焦煤价格陆续上涨 焦煤概念股备受期待

来源:当代财经网时间:2017-08-11 15:25:33

核心观点

一、钢铁去产能稳步进行,采暖季限产或影响焦煤需求

十一五和十二五期间钢铁淘汰落后产能陆续推进,而16年以来在供给侧改革背景下力度有所加大,16年全年淘汰粗钢产量6500万吨,而17年目标淘汰5000万吨,此外上半年共取缔、关停地条钢企业600多家,涉及产能1.2亿吨。根据17年2月四部委联合六省市政府联合颁布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,明确了“2+26”城市的大气治理任务,方案要求“实施工业企业采暖季错峰生产,重点城市加大钢铁企业限产力度”。2016年全国钢材产量为11.38亿吨,而根据广发钢铁小组的数据,已明确采暖季钢铁产能限产50%的城市石家庄、唐山、邯郸、安阳、淄博、长治、焦作7座城市,16年钢材产量2.1亿吨,占全国比重18.8%,“2+26”城市的钢材产量3.8亿吨,占全国比重33.3%。因此我们按照采暖季4个月测算,影响钢铁产量约3300万吨-5900万吨(分别按照7个城市减产50%和2+26个城市减产50%测算上下限),占16年钢材产量的2.9%-5.2%,占16年采暖季(16年11月-17年2月)产量的9.4%-16.6%。

二、煤价:供给偏紧,需求回升,焦煤价格近期上涨30-50元/吨

17年以来焦煤价格高位回落,其中上半年京唐港和柳林4号主焦煤价格分别为1551元/吨、1441元/吨(16年均价为969元/吨和863元/吨),6月以来底部分别回升70元/吨,至目前的1450元/吨、1330元/吨。而从全国范围来看,炼焦煤价格近期陆续上涨,其中山东、江苏、安徽等地焦煤价格涨50元/吨,山西地方煤矿焦煤价格涨30-50元/吨,而山西焦煤集团也针对非长协用户价格上涨20-50元/吨。煤价上涨的主要原因是:(1)吨钢测算毛利达1000-1300元/吨;(2)焦煤产量15-16年分别下降14%和10%,而17年以来仅增4%,进口量增速也由上半年的同比增长33%明显下降(进口占消费量的16%);(3)澳洲焦煤近期价格上涨30%,运抵国内测算价较国内高约100元/吨,远高于国内涨幅;(4)港口和下游库存仍处于中低位。

三、焦煤价格受钢价和钢铁产量影响,其中钢价影响更为明显

对比历史上焦煤价格与钢价和钢铁产量的关系。相比产量,焦煤价格与粗钢价格走势一定程度上保持一致,具备明显相关性,焦煤价格与粗钢产量相关性不强,不过近两年价格受煤、钢供给侧改革影响求弹性减小而供给端弹性加大。此外,历史上钢铁行业限产背景下往往带来焦煤价格上涨或跌幅收窄。总体来看,此次钢铁限产带来采暖季焦煤需求下降幅度约10-15%(全年影响约3-4%),不过进口量的下降和低位产量因素将一定程度上缓解需求影响。

四、观点:焦煤价格陆续上涨,继续看好供需超预期背景下的估值提升

6月末以来焦炭价格累计上涨200-250元/吨,钢价平均也有10-15%涨幅,尽管采暖季钢材限产将导致目前焦煤阶段性需求下降。但11月以前煤焦钢产业链需求仍将小幅上涨,加上近期海外焦煤价格提升30%以上,国内焦煤价格已累计上涨30-50元/吨。预计受钢铁旺季需求提升、钢焦价格上涨等因素影响,焦煤价格有望继续上涨。按照我们测算,不考虑下半年煤价上涨,各焦煤公司PE基本处于12-18倍,而精煤价格上涨50元/吨(不考虑煤种和区域区别),各公司盈利有望上涨20%,按照全年煤价上涨100-200元/吨,部分公司PE有望下降至10倍以内。此外,目前板块PB也仅1.8倍,仅高于银行和石化板块。

总体而言,我们延续周报观点,认为煤炭行业供需整体超预期的背景下,估值有望继续提升。建议继续关注弹性较高的焦煤公司,如潞安环能(10.00 -8.51%,诊股),西山煤电(10.34 -8.33%,诊股),平煤股份(7.39 -5.13%,诊股)、阳泉煤业(7.69 -9.10%,诊股),以及估值较低的动力煤公司,如兖州煤业(12.54 -8.93%,诊股)、陕西煤业(7.62 -7.97%,诊股)等。

风险提示:宏观经济下行,煤炭行业去产能进度不及预期。

以下为正文

下游:钢铁去产能稳步进行,采暖季限产或影响焦煤需求

近几年钢铁去产能稳步推进,其中“十一五”计划炼铁产能淘汰1亿吨,计划淘汰炼钢产能5000万吨,实际淘汰落后炼铁产能1.23亿吨、炼钢产能7224万吨,“十二五”计划淘汰炼铁产能4800万吨、炼钢产能4800万吨,实际淘汰炼铁产能9089万吨、炼钢9486万吨。而“十三五”计划压减粗钢产能1亿-1.5亿吨。据发改委消息,2016年钢铁行业全年实际淘汰粗钢产能6500万吨,17年截至5月底,全国已压减粗钢产能4239万吨,完成年度目标任务5000万吨的84.8%,上半年共取缔、关停地条钢企业600多家,涉及产能1.2亿吨,7月提出严防地条钢死灰复燃。

而17年以来环保力度持续升级,2017年2月四部委联合六省市政府联合颁布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,明确了“2+26”城市的大气治理任务,方案要求“实施工业企业采暖季错峰生产,重点城市加大钢铁企业限产力度,各地实施钢铁企业分类管理,按照污染排放绩效水平,制定错峰限停产方案,石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实”。2016年全国钢材产量为11.38亿吨,而根据广发钢铁小组的数据,已明确采暖季钢铁产能限产50%的城市石家庄、唐山、邯郸、安阳、淄博、长治、焦作7座城市,16年钢材产量2.1亿吨,占全国比重18.8%,“2+26”城市的钢材产量3.8亿吨,占全国比重33.3%。因此按照采暖季4个月测算,影响钢铁产量约3300万吨-5900万吨(分别按照7个城市减产50%和2+26个城市减产50%测算上下限),占16年钢材产量的2.9%-5.2%,占16年采暖季(16年11月-17年2月)产量的9.4%-16.6%。

焦煤行业:焦煤价格陆续上涨 估值仍有吸引力
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