三季度国企混改方案料密集批复国企混改概念股票龙头解析

来源：当代财经网时间：2017-07-23 11:45:55

研究机构：东吴证券分析师：郝彪撰写日期：2017-05-27

新一轮股权激励开启，有效推动员工积极性：根据公告，本次激励计划包括股票期权和限制性股票两部分。1、公司拟向激励对象授予3，865.36万份股票期权，占公司股本总额2.64%，股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股，行权价格15.88元/股。2、公司拟向激励对象授予不超过1，932.64万股公司限制性股票，占股本总额1.32%，股票来源为公司从二级市场回购的本公司A股普通股，授予价格为公司从二级市场回购股票的平均价格的25%。本次激励对象包括公司核心高管和骨干成员共1444人;股票期权和限制性股票三个行权期的行权条件是以2016年合并营收为基数，2017-2019年合并营收增速分别不低于10%、20%、30%;预计本次激励合计需摊销总费用53737万元，2017-2020年分别摊销12807、14832、64141682万元。新一轮股权激励对象占公司总人数超过10%，激励股票权益占公司总股本4%，将有效推动员工积极性，保证核心高管的稳定，同时也凸显公司对未来的发展信心。

聚焦云服务，持续推进聚合用友云、软件效益化、互联网金融三大战略：截至17年Q1，公司云服务业务的企业客户数约298 万家，较2016 年末环比增长11.2%，面对软件国产化及企业互联网化的大背景下，公司一方面积极推动高端客户软件国产化经营策略，帮助大型企业客户互联网转型;另一方面面对小微企业，强化互联网渠道合作，有效促进公司销售收入增长。通过“软件+用友云”的整合优势，持续推进聚合用友云、软件效益化、互联网金融三大发展理念，落地用友3.0战略。

估值与投资建议：考虑股权激励成本增加，下调公司2017-2019年EPS至0.15、0.20和0.26元，对应PE分别为99/74/57倍，由于云和金融服务业务仍然亏损，如果分拆估值，传统ERP业务对应的估值已处于历史低位。维持“买入”评级。

风险提示：股权激励计划推进受阻、新业务不达预期。

中国联通：业绩增长符合预期，增长潜力巨大

中国联通 600050

研究机构：川财证券分析师：王鹏撰写日期：2017-04-27

中国联通发布2017年第一季度报告，2017年第一季度营业收入为690.05亿，同比下降1.9%，主营业务收入614.24亿，同比增长2.4%，归属母公司净利润为2.74亿，同比增长88.3%。

中国联通2016年三季度净利润环比下降86%与4G大规模建设带来铁塔、能源和物业租金成本费用上升有关，2016年4季度净利润亏损9.9亿与中国联通有一些成本和费用在4季度集中确认有关，2016年4季度和2017年1季度前期每月公布的4G用户当月净增用户数均超过500万且移动出账用户数在持续增加，在2016年业绩推介材料中提到2017年1至2月净利润约为4.6亿，2017年1季度净利润8.27亿归属母公司净利润为2.74亿符合预期，净利润的绝对值相对中国联通的市值体量仍较小但同比增幅巨大，同时考虑到混改即将落地、移动数据业务在强劲增长、创新业务的巨大增长空间和中国联通正在力推的6大领域成本节约我们相信中国联通增长的潜力巨大。

1.中国联通因筹划和推进开展混改目前处于停牌状态，混改具体的方案现未公布，但从三个角度考虑我们相信混改会促进联通业绩的大幅增长：a）会有一大笔资金带入上市公司，助力公司进行网络建设缩小甚至消除与竞争对手在网络质量上的差距;b）机制和体制的改革带来的效率的提升，虽然目前具体方案尚未出台，但无疑在机制体制比中国联通自已混改前会更灵活，比竞争对手会更灵活;C）混改是中央层面推动的大举措，中国联通做为首批选出的试点单位，公司的各级管理层及所有员工都会有压力与动力去把工作做得更好。

2.移动数据业务在强劲增长，2017年1季度相对2016年4季度手机上网总流量增长了56.2%，联通与腾讯合作的大王卡出现“一卡难求”的现象，中国联通的移动网络利用率低于15%，移动数据业务的增长还有很大空间。

3.公司在大数据、物联网和IDC/云计算等创新业务领域发展迅速且增长空间巨大;在3月中旬时公司大数据合资公司已与120多个城市合作帮助进行城市规划、交通站点设置，同时签约40多家行业品牌客户，大数据业务增长迅猛，同时大数据还可用于银行、保险等领域的征信，想象空间巨大;2016年物联网连接数增长约100%，2017年是NB-IOT物联网商用的元年，后续物联网发展空间巨大;IDC/云计算2015年和2016的增速为35%左右，增长迅速。

4.中国联通正在力推的6大领域成本节约，2016年营业成本2115亿，2016年销售费用346亿，成本节约有较大操做空间。

投资建议：混改即将落地，混改会带来联通效率的提升、收入增加和成本下降，移动数据业务增长的基础坚固潜力巨大，大数据和物联网等创新业务已在快速发展且未来发展的空间巨大，公司从2017年推行的6大领域成本节约预计会有较好的效果，维持中国联通买入评级，维持目标价9.30元