军民融合“一揽子”政策将出台 军民融合概念股龙头解析

久之洋事件点评：可红外激光业务军民融合潜力大，看好下半年业绩回升

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩 日期：2017-09-13

传统军民融合产品保持行业领先。 公司控股股东为中船重工集团下属华中光电所，是海军舰船光电系统龙头，产品广泛用于侦察、火控、警戒、对抗、导航、通信等六大领域，技术实力雄厚。上市公司主营红外热成像与激光测距产品，是具备广阔前景的军民融合产品。其中红外热成像产品可用于军事侦察、导弹制导、搜索跟踪、武器观瞄、电力、森林防火等军民领域;激光测距产品广泛用于军事、安防、交通、电力等下游行业。当前，国际恐怖主义依然猖獗，全球市场需求持续提升;一带一路稳步推进，相关国家军民两个市场带来的外贸需求得以释放;国内军事与民用领域需求较大，公司立足国内军工，向民用和海外拓展，有望长期受益于市场高景气以及高端产品高附加值的利好。

新品拓展打造未来增长点。 激光投影业务：公司掌握三基色激光投影机和蓝激光投影机相关技术研发与产品生产能力，能够实现大色域，高纯度，高亮度，高分辨率，长寿命的投影技术。太赫兹相关业务：产品包括太赫兹光谱仪、太赫兹成像仪、太赫兹雷达、太赫兹通信终端，太赫兹波段具备透视性、安全性、和光谱识别特性，可对非极性物质等有良好的穿透性，对生物组织无电离伤害，可探测大分子物质，广泛应用于包裹安检、无损探测等民用市场。

激光投影和太赫兹两个民品方向经过多年培育，即将进入业绩贡献期。

底蕴深厚叠加改革活力带来向好预期。 公司积极进行新技术的研发和新产品研制，上半年新增授权专利16项、软件著作权6项，申请并已经专利局受理专利20项，其中发明专利12项，实用新 型4项，外观设计4项。公司把握国家大势，深挖“一带一路”政策优势，充分利用当前产业转型升级及结构性调整的有利时机， 优化调整公司内部经营机构，加强军品民品、国内国外市场拓展。公司上半年实施管理增效手段，精简部门、产研分离，提高科研水平，提升管理效率。技术领先、市场拓展、管理增效，三者叠加，将共同推动公司业绩回升。

盈利预测和投资评级：买入评级 基于对公司产品在军民两个市场的预期市场规模的判断，首次覆盖，给予买入评级。预计2017-2019年归母净利润分别为1.57亿元、1.92亿元及2.39亿元，对应EPS分别为1.31元、1.60元及2.00元，对应当前股价PE 分别为48倍、40倍及32倍。

风险提示：1）业绩不及预期风险;2）军工订单不及预期;3）民用市场拓展不及预期;4）新产品研发风险。

海特高新（002023，股吧）：“业绩底”显现，下半年有望重回正增长，受益军民融合、信息安全、通用航空

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-08-23

事件：公司发布 2017年半年报，中报收入2.10亿元，同比降低12.31%;

归属于上市公司股东的净利润达2307.86万元，同比降低54.03%。

分业务来看：航空培训业务上半年营收0.67亿元，同比增长17.79%;航空维修、检测、租赁及研制业务上半年营收1.34亿元;同比降低23.11%，该业务营收的降低是上半年业绩同比降低的主要原因。

公司半年报同时披露：公司2017年1-9月归母净利润在3482.78~ 4788.83万元，同比增长-20%~10%。

“业绩底”显现，下半年有望重回正增长。我们综合分析，公司中报“业绩底”显现，预计下半年业绩有望重回正增长;明后年产能释放业绩有望大幅增长。

综合航空技术服务提供商：航空产业链业务逐步走向收获期1） 航空新技术研发与制造：产品研制、交付有序进行。

2） 航空培训：三大航空培训运营基地已经全面建成;成功研制首台国产D 级飞行模拟机并交付使用，公司已实现航空培训多领域、多机种、业务全球覆盖的战略布局。航空培训市场市占率逐步提升，有望持续稳健发展。

3） 航空维修：部附件、整机维修全覆盖，维修广度和深度均衡发展。

4） 航空租赁：已建天津、新加坡、爱尔兰三大业务平台，打通航空全产业链。

芯片业务：集成电路高端芯片制造业务有望逐步盈利。

1） 芯片业务稳步进行，下半年有望实现量产：产线生产和研发按预定目标稳步实施之中，IPD 和PPA25已经完成产品可靠性验证并处于提升产线良率阶段。

2） 芯片产品市场推广：民用产品已经与国内某知名厂商展开合作，产品处于测试阶段，另外就5G 市场方面产品进行了密切的磋商;军品市场方面，公司已与某所某多功能芯片项目完成技术协议细则，多款产品样品处于测试阶段。2017年上半年，海威华芯获得国军标GJB 认证以及保密认证。

3） 芯片项目面向雷达、5G 等，战略意义重大：海威华芯为公司控股子公司，主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研制，产品主要面向5G、雷达、新能源、物联网等高端芯片市场。

募投项目：募集17亿发展航空主业，将逐步进入收获期。公司2015年9月已完成定增，增发价为20元，募资总额16.6亿元，目前增发已经解禁。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。

我们预计公司17-19年EPS 为0.10/0.20/0.35元，对应PE 为133/68/38倍。

公司军品占比高，是军民融合、混合所有制典范，芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价。考虑到公司的战略地位和未来3年业绩高速增长，维持“买入”评级。

风险提示：芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU 量产时间的不确定性。

中航电子（600372，股吧）：军民融合与院所改制双重受益的航电旗舰

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司研究员：赵晨 日期：2017-07-26

三次资本运作打造我国航空电子旗舰。

公司原系中航工业二集团下属昌河汽车，2010 年前后历经3 次资本运作，中航工业陆续将一系列航空电子类资产注入到上市公司，打造出我国航空电子旗舰企业。作为集团航电资产的唯一上市平台，公司拥有较完整的航空电子产业链，军民融合发展，目前产品涉及航空、非航空防务和非航空民品三大领域。2016 年公司营收69.59 亿元（+2.19%），归母净利润4.60 亿元（-3.48%）。

军民融合发展，尽享航空制造高景气。

航空产品构成公司业绩的绝大部分。军品方面，数量上我国现役战斗机仅为美国约一半，代际上我国战斗机整体落后美国等发达国家一代，且越先进战机航电占比越高。在我国空军由国土防空向攻防兼备转型背景下，公司充分受益军机采购高景气。民机方面，国产大飞机C919 今年5 月成功首飞，打破欧美垄断。截至2017 上半年，C919 订单已经达600 架。结合中国商飞和波音对中国民用飞机市场预测数据，我们估测未来20 年我国民机航电市场需求总计将超过2000 亿美元。公司部分产品已切入C919 供应体系，未来有望继续拓展，将持续受益国产大飞机发展。

定位航电平台，受益科研院所改制及中航工业资产证券化。

经过三次资本运作，公司作为航电系统整合平台的地位逐步明确。公司托管的航电系统公司下属5 家科研院所--雷电院、光电所、无线电所、飞控所、计算所在行业中拥有重要地位。而7 月7 日国防科工局组织召开的军工科研院所转制工作推进会部署41 家院所转制工作，标志着军工科研院所转制工作正式启动，未来公司有望继续受益院所改制和中航工业资产证券化的持续推进。

盈利预测与投资建议。

受益于军机采购高景气和民机市场逐步打开，公司业绩将较快增长，预计公司2017-19 年EPS 分别为0.33、0.39、0.44 元。参考航空制造产业链公司估值，再考虑公司有望受益科研院所改制和中航工业资产证券化，给予6 个月目标价18 元，首次覆盖，予以增持评级。

风险提示：军品订单大幅波动。改革的不确定性。