关注种业板块集中度提升带来的投资机会 种业概念股启动在即

川财观点

昨日种植业板块上涨主要是受隆平高科收购三瑞农科、河北巡天两家种业公司催化，国内种业行业的并购整合有望进入快车道，种业的行业集中度有望快速提升，建议继续关注种业板块的投资机会，相关标的有隆平高科、荃银高科。

安徽省财政厅日前发布了《关于申报 2018 年度田园综合体建设试点工作的通知》，将确定 2 个县开展试点，按照“三年规划、分年实施”的方式，在 2018-2020年度农业综合开发资金中予以支持。（ 农业部）

公司要闻

隆平高科 （ 000998）：使用 8.93 亿元收购三瑞农科 49.45%的股份和河北巡天 51%股权，交易完成后分别持有三瑞农科 50.39%的股份、 河北巡天 51%股权。荃银高科（ 300087）： 公司以及控股子公司安徽荃银种业科技有限公司、安徽荃银高科瓜菜种子有限公司被认定为安徽省 2017 年第一批高新技术企业，2017 年 1 月 1 日-2019 年 12 月 31 日将按照 15%的税率缴纳企业所得税。

风险提示： 宏观经济增长不及预期； 公司发展不及预期；政策不及预期。

个股解析：

隆平高科2016年三季报点评：水稻新品种迅速放量，外延拓展积极推进

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：刘雪晴 日期：2016-11-07

事件：公司公布2016年三季报，1-9月实现营业收入10.45亿元，同比增长17.75%;归属上市公司股东的净利润为1.00亿元，同比下降24.09%;扣非后净利润为0.86亿元，同比增长36.10%;实现每股收益0.08元;其中单三季度实现营业收入1.90亿元，同比增长125.83%;归属上市公司股东的净利润为-0.55亿元，同比下降8.04%;扣非后净利润为-0.63亿元，同比增长12.47%。公司同时发布公告：1、与黑龙江广源种业设立粳稻合资公司;2、收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权;3、与安徽江淮园艺种业股份有限公司签署合作框架协议。

隆两优华占和晶两优华占品系的快速市场推广是扣非后净利润增长的主因，超预期。新水稻品种（隆两优和晶两优系列）母本由公司自主研发，具有很强的广适性和抗病性。在今年气候异常、稻瘟病频发的环境下优势凸显，市场认可度较高，销售情况良好。16/17销售季隆两优华占预计销量约300万公斤，同比增长100%;晶两优华占预计销量也约为300万公斤，同比增长50%。由于品性突出，这两个系列定价较高，毛利率可高达60%，由此带动报告期内公司整体销售毛利率达35.25%，同比增长3.53%。值得注意的是，3季度末公司预收款项为4.23亿元，同比增长92.04%;即使在为销售淡季的单3季度中，预收账款也有大幅度增长，说明这两个系列产品受市场欢迎，未来具有强大的销售潜力。

投资收益减少、政府补助减少和费用增加导致净利润下降。报告期内投资收益为464.81万元，同比下降89.20%，主要是上个报告期内公司处置交易性金融资产取得投资收益4700余万元。报告期内营业外收入为1696.86万元，同比下降42.80%，主要是上个报告期内公司获得政府补贴收入1960万元。费用方面，因并表范围增加、营销模式更新和研发/薪酬支出增加等原因，导致销售费用和管理费用同比增长53.27%、34.23%。

外延积极推进，拓展多个产品线和区域布局。1、与黑龙江广源种业设立粳稻合资公司;利用双方优质资源和产业优势，联合开发东北种业市场，弥补公司东北粳稻等领域的空白，实现水稻种业全产业链覆盖，夯实行业领导地位。2、收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权;双方可以在品种、生产与营销策略方面保持良性竞争和合作，最大限度地开拓市场，提高隆平体系在广西、江西等市场的占有率。广西恒茂承诺2016-2019年累计扣非后净利润不低于1671万元、4785万元、8363万元以及1.24亿元。3、与安徽江淮园艺种业股份有限公司签署合作框架协议;将拓展瓜果、蔬菜种子业务的经营领域，江淮园艺承诺2016-2019年累计扣非后净利润不低于1260万元、3087万元、5553万元以及8513万元。

盈利预测：预计公司2016-2017年EPS为0.48元和0.61元，对应目前股价PE为40倍和31倍。参考行业平均估值且看好公司内生稳健增长、新品推广迅速和国际国内外延并购预期，给予公司2017年36-40倍PE，合理区间为22.0-24.4元，维持“推荐”评级。

风险提示：自然灾害风险、外延并购不及预期、品种推广进度不及预期。

农发种业：河南农化并表带动业绩增长，关注公司后期国企改革进程

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：陈佳，高辰星 日期：2016-10-27

报告要点

事件描述

农发种业（600313）公布2016年三季报。

事件评论

公司前三季度营业收入28.9亿元，同比增长5.23%，归属净利润1574万元，同比增长12.7%，EPS为0.015元;单三季度营业收入6.45亿元，同比减少61.3%，归属净利润769万元，同比减少37%，EPS为0.007元。

河南农化并表是公司前三季度业绩增长主因。2015年10月底公司完成对河南农化67%的股权收购，报告期合并报表，形成新的利润增长点（上半年河南农化贡献利润1379万元），带动公司前三季度业绩提升。此外，报告期公司政府补贴较少，导致营业外收入较去年同期下降45.3%至1594万元;三季度末预收款较去年同期增加65.5%至5.08亿元，预示着16/17销售季种子产品和农化销售或有较好表现。此外，单三季度公司营业收入和净利润均出现较大幅度下滑，由于单三季度为种子销售淡季，我们判断，此种情况或主要源于三季度子公司华垦国际化肥贸易量出现下滑，在此背景下，公司当期销售毛利率出现显著提升（单三季度销售毛利率为9.77%，而单二季度仅为4.64%，去年单三季度为2.84%）。

公司未来看点如下：1、国企改革背景下，集团资源整合有望加速推进。农垦改革细则颁布，为垦区土地资源整合扫除障碍，且国企改革不断推进，公司大股东中农发集团拥有国内土地430万亩（耕地70万亩），不排除未来注入可能。2、搭建科研平台提升综合竞争力。公司着力在上市公司层面搭建科研平台，通过与外部力量合作（国内+国际），获得先进的科技资源，并在合适的时间嫁接到下属种企，发挥各自优势，转化成商业化品种。3、公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰。第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局，第二步通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。

给予“买入”评级。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.14、0.17元，给予“买入”评级。

风险提示：公司农资产品销售低于预期;公司服务体系构建不达预期;农垦改革进程不达预期;公司国企改革不达预期。

北大荒：经营现金增长较快，新利润增长点可期

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2016-11-02

事件：公司10月28日发布2016年三季报，前三季度公司实现收入23.71亿元，同比减少11.25%。，实现主营业务利润18.11亿元，同比减少1.04%，实现归属母公司的净利润7.97亿元，同比减少4.59%。上半年公司实现EPS 0.45元。值得指出的是，公司经营活动产生的净现金继中期同比增长23.19%后，前三季度实现16.33亿元，同比增长33.1%。

点评：

收入利润略降，盈利水平反升：前三季度公司实现收入23.71亿元，同比减少11.25%。，实现主营业务利润18.11亿元，同比减少1.04%，实现归属母公司的净利润7.97亿元，同比只减少4.59%。我们认为，公司收入、利润绝对额下降主要是由于亏损板块停业所致，加之经济形势不利及产品价格低迷。今年前三季度，公司综合毛利率为76.48%高于去年的68.92%。净利率32.90%也高于去年同期的30.58%。不过公司净资产收益率13.81%低于去年同期的14.53%，我们认为这与公司成立新的合资公司净资产增加有关。

非农板块换血就绪 聚力农业基础：继上半年，七星、庆丰分公司承租七星、庆丰农场固定资产、龙垦麦芽公司引进战略投资者、浩良河化肥分公司引资合作、北大荒（600598）纸业公司与北京三聚环保（300072）新材料股份有限公司共同设立了合资公司后，下半年公司发布了下属江滨分公司购买江滨农场晒场及库房、青龙山农场承租青龙山农场固定资产、八五六分公司购买八五六农场粮食管护设施、公司购买黑龙江农垦通信公司的物联网平台、新华分公司购买新华农场水泥晒场的相关公告。从上述公告，我们判断公司原有非农业资产换血、输血工作基本就绪，公司在下半年着力加大在农业板块的架构重组，既减少了关联交易，也为公司明年在农业生产方面的运作打下了基础。因此我们判断公司明年将在有机农产品（000061）方面有实质性的进展。

公司发展步伐稳健，前景可期。我们一贯认为，当前中国农业问题面临非常深刻的难以解决的深层次问题并没有得到真正解决，表面的粮食连年增产并不能消除我们对中国粮食危机的忧虑，质和量两个层面的食品安全问题将决定农业公司的核心估值。北大荒经过了清理整顿的阶段之后，通过引入战略投资者和混合所有制改革正处于加速减亏并且同时培育新的利润增长点的崭新时期，未来有机农业发展方向将势不可挡。我们持续看好公司管理层的品行和能力，肯定和认同公司的发展战略，并对公司前景怀有信心。

盈利预测与投资评级：预计公司2016-2018年每股收益分别为0.51/0.61/0.65元。未来三年预测PE分别为21/17/16倍。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动，我们维持对公司的“增持”评级。

风险因素：国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。