北方地区加快推进清洁供暖 天然气产业概念股闻风而动

恒泰艾普：综合能源服务商，业绩趋势向上，受益雄安地热主题

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-04-25

事件：公司发布2016年年报，报告期内公司实现营收13.52亿，同比增长61.01%;归属于母公司股东的净利润8495万元，同比增长13.19%;扣非后净利润为-2141.58万元，全年计提资产减值损失0.92亿元。

恒泰艾普：战略定位综合能源服务商。公司已从2011年的油气勘探开发软件技术公司发展成为高科技、集团化的综合能源服务商。2016年公司业绩以投资受益为主，2017年主业趋势向上。

恒泰艾普：2016年新锦化和川油设计达到业绩承诺。新锦化和川油设计2016年全年实现净利润8750万元和2846万元，达到业绩承诺标准。公司2016年收购新锦化和川油设计。其中新锦化2015-2017年度承诺净利润分别不低于7080万元、8000万元、8850万元。川油设计承诺2015-2018年度实现净利润分别不低于2365万元、2840万元、3265万元、3755万元。

恒泰艾普：5大业务板块布局基本到位，即将发力公司5大业务板块包括G&G、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展。（1）G&G业务板块：公司油气勘探开发软件技术服务国内领先。（2）工程技术业务板块：西油联合公司地热开发获得突破。（3）核心精密仪器和高端装备制造业务板块：新锦化发展潜力大。（4）云计算、大数据业务板块：开发行业及非行业VR/AR技术。（5）新业务发展板块：发展环保工程及金融业务。

中石化河北省携手：雄安新区将大力推广地热能源河北雄安新区成立后，中国最大的地热能开发企业中石化集团4月7日表示，早在2009年，公司就开始在雄县开发利用地热清洁可再生能源，已形成“雄县模式”，未来准备大力推广。中石化规划在“十三五”期间再造20座无烟城。

恒泰艾普：拓展“非油”业务板块，地热资源开发有望成新增长点全资子公司西油联合于2014年开拓了新资源钻、完井工程总包服务业务，签订了韩国浦项地热钻井和完井技术服务项目的EPC服务合同，合同金额达3190万美元。2016年12月31日，韩国地热能开发项目顺利完成，这标志着西油联合进军地热行业特别是地热行业的高端干热岩工程作业、传统地热开发项目的EPC总包业务，开创了恒泰艾普集团“非油”战略的历史性跨越。

恒泰艾普：子公司中盈安信、成都欧美克已新三板上市;股权转让获投资收益2016年，公司全资子公司博达瑞恒以2.55亿元的价格转让中盈安信1700万股的股权;公司持股中盈安信成本约为7.3元/股。

考虑新锦化、川油设计的业绩承诺，以及中盈安信股权转让，2017-2019业绩预计为2.48、2.85、3.24亿元，EPS为0.35/0.40/0.45元，对应PE为27/24/21倍。公司在行业低谷期通过收购布局油服产业链，子公司中盈安信、成都欧美克等已在新三板挂牌上市，未来受益油价反弹、地热主题投资，维持买入评级。

风险提示：原油价格大幅下滑、国内地热开发低于预期、收购后整合低于预期。

陕天然气：管输费下调导致业绩下滑，增值税下调带来利好

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，王璐 日期：2017-04-26

事件：

公司发布2016年年报，16年实现营收72.11亿元，同比增长6.19%;归母净利润5.09亿元，同比减少13.26%，低于申万宏源预期（之前预计为6.13亿元）。公司拟每10股派息1.5元（含税），分红金额占归母净利润的32.77%。

公司发布2017年一季报，当期实现营收26.62亿元，同比增长5.17%;归母净利润2.20亿元，同比减少35.52%，符合申万预期。

投资要点：

售气量稳步增长，管输费下调导致利润同比下滑。2016年公司完成售气量52.1亿方，同比增长9.73%;其中城市燃气售气量为2.62亿方，同比增长14.08%。2016年10月陕西省下调非居民用气管输费0.121元/方（降幅27%），对公司整体盈利能力造成影响，公司16年综合毛利率为12.40%，较上年减少2.85个百分点，2017Q1公司综合毛利率12.95%，仍然保持在较低水平。作为我国主要的气源地之一，陕西省天然气管输价格处于国内偏低水平，未来下调空间有限，公司盈利能力有望企稳。

拟定增扩张管网资产规模，提升销气能力。公司于16年12月发布定增预案，拟募集15亿元，用于汉安线与中贵联络线输气管道工程、商洛至商南天然气输气管道工程、眉县至陇县天然气输气管道工程、商洛至洛南天然气输气管道工程、安康至旬阳天然气输气管道工程。募投项目投产后，公司将在现有的超过3300公里长输管道的基础上，增加488公里，年输气能力从135亿m3增加到145亿m3。

受益气改和煤改气，售气量有望持续增长，燃气增值税下调增强公司盈利能力。当前油气改革正稳步展开，公司地处陕西油气资源丰富，未来上游燃气资源价格有望进一步下降，利好下游燃气需求。2017年陕西省大力推进治霾“1+9”行动方案，其中煤炭削减行动专项方案要求大力推进煤改气、煤改电、煤改热工程，煤改气的实施有望带动下游用气需求进一步增加。公司未来燃气销售量有望稳步增长，收入规模不断扩大。另外，据国家最新规定，自今年7月1日起，天然气行业增值税率将从13%下调到11%，降低企业税负，公司盈利能力及销气规模有望双重受益。

盈利预测及评级：考虑到管输费下调、增值税率调整，我们调整17~19年归母净利润预测为3.76、4.30和5.04亿元（调整前17、18年业绩预测为6.28亿元、6.89亿元），对应的每股收益分别为0.34、0.39和0.45元/股，当前股价对应的PE分别为27倍、23倍和20倍。我们认为，公司作为陕西管网龙头，未来有望受益气价下行带来的消费量增长以及天然气市场化改革推进。维持“买入”评级。