光伏产业延续高景气度 光伏概念股获机构扎堆看好

随着时间临近年末，以基本面驱动的估值切换行情成为场内资金布局的主要逻辑。其中，在绿色发展主基调下，近年来实现快速发展的光伏板块也逐渐受到资金的认可，在近期实现不俗表现。

《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，11月份以来，光伏板块整体表现不俗，17只可交易的概念股中，13只均实现上涨，其中，隆基股份（19.44%）、京运通（14.69%）、中来股份（12.90%）等概念股期间累计涨幅均超过10%，实现了较为出色的表现。

从行业基本面上看，根据日前国家能源局发布的前三季度可再生能源发展情况显示，目前可再生能源已成为我国新增电力的主力，清洁能源替代作用日益凸显。今年前三季度，可再生能源新增装机约占全部电力新增装机的67%左右，其中，光伏发电市场规模快速扩大，前三季度新增分布式光伏装机1530万千瓦，同比增长达4倍，成为今年光伏装机增速最快的环节。而从发电量上看，前三季度全国光伏发电量857亿千瓦时，同比增长70%。

对此，国泰君安证券表示，稳定的国家补贴、各级政府政策支持以及技术进步推动的成本下降，共同促成了今年分布式光伏装机的高增长。

值得一提的是，行业的高景气度也逐步兑现到龙头上市公司的业绩上，根据三季报披露显示，行业龙头隆基股份报告期内实现归属母公司净利润22.41亿元，同比增长103.99%，对此，联讯证券便表示，以隆基股份为代表的龙头企业是光伏市场景气度提升的最大受益者。而除隆基股份外，阳光电源报告期内业绩实现同比翻番，包括爱康科技、中来股份、拓日新能、中环股份、宏发股份、京运通等公司报告期内归属母公司净利润同比增长也达到20%以上。

估值方面，部分光伏概念股具备较高的估值安全边际，据数据统计发现，截至昨日，两市134只新能源概念股市盈率中值为35.32倍，在光伏板块中，东方日升（20.60倍）、福斯特（26.24倍）、隆基股份（29.09倍）、阳光电源（29.93倍）、中来股份（34.41倍）、宏发股份（34.69倍）等个股最新动态市盈率均低于该水平。

事实上，板块及龙头股投资机会也受到诸多机构的看好，其中，川财证券表示，预计光伏全年将维持较高景气度，随着制造成本下降、效率不断提高，光伏发电市场认可度逐步提高，预计四季度光伏新增装机有望延续高增长；而东吴证券也表示，光伏企业年底订单仍较为饱满，高效单晶和分布式需求远好于预期，户用分布式市场火热，龙头公司三季报超预期，继续强烈看好光伏龙头。

个股方面，共有7只概念股在近30日内获得3家以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中，隆基股份、宏发股份、阳光电源3家公司均受到机构扎堆看好，推荐机构家数均在10家以上，其余4只个股分别为：协鑫集成、航天机电、福斯特、中来股份。

个股解析：

阳光电源公司点评：光伏纵向一体化助力业绩提升

类别：公司研究 机构：太平洋（601099）证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-04-29

点评：

逆变器出货第一，助力业绩高增长。2015年公司主要产品光伏逆变器出货量约8.9GW，其中国内逆变器出货7732.2MW，同比增长103.02%;国外逆变器出货1174.5MW，同比增长175.64%;风能变流器564MW，同比增长24.8%。2015年，公司推出一系列新产品，包括SGSOOMX睿版和SG40KTL-M;国内单台功率最大的逆变器SG2500，输出功率达2500KW，拥有4路最大效率跟踪装置和独特的散热设计;国内最高输入电压的集中式逆变器SG1000HV，额定输出功率1000KW，直流电压高达1500V，可大幅降低系统线损和安装成本;代表全球最高功率密度的储能逆变器SC1000TL，可以与多种组合的储能电池相连接，功率达到1000KW，并具备虚拟同步发电机VSG运行功能和强大的能量管理能力。新产品标志着“更高效率、更大功率、更高电压、更高密度”的行业领先地位。太阳能（000591）逆变器收入占营收的比重为47.47%，同比增长51.67%，毛利高达32.05%。

光伏电站规模提升，驱动业绩持续高增长。2015年公司进一步拓展光伏电站业务，与包括林洋电子、东方日升（300118）、江苏旷达等多家公司和地方政府签订了战略合作协议，公司在太阳能光伏电站系统集成业务不断发展。2015年公司在国家重点关注的光伏扶贫、煤矿采沉区转型、领跑者计划行动中，都起到积极的带头示范作用。在电站运维监控方面，公司与阿里云合作开发智慧光伏云iSolarCloud监控运维平台，目前已应用于超1GW光伏电站。电站的业务模式主要包括BT，EPC，持有运行等，其中持有运营的规模达到290MW，全部光伏电站的。逆变器全部来自公司。除了100MW电站处于甘肃、宁夏和青海之外，其余的全部处于中东部地区。电站系统集成收入占营收的比重为49.5%。2016年，公司和安徽省金寨县的新能源项目1GW规模的合作，每年200MW光伏发电建设，有利的印证了公司前期公告说力争在2016年内合作完成3GW电站的开发及建设，有利于公司从光伏逆变器等上游向光伏电站运营等下游延伸产业链，有利于2016年业绩持续提升。

积极布局新能源车和储能，有利于产业链进一步下移。前期公告，公司和安徽省金寨县的合作的另一项规划就是，在新能源充电桩、电网改造升级工作、电力体制改革和探索抽水蓄能与新能源互补发电等各种领域，展开全面的合作，并在新的形势下，积极探索开发能源互联网建设和运营。目前，公司借助光伏逆变器的技术优势，在储能电池、电站运营、新能源汽车、充电桩和微电网等方面已经提前布局能源互联网，相信本次合作的签署将进一步促进公司布局能源互联网，高增长将会持续。

盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，，公司电站规模不断扩大，又进军能源互联网和新能源汽车领域，有望迎来爆发式增长。预测公司2016-2017年EPS分别为1.22和1.47，给予“买入”评级。

风险提示公司光伏电站运营和新能源汽车业务达预期，新能源政策有所变化。

科华恒盛：一季度净利润翻倍，定增完成助力转型

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-05-04

新能源产品系列和数据中心产品系列成为业绩增长重要贡献点。公司2015年新能源产品系列和数据中心产品系列分别同比增长102.85%和48.56%，是业绩增长的主要贡献点。传统优势产品高端电源业务则保持相对平稳增长（3.57%），但公司已经实现军工领域和核电领域的突破，我们判断公司高端电源业务在2016年有望重回高增长通道。

定增完成，转型步伐加速，有望深入布局充电桩+储能。公司致力于打造生态型能源互联网企业，已经构建完成高端电源解决方案，新能源产品解决方案和数据中心解决方案三大产业链。随着定增方案的完成，我们判断公司一方面会加深在数据中心运营和光伏运营方面的布局，另一方面会探索充电桩运营以及储能等能源互联网涉及的其他领域。

数据中心+新能源运营成为今年成为公司业绩增长点。公司数据中心区域布局已成，今年有望在北上广建成15000个以上高端机柜，锁定优质目标客户群，同时公司已与中经云、科大国盾、云山世纪等在混合安全存储、量子通信、混合云等领域展开合作，数据中心运营业务不断走向高端。新能源运营方面，目前公司已经实现60MW光伏并网运行，今年底有望实现120MW以上光伏并网。数据中心运营和光伏运营将成为公司今年的业绩增长的主要驱动力。

继续给予“强烈推荐”评级。公司前期布局的数据中心运营及光伏运营进入业绩兑换期，今年公司业绩将迎来高增长。维持前期对2016年业绩的判断，预测2016-2018年EPS为1.07/1.55/1.95元，维持前期6-12个月目标价60元，对应2016-2018年PE56/38/30倍，继续给予“强烈推荐”评级。

风险提示：高端电源进口替代不达预期;数据中心和光伏运营推进力度不达预期

拓日新能：一季度业绩持续发力，全年业绩有保证

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-05-03

点评：

成本管控有效，助力2016年一季度和全年业绩高增长。前期，公司公告2016年业绩预期，归属上市公司股东的净利润2500-2800万元，同比增长268.02%-312.18%，《一季报》表明业绩在预报的上限附近，公司在行业形势整体向上利好的情况下，加大销售力度，以及光伏电站电费收入持续向好。从一季报看出，期间费用率下降明显，同比下降11.54%，达到18.26%，成本管控明显有效。同时，2月2日，公司与吉林省天合风电装备制造运行维护有限公司签署了太阳能电池组件购销合同，合同总金额共计215，255，040元人民币（含税），占公司2015年度经审计营业收入的29.57%。交货期在2016年5月25日前，2016年全年和上半年营收高增长有保障。

行业呈现景气周期，光伏电站发电收入成为新的收入和利润增长点。在光伏电站的投资、建设及运营方面，公司依托全产业链结构以及优异的成本控制能力，己具备有竞争力的EPC建设成本优势。2015年公司利用定向增发募集资金，投资建设了130MW光伏电站项目，其中岳普湖20MW光伏电站于2015年5月并网，定边110MW光伏电站项目于2015年11月并网。截至2015年12月底，公司己并网光伏电站项目超过200MW，为一季度发电收入以及2016年全年持续贡献利润。未来公司将计划在陕西、青海、新疆、广东及中东部地区进行光伏电站项目的开发、建设和运营。我们认为发电收入将会持续和积极贡献利润有以下几方面原因：第一，发电毛利高，相比较于其他业务，发电的毛利在57.31%，处于较高水平;第二，电站规模在持续扩大，公司加速国内电站的开发力度，未来2到3年地面电站和分布式电站全盘考虑，未来每年计划新增地面光伏200到300MW。未来公司将继续加大光伏电站项目的布局，除地面电站外，在分布式电站项目及光伏扶贫项目等方面，公司也将积极拓展和参与。我们预计，2016年光伏发电将持续贡献利润。2016年计划显示，针对新能源业务领域市场，以微网、储能为主要业务方向，布局北美、英国、澳大利亚、印度和东欧部分国家等市场，积极推进微电网和储能技术的应用和普及，为业绩爆发提供支撑。

盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司电站规模不断扩大，业务结构进一步优化，又进军能源互联网、微电网和储能领域，业绩进入持续增长通道。预测公司2016-2017年EPS分别为0.17和0.34，给予“买入”评级。

风险提示公司光伏电站运营不达预期，新能源政策有所变化。

特变电工：总收入增长放缓，但海外业务增长显著

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2016-04-21

投资要点

实施“走出去”战略获成效，输变电成套工程业务增长亮眼

公司2015年于国内输变电市场新签订单约220亿元，同比基本持平;变压器、线缆收入分别下滑5.11%、11.3%。公司积极开拓海外市场，输变电成套工程业务同比增长70.8%至59.57亿元，对主营收入的贡献同比提升6.4个百分点至16.35%;但受竞争加剧等因素影响，毛利率同比减少7.52个百分点至20.6%。截至2015年底，国际成套在手订单额近33亿美元，约合当前汇率下人民币213.5亿元，将支持该业务持续快速成长。我们预计，国际业务将成为公司“十三五”期间重要的业绩增长点。

新能源产业由电站建设向“电站集成商+运营商”转型升级

新能源产业及配套工程业务收入同比增长23.5%至88.46亿元。多晶硅产线实现超产;全年出售光伏电站310MW，成交金额27.42亿元。由于多晶硅生产用电量增加，外售电量减少，致电费收入同比减少7.74%至3.76亿元。

能源业务向煤电一体化模式发展，并将参与售电改革

公司煤炭产品实现收入11.4亿元，同比增长26.5%;受益规模效应发挥，毛利率同比增加10.34个百分点至34.9%。公司依托目前在建的2×350MW 热电联产项目、新疆准东五彩湾北一电厂2×660MW 坑口电站项目，布局“煤炭-发电-售电”产业链，借助多业务协同优势，创造利润增长点。

维持“买入”评级

我们预计，公司于2016-2018年将实现当前股本下EPS 0.71元、0.84元、0.97元，对应12.8倍、10.8倍、9.42倍P/E，1.31倍、1.19倍、1.08倍P/B。

风险提示

业务发展或低预期;行业估值中枢或现波动。