“墨子号”量子卫星实现三大目标 量子通信概念股龙头解析

中天科技：各项主业齐头并进

类别：公司研究 机构：辉立证券（香港）有限公司 研究员：范国和 日期：2016-05-24

中天科技（600522）主营通信、电力、新能源、海缆业务。2015年，公司实现营收165亿元，同比增长73.23%，扣非净利润7.92亿元，同比增长63.78%。下游旺盛需求令公司光纤光缆产品量价齐升，营收增14.5%至34.6亿元。特高压、电网改造需求带动导线营收增长22%至23.8亿元，电缆营收亦大增54.1%至14.4亿元。中天光伏技术实现104MW分散式光伏发电并网运行，令新能源业务营收增长180.8%。

而且，光纤光缆、电力传输及新能源三大业务盈利能力显著提升，毛率分别上升2.6、5.5、5.53个百分点。中天宽频等三家并购公司亦实现承诺业绩，合并超出承诺业绩21.06%。

2016年一季度，公司业绩继续快速增长，当期实现营收43亿元，按年增长40%，扣非净利润2.35亿元，按年增长98%，主要仍受惠于光纤产品价格稳步上升以及海缆、特种导线等高毛利率业务快速发展，毛利率同比提升3.5个百分点至17.28%。

鉴于行业景气，我们对中天科技2016年业绩仍抱乐观态度。在“宽频中国”战略下，各运营商将继续加大固网宽频建设投入及4G建设，推动光纤行业景气度持续回升，光纤光缆价格仍在稳步上涨。藉此，公司亦积极扩张，光纤产能将从目前的2500万芯公里增至年底的3500万芯公里，光棒产能将从600吨升至800吨，未来还将继续扩至1200吨，成长较为确定。

近日，公司发布非公开发行股票预案，我们看好其发展前景。首先，受益于新能源汽车爆发增长，公司动力储能电池供不应求，此次定增扩产后将形成年产120000万A.h锂离子动力锂电池系列产品，新能源业务将成为长期增长点。其次，公司占据国内海底光缆90%以上市场份额，海底电缆70%以上市场份额，其海底观测网稳居国内龙头，面临千亿市场空间，公司的海缆和接驳盒在本次定增扩充产能后，将充分享受海洋互联网红利。再次，新型金属基石墨烯复合材料制品生产线项目将分期建成4条石墨烯增强合金自动生产线，预期形成年产4，000吨的生产能力。定增项目有望巩固公司于海缆领域的竞争优势，并拓展新兴产业，从而为长期持续增长奠定基础。

总体而言，公司各业务板块的扩产正有序推进，未来新建产能的陆续投产将推动业绩快速成长，其中海洋军工、新能源等有望成为中长期的主要增长点。我们给予其目标价24.16元，对应20倍2016年EPS，为“增持”评级。（现价截至5月20日）

福晶科技：全球激光晶体龙头，业绩平稳增长

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：2016-06-23

事件：我们近期对公司进行了实地调研，就公司的未来发展思路和目前经营现状等与公司管理层进行了沟通交流。

投资要点

全球激光晶体龙头。公司是中科院福建物构所控股（控股比例26.61%），公司的主要产品包括非线性晶体、激光晶体、光学元器件（非线性晶体用于激光频率变换，激光晶体是激光器工作介质，光学元器件指棱镜、透镜等用于配套）。公司目前能够实现批量商业化用于激光变频的非线性光学晶体元器件主要有3种，即LBO、BBO和KTP。其中LBO主要用在高功率532nm绿光，355nm紫外及473nm蓝光激光器;BBO主要用于宽调谐OPO激光器，超短脉冲倍频激光器，四倍频266nm和五倍频213nm等激光器;KTP主要用在中、低功率532nm激光器的制造及近红外输出OPO等激光器。目前市场上上述三种产品占非线性光学晶体元器件的比例超过80%以上。公司主要产品的市占率均处于全球第一地位，其中线性晶体LBO全球占比约为60%，BBO全球占比约为40%，KTP晶体全球占比约为40%，激光介质晶体Nd:YVO4全球占比约为30%。

行业空间偏小，行业增速在3-5%。按工作物质划分，激光器主要分为气体激光器、光纤激光器和固体激光器。其中气体激光器主要是大功率，应用于切割、焊接领域;光纤激光器和固体激光器主要是小功率，用于小功率焊接、3C打标领域。公司的晶体产品主要应用于固体激光器中。公司对下游市场的预测，预计16年气体、光纤、固体激光器规模为10.7、8.3、5.2亿美金，而晶体占到固体激光器总价值的10%左右。未来全球激光器增速在3%-5%之间，但公司的核心产品已处于全球的领先地位，可以推测公司晶体产品增速也在3%-5%。

下游客户稳定，产品以出口为主，人民币贬值利好公司。公司与全球前十大激光器厂商都有10年以上合作关系，而竞争对手普遍规模偏小，基本不构成威胁。公司产品约75%出口海外，主要在美国四大激光龙头企业。同时公司出口的产品以美元计价。如果人民币贬值，将在增加营业收入、减少汇兑损失方面给公司带来一定的正面影响。此外，产品价格方面，由于晶体占激光器成本仅10%，下游客户对公司产品价格不敏感。公司客户关系稳定，供货主要是小批量，定制化供货，公司产品自主定价权高。但隔几年客户会要求公司产品降低部分产品售价，倒逼公司进行生产工艺改良，降低生产成本。

公司产品难以切入消费级VR，但有可能进入全息投影和激光VR。VR中的透镜一般采用玻璃材质，材料成本较低，而公司主要产品是晶体，材质与玻璃不同。一块鼠标大小的激光晶体，售价约在十几万人民币，消费类的VR产品无法承受这么高的价格。但是，公司产品可以用于更高端的激光全息投影和激光VR中。目前公司正在和微软定制开发光学晶体，有可能公司在为微软小批量研发的全息投影或激光VR提供光学材料。

给予“中性”评级。我们预计公司16-17年营业收入2.32、2.55亿元，归属母公司净利润为0.38和0.41亿元，对应EPS为0.088和0.095元。目前股价14.23元对应16-17年的PE为161.7和149.7倍。公司是全球的激光晶体龙头，技术和客户优势明显，但公司所处的行业空间偏小，同时行业也进入稳定期。我们认为短期内公司估值偏高，给予“中性”评级。

风险提示：下游激光器出货量放缓、光纤激光器对固体激光器进行替代