5G盛宴即将“开席” 5G概念股票个股整装待发

威创股份：定增终过会，打造儿童成长新生态

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2017-02-04

公司非公开发行股票事项正式获证监会审核通过。

1月23日，公司公告，公司拟向不超过10名特定投资者以13.32元/股发行6891.89万股募资9.18亿元投向儿童艺体培训中心建设项目获证监会审核通过。本次发行后，威创投资持有公司36.15%股份，仍为公司控股股东。本次非公开发行将有助于公司抓住幼教行业发展机遇，有助于公司“城市幼教生态圈”战略的实施。

儿童艺体中心掘金园外素质教育需求，儿童艺体中心项目拟投入12.01亿，其中投入本次募集资金9.18亿，具体来看，项目场地以自购及租赁的方式获得。项目内容：针对部分影响力大、关注度高的核心课程，公司将通过自主开发和购买的方式获得;针对普通的大众化课程，公司可引入第三方机构提供服务。在项目运营方面，儿童艺体中心将涵盖儿童素质培养的各方面内容，让家长和儿童实现素质课程的一站式采购。项目建设周期为2年，项目投资回收期为6.98年（含建设期2年），税后财务内部收益率15.64%。

儿童艺体中心项目一方面依托可公司现有儿童艺体培训业务的经验，充分发挥业务协调，公司旗下金色摇篮在14年已进入该领域，开设了七彩宝屋早教机构，在机构管理、师资培养、内容开发等方面积累了丰富经验;公司在儿童素质教育课程内容以及学习体系等均有较深的教研积累（如红缨教育自主研发的《玩美时光》等课程）。未来，公司体系中以金色摇篮七彩宝屋为代表的培训业务将会更多在公司租赁或建设的艺体培训中心里提供服务。另一方面，进一步挖掘幼儿课外培训需求，延伸幼教产业链，儿童艺体培训中心系在公司层面构建具有统一品牌的威创幼儿教育体系，在幼儿园服务领域已经积累的品牌影响力和幼儿群体的基础上，进一步深入挖掘幼教市场普遍存在的课外培训需求，提供音乐、美术、舞蹈、国学、英语、体育等儿童综合素质培训服务。依托公司现有幼儿园管理服务形成的客户基础和产业资源，大力发展儿童艺体培训，延伸幼教产业链，打造幼教城市生态圈。

扎实做产业，中国幼教龙头未来成长可期。具体来看①做深幼儿园服务产业链，构筑业务护城河！一方面公司幼儿园加盟业务稳步推进，目前红缨+金色摇篮+艾乐旗下约4000+幼儿园，同时全方位提升幼儿园管理服务运营能力，深化加盟输出运营;另一方面公司联手可儿布局高端园，打造国内顶尖旗舰园品牌及幼儿园样板，同时整合其幼儿艺体资源，与加盟体系形成有效协同。此外，贝聊业务积极推进（已实现盈利）构建线上线下融合的幼教生态;②定增募资打造儿童艺体中心，掘金园外素质教育需求。幼儿园教育以外的课外兴趣培训存在广泛市场需求，本次公司募资建设儿童艺体培训中心系在公司层面构建具有统一品牌的威创幼儿教育体系，未来或通过收购或参股的形式加快布局，进一步深入挖掘幼教市场普遍存在的课外培训需求，提供音乐、美术、舞蹈、国学、英语、体育等儿童综合素质培训服务，延伸公司服务产业链，扩大收入来源。

买入评级。公司旨在打造喜达屋式多品牌幼教管控集团，做深幼儿园服务产业链，构筑业务护城河，同时完善幼教行业生态布局。预计公司16-18年EPS分别为0.21/0.38/0.63元;对应PE分别为66x/36x/22x，给予买入评级！

顺网科技：“新传媒，新平台”系列之一，稀缺线上线下场景化娱乐平台

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周建华 日期：2017-02-20

投资要点：

申万宏源传媒团队详细拆解重点跟踪的96家传媒&教育&互联网公司2016业绩前瞻发现，剔除并表因素，内生增速30%以上的公司，有且只有一个特征：公司商业模式上具备平台级公司特征，具体表现在3点：1）在市占率、毛利率、ROE、现金流、净利润复合增长率等指标上，大幅领先行业;2）公司成熟变现业务、产业链拓展业务和未来三年战略新兴业务方面，呈现出3级火箭式战略层次;3）公司领导团队在过去10年多次在产业迷雾、质疑与徘徊中，以卓越远见率先找到行业新方向、新技术、新模式，并不断落地新兴业务战略，兑现业绩。剔除并表因素，预计顺网科技2016内生净利润增速61%，2016-2018净利润三年复合增速47%，网游小镇、VR探索等新兴业务未来兑现，是低估值、高内生成长的“新传媒、新平台”的代表性公司。

顺网科技2016Q1-Q3ROE20.1%，2017年预计净利润增长30.9%，对应PE仅27X。2016年净利润内生增速61%，高于游戏行业30%水平。前三季度公司净资产收益率达20.1%，显著高于行业平均值14.2%。公司会计制度保守，2016年三季报货币资金10.7亿，且2011年二季度起已经连续22个季度单季经营性现金流为正，无利息支出，良好的财务状况有利于公司未来投资布局泛娱乐产业链，拓展平台优势。

网吧渠道优势稳，2016广告收入预计超预期增长25%以上;公司移动战略兑现，浮云游戏移动端收入贡献超过PC端。公司旗下网吧网维及计费软件市占率七成，覆盖7000万网吧用户。在页游、端游市场增长率只有5%-10%的情况下，公司2016年游戏业务预计实现页游70%、休闲游戏100%的增速，估计浮云移动端收入占比超过60%。2017储备与慈文传媒合作的大IP游戏《特工王妃》，有望成为大流水游戏。

线下布局网游小镇，打造与线上结合的永不落幕的Chinajoy。线下收购汉威信恒布局游戏会展，旗下Chinajoy已发展为国际级游戏盛会，年收入超1.5亿元。公司在浙江余杭投资运营网游小镇项目，孵化游戏研发、培训、版权、衍生品、展会、嘉年华等上下游业务。线上电竞平台2016年注册用户量预计突破3000万，VR方面与HTC等全球领先软硬件厂家合作推进线下渠道。网游小镇、电竞和VR业务，2016-2017属于探索阶段，我们判断3-5年会给公司带来商业模式突破。

首次覆盖给予“买入”评级。公司是传媒行业中稀缺的占有渠道壁垒和产业链延伸能力的平台型公司，主营业务17-18年维持30%以上增速，产业链延伸逐步落地。预测公司2016-2018年归母净利润5.21亿、6.82亿、9.10亿元，不考虑增发EPS为0.76/0.99/1.33元，同比增长82.4%/30.9%/33.4%，对应PE分别为36/27/20X。PE、DCF两种方法估值取平均值，给予公司272亿目标市值，公司目前总市值186亿，有46%增长空间。首次覆盖给予买入评级。