华龙一号最新进展：半转速汽轮发电机研制成功 核电产业概念股备受关注

“华龙一号”研制再添新进展 提升核电产业景气

6日上午，东方电气（11.070， -0.10， -0.90%）集团东方电机有限公司召开“华龙一号”首台发电机型式试验结果新闻发布会。由东方电机为中核集团福清核电站5、6号机组研制的首台具有完全自主知识产权的“华龙一号”半转速汽轮发电机成功通过厂内型式试验，各项技术性能满足合同和相关技术标准，综合技术指标全面达到当前国际先进水平。这标志着我国三代核电自主品牌“华龙一号”半转速汽轮发电机研制成功，我国三代核电设备完全自主设计制造能力的再次跨越。

核能汽轮发电机是大型核电站核心设备，是将核能转化为电能的关键设备。在多年核能汽轮发电机研究设计和制造能力的经验积累下，东方电机潜心钻研我国三代核电设备技术，成功攻克了多项技术制造难题，并在完全自主研发的新一代核能汽轮发电机中取得了多项创新成果。

中国广核集团有限公司总经理张善明9月中旬在北京举办的“科普中国——绿色核能主题科普展览”上介绍，采用我国首个自主三代核电技术“华龙一号”的英国布拉德韦尔B核电项目进展顺利，预计今年11月项目推进工作将进入第二阶段。“华龙一号”核能汽轮发电机的研制成功，无疑将有力推进该项目。

据中国核工业集团介绍，国际上现在有70多个国家已经或正在计划发展核电，其中“一带一路”沿线国家占40多个，正在计划发展的有十多个国家。预计到2020年，全球将新建约130台核电机组，到2030年前这一数字将达到约300台，其中，“一带一路”国家和周边国家将占到新建机组数的约80%。我国力争2030年前在“一带一路”沿线国家建造约30台海外机组。

我们前期分析曾指出：国内核电确定将迎来大规模重启，“一带一路”将使核电“走出去”持续加速，而“华龙一号”将成为国内建设和出口主力。我们认为相关设备供应商将受益于国内国外的核电建设双高峰，建议关注龙头企业：中国核建（11.320， 0.08， 0.71%）（601611.SH）、中国核电（7.890， 0.09， 1.15%）（601985.SH）、东方电气（600875.SH）和台海核电（29.240， 0.14， 0.48%）（002366.SZ）等。

个股解析：

应流股份：关注航空发动机事件催化

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧，郭皓 日期：2016-01-21

投资要点

趋势向上、逢低配置：传统制造业受制于经济周期，需求总量中长期内很难再获得大规模扩张，只有符合中国制造业升级方向的细分领域方具备穿越周期的可能。应流作为铸造业标杆企业，凭借领先的铸造工艺技术，在核电核心部件、核废料处理用新材料、高温合金叶片等领域实现市场突破，契合中国制造2025发展方向，未来收入、盈利长期向好，对应市值趋势向上，因此逢回调配置是最佳策略。中泰钢铁团队在15年10月8日已发布深度推荐报告《铸技顶峰、核电蓝海》详述公司逻辑，近期经历市场整体大幅回调后，公司股价跌破定增方案价格，1月8日我们已发报告《逢低配置乏燃料、涡轮叶片稀缺标的》提示配置机会，此处我们再次重申买入建议;

关注航空发动机产业催化：近期国家层面整合航空发动机研发资源的市场预期升温，大有集中力量干大事的意味。从国家决心来看，一方面表明这个事情确实很难，是制约航空制造业国产化的关键点，另一方面也反映出这个市场需求量的巨大和迫切。众所周知航空瓶颈在发动机，发动机瓶颈在叶片，涡轮级高性能叶片量产能力的匮乏是航空发动机业的痛点。我们看好应流在航发/燃气轮机叶片领域的布局，一方面公司在客户拓展方面已经取得一定进展，另一方面凭借多年的铸造技术积累，对高性能涡轮级叶片的研发已步入正轨，在未来两年取得突破是值得期待的事情。国家航空发动机资源整合的事件将大大提升市场对航发产业链的关注度，应流作为在产业链中具备突破实力的企业，无论在经营层面还是在估值层面均将收益;

深挖核电产业链：未来十年国内外核电装机爆发将是大概率事件，具体数据可见我们前期发布的系列报告。应流在具备核一级泵阀供应资质基础上，推出核一级主泵壳、爆破阀、保温层等高技术壁垒产品，充分受益未来核电投资盛宴。相较于核电站投资的成熟度，中国商业化的民用核电后处理配套能力几近空白，但其市场规模庞大，且将出现爆发式增长。未来随着核电投资提速及装机容量的扩大，乏燃料年排出量将大幅增加。我们测算2015年国内乏燃料卸出量625吨，到2020年可增长至1450吨。全球市场更为庞大，2015年世界乏燃料卸出量估算在9442吨，是中国市场的15倍。中子吸收材料主要用在乏燃料贮运领域，燃料贮存水池格架和贮运容器中均需要设置中子吸收材料，预计自2016年起国内中子吸收材料需求将出现爆发式增长。应流联手工程物理研究院的产业化项目已经建成，届时配合核电机站建设提速、乏燃料贮运容器的国产化，产品将快速占领国内市场。此外公司屏蔽材料研发推进顺利，技术突破后将进一步扩大公司在核电及核电后处理领域的布局;

投资建议如首段所述。更详细逻辑及数据可关注中泰钢铁团队自15年9月底以来对应流股份（603308）的系列推荐报告：《核电铸件龙头》2015/09/30、《铸技顶峰、核电蓝海》2015/10/08、《静待核电放量》2015/10/29、《先进制造、新材料孵化平台》2015/11/17、《逢低配置乏燃料、涡轮叶片稀缺标的》2016/1/8。

宝钛股份：触底回升，转折在即

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：巨国贤，宋小庆，陈子坤，赵鑫 日期：2016-01-21

公告2015年亏损9300万，据此推算Q4亏损305万公司公告预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润为-9300万元左右（Q1、2、3、4分别亏损1978万元、3022万元、3994万元和305万元），去年同期实现归属于上市公司股东的净利润为1193万元。

产品价格下滑及折旧费用增加致公司亏损

2015年公司原材料海绵钛价格微涨（2015年均价为48.05元/公斤，2014年为47.87元/公斤），同时公司主导产品价格受国内外经济下行和低端钛行业竞争激烈而下降，盈利空间受压缩。此外，公司工程项目转固后，折旧费用增加，进一步拖累2015年公司业绩。

四季度亏损收窄，转折在即

前三季度公司实现归属于上市公司股东净利润为-8995万元，全年预计亏损在9300万元，即四季度单季亏损在305万元，而公司一季度、二季度和三季度单季分别亏损为1978万元、3022万元和3994万元，可以看出公司四季度业绩已现明显改善。

高端需求增长是亏损收窄主因，预计高端需求持续增长

我国钛行业仍呈现结构性过剩格局，军工、航空等高端钛产品需求前景广阔，供不应求，而化工和冶金等领域供大于求，竞争激烈。近几年中国军费持续增长，我们看好军工领域的发展，未来军工领域对钛材的需求将持续提高。目前公司高端产品占比不高，随着高端领域需求的快速增长，公司高端钛材占比将不断提升，公司的收入和盈利能力均会出现明显提高，公司或将迎来业绩拐点。

维持“买入”评级

预计2015-2017年EPS分别为-0.22元、0.05元和0.22元，对应2016-2017年PE分别为413.11倍和91.85倍。高端领域钛需求空间广阔以及公司产品不断向高端升级，将显著提升盈利能力，公司有望迎来业绩拐点，维持“买入”评级。

风险提示：军工、航空等领域对钛的需求低于预期。

西部材料：感受自主化堆芯温度，期待沉默中爆发

类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：穆启国 日期：2015-12-23

核心观点

事件：公司发布非公开发行预案：拟募集资金不超过94052.71万元投向“自主化核电堆芯关键材料国产化项目”（3.5亿）、“能源环保用高性能金属复合材料生产线建设项目”（2.8亿）、“通过增资取得西部新锆8.33%股权项目”（2835.53万元），以及偿还银行贷款（2.82亿）。

展望核电中国梦蓝图，募集资金近70%投入了其核电相关产业链子公司。堆芯材料坐拥二代加市场，研发三代核电堆芯材料国产化，扩建产能，打造核电产业护城河，助力我国核电出海。

组成中核燃料组件生态圈，在核燃料产业链战略部署中具备举足轻重作用。中国核电（601985）市场复苏态势加剧，垄断优势地位加速市场预期的放大效应。

定增方案围绕核电和环保主题，经多年储备，是未来利润增长点。自主化核电堆芯关键材料国产化项目、能源环保用高性能金属复合材料生产线建设项目、增资取得西部新锆8.33%股权项目。

估值与投资建议：考虑到十三五核电提速，项目投资对收入的贡献逐年放大，我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.104、0.268、0.271，我们认我公司未来市值增长空间较大，首次覆盖给予公司买入评级。