北方地区加快推进清洁供暖 天然气产业概念股闻风而动

中国石油：公司日活动纪要和盈利预警

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：2017-04-14

我们预计随着中东地缘政治愈发紧张，中国石油股价将会上涨。更多的石化产品可能被征收消费税，这将会堵住地方私人炼油厂逃税漏税的途径，中国石油的炼油业务也将获得一个更为公平的经营环境。重申对公司H股和A股的买入评级。

支撑评级的要点

中东地区地缘政治愈发紧张将支撑近期油价走高。对于中国石油等上游业务规模较大的公司来说是个利好。过去两周以来，布伦特原油价格上涨9%。同期，中海油（883HK，买入）上涨3%，而中国石油H股价格则并未发生变化，明显落后。

根据金银岛的消息，中国政府计划最早于2017年5月起，向混合芳烃、轻循环油以及稀释沥青征收消费税，税额分别达到2，100人民币/吨、1，400人民币/吨和1，218人民币/吨。这些化工产品与其他化工产品调配后，能够制成高质量汽、柴油。此举将堵住地方私人炼油厂逃避消费税的漏洞，而中石油的炼油业务也将获得更公平的市场环境。

根据公司盈利预告，中石油在17年1季度在中国会计准则下取得净利润50-60亿人民币，相比于16年1季度138亿人民币的净亏损明显回升。该数字达到了我们在中国会计准则下2017年全年预测值的12-14%。

评级面临的主要风险

油价暴跌。

国内市场天然气需求不及预期。

估值

H股目标价8.30港币，较分部加总法得出的每股净资产折让6.1%（比2008年末油价处于低谷期以来的中值高一个标准差）。

A股目标价11.40人民币，较H股溢价55%，为3个月以来平均值。

中天能源：天然气业务稳定增长，看好油气产业链布局

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：谢建斌 日期：2017-05-04

投资要点：

公司2017Q1实现归母净利润1.38亿，同比增长187.35%，基本符合我们的预期。公司2017Q1实现营业收入16.40亿（YoY+269.83%，QoQ+9.74%），营业成本14.06亿（YoY+269.56%，QoQ+11.23%），归母净利润1.38亿（YoY+187.35%，QoQ+32.71%），公司业绩提升主要来自天然气业务收入增加，海外油气田和油品业务增加。17Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金13.79亿（YoY+193.67%，QoQ-8.81%），资产负债率维持在67.5%的较高位置，与去年同期相比提升了17.84个百分点，与16年末相比基本持平。

天然气业务收入增加、海外油气田和油品业务增加带动一季度业绩大幅提升。公司积极拓展天然气下游分销网络，天然气业务持续稳定增加;海外油气田NewStar于2015年11月纳入合并、LongRun于2016年6月纳入合并，海外油气田生产销售提升一季度收入;公司依托海外油气资源，开拓原油进口分销业务，使此项业务成为公司常规业务，未来有望持续增长。

布局油气全产业链一体化发展。公司目前已具备上游气源—中游LNG接收站、物流集散基地—下游天然气分销网络的全产业布局。依托原油LNG业务延伸产业链至上游收购加拿大油气资产;中游公司积极拓展储运环节，除推进江阴LNG中转储备站建设，投资建设潮州闽粤经济合作区LNG储配站项目，在5万吨级基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站，实现海外LNG进口与分销;下游已建成20座CNG加气站，其中包括3座CNG母站，17座CNG加气子站。

打通原油产业链，未来油气双产业链协同发展。公司通过“内生增长+外延并购”的路径，夯实全产业链布局，2016年11月公司拟成立产业基金整合并购优质项目，计划通过增资与受让收购山东金石沥青股份有限公司40.31%股份。通过整合海外油气子公司管理经验和技术、国内子公司销售渠道和山东金石的原油炼化能力，打通石油从勘探、开采、出口到生产销售的全产业链。同时受益炼油的行业高景气，有望实现业绩增厚。

盈利预测不变，维持“买入”评级：公司稳步推进石油天然气双产业链协同发展的战略，具有先发优势，未来随油价上涨业绩弹性大，但考虑到公司增发和未来新增资本开支仍存在不确定性，我们维持对公司17-19年的EPS预测分别为0.69元/股、1.04元/股、1.68元/股，对应市盈率分别为16倍、10倍和6倍，前期股价调整较多，目前已经回调至11月OPEC冻产、油价上涨之前水平，维持“买入”评级。

富瑞特装：LNG装备市场回暖，业绩迎来底部反弹

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟 日期：2017-05-05

挺过行业严冬，一季度业绩全面回暖：公司发布年报及一季报，16年实现营收8.87亿元，减少31.99%;归母净利润-2.97亿元，减少25.75%。17Q1实现营收3.2亿元，同比增长141.65%，归母净利润0.19亿元，同比增长171.91%。

16年国际油价持续低迷，导致国内LNG应用装备市场需求大幅下降，而公司主营LNG液化、储运、终端应用全产业链装备制造，受市场消极影响较大。随着16年年末原油价格逐步回升，下游LNG应用的经济性和市场环境得以改善，需求也呈回暖态势。

布局氢能装备制造，打造利润新增长点：公司近年来依托LNG产业链的装备制造优势，开始布局高压车载供氢系统和加氢站装备的研发制造。公司2016年11月与PlugPowerINC等签订了合作开发框架协议，目标3年内完成13500辆燃料电池商用汽车的示范推广应用，其中2017年完成500辆，打造公司在氢能装备制造领域的领先优势和龙头地位。

发布员工持股计划，增强团队凝聚力：公司近期公布股票期权与限制性股票激励计划，拟向高管及中层干部123人授予期权及限制性股票各349.1万份，行权条件为17/18/19年净利润分别不低于2500/3500/4500万元，相对于16年公司实现净利润有明显上涨，彰显公司信心。本次员工持股计划也将进一步增强团队凝聚力和战斗力，为公司后续发展注入动力。

天然气行业政策利好，LNG业务有望发力：近期国家接连出台《天然气发展“十三五”规划》、《2017年能源工作指导意见》和《关于加快推进天然气利用的意见》等诸多天然气行业利好政策，油气体制改革也将于近期开始实施，有望促进天然气的进一步普及应用。预期2020年气化各类车辆约1000万辆，配套建设加气站超过1.2万座，船用加注站超过200座。目前公司的LNG装备产品已经完全覆盖政策支持领域，公司将充分受益于政策利好因素，相关产品的销售有望继续好转，未来销售收入增长持续可期。

投资建议：我们预计公司2017年-2019年的为营业收入分别为16.07、22.19、30.47亿元，净利润分别为1.15、1.82、2.23亿元，成长性突出;给予买入-A的投资评级，6个月目标价为14.5元。

风险提示：油价回暖不达预期，氢能业务布局不达预期