动力锂电池产能增速为127%，自2010 年以来全球锂电池总产量年均增速在25%以上。根据最新出台的积分制度草案，国内新能源汽车年同比产销量将至少要达到50%左右，在下游迅速增加的情况下，锂价大幅下跌风险不大。

量的弹性远超价的弹性。

从长期来看，量对业绩的提升作用将逐步超过价格的作用。我们预计2017年-2019 年天齐锂业的碳酸锂产量分别为3 万吨、3，4 万吨、6 万吨。上调2017-2019 年每股收益预测至2.26 元、2.55 元、4.21 元，对应2017-2019年PE 分别为21.7 倍、19.2 倍、11.6 倍，考虑到产品价格中期大幅下跌风险不大，而公司未来产量增速很高，给予2017 年30 倍估值合理，继续维持买入评级，上调目标价至67.8 元。

风险提示：新能源汽车销量大幅下滑。

厦门钨业：钨价上涨弹性最大，稀土锂电锦上添花

类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：杨诚笑日期：2017-03-08

1.公司主营传统钨钼+新能源材料布局公司坚持“以钨和稀土为主业，以能源新材料和钼系列产品为两翼，以房地产为利润补充”的战略定位。钨业务产业链齐全，主要三个钨矿企业拥有钨权益储量70万吨。目前拥有年产2.2万吨APT和氧化钨、8000吨钨粉、5000吨碳化钨粉、4000吨混合料、3800吨硬质合金、同时拥有2000吨粗钨丝、200亿米细钨丝、90亿米粗钼丝、30亿米细钼丝等，是钨价格上涨弹性最大的公司。

2.成本&需求双支撑，钨价有望继续回升。2017年以来国内钨市价格持续上涨，钨精矿涨7%至7.8万元/吨，APT涨17%至11.9万元/吨，原料供应持续紧张，冶炼产品价格持稳，钨精矿产量释放缓慢，大部分贸易商惜售挺价意愿明显。在成本支撑+国家收储限产+需求企稳的作用下仍具向上空间。

3.商品轮动+政策预期，稀土板块盈利能力有望回升。考虑资产轮动+预期抬升，打黑持续过程中，稀土价格易涨难跌。公司是福建稀土集团旗下整合平台，2016年公司稀土业务预计开始实现盈利，由于业务占比较小，钨价不变的情况下，考虑稀土价格增长50%、80%对于公司业绩弹性增厚0.08元/股、0.2元/股。

4.新能源汽车需求爆发，布局三元或进入收获期。公司目前拥有新能源材料产能1.2万吨，投资在建产能2万吨，2016年公司锂电材料实现营业收入18.74亿元，同比增长113.32%;实现利润总额5，568.73万元，实现扭亏为盈。十三五期间伴随锂电材料需求爆发的情况下，公司新能源材料布局有望进入收货期。

盈利预测：公司主营业务中钨价格受到成本+需求的双支撑有望继续回升，稀土在资产轮动和政策预期抬升的情况下易涨难跌，同时布局新能源材料有望伴随需求端爆发逐渐进入收获期，给予公司2016-18年净利润1.45亿元、3.77亿元、6.58亿元，EPS为0.13元/股、0.35元/股、0.61元/股，对应当前股价动态PE为186倍、71倍、40倍，给予“推荐”评级。

风险提示：钨钼、新能源汽车需求不及预期，稀土政策落地不及预期