智能家居NB-IoT专委会成立 智能家居概念股受益更上一层楼

TCL集团：受累于彩电业务下滑

事件：10月21日发布三季度业绩公告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润为20.65亿元，较上年同期减6.97%;营业收入为743.35亿元，较上年同期增7.14%;基本每股收益为0.1781元，较上年同期减27.42%。其中3季度净利润为4.43亿元，较上年同期减40.56%;营业收入为274.79亿元，较上年同期增7.82%;基本每股收益为0.0363元，较上年同期减53.99%。

点评：净利润下滑的主要原因为：1、彩电业务受累于整体市场规模下降，TCL多媒体被迫促销竞争，出现亏损。2、面板业务受累于产品价格持续下降。3、受人民币兑美元汇率剧烈波动的影响，出现较大的汇率损失。

公司业务亮点：1）以互联网及移动互联网行业为主的金融创投业务取得极大成功，前三季度金融业务创利5.6亿，同比提升142%。2）由硬件向内容的业务战略转移布局初步形成，智能电视注册用户数量进一步增长，全球播业务获国内独家电视电影院线试验牌照。

公司全面推进“智能+互联网”战略转型及建立“产品+服务”商业模式的“双+”转型战略，在各产品上嵌入智能技术，提高智能终端比例及智能电视比例，继续扩大智能网络电视终端和移动智能终端运营激活的用户总数，通过TV+运营平台搭建智能电视生态圈，增强硬件入口优势、发掘用户价值的平台经营战略初见成效，互联网业务的商业运营已具备基础。

互联网应用及服务业务取得进展。包括互联网应用平台、移动互联网应用平台和云服务平台的运营，以及欢网科技、全球播、TCL教育网及在线教育项目、IMAX家庭影院、智能家庭项目公司和TCL文化传媒公司等企业。其中“全球播”创新商业模式：全球播公司采用分成模式与产业链中的内容、发行和整机等企业合作，收益来自用户点播付费和广告两种模式，尤其是创新用户可以通过“看广告攒金币付电影费”的方式来支付电影费对客户会较有吸引力。

截至9月末，集团智能网络电视的累计激活用户数为1，059.3万，日均点播次数470万次;游戏平台用户数为326.5万，月活跃用户达到126万，周内日均使用时长已突破75分钟;教育平台累计激活用户120万;生活平台自7月底上线，已累计用户19万。用户的积累规模和发展速度都很可观，这是公司后面的发展亮点之一。

TCL多媒体电子前三季度实现销售收入194.94亿元，同比增长4.17%，亏损2.38亿元，其中第三季度内亏损为3.47亿元。1-9月份销售彩电1246万台，而同期国内电视机销量累计同比下降14%，TCL因此采取了多项促销措施保证销量，实现销量同比增长4.26%。中国市场智能电视及4K电视的销量占比分别增长至51.7%和19.2%;曲面电视累计销售95，383台，在中国市场占有率达20%。可见，公司通过提高高端产品的结构比重来应对市场挑战，但由于相应产品均价的升幅仅4%多并未覆盖产品高端化后的成本，故整体反出现亏损。我们认为，国内彩电业的产能过剩导致行业竞争格局十分恶劣，在一些本该被淘汰出局的企业仍难以出清之时，行业盈利状况仍难以改善。

TCL通讯科技1-9月销售终端5539万部，增长14%;实现销售收入163.03亿元，同比增长2.02%;实现净利润6.14亿元，同比增长7.0%。

但公司产品销售均价同比下降10.4%至47.2美元，尽管TCL通讯科技通过严格的成本控制和存货管理保持了一定盈利能力。但如此之低的销售均价说明公司仍挣扎在低端市场，而这一市场拥挤了太多竞争者，利润高度不确定，对其前景难以乐观。

华星光电前三季度共投入玻璃基板132.61万张，同比增长12.46%，实现销售收入127.11亿元，净利润17.91亿元，其中经营性净利13.18亿元，同比增长10.8%。但是由于国内多地上马面板线，导致行业产能迅速过剩，面板行业景气度转而下行，尤其32寸面板供给严重过剩致价格下跌。我们认为这一行业由于政府干预过多，上马过多产能，已经导致该行业在经济上有步入彩电业后尘的危险。

销售渠道发生积极变化：TCL积极调整销售渠道，推进线上线下一体化运营，深化渠道变革，提升电商渠道的销售占比，前三季度，TCL多媒体电子电商渠道占比提升至14.0%。

结论：公司全面推进“智能+互联网”战略转型及建立“产品+服务”商业模式的“双+”转型战略，在各产品上嵌入智能技术，提高智能终端比例及智能电视比例，继续扩大智能网络电视终端和移动智能终端运营激活的用户总数，通过TV+运营平台搭建智能电视生态圈，增强硬件入口优势、发掘用户价值的平台经营战略初见成效，互联网业务的商业运营已具备基础。我们预计在欧美经济复苏缓慢，新兴市场及发展中国家经济增速持续放缓，消费电子领域的竞争愈演愈烈的背景下，公司未来营业收入的增速将放缓至5%左右，净利润受累于产品均价下滑及成本费用上升、汇率损失等会下降10%-15%。预测未来两年每股收益在0.2元左右。但鉴于公司在互联网业务的全面布局，可给予较高的估值预期，给予推荐评级。

风险提示：行业销售下滑风险;创新业务遇阻风险

安居宝：高科技企业

公司专注于社区安防领域，是一家集研发、系统方案设计、生产、销售、服务为一体的高科技企业，主要产品为楼宇对讲、报警及智能家居产品。公司前瞻性的把握行业数字化、网络化、智能化和集成化的发展趋势，依托自身良好的技术研发优势，不断实现主营产品的技术升级和功能优化，提升了自身的行业地位和核心竞争力。公司在工业设计、音视频传送、总线通讯控制、音视频数字化、通讯网络化等领域拥有核心技术，现已发展成为国内楼宇对讲系统及智能家居系统最重要的集成生产商和系统方案解决提供商之一。

海信电器：业绩基本符合预期，出口增长较快

前三季度实现净利润同比增长1%，基本符合我们预期

公司前三季度实现营收221.3亿元，同比增长4.9%，其中Q3实现营收81.3亿元，同比增长3.75%。前三季度实现归属于上市公司股东净利润9.3亿元，同比上升1.0%，其中Q3归属于上市公司股东净利润净利润3.0亿，同比下降1.0%。前三季度EPS 0.71元，基本符合我们的预期。

内销增速下滑但仍高于行业，出口增速较快

产业在线数据显示，今年1-8月LCD行业整体销量同比下降1.9%，其中7、8两月销量同比下降2.5%。海信今年1-8月实现销量同比增长8.1%，7、8两月销量同比增长6.0%，快于行业增长，显示公司的产品和技术在行业内较具竞争力。海信今年1-8月内销销量同比增长5.2%，出口同比增长12.4%;7、8两月内销销量同比下降5.2%，出口同比增长23.5%。我们估计三季度内销下滑但仍好于行业，同时出口增长较快，占比上升。

毛利率略有下滑，销售费用率小幅上升

公司三季度毛利率17.0%，同比下降0.3个百分点，我们认为主要受低毛利率的出口占比上升的影响，同时增值业务收入占比还比较小。前三季度销售费用率上升0.4个百分点至9.8%，导致三季度利率下滑0.6个百分点至3.7%，销售费用率上升或来自新介入者的竞争。

估值：维持盈利预测和“买入”评级

我们维持公司2015/2016/2017年EPS预测1.08/1.25/1.40元，基于瑞银VCAM贴现现金流工具（WACC假设8.6%）得到目标价22.50元，维持“买入”评级。